记者丨贺泓源 李音桦 编辑丨张伟贤 某种程度上，世界运动鞋服产业史就是耐克与阿迪达斯的竞争史。 在耐克崛起之前，全球运动鞋服呈现德、美、日三足鼎立的局面。包括以阿迪达斯、 PUMA为代表的德国品牌，以New Balance、 匡威等为代表的美国品牌，和以鬼冢虎为代表的日本品牌。 截至2025年8月31日的最新财季， 耐克大中华收入同比下滑10%至15.12亿美元（约合107.75亿元人民币），据此计算大约减少 10.76亿元人民币。 分渠道看，Nike Direct同比下降12%（数字渠道同比下滑27%，门店同比下滑4%）；批发下降9%。跑步品类表 现较好（高个位数增长），但客流下滑、促销环境激烈及清仓库存压力持续影响复苏。 "大中华区市场面临结构性挑战，本季度业务下滑10%。季节性销售持续低于预期，需加大投入以保持市场秩序。"在业绩会上，耐 克集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）说。 市场竞争加剧，是耐克在华销售下滑的最主要因素。 耐克的突起，是上世纪80年代的事了。1980年，耐克在北美份额第一次超过阿迪达斯，达到50%。 同期，阿迪达斯因运动时尚风潮推进滞后而低迷，90年代起高度重视并 ...

某种程度上，世界运动鞋服产业史就是耐克与阿迪达斯的竞争史。 在耐克崛起之前，全球运动鞋服呈现德、美、日三足鼎立的局面。包括以阿迪达斯、 PUMA为代表的德国品牌，以New Balance、匡威等为代表的美国品 牌，和以鬼冢虎为代表的日本品牌。 耐克的突起，是上世纪80年代的事了。1980年，耐克在北美份额第一次超过阿迪达斯，达到50%。 同期，阿迪达斯因运动时尚风潮推进滞后而低迷，90年代起高度重视并持续发力运动时尚潮，并1996年推出Originals复古系列，从而拉动品牌复苏。1994年 起，阿迪持续保持20%以上增速。再加1998 年收购萨洛蒙品牌，收入规模再上台阶。自此正式进入耐克与阿迪达斯双雄争霸的行业格局。 回到中国市场，亦是类似态势。 在很长时间范围内，都是耐克与阿迪达斯之争。但在2017年以来，安踏、李宁、FILA等品牌快速崛起，阿迪达斯跌势尤其明显。在2024年，阿迪达斯在华 市场占有率已经低于耐克、安踏与李宁。 眼下，阿迪达斯正在"高调"夺回中国市场。 | 序号 | 品牌 | | | | | | 市占率(%) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李音桦 某种程度上，世界运动鞋服产业史就是耐克与阿迪达斯的竞争史。 在耐克崛起之前，全球运动鞋服呈现德、美、日三足鼎立的局面。包括以阿迪达斯、 PUMA为代表的德国品牌，以New Balance、匡威等为代表的美国品 牌，和以鬼冢虎为代表的日本品牌。 耐克的突起，是上世纪80年代的事了。1980年，耐克在北美份额第一次超过阿迪达斯，达到50%。 同期，阿迪达斯因运动时尚风潮推进滞后而低迷，90年代起高度重视并持续发力运动时尚潮，并1996年推出Originals复古系列，从而拉动品牌复苏。1994年 起，阿迪持续保持20%以上增速。再加1998 年收购萨洛蒙品牌，收入规模再上台阶。自此正式进入耐克与阿迪达斯双雄争霸的行业格局。 回到中国市场，亦是类似态势。 在很长时间范围内，都是耐克与阿迪达斯之争。但在2017年以来，安踏、李宁、FILA等品牌快速崛起，阿迪达斯跌势尤其明显。在2024年，阿迪达斯在华 市场占有率已经低于耐克、安踏与李宁。 眼下，阿迪达斯正在"高调"夺回中国市场。 | 国内前十大运动品牌中，国产品牌数占50%。数据来源：欧睿，长江证券/制图 | | --- | ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李音桦 某种程度上，世界运动鞋服产业史就是耐克与阿迪达斯的竞争史。 在耐克崛起之前，全球运动鞋服呈现德、美、日三足鼎立的局面。包括以阿迪达斯、 PUMA为代表的德国品牌，以New Balance、匡威等为代表的美国品 牌，和以鬼冢虎为代表的日本品牌。 耐克的突起，是上世纪80年代的事了。1980年，耐克在北美份额第一次超过阿迪达斯，达到50%。 同期，阿迪达斯因运动时尚风潮推进滞后而低迷，90年代起高度重视并持续发力运动时尚潮，并1996年推出Originals复古系列，从而拉动品牌复苏。1994年 起，阿迪持续保持20%以上增速。再加1998 年收购萨洛蒙品牌，收入规模再上台阶。自此正式进入耐克与阿迪达斯双雄争霸的行业格局。 回到中国市场，亦是类似态势。 在很长时间范围内，都是耐克与阿迪达斯之争。但在2017年以来，安踏、李宁、FILA等品牌快速崛起，阿迪达斯跌势尤其明显。在2024年，阿迪达斯在华 市场占有率已经低于耐克、安踏与李宁。 眼下，阿迪达斯正在"高调"夺回中国市场。 | 序号 | 品牌 | | | | | | 市占率 (%) | | | | | | --- | ...

