格隆汇新股 地产链冲出一家IPO，专注于岩土工程服务，来自深圳南山 原创 阅读全文 ...

文章核心观点 - 深圳宏业基岩土科技股份有限公司（宏业基）正寻求在港交所上市，这是其继A股IPO终止后的第二次递表港交所 [2] - 公司是华南地区领先的非国有岩土工程服务商，但其业务受到房地产周期下行、客户集中度高及应收账款周转压力大等因素的显著影响 [2][7][9][21] - 尽管行业面临周期性挑战，但在中国政策及技术进步推动下，岩土工程市场预计将稳步增长，为公司提供了长期发展背景 [29] 公司基本情况与上市历程 - 宏业基成立于2002年6月，总部位于深圳南山，拥有超过23年的岩土工程承接经验 [3][4][7] - 公司主要提供桩基础工程、基坑工程、桩基础与基坑支护混合工程等岩土工程服务，客户主要为国有企业、上市公司及民营企业 [7] - 公司曾寻求A股上市并于2023年8月过会，但于2025年1月因主承销商撤回注册申请而终止，随后转向港交所寻求上市 [2] - 控股股东为陈枝东与王凤梅夫妇，董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事 [4][5][6] 财务表现与经营状况 - **收入趋势**：报告期内公司总收入呈下降趋势，2022年至2024年收入分别为12.28亿元、11.12亿元、10.11亿元，2025年前九个月收入为7.80亿元 [10][12] - **利润趋势**：尽管收入下降，但净利润整体上升，2022年至2024年利润及全面收益总额分别为4748万元、5668万元、7567万元，2025年前九个月为6099万元，主要得益于直接材料成本下降 [11][12] - **毛利率提升**：报告期内整体毛利率从2022年的15.5%上升至2025年前九个月的25.6%，主要因钢材、混凝土等直接材料成本下降 [17][18] - **业务结构**：桩基础与基坑支护混合工程是核心收入来源，各报告期收入占比均超过60% [15][16] - **区域集中度**：公司业务高度集中于华南地区，过去几年来自该地区的收入占比均超过90% [7] 风险与财务压力 - **收入下降原因**：受市场环境影响，房地产项目数量减少、多个市政项目进入验收阶段、施工活动需求减少 [9][11] - **客户集中度高**：报告期内，来自五大客户的收入占比分别为55.9%、53.7%、52.1%及86.4% [20] - **应收账款压力**：截至各报告期末，贸易应收款项及应收票据（扣除拨备）分别约为5.97亿元、6.99亿元、8.84亿元、9.74亿元，周转天数从174天延长至326天 [21] - **资产减值亏损**：报告期内已确认的金融资产及合约资产减值亏损分别约为3050万元、2720万元、2570万元、4200万元 [22] - **现金流承压**：截至2025年9月底，现金及现金等价物为1140万元，较2024年底的2920万元有所减少 [23][24] 行业与市场竞争格局 - **行业规模与前景**：中国岩土工程市场规模从2020年的约8708亿元增至2024年的9520亿元，复合年增长率为2.3% 预计到2029年市场规模将达到1.3万亿元，2025年至2029年复合增长率为6.5% [29] - **行业周期性**：建筑行业属周期性行业，与整体经济状况及建筑业投资密切相关 市场在2020年至2022年因宏观经济放缓而下滑，随后于2023年及2024年恢复增长 [29] - **竞争格局分散**：中国岩土工程行业竞争格局分散，国有企业占据主导地位（约74%市场份额） 在华南地区非国有企业中，市场集中度极低，前五大参与者仅占2%的市场份额 [32] - **公司市场地位**：按2024年营收计，宏业基是华南地区最大的非国有岩土工程企业，营收为9.9亿元，市场份额约为0.5% [32][33] - **行业价值链特点**：岩土工程属于技术密集、不可替代性较强的环节，相较于上游标准化建材和下游劳动密集型施工环节，具有一定壁垒 [27][28]

