投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 营收增速环比提升 2025年上半年实现营业收入65.04亿元 同比增长1.8% 较一季度增速提升1.0个百分点 [1] - 归母净利润增速稳健 上半年实现归母净利润31.34亿元 同比增长6.2% [1] - 净息差呈现企稳态势 上半年净息差1.33% 同比下降15bps 但较一季度仅下降1bp [2] - 资产质量保持优异 期末不良率0.83% 与年初持平 关注率0.75%和逾期率0.99%分别较年初下降12bps和5bps [2] - 区域信贷投放策略调整 上半年新增信贷301亿元中82%投向苏州市以外区域 期末异地贷款份额达44.1% 较年初提升3.4个百分点 [2] 财务表现 收入结构 - 净利息收入增速由负转正 上半年同比增长2.7% 一季度同比下降0.6% [1] - 非息收入同比增长0.1% 其中手续费净收入同比增长9.0% 其他非息收入同比下降4% 降幅较一季度收窄4个百分点 [1] - 投资收益实现较好增长 但其他综合收益下降27.6% [1] 资产规模 - 总资产规模持续扩张 期末资产总额7550亿元 较年初增长8.8% [2] - 信贷投放力度加大 贷款总额3508亿元 较年初增长9.5% [2] - 对公贷款增长显著 较年初增长18.7% 期末占比达75.4% 个人贷款仅增长0.6% [2] 盈利能力指标 - 贷款收益率3.57% 存款收益率1.80% 同比分别下降41bps和31bps [2] - 2025年预测归母净利润54亿元 同比增长6.9% 2026-2027年预计增速10.0%和10.7% [3] - 净资产收益率预计保持稳定 2025-2027年预测分别为11.9%/12.4%/12.7% [6] 资产质量与拨备 - 不良生成率保持低位 加回核销后的不良生成率同比提升25bps至0.72% [2] - 拨备覆盖率有所下降 期末438% 较3月末下降9个百分点 较年初下降46个百分点 [3] - 贷款信用减值计提同比下降23.6% 但非信贷资产拨备还原规模下降 信用资产减值损失整体同比提升14.4% [3] 估值指标 - 当前股价对应PB估值处于低位 2025-2027年预测PB分别为0.78x/0.72x/0.66x [3] - 市盈率呈现下降趋势 2025-2027年预测PE分别为6.9x/6.2x/5.6x [4] - 股息率稳步提升 2025-2027年预测分别为4.7%/5.2%/5.8% [4] 业绩预测 - 营业收入增长预期改善 2025-2027年预测增速分别为2.8%/8.2%/10.1% [4][6] - 利息净收入增长恢复 2025年预计同比增长5.0% 2026-2027年预计增长11.4%和13.2% [6] - 总资产规模持续扩张 2025-2027年预测同比增速13.0%/13.5%/13.0% [6]