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政府债务周度观察:新增专项债放量-20250626
国信证券· 2025-06-26 10:45
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政府债净融资第25周(6/16 - 6/22)2594亿,第26周(6/23 - 6/29)6714亿,截至第25周累计7.0万亿,超去年同期3.7万亿 [1] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 政府债净融资第25周2594亿,第26周6714亿,截至第25周累计7.0万亿,超去年同期3.7万亿,主要因置换隐债专项债和国债发行较快 [1][7] - 国债净融资+新增地方债发行第25周2048亿,第26周5905亿,截至第25周广义赤字累计5.3万亿,进度45.1%,超去年同期 [1][7] 国债情况 - 国债第25周净融资1351亿,第26周1110亿,截至第25周累计3.3万亿,进度49.1%,超过去五年同期 [1][9] 地方债情况 - 地方债净融资第25周1243亿,第26周5604亿,截至第25周累计3.8万亿,超去年同期2.1万亿 [1][11] - 新增一般债第25周272亿,第26周572亿,2025年地方赤字8000亿,截至第25周累计3882亿,进度48.5%,超去年同期 [1][11] 新增专项债情况 - 新增专项债第25周425亿,第26周4223亿,2025年安排4.4万亿,截至第25周累计1.7万亿,进度38.4%,超去年同期 [2][14] - 特殊新增专项债已发行4256亿,土地储备专项债已发行1925亿,已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地,资金规模(含拟定)约4564亿 [2][14] 特殊再融资债情况 - 特殊再融资债第25周527亿,第26周597亿,截至第25周累计1.7万亿,发行进度87% [2][29] 城投债情况 - 城投债第25周净融资 - 72亿,第26周预计 - 360亿,截至本周余额约10.4万亿 [2][30][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4,中债长/中短期指数245.4/209.1,银行间国债收益(10Y)1.65,企业/公司/转债规模(千亿)70.6/23.8/6.8 [4] 相关研究报告 - 《转债市场周报 - 非银标的相继提议下修,关注临期转债机会》——2025 - 06 - 23 [6] - 《超长债周报——非活跃券大涨》 ——2025 - 06 - 22 [6] - 《公募REITs周报(第22期) - 指数继续收涨,首批数据中心REITs获批》 ——2025 - 06 - 22 [6] - 《政府债务周度观察 - 土地储备专项债已发行近1700亿》 ——2025 - 06 - 19 [6] - 《转债市场周报 - 转债呈现较强韧性,关注低价个券信用挖掘》——2025 - 06 - 15 [6]
政府债务周度观察:土地储备专项债已发行近1700亿-20250619
国信证券· 2025-06-19 09:36
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为固定收益周报,展示了中债综合指数、中债长/中短期指数、银行间国债收益(10Y)、企业/公司/转债规模等基础数据[4] 根据相关目录分别进行总结 国债净融资+新增地方债发行 - 第24周(6/9 - 6/15)为2704亿,第25周(6/16 - 6/22)为2048亿 [1][7] - 截至第24周(6/9 - 6/15)广义赤字累计5.1万亿,进度43.4%,超去年同期 [7] 政府债净融资 - 第24周(6/9 - 6/15)为2190亿,第25周(6/16 - 6/22)为2594亿 [1][7] - 截至第24周(6/9 - 6/15)累计6.8万亿,超出去年同期3.6万亿,主要因置换隐债专项债和国债发行较快 [7] 国债净融资 - 第24周(6/9 - 6/15)为2621亿,第25周(6/16 - 6/22)为1351亿 [1][8] - 全年国债净融资合计6.66万亿,2025年中央赤字4.86万亿,安排特别国债1.8万亿(1.3万亿超长期特别国债,3000亿用于消费品以旧换新;5000亿用于补充国有大行资本金) [8] - 截至第24周(6/9 - 6/15)累计3.1万亿,进度47.1%,超过去五年同期 [8] 地方债净融资 - 第24周(6/9 - 6/15)为 - 430亿,第25周(6/16 - 6/22)为1243亿 [1][10] - 截至第24周(6/9 - 6/15)累计3.7万亿,超出去年同期2.1万亿 [10] 新增一般债 - 第24周(6/9 - 6/15)为13亿,第25周(6/16 - 