报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了基础数据，固定资产投资累计同比为 1.60，社零总额当月同比为 3.70，出口当月同比为 4.40，M2 为 8.80 [4] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）净融资 2065 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）6080 亿，截至第 36 周累计 10.5 万亿，超去年同期 4.7 万亿 [1][5] 国债净融资及新增地方债发行情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）为 1877 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）5618 亿，截至第 36 周广义赤字累计 8.7 万亿，进度 73.7%，超去年同期 [1][5] 国债净融资情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）净融资 1698 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）4152 亿，全年合计 6.66 万亿，2025 年中央赤字 4.86 万亿，安排特别国债 1.8 万亿，截至第 36 周累计 4.8 万亿，进度 72.7%，超去五年同期 [7] 地方债净融资情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）367 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）1928 亿，截至第 36 周累计 5.7 万亿，超去年同期 2.9 万亿 [1][9] 新增一般债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）0 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）147 亿，2025 年地方赤字 8000 亿，截至第 36 周累计 6208 亿，进度 77.6%，超去年同期 [9] 新增专项债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）1780 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）1319 亿，2025 年安排 4.4 万亿，截至第 36 周累计 3.3 万亿，进度 74.6%，超去年同期，特殊新增专项债已发行 11223 亿，9 月至今 1543 亿，土地储备专项债已发行 3284 亿 [2][12] 特殊再融资债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）0 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）262 亿，截至第 36 周累计 1.96 万亿，发行进度 98% [2][22] 城投债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）净融资 -369 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）预计 -109 亿，截至本周余额 10.1 万亿 [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年特殊再融资债前置发行，市场期待为下半年新增专项债腾出空间，但实际提速并非项目型债券；化债型债券发行进度领先项目型；新增专项债提速非项目型主导；特殊再融资债与特殊新增专项债轮番加快发行，项目型专项债未明显加速；结合进度与历史规律，9、10月或成剩余新增专项债发行主要节点，剩余空间或以项目型为主 [1] 各目录总结 化债型债券发行进度仍领先于项目型 - 截至今年8月，地方政府债券共发行7.7万亿，一般债中再融资债占主导，专项债中新增债占主导 [5] - 新增一般债发行进度为75%，还剩0.2万亿发行空间；新增专项债发行进度为75%，还剩1.1万亿发行空间 [5][6] - 特殊再融资债发行进度为97%，基本发行完毕，剩余发行空间接近0.1万亿；特殊新增专项债接近1万亿，出现“超额发行”现象 [8][9] - 化债型地方债发行进度远快于项目型地方债 [10] - 截至8月，特殊再融资债额度未发行完毕的地区仅余8个，12个重点化债地区中仅贵州和辽宁尚未用完化债额度 [13] 专项债资金主要流向三大领域 - 今年1 - 8月，新增专项债资金约28%投向市政和产业园区基础设施，约18%用于交通基础设施，约14%用于土地储备，三大领域合计占比60%，五大类领域合计占比83% [16] - 