公用事业行业 - 新型电力系统构建过程中，“安全保供”及“低碳转型”成为政策优先目标 [1][3] - 核心电源供给边际收缩，电价有望重新进入上行周期 [1][3] - 电力产业链的盈利再分配，调节性资产有望获得持续超额收益 [1][3] - 火电：供给边际收缩，电价有望重新进入上行周期；从基荷电源转向调节性支撑性电源的定调下，电价改革传导叠加容量电价提升，周期性弱化有望驱动估值重构 [3] - 水电：受益于电价上行，具备区位优势的大水电强者恒强 [3] - 核电：回归稳定属性，关注增长持续性 [3] - 风光：风电优于光伏，多能互补优于单一电源；静待困境反转 [3] 矩子科技 - 首次覆盖，给予矩子科技“增持”评级，目标价35.59元 [4] - 预计矩子科技2026E-2028E的EPS分别为0.48元、0.71元、1.01元，同比增51.33%、45.83%、42.53% [4] - 采用两种估值法，①PE估值，给予公司PE（2027E）55倍，对应每股合理价值38.84元；②PS估值，给予公司PS（2026E）估值10倍，对应每股合理价值35.59元；结合两种估值方法取小，对应目标价35.59元 [4] - 矩子科技成立于2007年11月7日，实控人为杨勇，主要业务为机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备的研发、生产和销售 [5] - 2025年收入7.74亿元，同比增16.84%；扣非后归母净利润8082.38万元，同比增46.68% [5] - 机器视觉设备收入3.59亿元，同比增39.53%；销售量1303台，同比增17.71% [5] - 控制线缆组件收入3.14亿元，同比增7.36%；销售量713.24万件，同比减少25.76% [5] - 控制单元及设备收入9080.59万元，同比减少13.42% [5] - 机器视觉设备、控制线缆组件业务均在向半导体等领域拓展、进展顺利 [5] - 半导体AOI设备适用于半导体的微组装、先进封装等芯片粘合及金线、铝线键合的外观缺陷检测以及Post dicing工艺的外观缺陷检测，逐步进入规模化应用阶段 [5] - 3D在线X设备检查设备，可以支持高速/高精度两种模式3D-CT工作方式，目标是进入由国外企业占据的高端X射线检测设备领域 [5][6] - 控制线缆组件，国内外知名半导体设备商采购额占比持续提升，产品主要用于刻蚀设备、光刻设备、化学气相沉积设备、键合设备及测试设备等 [6] - 展望矩子科技的未来发展，业绩增长将受益于：①AI全面导入，不断提升机器视觉产品的市场竞争力；②看好公司控制线缆组件业务在半导体设备领域的持续推进；③看好公司AVI自动视觉设备在光模块领域的放量；④汽车电子及功率半导体需求的持续增长，带动相关封装检测需求不断提升；⑤AXI设备的进展良好，已进入批量生产阶段 [6] 稀美资源 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价27.49港元 [7] - 公司是全球领先的钽铌冶炼企业之一，积极推进产能扩张，未来增长可期 [7] - 预计公司2026-2028年营收分别为33.98/43.04/52.46亿元，归母净利分别为3.26/4.45/5.74亿元，EPS分别为0.79/1.08/1.39元 [7] - 考虑公司产能扩张，参考可比公司估值，给予公司2026年30倍PE估值，目标价23.7元，按照1CNY=1.16HKD计算，对应目标价27.49港元 [7] - 航空及AI驱动下游需求快速增长，公司收入稳步提升 [8] - 2025年公司实现收入22.42亿元，同比增长23.04%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长38.17% [8] - 分领域来看，公司50%收入来自于高温合金，10%来自于半导体，5%来自于光通信，公司产品是AI产业链不可或缺的上游关键材料 [8] - 受益于全球航空及国防工业的稳定增长及AI驱动下钽铌需求快速增长，公司高温合金、半导体及光通信业务有望持续贡献增量 [8] - 湿法产能翻倍扩张与产品结构高端化，持续巩固全球龙头地位 [8] - 湿法产能预计将从2025年的3000吨翻倍至2027年的6000吨；火法产能从2025年1350吨将提升至2026年的1800吨 [8] - 产品结构优化方面，公司逐步从传统湿法冶炼向技术壁垒更高的火法深加工产品延申产业链，高附加值产品收入占比已从2024年的44.5%提升至2025年的54.2%，同比提升9.7pct [8] - 6N级高纯钽锭已经获得下游客户认可，产能规模化和产品高端化有望共同驱动公司实现收入与利润率的双重提升 [8] - 公司逐步完善产业链一体化布局，核心竞争力凸显 [9] - 公司已形成“原材料采购-湿法冶炼-火法深加工-终端销售”的一体化布局 [9] - 上游端，公司与超过100家供应商建立稳定合作，通过长单锁定了三分之一原料供应，并与第二大股东赣锋锂业签订采购框架协议，利用其锂矿伴生资源优势保障供应 [9] - 公司还将在全球范围内的钽铌矿资源富集区域，积极开展优质矿源的寻找与投资工作 [9] - 在下游，公司服务全球近500家头部客户，积极拓展下游钽铌应用 [9] 桐昆股份 - 维持增持评级：“反内卷”持续推进，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善 [9][17] - 调整公司2026-2028年EPS为3.39/3.80/4.47元（原为2.32/2.56/3.04元），结合可比公司估值水平，按照2026年11XPE，上调目标价为37.3元 [9][17] - 公司2026H1业绩表现超预期 [10][17] - 2026H1公司实现营业收入527亿元，同比+19.4%，归母净利润42.2亿元，同比+285.0%，扣非归母净利润40.1亿元，同比+280.0% [10][17] - Q2实现营业收入293亿元，同比+18.6%，环比+25.6%，归母净利润23.2亿元，同比+378.7%，环比+22.5%，扣非归母净利润22.5亿元，同比+395.1%，环比+27.9% [11][17] - 投资收益贡献16.9亿元，同比增加294.3%，其中对联营企业和合营企业的投资收益高达16.8亿元，主要来源于持有的浙石化20%股权，成为利润增长重要引擎 [11][18] - 反内卷叠加原料波动，长丝行业负荷下滑，盈利显著提升 [12][18] - 上半年公司涤纶长丝业务营业收入427亿元，POY、FDY和DTY合计产量636.6万吨，同比-2.7%，销量594.7万吨，同比-0.1%，毛利49.3亿元，同比+79.0%，毛利率13.0%，同比+5.7pct [12][18] - 根据隆众，上半年长丝行业负荷82.1%，同比-8.1pct，上半年长丝POY行业毛利356元/吨，同比+201元/吨，其中Q2长丝行业毛利375元/吨，同比+265元/吨，环比+43元/吨 [12][18] - 产能如期投放，新疆项目有序推进 [13][19] - 恒优三期和福建恒海二期项目如期投产，截至2026年6月30日，公司聚合和涤纶长丝产能由1460/1510万吨提升至1500/1550万吨 [13][19] - 公司在深耕长丝主业的基础上，积极布局新材料、新能源领域，上半年新增表面活性剂产能20万吨/年，新增聚醚多元醇产能20万吨/年 [13][19] - 在煤化工方面，新疆中灿煤矿项目有序推进，报告期内该项目已经获得国家发改委核准，并完成了环评申报、节能评审申报等工作 [13][19] - 公司依托自有煤矿的原料优势，加快推进新疆中昆一期天然气制乙二醇的煤气头技改项目建设，预计2026年末至2027年初改造完成 [13][19]