6/22)为272亿 [1][10] - 2025年地方赤字8000亿,截至第24周(6/9 - 6/15)累计3610亿,进度45.1%,超过去年同期 [10] 新增专项债 - 第24周(6/9 - 6/15)为71亿,第25周(6/16 - 6/22)为425亿 [2][14] - 2025年新增专项债安排4.4万亿,截至第24周(6/9 - 6/15)累计1.6万亿,进度37.5%,超过去年同期 [14] - 特殊新增专项债已发行3196亿,土地储备专项债已发行1699亿,已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地,资金规模(含拟定)约4564亿 [2][14] 特殊再融资债 - 第24周(6/9 - 6/15)为267亿,第25周(6/16 - 6/22)为527亿 [2][28] - 截至第24周(6/9 - 6/15)累计1.7万亿,发行进度84% [2][28] 城投债 - 第24周(6/9 - 6/15)净融资 - 6亿,第25周(6/16 - 6/22)预计 - 383亿 [2][30] - 截至本周城投债余额约10.4万亿 [2][30]
政府债务周度观察:本周特别国债发行 1760 亿-20250605
国信证券· 2025-06-05 19:18
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资+新增地方债发行第22周(5/26 - 6/1)1816亿,第23周(6/2 - 6/8)2140亿,截至第22周广义赤字累计4.7万亿,进度39.3% [1][8] - 政府债净融资第22周(5/26 - 6/1)1374亿,第23周(6/2 - 6/8)2485亿,截至第22周累计6.3万亿,超去年同期3.6万亿,5月政府债净融资近1.5万亿,预计继续支撑财政支出 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 国债情况 - 国债第22周(5/26 - 6/1)净融资0亿,第23周(6/2 - 6/8)1980亿,全年净融资合计6.66万亿,截至第22周累计2.7万亿,进度40.2%,超五年同期 [1][10] - 特别国债发行1760亿,含1050亿注资特别国债和710亿30年期超长期特别国债 [1][10] 地方债情况 - 地方债净融资第22周(5/26 - 6/1)1374亿,第23周(6/2 - 6/8)505亿,截至第22周累计3.7万亿,超去年同期2万亿 [1][12] - 新增一般债第22周(5/26 - 6/1)236亿,第23周(6/2 - 6/8)87亿,截至第22周累计3510亿,进度43.9% [2] - 新增专项债第22周(5/26 - 6/1)1560亿,第23周(6/2 - 6/8)73亿,截至第22周累计1.6万亿,进度37.1%,特殊新增专项债已发行2439亿,土地储备专项债已发行1083亿 [2][16] - 特殊再融资债第22周(5/26 - 6/1)50亿,第23周(6/2 - 6/8)277亿,截至第22周累计1.6万亿,发行进度81% [2][29] 城投债情况 - 城投债第22周(5/26 - 6/1)净融资33亿,第23周(6/2 - 6/8)预计 - 173亿,截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4,中债长/中短期指数245.4/209.1,银行间国债收益(10Y)1.68 [5] - 企业/公司/转债规模(千亿)69.9/23.8/6.9 [5]
政府债务周度观察:本周特别国债发行1760亿-20250605
国信证券· 2025-06-05 16:50
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资+新增地方债发行第22周(5/26 - 6/1)1816亿,第23周(6/2 - 6/8)2140亿,截至第22周广义赤字累计4.7万亿,进度39.3% [1][8] - 政府债净融资第22周(5/26 - 6/1)1374亿,第23周(6/2 - 6/8)2485亿,截至第22周累计6.3万亿,超去年同期3.6万亿 [1][8] - 国债第22周(5/26 - 6/1)净融资0亿,第23周(6/2 - 6/8)1980亿,截至第22周累计2.7万亿,进度40.2%,其中特别国债1760亿 [1][10] - 地方债净融资第22周(5/26 - 6/1)1374亿,第23周(6/2 - 6/8)505亿,截至第22周累计3.7万亿,超去年同期2万亿 [1][12] - 新增一般债第22周(5/26 - 6/1)236亿,第23周(6/2 - 6/8)87亿,截至第22周累计3510亿,进度43.9% [2][14] - 新增专项债第22周(5/26 - 6/1)1560亿,第23周(6/2 - 