港股IPO市场动态 - 山东信得科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请 公司主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售 [1] - 上海哥瑞利软件股份有限公司向港交所主板递交上市申请 公司是泛半导体行业领先的智能制造软件解决方案提供商 [1] - 深圳市德兰明海新能源股份有限公司向港交所主板递交上市申请 公司以BLUETTI品牌经营 为领先的便携储能产品供应商和创新者 [1] - 深圳宏业基岩土科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请 公司在华南地区提供岩土工程服务 拥有超过23年的岩土工程承接经验 [1] - 上海商米科技集团股份有限公司-W通过港交所主板上市聆讯 公司是全球领先的商业物联网解决方案提供商 [2] - 按2024年收入计 商米科技是全球最大的安卓端商业物联网解决方案提供商 占有10%以上的市场份额 [2] 房地产行业动态 - 香港高等法院驳回针对碧桂园的清盘呈请 [3] 旅游消费市场观察 - 同程旅行数据显示 春节九天长假让“分段式过年”更加火爆 2月18日至2月19日成为节中出游高峰时段 [4] - 春节节中民航出行热度较去年春节同期提升38% [4] - 整个春节假期 民航2次以上出行旅客同比涨幅预计达一半以上 [4] 港股市场行情 - 恒生指数报26705.94点 涨幅0.52% [5] - 恒生科技指数报5367.52点 涨幅0.13% [5] - 另一指数报9070.32点 涨幅0.42% [5]

公司上市与市场地位 - 深圳宏业基岩土科技股份有限公司于2024年2月15日第二次向港交所主板递交上市申请书 光银国际为其独家保荐人 [1] - 按2024年营收计 公司是华南地区最大的非国有企业岩土工程企业 [1] - 按2024年营收计 在参与华南地区大型岩土工程项目的非国有企业中排名第一 市场份额为1.9% [1] - 公司于2024年位列中国基础施工企业10强（非国有）第二名 [1] 公司业务与历史 - 公司自2002年以来拥有超过23年的岩土工程承接经验 [3] - 公司主要专注于提供岩土工程服务 包括桩基础工程 基坑工程 及桩基础与基坑支护混合工程 [3]

公司上市与市场地位 - 深圳宏业基岩土科技股份有限公司于2月15日第二次向港交所主板递交上市申请 光银国际为独家保荐人 [1] - 按2024年营收计 公司是华南地区最大的非国有企业岩土工程企业 [1] - 按2024年营收计 在参与华南地区大型岩土工程项目的非国有企业中排名第一 市场份额为1.9% [1] - 公司于2024年位列中国基础施工企业10强（非国有）第二名 [1] 公司业务与历史 - 公司自2002年以来拥有超过23年的岩土工程承接经验 [3] - 公司主要专注于提供岩土工程服务 包括桩基础工程 基坑工程 及桩基础与基坑支护混合工程 [3] - 公司在华南地区提供岩土工程服务 [3]

公司概况 - 公司提供岩土工程服务，有超23年经验，主要服务包括桩基、基坑支护等工程[39] - 客户主要为中国国企、上市公司和私企，供应商提供直接材料等服务[39] 业绩情况 - 2022 - 2025年9月各期营收分别为12.28亿、11.12亿、10.11亿、7.95亿、7.80亿元[61] - 同期销售成本分别为10.38亿、9.02亿、7.71亿、6.16亿、5.81亿元[61] - 同期毛利润分别为1.90亿、2.10亿、2.40亿、1.79亿、2.00亿元，毛利率分别为15.5%、18.9%、23.7%、22.5%、25.6%[61][65] - 同期税前利润分别为5137万、6146万、8351万、6509万、6688万元[61] - 同期净利润分别为4748万、5668万、7567万、5855万、6099万元[61] - 2022 - 2025年9月各期经营活动净现金流分别为 - 9409万、1.13亿、1.55亿、8017万、8064万元[71] - 同期投资活动净现金流分别为 - 334万、 - 2316万、 - 483万、 - 301万、 - 720万元[71] - 同期筹资活动净现金流分别为5830万、 - 2634万、 - 2.19亿、 - 1.63亿、 - 9130万元[71] - 截至2022 - 2025年9月各期末净流动资产分别为3.38亿、3.69亿、4.32亿、5.42亿元[68] - 截至2022 - 