文章链接：https://www.huxiu.com/article/4793068.html 阅读原文：阿迪达斯Superstar，鞋头上为啥设计个大贝壳？是玩抽象还是真有用？_虎嗅网 阿迪达斯Superstar，贝壳头足有15岁高龄，穿它的那些年一直非常好奇：这鞋头上顶个贝壳，到底是纯 好看还是真有用？ 文章标题：阿迪达斯Superstar，鞋头上为啥设计个大贝壳？是玩抽象还是真有用？ ...

投资评级 - 行业投资评级为看好，评级为维持 [8] 核心观点 - 报告核心观点为Nike FY2026Q1收入表现超预期，库存清理稳步推进，品牌经营触底向上 [1][5][11] 财务表现 - FY2026Q1实现营收117.2亿美元，超出彭博一致预期110.2亿美元，固定汇率下同比下滑1% [2][5] - 毛利率为42.2%，同比下滑3.2个百分点，主要受批发及工厂店折扣提升、关税及直营渠道产品成本增加影响 [2][5] - SG&A费用率下滑0.6个百分点，但所得税率同比上升1.5个百分点，拖累净利率同比下滑2.9个百分点至6.2% [2][5] - 净利润为7.21亿美元，同比下滑31% [13] 营收拆分 - 分地区：Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别同比变化+4%/+1%/+1%/-10%，至50.2亿/33.3亿/14.9亿/15.1亿美元 [6] - 分渠道：DTC营收同比下滑5%至45亿美元，批发营收同比增长5%至68亿美元 [6] - 分产品：鞋类/服装/装备营收分别同比变化-2%/+7%/+3%，至74.1亿/33.1亿/6.3亿美元 [7] 库存与成本 - FY2026Q1末公司库存为81.1亿美元，同比下滑2%，库存健康计划稳步推进 [11] - 分地区看，北美库存改善，EMEA库存恢复正常，大中华区库存同比下滑11%但仍需降低老旧库存 [11] - 关税预计带来约15亿美元成本，对FY2026全年毛利率不利影响预计为1.2个百分点 [11] 业绩指引 - 预计FY2026Q2营收同比低单位数下滑，毛利率同比下滑3至3.75个百分点 [11] - 预计FY2026全年批发收入温和增长但直营收入延续下滑，大中华区和匡威对营收和毛利率的不利影响将持续全年 [11]

展望2025年，该行预计公司营收增长11.4%，归母净利润增长9.8%。2025Q1~Q3公司产品力以及渠道运 营效率不断提升的背景下，公司实现了稳健的销售表现，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，该行 预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8%。 报告中称，361度披露2025Q3经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q3361度成人 装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优 异，同时营运状况稳健，该行预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q2末保持一致。 国盛证券发布研报称，361度(01361)作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速优异，预计公司2025-2027年 归母净利润为12.61/14.20/15.88亿元，现价对应2025年PE为10倍，维持"买入"评级。 ...

展望2025年，该行预计公司营收增长11.4%，归母净利润增长9.8%。2025Q1~Q3公司产品力以及渠道运 营效率不断提升的背景下，公司实现了稳健的销售表现，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，该行 预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8%。 报告中称，361度披露2025Q3经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q3361度成人 装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优 异，同时营运状况稳健，该行预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q2末保持一致。 智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，361度(01361)作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速优异， 预计公司2025-2027年归母净利润为12.61/14.20/15.88亿元，现价对应2025年PE为10倍，维持"买入"评 级。 ...