6/8)73亿,截至第22周累计1.6万亿,进度37.1%,特殊新增专项债已发行2439亿,土地储备专项债已发行1083亿 [2][16] - 特殊再融资债第22周(5/26 - 6/1)50亿,第23周(6/2 - 6/8)277亿,截至第22周累计1.6万亿,发行进度81% [2][29] - 城投债第22周(5/26 - 6/1)净融资33亿,第23周(6/2 - 6/8)预计 - 173亿,截至本周城投债余额约10.5万亿 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 中债综合指数254.4,中债长/中短期指数245.4/209.1,银行间国债收益(10Y)1.68,企业/公司/转债规模(千亿)69.9/23.8/6.9 [5] 相关研究报告 - 《超长债周报——贸易战形势扑簌迷离,超长债成交量保持高位》 ——2025 - 06 - 03 [7] - 《转债市场周报 - 转债估值回落,静待加仓良机》 ——2025 - 06 - 01 [7] - 《公募REITs周报(第19期) - 经营权类表现更优,优质仓储资产加速入市》 ——2025 - 06 - 01 [7] - 《政府债务周度观察 - 5月政府债净融资近1.5万亿》 ——2025 - 05 - 29 [7] - 《转债市场周报 - 结构性行情持续,中低价转债赔率仍佳》 ——2025 - 05 - 25 [7]
政府债务周度观察:5月政府债净融资近1.5万亿-20250529
国信证券· 2025-05-29 09:17
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资与新增地方债发行第21周(5/19 - 5/25)为3566亿,第22周(5/26 - 6/1)为1816亿;截至第21周广义赤字累计4.5万亿,进度37.7%,超去年同期 [1][6] - 政府债净融资第21周为3861亿,第22周为1374亿;截至第21周累计6.2万亿,超去年同期3.9万亿,主要因置换隐债专项债和国债发行较快;5月政府债净融资近1.5万亿,预计继续对财政支出形成较强支撑 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 第21周净融资2435亿,第22周为0亿;截至第21周累计2.7万亿,进度40.2%,超去五年同期;全年国债净融资合计6.66万亿 [1][7] 地方债 - 净融资第21周为1426亿,第22周为1374亿;截至第21周累计3.5万亿,超去年同期2.4万亿 [1][9] 新增一般债 - 第21周为55亿,第22周为236亿;截至第21周累计3274亿,进度40.9%,超去年同期;2025年地方赤字8000亿 [2][12] 新增专项债 - 第21周为1076亿,第22周为1560亿;2025年安排4.4万亿,截至第21周累计1.5万亿,进度33.5%,超去年同期 [2][15] - 特殊新增专项债已发行2424亿,土地储备专项债已发行1008亿;截至2025年5月25日,25个省市公示收购存量闲置土地项目,覆盖4071块宗地,资金规模约4443亿元 [2][15] 特殊再融资债 - 第21周为251亿,第22周为50亿;截至第21周累计1.6万亿,发行进度81% [2][30] 城投债 - 第21周净融资 - 159亿,第22周预计 - 152亿;截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4,中债长/中短期指数245.4/209.1,银行间国债收益(10Y)1.71,企业/公司/转债规模(千亿)69.7/24.0/6.9 [4]
财政三个关切思辨:规模、缺口、乘数
一瑜中的· 2025-03-29 18:43
联系人: 高拓(13705969808) 文 : 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜(执业证号:S0360518090001) 核心结论 A2:债务不是收支缺口的全部, 广义赤字率或提升1个百分点(而非2个百分点,绝对水平仍创历史新高) Q3 、怎么评价今年财政花钱的实际效果,该看资本金还是乘数? A3:可能更多要看乘数。提示关注投资乘数的变化、投资和消费的此消彼长。 风险提示: 后续财政政策超预期,预算与执行存在差异,未考虑潜在预算调整。 报告正文 一、 今年广义财政支出能增长3.6万亿,增速能到9.3%? Q1 、今年两本账预算支出目标加总为 42.2 万亿,比去年增加 3.6 万亿,所以今年的广义支出增速是 42.2/38.6 ( 2024 年广义财政支出) -1=9.3% ? 今年财政预算"大数"基本符合市场预期,但交流中发现, 市场对今年财政"有多大"(支出、赤字水平) 和"怎么看"(效果评价)仍分歧较大,大到足以影响对今年财政的方向感知,通过三组问答可以厘清: Q1 、今年广义财政支出能增长 3.6 万亿,增速能到 9.3% ? A1: 这种测算忽略了一个技术细节,每年都会高估广义财政支 ...
