报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢主力合约当周先扬后抑，5月6日受节后补库情绪推动上涨，7日镍价回调拖累市场情绪，8日进一步下探，成交量分化，持仓量大幅缩减，多头获利了结意愿增强 [2] - 预计不锈钢价格区间震荡，5月300系排产预计环比增3.5%至198万吨，社会库存111.8万吨环比增0.6%，供应压力持续释放；镍铁成交价稳于1150元/镍，铬铁14300元/吨，钢厂即期利润压缩至盈亏线，成本支撑稳固；技术面关注15000元/吨整数关口支撑，若有效跌破则下探14850元/吨，上方阻力15500元/吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 主力合约SS2606本周冲高回落，全周累计下跌4.1%，周初受节后补库预期推动，随后因现货成交清淡、社会库存累积及镍价回调，价格快速回落，周五收盘跌破15200元/吨关键技术支撑，量价关系显示抛压沉重，持仓量锐减3.43万手，技术形态形成倒V型反转，短期趋势转弱 [4] - 其余合约同步走弱但表现分化，近月SS2605合约全周跌3.29%，成交量极低但价格与主力基本同步，对主力升水从75元/吨收窄至5元/吨；次主力SS2607合约跌4.0%，流动性尚可，对主力升水60元/吨；远月SS2609合约跌3.78%，对主力升水150元/吨，呈现近弱远强结构但升水幅度收窄，超过80%交易集中在SS2606和SS2607合约，SS2605和SS2609流动性较差 [5] 当周逻辑 - 核心逻辑为成本强支撑与库存压力博弈，周初受印尼镇矿政策扰动及镍铁价格上涨推动，随后因社会库存增加、现货成交清淡及镍价回调，价格快速回落，成本端镍铁价格坚挺提供底部支撑，但库存压力压制价格上行空间 [9] - 次要逻辑为供应压力显现与需求恢复缓慢，5月300系不锈钢排产预计环比增3.8%至200万吨以上，钢厂维持高排产计划，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.1万吨，周环比增加0.4%，其中300系库存68.2万吨，环比增加7510吨，供应增加与库存累积形成双重压力，下游需求恢复缓慢，市场对高价资源接受度不足 [9] - 其他逻辑为资金快速离场与价差结构变化，当周SS2606合约持仓量从156629手锐减至122345手，成交量从173733手增至285983手，量价关系显示抛压沉重，合约间价差收窄，近月SS2605对主力升水从75元/吨收窄至5元/吨，反映现货紧张程度缓解 [10][11] 宏观逻辑 - 周度逻辑为印尼政策扰动与库存累积矛盾，月度逻辑为5月供应增加与需求季节性恢复，逻辑核心为成本支撑与供需矛盾博弈 [12] - 当周初市场对印尼政策扰动反应过度，价格冲高后缺乏基本面支撑，随后快速回调，需修正观点，成本支撑虽强但不足以抵消库存压力，价格上行空间受限，短期震荡偏弱格局确立 [13] - 价格下跌过程中成交量放大、持仓量锐减，表明资金快速离场，市场情绪从乐观转向谨慎，技术形态形成倒V型反转，短期趋势转弱，基本面呈现成本支撑强、供应压力增、需求恢复慢格局，预计短期震荡偏弱 [14] 基本面分析 - 不锈钢库存总库存处高位（114.5万吨），压制价格上行空间，华东地区累库显著（无锡300系库存周增1.61%） [15] - 2026年3月中国不锈钢表观消费量为350.81万吨，环比2月增加42.41%，同比增加14.46% [17] - 影响程度为库存>消费量>产量，高库存为最大利空（影响权重50%），消费增量部分抵消压力（权重30%） [19] 当周重要事件解读 - 印尼镇矿政策扰动持续，韦达湾矿山5月维护计划强化矿端供应收紧预期，推动镍铁价格上涨至1150元/镍，为不锈钢提供成本支撑 [20] - 五一节后青山开盘大涨800 - 1000元/吨，德龙上调250元/吨，但社会库存不降反增，5月7日全国主流市场不锈钢库存114.53万吨，周环比上升2.15%，形成惜售幻觉与库存隐忧矛盾 [20][21] - 欧盟CBAM排放默认值高于中国实际水平近一倍，2028年扩围后中国对欧出口相关产品预计新增约14.2亿欧元碳成本，长期影响不锈钢出口竞争力 [21]