2025年9月各期末净资产分别为5.75亿、6.39亿、7.14亿、7.84亿元[68] 用户数据 - 2022 - 2025年前9个月，五大客户贡献营收占比分别约为55.9%、53.7%、52.1%和86.4%，最大客户贡献营收占比分别约为20.4%、16.4%、18.3%和31.7%[54] 市场情况 - 中国岩土工程行业国企占约74.0%市场份额，非国企约26.0%，非国企份额有望增加[52] 市场扩张和并购 - 10月29日，公司与广东唯楚科技签订协议，收购广东鼎泰60%股权[84] 其他要点 - 发售价预计在[具体日期]前确定，不超每股[具体金额]港元，预计不低于每股[具体金额]港元[13] - 认购H股需支付最高价格，外加相关费用，定价低于最高价格可退款[10][13] - 业绩记录期内，华南地区营收分别为12.282亿、11.111亿、9.940亿和7.152亿元，占比分别为100.0%、99.9%、98.3%和91.7%[40] - 2024年，公司是华南地区营收最大非国企岩土工程企业，在华南大型项目非国企参与者中营收市场份额1.9%，在中国非国企10大基础企业中排第二[40] - 2022 - 2024财年及2024年前9个月、2025年前9个月，岩土基础工程营收分别为8.54205亿、7.55128亿、6.48614亿、4.91226亿和5.07397亿元，占比分别为69.5%、67.9%、64.1%、61.8%和65.0%[41] - 2022 - 2024财年及2025年前9个月，政府补助分别约为170万、410万、40万和10万元[44] - 2022 - 2024财年及2025年前9个月和最新实际可行日期，岩土工程项目开工数量分别为50、54、82、72和80个，新获项目分别为18、40、20、18和3个[45] - 2022 - 2024财年及2025年前9个月，项目积压合同价值期末分别为7.90911亿、7.45372亿、7.68187亿和7.85986亿元[47] - 2022 - 2025年9月各期现金及现金等价物分别为3480万、9800万、2920万和1140万元[152] - 2022 - 2025年9月各期贸易及应收票据（扣除拨备后）分别约为5.972亿、6.989亿、8.842亿和9.736亿元[155] - 2022 - 2025年前9个月，贸易及应收票据周转天数分别约为174天、213天、286天和326天[155] - 2022 - 2025年9月各期贸易及应收票据减值拨备分别约为1.295亿、1.598亿、1.951亿和1.13亿元[155] - 2022 - 2025年9月各期合同资产（扣除拨备后）分别约为7.032亿、8.336亿、7.666亿和8.629亿元[158] - 2025年前9个月，来自五大客户的收入为6.734亿元，约占同期总收入的86.4%[160] - 2022 - 2025年前9个月，集团金融资产和合同资产的减值损失分别约为3050万、2720万、2570万和4200万元[162] - 2020 - 2024年，中国新建商品住宅销售总收入持续下降，复合年增长率约为 - 12.2%[163] - 2022 - 2025年9月各期当期合同资产分别为6.901亿、8.241亿、7.401亿和8.567亿元[169] - 2022 - 2025年前9个月，第三方代客户支付贸易应收款分别约为3790万、70万、20万和0，分别占总收入的3.1%、0.0%、0.0%和0.0%[170] - 2022 - 2025年前9个月，公司提交投标分别为133个、153个、140个和101个，投标成功率分别约为13.5%、26.8%、15.7%和17.8%[177] - 截至最后实际可行日期，公司拥有10项与岩土工程业务相关的资质[179] - 2022 - 2025年前9个月，直接材料成本占总销售成本的比例分别为37.8%、42.8%、30.1%和20.7%[196] - 记录期后至最后实际可行日期，获3个项目，合同总额约为2.378亿人民币；有82个进行中项目，积压合同价值7.727亿人民币[85] - 记录期及直至最后实际可行日期，公司运营未受新冠疫情重大影响，自2022年起疫情影响减弱[87] - 截至最后实际可行日期，集团涉及正在进行的诉讼，主要为建筑和销售合同纠纷[88] - 