债市启明|如何看待2025年财政预算以及前2月执行情况?
中信证券研究· 2025-03-27 08:21
文 | 明明 彭阳 章立聪 周成华 3月11日,第十四届全国人民代表大会第三次会议批准《关于2 0 2 4年中央和地方预算执行情况与 2 0 2 5年中央和地方预算草案的报告》(下称预算报告)。2 0 2 5年财政一、二本账收入增速目标较 低,反映国内外环境变化带来的压力,支出则保持较高强度,财政逆周期调节加码。我们测算今年 的广义财政赤字约为11 . 4万亿,对应约8 . 0%的广义赤字率,分别为历史上最高以及第二高水平。 今年1 - 2月财政支出进度快于收入,财政前置发力特征明显,财政对民生保障以及科技创新的支持 力度较大,有望推动年初经济温和回升。 ▍ 财政一、二本账收支目标。 第一本账: 2 0 2 5年,一般公共预算收入和支出的预算增速分别为0 . 1%和4 . 4%,前者反映"国内 外环境变化带来的影响将持续向财政传导,2 0 2 5年财政收支矛盾仍然突出"等压力,后者则是加 强财政逆周期调节作用的体现。一般公共预算支出中民生和科技领域占比提升。根据财政预算报 告,2 0 2 5年民生领域支出占比为3 7 . 1%,较去年有所提升,此外,科技支出占比也上升至4 . 2%的 历史最高水平,体现国家对 ...
【笔记20241224— 3万亿的特别国债】
债券笔记· 2024-12-25 00:00
资金面与公开市场操作 - 央行开展641亿元7天期逆回购操作,利率1.50%,净回笼2913亿元[1] - 资金面整体均衡偏松,早盘宽松,午后短暂收敛后尾盘再度转松[1] - 银行间回购市场R001加权利率1.47%(+3bp),成交量74112.81亿元(+1750.52亿元),占比89.83%[2] - R007成交量3538.64亿元(-1531.63亿元),R014成交量4702.12亿元(+1522.66亿元)[2] 特别国债与债市波动 - 路透消息称明年特别国债规模或达3万亿元,推动债市利率震荡上行[2] - 10年期国债利率从早盘1.686%升至1.7275%,单日上行3.5bp[2][3] - 30Y-10Y国债利差走阔,主因保险配置动力减弱、农商行投资指导加强及权益资金对冲需求下降[2] 股市与债市联动 - 股市上涨超1.2%,受证监会澄清退市传闻带动[2] - 债市情绪受股市上涨及特别国债消息双重影响,10年期国债利率波动区间1.686%-1.7275%[2][3] 市场交易行为分析 - 跨年前机构存在提前止盈倾向,担忧MLF续作后降准预期及年初赎回压力[2] - 30天期回购利率R1M上行20bp至2.26%,反映跨年资金需求变化[2] 关键债券品种表现 - 24附息国债11(240011)收盘1.7275%(+3.5bp),剩余期限9.4164年[3] - 国开债240215收盘1.7995%(+3.95bp),30年期国债240006收盘1.9975%(+4bp)[2]