报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告呈现了第30周（7/21 - 7/27）和第31周（7/28 - 8/3）政府债、国债、地方债、城投债等的净融资情况，以及各类型债券截至第30周的累计发行规模、进度等信息，还提到土地储备专项债的相关进展 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 政府债 - 第30周净融资3036亿，第31周4025亿，截至第30周累计8.7万亿，超去年同期4.8万亿 [1][5] - 国债净融资 + 新增地方债发行第30周2394亿，第31周3641亿，截至第30周广义赤字累计7.0万亿，进度58.6% [1][5] 国债 - 第30周净融资107亿，第31周1600亿，截至第30周累计3.8万亿，进度57.7%，超去五年同期 [1][7] 地方债 - 第30周净融资2929亿，第31周2425亿，截至第30周累计4.9万亿，超去年同期3万亿 [1][9] 新增一般债 - 第30周233亿，第31周209亿，截至第30周累计5174亿，进度64.7%，超去年同期 [1][9] 新增专项债 - 第30周2054亿，第31周1832亿，2025年安排4.4万亿，截至第30周累计2.6万亿，进度59.0%，超去年同期 [2][12] - 特殊新增专项债已发行7769亿，7月2878亿占新增专项债47%，8000亿额度或三季度发行完毕 [2][12] - 土地储备专项债已发行2639亿，截至7月27日27个省市公示进展，覆盖4658块宗地，资金规模5181亿 [2][12] 特殊再融资债 - 第30周119亿，第31周454亿，截至第30周累计1.8万亿，发行进度92% [2][25] 城投债 - 第30周净融资 - 306亿，第31周预计 - 287亿，截至本周余额约10.3万亿 [2][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为信用债发行额和净融资有所回暖，成交热度提升；科创债行情进入下半场仍有利差压缩空间；信用债市场呈现“供给放量、利差走扩、交易活跃”特征，策略上需平衡票息与风险，优先布局中短端高评级品种，超长端关注流动性溢价机会，同时注意政策与信用事件扰动 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 政策动态和市场热点 - 深交所于2025年7月18日发布通知，通过续发行和扩募机制增强市场深度、促进价格发现，允许发行人灵活调整融资规模、优化融资效率 [4] - 科创债行情进入下半场，在标的扩容和政策导向带动下，收益率中枢下移，仍有利差压缩空间 [4] 一级发行 - 7月21 - 25日普信债发行额3510亿元，较上周环比增长709亿元；净融入1280亿元，环比增长830亿元 [4] - 其中城投债发行额1077亿元，环比增长109亿元；净融入298亿元，环比增长275亿元；产业债发行额2432亿元，环比增长601亿元，净融入982亿元，环比增长558亿元 [4] - 本周普信债加权发行期限为4.21年，环比增加0.88年；加权发行利率为1.75%，环比下降0.09pct [4] 二级成交 - 本周普信债1年以下、1 - 3年普信债换手率上升，其他期限换手率下降 [5] - 本周银行二永债换手率整体较上周有所提升，AAA - 级别增幅明显，AA + 和AA级别换手率下降 [5] 利差跟踪 - 截至7月25日，AAA评级各期限的中短票据、城投债、二级资本债和永续债收益率均值分别为1.87%、1.87%、1.89%、1.94%，整体处于历史低位水平 [5] - 城投债利差除部分品种小幅走阔外，其余品种利差均收窄，1年期收窄幅度最大，为12 - 14bp；银行二永债利差3Y和5Y级别均走阔，5Y走阔幅度最大，为4 - 7BP；1Y收窄幅度为14 - 15bp [5] - 各省份城投债利差多走阔，黑龙江走阔幅度最大，为11BP；宁夏利差收窄1BP；甘肃在2 - 3年期和3 - 5年期分别有小幅收窄情况 [5] - 产业债除AA级化工、AA级建筑材料行业利差分别走阔5BP和1BP外，其余各行业利差均收窄或持平，AAA级产业债平均收窄幅度大于AA级 [6] 信用策略 - 平衡票息和风险，优先布局中短端高评级品种，超长端关注流动性溢价机会，注意政策与信用事件扰动 [6] - 增配中短端高票息城投债及产业债，久期控制在3年以内；超长信用债在利率调整后介入，关注保险次级债及科创债ETF成分券的流动性溢价 [6] - 银行二永债方面，关注3年期AAA - 级二级资本债，关注资金面变化及信用债配置端整体情绪来考虑板块博弈 [6]