行业投资评级 - 纺织品、服装与奢侈品行业投资评级为看好，维持 [7] 报告核心观点 - Nike FY2027Q1（2026/6/1-2026/8/31）实现营收112.1亿美元，收入表现低于市场预期（彭博一致预期113.5亿美元），固定汇率下同比-5% [2][5] - 毛利率同比+0.6pct至42.8%，主要得益于仓储和物流成本降低 [2][5] - 净利润同比-2%至7.1亿美元，净利润率同比+0.2pct至6.3% [2][5] - 调整仍将持续，全年指引谨慎 [1][5] 营收拆分：渠道调整持续，大中华区承压显著 - 分地区：FY2027Q1 Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别同比+2%/-5%/持平/-26%至51.3/31.8/14.6/11.8亿美元 [6] - 北美地区增长由跑步、足球、篮球等品类驱动，各渠道动销良好，但Q2将面临高基数影响 [6] - EMEA延续下滑，Q2也存在高基数影响 [6] - 大中华区致力于减少与经营策略不符的分销渠道，导致批发收入同比-31%，DTC收入同比-18%，后续预计将持续清理库存，未来几个季度预计延续承压 [6] - 分渠道：FY2027Q1 Nike品牌DTC/批发渠道营收分别同比-9%/-1%至41/68亿美元 [6] - DTC渠道中电商/线下营收分别同比-13%/-5%，批发渠道下滑主要为大中华区拖累 [6] - FY2027Q1 Converse营收同比-28%至2.6亿美元，各地区营收均有下滑 [6] - 分品类：FY2027Q1 Nike品牌鞋类/服装/装备营收分别同比-6%/+2%/-3%至69.5/33.8/6.1亿美元 [6] - 服装受益于足球及部分女装带动，其余品类相对承压 [6] 库存情况 - FY2027Q1末公司库存金额同比-3%至78.5亿美元 [12] - 后续公司仍将持续致力于改善库存管理、提高全价销售比例及加强供应链管理 [12] 业绩指引 - 公司预计FY2027营收同比高单下滑 [12] - 未明确毛利率指引，但供应链管理优化将推动毛利率提升，而市场及渠道持续调整则会压制毛利率表现 [12] - 经调整EPS在1.15-1.35美元之间 [12] - PACE计划降本成效将在FY2029-FY2030逐渐显现 [12] - FY2027Q2 EMEA及北美地区高基数影响下，收入将面临400BP压力 [12] - 后续需关注2026年11月投资者交流日中提供的未来五年长期指引及规划 [12] 业绩拆分表关键数据 - 全球营收：FY2027Q1为11,213百万美元，同比-5% [14] - 鞋类营收：FY2027Q1为6,951百万美元，同比-6% [14] - 服装营收：FY2027Q1为3,384百万美元，同比+2% [14] - 装备营收：FY2027Q1为611百万美元，同比-3% [14] - 批发业务营收：FY2027Q1为6,800百万美元，同比-1% [14] - DTC营收：FY2027Q1为4,100百万美元，同比-9%，占比37% [14] - 毛利率：FY2027Q1为42.8%，同比+0.6pct [14] - 销售管理费用：FY2027Q1为3,910百万美元，占比收入34.9% [14] - 净利润：FY2027Q1为712百万美元，同比-2%，净利率6.3% [14] - 库存：FY2027Q1为7,846百万美元，同比-3% [14] - 北美营收：FY2027Q1为5,127百万美元，同比+2%，占比全球48% [14] - EMEA营收：FY2027Q1为3,176百万美元，同比-5%，占比全球30% [14] - APLA营收：FY2027Q1为1,463百万美元，同比持平，占比全球14% [14] - 大中华区营收：FY2027Q1为1,180百万美元，同比-26%，占比全球11% [14] - 大中华区鞋类营收：FY2027Q1为866百万美元，同比-26% [14] - 大中华区服装营收：FY2027Q1为279百万美元，同比-27% [14] - 大中华区装备营收：FY2027Q1为35百万美元，同比-18% [14]