宏观与固定收益 - 9月出口增速创近半年新高，剔除基数影响后与4-8月水平接近，体现了出口的强韧性[2] - 三季度出口增速达6.5%，略高于一二季度，将对三季度GDP增速和全年"保5%"目标形成支撑[2] - 9月进口同比大幅上升至7.4%，创近一年半新高，季度同比在连续三个季度负增长后首次转正，主拉动项为铜矿、铁矿等工业金属及集成电路[2] - 国盛基本面高频指数为128.1点，较前值128.0点微升，当周同比增加5.9点，同比增幅扩大[3] - 生产方面，工业生产高频指数为127.3，当周同比增加5.5点，同比增幅扩大[3] - 总需求方面，商品房销售高频指数为42.3，当周同比下降6.1点，但同比降幅有所收窄[3] - 后续信用利差或逐步修复，二永等高弹性品种可能表现占优，建议负债端不稳定机构配置中高等级2-3年普信债与4-5年二永债[5] 环保与电新机械行业公司 - 多浦乐是国内超声相控阵检测设备领军企业，2025年上半年实现营收0.8亿元，同比增长56.2%，归母净利润0.2亿元，同比增长12.15%[6] - 多浦乐2020至2024年毛利率维持在70%以上，处于行业上游水平，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7亿元[6][7] - 开山股份为压缩机与海外地热发电双龙头，2024年营业总收入42.35亿元，同比增长1.64%，归母净利润3.20亿元，同比下降26.05%[7] - 开山股份2024年运营中地热发电项目合计7个，总功率215.5MW，贡献并网收入约1.50亿美元，在建项目8个，总功率约191MW[8] - 开山股份预计2025-2027年归母净利润为4.09/6.38/9.50亿元，同比增长率分别为27.8%/55.8%/48.9%[8] 有色金属与基础化工行业 - 地缘对抗反复，战略小金属因其"稀缺"自然属性及不可替代的战略用途，其"类避险"价值有望迎来重估[9][11] - 在外部市场波动中，海外战略资源标的如MP Materials上涨8.4%，美国锑上涨12%，Critical Metals涨2%，显示战略资产价值获市场认可[11] - 基础化工板块经历深度调整后走强，指数从2021年9月最高9565.18点调整至2024年2月最低3876.11点，累计下调59.5%，2025年7月11日至10月10日期间累计涨幅达20.9%[12] - 东阳光拟以280亿元收购秦淮数据中国，后者预计2025年EBITDA接近40亿元人民币，收购有助于获得头部互联网客户资源及优质算力集群[13] - 东阳光依托氟化工产业禀赋和制造基因，在AI基础设施的液冷解决方案和电源管理（电容器）领域布局，与中际旭创战略合作推广液冷散热整体解决方案[13] 纺织服饰与汽车行业公司 - 361度2025年第三季度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水同比增长约20%，营运状况稳健，预计线下渠道库销比维持在4.5-5[14] - 361度预计2025-2027年归母净利润为12.61/14.20/15.88亿元，现价对应2025年市盈率为10倍[14] - 星宇股份成立机器人子公司，注册资本1亿元，布局智能机器人研发、人工智能软件开发等新兴赛道，并启动相关人才招聘[15] - 星宇股份2025年上半年承接52个车型新品研发项目，批产37个车型，带动总收入与净利润分别增长18.2%和18.88%[16] - 星宇股份2025年第二季度毛利率与净利率分别为19.64%和10.49%，较第一季度环比提升，预计2025-2027年营业收入为161/197/241亿元，归母净利润为17/22/27亿元[16][17] 行业表现 - 近一月及三月行业表现中，有色金属涨幅领先，分别达到15.8%和49.3%，电子、电力设备、钢铁等行业亦表现较好[1] - 近一年行业表现中，有色金属、电子、电力设备涨幅居前，分别为69.5%、64.0%、42.8%，而食品饮料、煤炭等行业表现相对落后[1]

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 服装家纺行业Q3消费环境延续波动复苏态势，运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，各综合性运动品牌库销比维持在4-5左右的健康水平，持续看好运动鞋服赛道长期增长性[3] - 黄金珠宝行业中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025年具有明确产品差异性及强品牌力的公司有望跑赢行业[8] - 服饰制造行业东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司2025-2026年盈利预期，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[8] 本周专题总结 - Nike FY2026Q1营收同比下降1%至117亿美元，其中直营下降4%，批发增长7%，毛利率同比下降3.2个百分点至42.2%，SG&A费用率同比下降0.6个百分点至34.3%，净利润同比下降31%至7.27亿美元[1] - 公司预计FY2026Q2营收同比下降低单位数，全财年批发业务营收有望实现适度增长，直营业务或仍有下降[1] - 截至2025年8月末公司库存同比下降2%至81.14亿美元，公司采取多项去库手段，预计FY2026H1末库存水平将恢复正常[1] - 分地区表现：北美地区营收同比增长4%，EMEA地区增长1%，大中华区下降10%，APLA地区增长1%[6] - 从品类看跑步、训练类产品销售优异，北美地区跑步、训练及篮球品类实现双位数增长[6] 重点公司推荐 - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度、滔搏[3][7] - 黄金珠宝板块推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 26倍）[8] - 服饰制造板块推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 17倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[8] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 13倍）[13] - 家纺板块关注罗莱生活（2025年PE 13倍）[13] 行业走势 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数上涨1.99%，纺织制造板块上涨0.18%，品牌服饰板块下跌0.35%[30] - A股周涨幅前三为安奈儿（+10.57%）、探路者（+3.28%）、华斯股份（+2.07%），H股周涨幅前三为申洲国际（+11.76%）、361度（+6.37%）、裕元集团（+3.77%）[30] 原材料走势 - 截至2025年9月30日国棉237价格同比下降10%至21820元/吨，截至2025年10月7日长绒棉328价格同比下降6%至14757元/吨[46] - 截至2025年9月30日内棉价格高于人民币计价的外棉价格1716元/吨[46]