与去年相比，投向土储和保障性安居工程的资金比例提升，土储专项债规模超3000亿元，保障性安居工程资金投向主要集中在棚户区改造 [17] 9月、10月或成为剩余新增专项债发行的主要节点 - 特殊再融资债发行前置退出后，空间多被特殊新增专项债填充，项目收益类普通新增专项债未加速 [19][21] - 特殊新增专项债提速不局限于重点化债省份，各地区都在密集落地化债相关专项债；今年北上广深首次发行特殊新增专项债 [24] - 重点地区普通新增专项债在新增专项债中比例仅33.6%，非重点地区达74.9%，重点地区化债对项目债有挤压 [24][26] - 新增专项债还有1.1万亿发行空间，9月发行规模或超3000亿，9、10月可能是剩余新增专项债发行主要节点 [26]

地方政府债券发行规模与增长 - 前8个月全国发行地方政府债券7.7万亿元 同比增长42% 创同期历史新高 [1] - 8月份发行规模0.98万亿元 逼近万亿元 保持较快发行节奏 [1] - 前7个月地方债券发行6.7万亿元 占同期地方政府本级财政收入9.8万亿元的比重达70% [1] 债券资金用途结构 - 再融资债券发行3.8万亿元 同比增长64% 主要用于偿还到期债券本金及置换隐性债务 [1][2] - 新增债券发行3.9万亿元 同比增长26% 其中专项债规模3.3万亿元 占全年新增专项债额度4.4万亿元的75% [2] - 特殊新增专项债规模约0.97万亿元 超出原定8000亿元目标 用于隐性债务置换及清偿企业欠款 [2][3] 隐性债务化解与拖欠账款处理 - 再融资债券中近2万亿元用于置换存量隐性债务 成为化解地方政府隐性债务风险的关键措施 [2] - 湖南等六省份公告新增专项债用于清偿拖欠企业账款合计超1000亿元 预计全年额度达2000亿元 [3] - 特殊新增专项债超预期主因清偿拖欠账款项目未披露"一案两书"导致统计口径扩大 [3] 项目建设投资领域分布 - 前8个月62%债券资金（约4.77万亿元）用于偿还旧债 剩余近3万亿元投向重大项目建设 [3] - 项目建设专项债资金2.3万亿元中 市政及产业园基础设施占比28% 交通基础设施占比18% 土地储备占比14% [3] - 土地储备专项债资金约3240亿元 通过回收闲置土地调节市场供需 缓解地方政府与房企债务压力 [4] 政策创新与风险控制 - 专项债投向管理采用"负面清单"模式 可投领域大幅拓宽 [4] - 截至2025年7月末地方政府债务余额52.76万亿元 控制在57.99万亿元限额内 风险总体可控 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第35周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、新增一般债、地方债、国债的发行进度、本周发行规模及环比变化等数据 [4][7][11] 相关内容总结 新增专项债 - 截至8月31日，新增专项债发行进度为74.2% [4] - 本周新增专项债发行1880亿，环比减少513亿 [4] - 8月新增专项债累计发行4865亿元 [4] 新增一般债 - 截至8月31日，新增一般债发行进度为77.6% [9] - 本周新增一般债发行353亿，环比增加258亿 [7] - 8月新增一般债累计发行825亿元 [4] 地方债 - 本周地方债净融资规模为2435亿，环比增加347亿 [11] - 截至8月31日，新增地方债发行进度为74.7% [11] 国债 - 本周国债净融资规模为 -2371亿，环比减少5897亿 [15] - 截至8月31日，国债净融资进度为69.7% [17] 综合 - 截至8月31日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为71.9% [19]

地方债发行规模与结构 - 8月地方债发行规模为9776亿元 虽较6月和7月有所下降 但依然维持相当强度 [1] - 8月新增专项债发行规模4866亿元 占当月地方债发行总额约50% [1] - 1-8月新增专项债累计发行3.26万亿元 占全年4.4万亿元额度的74% 发行进度超过时间序列 [1][3] 专项债资金用途分布 - 1-8月用于置换隐性债务的再融资专项债发行1.93万亿元 全年仅剩约700亿元额度 发行进入收尾阶段 [1] - 8月用于化债的新增专项债规模达2129亿元 占当月全部新增专项债发行规模的44% [3] - 1-8月累计化债专项债规模达9680亿元 占全部新增专项债发行规模的30% [3] - 1-8月市政和产业园区基础设施专项债资金规模达6294亿元 交通基础设施4173亿元 土地储备3240亿元 保障性安居工程2710亿元 [3] 土地收储专项债进展 - 6-8月土储专项债发行规模分别为841亿元 715亿元 601亿元 月度发行规模较上半年明显提升 [4] - 1-8月十个省份共发行3240亿元土储专项债 其中上海发行568亿元居首 浙江488亿元 广东433亿元 江苏314亿元 湖南307亿元 [4] - 土储专项债主要用于重点片区新增项目土地收储和存量闲置土地收购 [4] 存量商品房收购举措 - 浙江 四川 重庆 黑龙江四个省份的32个项目涉及收购存量商品房 单个项目资金规模多数低于1亿元或在1-2亿元左右 [5] - 宁波发行1亿元专项债用于收购88套住宅和88个车位 改造后作为保障性租赁住房出租 [5] - 1-8月"稳楼市"专项债资金规模约5950亿元 包括棚户区改造 城镇老旧小区改造等 成为仅次于市政和产业园区基础设施的第二大用途 [5] 政府投资基金注资创新 - 8月多地发行专项债用于政府投资基金 北京100亿元 宁波50亿元 陕西50亿元 上海50亿元 期限在10-20年不等 [7] - 江苏省将安排90亿元专项债券资金用于注资创业投资类政府投资基金 [7] - 上海市2025年新增专项债额度1155亿元 较上年增加775亿元 将重点用于城市更新 土地收储 重大基础设施和战略性新兴产业项目 [7] 专项债投资方向转变 - 新增专项债投资领域从传统"铁公基"向新基建等新兴领域转变 适应创新驱动高质量发展趋势 [8] - 浙江省新增专项债务限额3463亿元 将向科技创新能力强的设区市倾斜支持 [8] - 专项债通过政府投资基金带动战略性新兴产业发展 有利于投资增长和产业升级 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对2025.8.18 - 2025.8.22期间地方政府债的供给及交易情况进行跟踪，包括一级供给节奏和二级交易特征，为投资决策提供参考 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行3692亿元，新增专项债2393亿元，再融资专项债735亿元，“特殊新增专项债”“普通/项目收益”是专项债资金主要投放领域 [3][10] - 截至8月22日，8月特殊再融资专项债发行550亿元，占当月地方债发行规模的5.6% [3][10] - 地方债发行利率均值延续上行，30年、20年、10年地方债发行利率与同期限国债利差分别走阔至23BP、22BP、19BP [3][17] - 8月安徽、浙江、河北、湖南、江苏等省份是地方债发行主要区域，江苏省7年及以内地方债发行规模超500亿元，宁夏、甘肃、吉林地方政府债平均票面利率在2.2%以上 [3][20] 二级交易特征 - 上周7 - 10年、10年以上地方债指数周度分别下跌0.56%和1.03%，跌幅大于同期限国债，与超长信用债表现持平 [4][23] - 四川省政府债成交环比缩量明显，周度成交减少160笔，广西、浙江省地方债成交量边际增加 [4][23] - 山东省、四川省、河北省、湖南省政府债平均成交期限在25年以上，平均成交收益基本在2.2%至2.3% [4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出基础数据，固定资产投资累计同比1.60%，社零总额当月同比3.70%，出口当月同比7.20%，M2为8.80% [4] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 第34周（8/18 - 8/24）净融资5614亿，第35周（8/25 - 8/31）64亿，截至第34周累计10.3万亿，超去年同期4.8万亿 [1][5] 国债净融资与新增地方债发行情况 - 第34周（8/18 - 8/24）6014亿，第35周（8/25 - 8/31） - 138亿，截至第34周广义赤字累计8.6万亿，进度72.3% [1][5] 国债净融资情况 - 第34周（8/18 - 8/24）净融资3526亿，第35周（8/25 - 8/31） - 2371亿，截至第34周累计4.9万亿，进度73.7%，超过去五年同期 [1][6][8] 地方债净融资情况 - 第34周（8/18 - 8/24）2088亿，第35周（8/25 - 8/31）2435亿，截至第34周累计5.5万亿，超去年同期3万亿 [1][8] 新增一般债情况 - 第34周（8/18 - 8/24）95亿，第35周（8/25 - 8/31）353亿，2025年地方赤字8000亿，截至第34周累计5855亿，进度73.2%，超去年同期 [1][8] 新增专项债情况 - 第34周（8/18 - 8/24）2393亿，第35周（8/25 - 8/31）1880亿，2025年安排4.4万亿，截至第34周累计3.1万亿，进度69.9%，超去年同期 [2][12] 特殊新增专项债情况 - 已发行9680亿，其中8月至今2129亿，占新增专项债的44%，除八千亿用于化债外，剩余一千多亿用于“清欠” [12] 土地储备专项债情况 - 已发行3031亿，截至8月24日，全国27个省市已公示相关进展，覆盖4949块宗地，总资金规模达5476亿 [2][12] 特殊再融资债情况 - 第34周（8/18 - 8/24）245亿，第35周（8/25 - 8/31）291亿，截至第34周累计1.9万亿，发行进度95% [2][22] 城投债情况 - 第34周（8/18 - 8/24）净融资 - 6亿，第35周（8/25 - 8/31）预计 - 402亿，截至本周余额10.2万亿 [2][27]

