公司上市动态 - 宏业基于4月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于2021年6月申请深主板上市，历经IPO核准制和注册制改革，2023年12月提交注册但最终被"中止"，耗时三年多未能完成挂牌 [1] 公司业务概况 - 公司是华南地区提供岩土工程服务的企业，拥有超过22年经验，具备地基基础工程专业承包一级资质及多项二级/乙级资质 [1] - 按2024年营收计，公司是华南地区最大的非国有岩土工程企业，市场份额1.9%，持有一级注册造价工程师和建造师资质人员50人（占员工总数11.2%） [2] 财务表现 - 2022-2024财年收入连续下降：12.28亿元→11.12亿元→10.11亿元，但同期利润增长：4747.8万元→5667.6万元→7567.1万元 [2] - 毛利率持续提升：15.5%（2022）→18.9%（2023）→23.7%（2024），主要因销售成本（尤其是直接材料）下降及亏损项目减少 [3][4] - 经营现金流波动：-9408.6万元（2022）→1.13亿元（2023）→1.55亿元（2024），年末现金及等价物：3482.9万元→9797.7万元→2921.4万元 [4][5] 客户与应收账款 - 五大客户贡献营收占比高，贸易应收款项及票据：5.97亿元（2022）→7.0亿元（2023）→8.84亿元（2024），占总资产33.4%→34.7%→43.8% [5] - 应收款项平均周转天数持续增加：174天（2022）→213天（2023）→286天（2024），减值拨备占比约18% [5] - 金融资产及合约资产减值亏损：3050万元（2022）→2720万元（2023）→2570万元（2024），主要因房地产客户违约 [6] 行业环境 - 建筑行业整体下行，房地产新开工/施工/竣工/销售面积均负增长，传导至地基工程需求减少 [7] - 预计2025年商品房销售面积同比下降约6%，房地产行业仍处筑底阶段，基建和制造业增长无法完全弥补房地产下滑缺口 [8] - 行业竞争加剧，生产力过剩导致内卷，公司业务高度集中于华南地区（深圳占比超70%），相比全国化布局同行规模扩张难度大 [8][9] 区域扩张挑战 - 公司缺乏其他区域实际业务经验，扩展需累积当地经验并面临区域同行竞争，短期内难以见效 [9] - 资金实力不足限制全国展业能力，即使扩张也面临与当地同行竞争压力 [9]