2025年前9个月，约[具体金额]百万人民币的[费用名称]计入行政费用；预计约[具体金额]百万人民币计入综合收益合并报表，约[具体金额]百万人民币在2025年前9个月后从权益中扣除[83] - 公司总[费用名称]估计约为[具体金额]百万人民币（或约[具体金额]百万港元），占估计总[收入名称]的约[具体百分比][82] - 董事拟将约[具体金额]百万港元的[资金名称]用于潜在项目前期开支等用途[79][80] - 假设[事项名称]完成，公司股份[相关指标]基于指示性[范围名称]低端为[具体金额]百万港元，高端为[具体金额]百万港元；未经审核[调整名称]后公司所有者应占综合有形净资产每股为[低端金额]（相当于人民币[低端换算金额]）至[高端金额]（相当于人民币[高端换算金额]）[78] - 截至最后实际可行日期，公司注册股本为人民币[具体金额]，包括[具体数量]股已发行内资[股份类型]股，面值为每股人民币1元，经香港联交所批准，[具体数量]股内资[股份类型]股将在[事项名称]完成后转换为H股[78] - 公司的普通股每股面值为人民币1.00元[95] - 公司成功很大程度依赖高级管理和关键人员，人才流失或难招募合格人员会影响业务[194] - 与主要客户业务量减少、关系恶化或客户所在市场负面趋势，会影响公司运营、收入和现金流[195] - 材料价格大幅上涨会增加公司材料成本，影响盈利能力、运营结果和财务状况[197] - 无法保证未来以合理价格获得足够材料和劳务分包商，可能影响项目进度和声誉，增加成本[199] - 合同可能因不可控因素被修改、取消或终止，积压订单金额不能准确反映未来盈利能力[200]

公司概况 - 公司为深圳宏业基岩土科技股份有限公司，2002年成立，2016年改制为股份有限公司[2][81] - 公司主要提供桩基础、基坑工程等服务，客户包括国企、上市公司和民营企业[31] 业绩数据 - 2022 - 2025年前九个月，公司总收入分别为12.28215亿元、11.12053亿元、10.11192亿元、7.95366亿元和7.80389亿元[35] - 2022 - 2024财年及2025年前九个月，工程业务毛利率分别为15.1%、20.1%、29.1%、26.5%、24.5%[57] - 2022 - 2025年毛利率分别为15.5%、18.9%、23.7%、25.6%，净利率分别为3.9%、5.1%、7.5%、7.8%[66] 用户数据 - 2022 - 2025年前九月来自五大客户总收入分别约为6.859亿元、5.967亿元、5.262亿元及6.734亿元，占比分别约为55.9%、53.7%、52.1%及86.4%[46] - 2022 - 2025年前九月来自最大客户总收入分别约为2.504亿元、1.82亿元、1.855亿元及2.472亿元，占比分别约为20.4%、16.4%、18.3%及31.7%[46] 未来展望 - 公司业务及未来增长取决于中国（特别是华南地区）宏观经济状况、市场需求变化和政府建筑政策法规更新[132] 新产品和新技术研发 - 2022财年研发支出约为人民币3840万元，约占总收入的3.1%；2023财年约3520万元，占3.2%；2024财年约3530万元，占3.5%；2025年前九个月约2840万元，占3.6%[191] 市场扩张和并购 - 截至2025年10月29日，公司收购广东鼎泰60%股权[74] 其他新策略 - 2025年9月21日成立沙特阿拉伯全资子公司Grandbase Company；10月27日成立全资子公司HONGYEJI CONSTRUCTION — L.L.C — S.P.C[85][89]

核心观点 - 公司2025年净利润预计大幅下滑，但新签订单稳中有增且在手订单储备充足，同时持续在核电等战略领域推进项目与合作，并通过子公司减资优化资源布局 [1] 业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500万元，同比下降75.97%至83.98% [2] - 业绩变动主要受大型项目前期周期延长、成本增加及资产减值准备影响 [2] 订单与经营状况 - 2025年第四季度新签订单金额4.83亿元，全年新签订单合计约10.62亿元，较2024年稳中有增 [3] - 