政府债净融资 - 第33周政府债净融资2009亿，第34周5607亿[1] - 截至第33周累计净融资9.8万亿，超去年同期4.6万亿[1] - 广义赤字累计8.0万亿，进度67.2%[5] 国债 - 第33周国债净融资2146亿，第34周3519亿[6] - 截至第33周累计净融资4.6万亿，进度68.4%[6] - 全年国债净融资计划6.66万亿，含中央赤字4.86万亿和特别国债1.8万亿[6] 地方债 - 第33周地方债净融资-137亿，第34周2088亿[8] - 截至第33周累计净融资5.2万亿，超去年同期2.8万亿[8] - 新增一般债累计发行5759亿，进度72.0%[8] 专项债 - 新增专项债累计发行2.8万亿，进度64.5%[12] - 特殊新增专项债已发行9362亿，8月发行1811亿占新增专项债49%[12] - 土地储备专项债已发行2817亿[12] 再融资债与城投债 - 特殊再融资债累计发行1.9万亿，进度94%[24] - 城投债余额10.2万亿，第33周净融资-62亿，第34周预计-235亿[29]

公开市场操作 - 央行8月19日开展5803亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标，单日净投放4657亿元（当日到期1146亿元）[1] 资金面 - 银行间市场资金面小幅收敛，隔夜回购加权利率盘初突破1.50%后回落至1.47%，X-repo隔夜报价1.60%且供给稀少 - 美国隔夜融资担保利率为4.36%[3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67%，较上日持平[7] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率多数下行[9] - 国债期货集体上涨：30年期主力合约涨0.23%，10年期涨0.03%，5年期涨0.07%，2年期涨0.03%[13] 财政数据与政策 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元（同比+0.1%），税收收入110933亿元（同比-0.3%），证券交易印花税936亿元（同比+62.5%）[14] - 前7个月地方政府专项债等资金支出2.89万亿元，带动政府性基金预算支出增长31.7%[14] - 广东省拟在澳门发行25亿元离岸人民币地方政府债券，含绿色债券及全运会专项债券[14] 国际评级与债务 - 标普确认美国主权信用评级AA+/A-1+，预计净政府债务接近GDP的100%，2025-2026年经济增速约2%[15] 地方债与融资动态 - 贵州省计划下半年加快隐性债务清零，湖南省拟制定融资平台转型退出指导意见[17] - 中国国家铁路集团将招标100亿元30年期铁路建设债，安徽省计划发行877.5244亿元专项债[17] - 农发行将增发不超过355亿元金融债[17] 债券负面事件 - 上海陆家嘴集团等10家发债主体涉及中债隐含评级下调或违约事件，包括华夏幸福、国厚资产等[17] - 8月城投非标资产风险事件涉及民生信托、中融信托等8起违约或风险提示案例[18]

报告核心观点 - 对2025年第33周政府债发行情况进行追踪，展示各类政府债发行进度、本周发行规模及环比变化等数据 [4][8][12][16][20] 各类政府债发行情况总结 新增专项债 - 截至8月17日，新增专项债发行进度为64.5% [4] - 本周新增专项债发行190亿，环比减少212亿 [4] - 截至8月17日，8月新增专项债累计发行593亿元 [5] 新增一般债 - 本周新增一般债发行303亿，环比增加230亿 [8] - 截至8月17日，新增一般债发行进度为72.0% [10] - 截至8月17日，8月新增一般债累计发行376亿元 [25] 地方债 - 本周地方债净融资规模为 -137亿，环比减少966亿 [12] - 截至8月17日，新增地方债发行进度为65.6% [12] 国债 - 本周国债净融资规模为2146亿，环比减少1239亿 [16] - 截至8月17日，国债净融资进度为68.0% [18] 政府债 - 本周政府债净融资2009亿，环比减少2205亿 [20] - 截至8月17日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为66.9% [20]