美国突然对加拿大"动手"。 美国宣布：加征5 0%关税 7月21日，据央视新闻报道，白宫当地时间7月20日发布公告，宣布将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关 税，理由是加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取了"歧视性措施"。新关税将于美东时间8月19日凌 晨00时01分起正式生效，并在现有关税、税费及其他收费基础上叠加征收。 此举标志着特朗普政府贸易攻势的再度升级。加拿大是美国第二大贸易伙伴，两国去年双边贸易额高达7160亿 美元。 根据特朗普政府周一晚间公布的具体商品清单，此次50%关税涵盖牛奶及乳制品、酒精饮料、服装及家具等多 类产品。新关税将在30天后生效，能源、钾肥、关键矿产、鱼类等产品获豁免，已受美国国家安全关税约束的 钢铁、铝等商品同样不在此次加征范围之内。 值得注意的是，符合特朗普2020年《美墨加协定》（USMCA）条款的进口商品，此次并未获得豁免。这与此 前该协定商品曾被排除在所谓"对等关税"之外的做法形成明显落差。据媒体报道，这一豁免缺失意味着大量目 前免税入境美国的加拿大商品，将面临大幅加税压力。 报道称，特朗普政府高级官员将此次关税行动定性为对加拿大不公平贸易行为的直接回应。 ...

2026 年 07 月 20 日 | H70420@capitalcom.tw | | | --- | --- | | 顾向君 目标价(HKD) | 89 | 公司基本资讯 | 产业别 | | 纺织服饰 | | --- | --- | --- | | H 股价(2026/07/17) | | 74.15 | | 恒生指数(2026/07/17) | | 24,562.2 | | 股价 12 个月高/低 | | 101.46/67.55 | | 总发行股数(百万) | | 2,796.65 | | H 股数(百万) | | 2,796.65 | | H 市值(亿元) | | 2,158.46 | | 主要股东 | | 安踏国际 (53.21%) | | 每股净值(元) | | 23.52 | | 股价/账面净值 | | 3.15 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | 2.84% -10.64 | -15.32 | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2026-03-26 | 75.75 | 买进 | | 2026-01-27 ...

2026 年 07 月 20 日 | H70420@capitalcom.tw | | | --- | --- | | 顾向君 目标价(HKD) | 89 | 公司基本资讯 | 产业别 | | 纺织服饰 | | --- | --- | --- | | H 股价(2026/07/17) | | 74.15 | | 恒生指数(2026/07/17) | | 24,562.2 | | 股价 12 个月高/低 | | 101.46/67.55 | | 总发行股数(百万) | | 2,796.65 | | H 股数(百万) | | 2,796.65 | | H 市值(亿元) | | 2,158.46 | | 主要股东 | | 安踏国际 (53.21%) | | 每股净值(元) | | 23.52 | | 股价/账面净值 | | 3.15 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | 2.84% -10.64 | -15.32 | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2026-03-26 | 75.75 | 买进 | | 2026-01-27 ...

行业及公司投资评级 - 报告对轻工纺服行业给予“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心聚焦于必迈体育，认为其以跑鞋为核心，成长正在提速 [2][5] - 运动鞋服市场空间广阔，其中跑步鞋品类成长性尤为突出 [5][8] - 中国跑步鞋市场格局分散，为本土专业跑步品牌崛起提供了机会 [5][15] - 必迈体育通过“必迈”与“美津浓”双品牌协同发展，专业跑步能力持续夯实，业绩呈现高速增长 [5][18][23] 一、 必迈体育深度分析 行业规模与前景 - **全球及中国市场持续扩容**：2024年全球运动鞋服市场规模达4065亿美元，预计2029年增至5095亿美元，2025-2029年CAGR约4.70% [8]；2024年中国运动鞋服市场规模达5425亿元，预计2029年增至8361亿元，2024-2029年CAGR约9.04% [8] - **跑步鞋细分赛道增速更快**：2024年全球跑步鞋市场规模约669.5亿美元，预计2029年增至945.1亿美元，CAGR约7.14% [11]；2024年中国跑步鞋市场规模约592.4亿元，预计2029年增至950.1亿元，CAGR约9.91%，增速高于运动鞋服整体市场 [5][11] - **中国市场增长潜力大**：2023年中国运动鞋服市场渗透率约15%，人均消费支出仅39美元，均显著低于美国、韩国、日本等成熟市场，为行业持续扩容提供空间 [8] 市场竞争格局 - **市场集中度较低**：2025年中国跑步鞋市场HHI指数约519，低于1000，行业处于分散竞争状态 [5][15] - **本土品牌加速崛起**：随着发泡材料、碳板中底等技术普及，国际品牌先发优势收窄，本土品牌凭借灵活的产品开发、精准的场景定位和贴近用户的运营方式加快突破 [5][15] - **必迈体育市场地位**：2025年，必迈体育跑步鞋收入为10.64亿元，在中国跑步鞋市场市占率约1.64% [15]；按中国大陆跑步鞋收入计算，公司在全球运动品牌中位列第12位，在本土运动品牌中位列第6位 [5][15] 必迈体育公司分析 - **双品牌战略**：公司运营原创专业跑步品牌“必迈”和授权综合运动品牌“美津浓”，实现专业垂类与大众市场的覆盖 [5][18][23] - **业绩高速增长**：2023-2025年，公司营业收入从10.66亿元增至18.18亿元，复合增速约30.6% [23]；归母净利润从0.55亿元增至2.35亿元，利润增速显著高于收入 [23] - **产品结构以鞋类为核心**：跑步鞋贡献近六成收入，是核心增长引擎；其他运动鞋增速更快，成为新的结构性增量 [28] - **品牌收入结构**：美津浓品牌贡献六成以上收入，是当前收入基本盘；必迈品牌收入占比稳步提升，自主品牌成长势头强劲 [31] - **渠道以直销为主导**：直销收入占比超过七成，其中线上直销是核心增长来源 [34] - **盈利能力持续改善**：2023-2025年，公司综合毛利率从46.0%提升至51.9% [35]；期间费用率从41.1%回落至35.8% [35]；归母净利率从5.2%提升至12.9% [35] 二、 本周市场行情回顾 - **主要股指普遍下跌**：本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌5.81%、5.26%、8.90%、10.78% [42] - **行业板块表现**：申万轻工制造板块下跌5.94%，在28个一级行业中排名第16；纺织服装板块下跌3.97%，排名第12 [42] - **轻工制造子板块**：造纸下跌3.22%，文娱用品下跌3.39%，家居用品下跌6.15%，包装印刷下跌8.24% [42] - **纺织服装子板块**：纺织制造下跌1.71%，饰品下跌2.61%，服装家纺下跌5.63% [42] 三、 行业重点数据跟踪 地产数据跟踪 - **商品房成交面积环比下降**：本周30大中城市商品房成交面积112.68万平米，同比下降14%，环比下降18% [62] - **分线城市成交分化**：一线城市成交面积38.92万平米，环比下降21%；二线城市成交面积54.76万平米，环比上升5%；三线城市成交面积19.01万平米，环比下降47% [62] - **商品房成交套数同步下降**：本周30大中城市商品房成交套数为10326套，同比下降16%，环比下降16% [62]；其中一线、二线、三线城市成交套数环比分别变动-22%、+2%、-31% [62]