截至2025年末，已签约未完工订单金额8.09亿元，订单储备充足 [3] - 在手订单主要为岩土工程业务，涉及核电、水利等领域 [3] 项目进展 - 2026年1月，公司中标江苏徐圩核能供热发电厂桩基工程，金额约9324.79万元，该项目属于主营业务但尚未签订正式合同 [4] - 浙江金七门核电项目合同金额1.59亿元，截至2025年末已完成进度72.59%，预计2026年完工 [4] 公司治理与结构 - 2026年1月28日董事会决议通过控股子公司减资方案，天津中岩材料科技有限公司注册资本由5000万元减至2848万元 [5] - 减资后公司持股比例增至85.67%，此举旨在优化资源布局且不影响合并报表范围 [5] 战略与合作 - 公司持续深耕核电领域，与中广核等企业合作，并布局可控核聚变等新兴方向 [6] - 2025年与晶泰科技签署AI赋能材料开发协议，推动岩土工程智能化升级 [6]

公司基本情况 - 公司成立于2008年12月19日，于2020年10月13日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为北京市 [1] - 公司是国内岩土工程领军企业，掌握多项核心技术，提供岩土工程、环境修复等领域的一揽子解决方案服务 [1] - 所属申万行业为建筑装饰 - 专业工程 - 其他专业工程，概念板块包括小盘、水利建设、核电等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为4.47亿元，在行业中排名17/20，远低于行业平均的206.75亿元和中位数的16.1亿元 [2] - 主营业务构成中，岩土工程收入3.4亿元，占比94.16%，是绝对核心业务 [2] - 2025年三季度净利润为2007.14万元，行业排名14/20，低于行业平均的3.15亿元和中位数的6045.99万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为30.59%，较去年同期的31.85%有所下降，且显著低于行业平均的61.18% [3] - 2025年三季度毛利率为24.29%，较去年同期的24.96%略有下降，但高于行业平均的16.47% [3] 管理层与股权结构 - 控股股东和实际控制人均为王立建，其2024年薪酬为33.9万元，较2023年增加7.36万元 [4] - 总经理武思宇2024年薪酬为30.92万元，较2023年增加4.49万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.74万，较上期减少3.44% [5] 机构观点与业务亮点 - 天风证券维持公司“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润为1.5/2.9/4.2亿元，认为公司盈利能力持续改善，将受益于水电及核电工程 [5] - 华金证券维持“增持”评级，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.49/2.76/4.25亿元，认为公司作为岩土龙头正加速转型 [6] - 2025年上半年岩土工程营收同比增长6.96%，整体毛利率同比提升3.09个百分点，新签订单达3.72亿元，同比增长9.34% [5] - 公司“去地产化”成效显著，业务重心向国家重大基建项目转移，并凭借核心技术与中国能建葛洲坝达成战略合作，参与雅鲁藏布江下游水电工程 [6] - 公司在核电领域持续突破，获得中核集团合格供应商证书，并与中核二二签署战略合作协议 [5][6] - 公司与晶泰科技签署战略合作协议，以AI赋能新一代建筑材料开发 [5]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月30日召开第四届第二次董事会会议，审议了包括《2025年第三季度报告》议案在内的文件 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入构成中，岩土工程业务占比94.16%，为主要收入来源，产品销售占比4.87%，环境修复占比0.53%，其他业务占比0.44% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为41亿元 [1]