每经AI快讯，12月20日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪镍涨1.09%，不锈钢涨1.07%，沪 铝涨0.93%，沪铅涨0.92%，沪铜涨0.91%，沪锡涨0.37%，沪锌涨0.30%，氧化铝跌0.40%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

机构观点 中辉期货：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海 外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低 迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。策略推荐建议镍、不锈钢短期止盈观望为主，注意下游不锈钢库存的变动情况。 银河期货：不锈钢库存下降且供应端排产收缩，尤其是300系冷轧库存减少，但终端需求淡季限制价格上涨空间，印尼镍矿政策刺激期货价格反 弹，吸引部分下游采购。 12月19日，不锈钢期货盘面表现偏强，截至发稿主力合约报12680.00元/吨，大幅上涨2.26%。 【消息面汇总】 12月18日，上期所不锈钢仓库期货仓单48855吨，环比上个交易日减少9792吨。 12月18日，广东地区不锈钢库16,411吨，较上日下跌423吨；江苏地区不锈钢库存合计37,883吨，较上日下跌9369吨；合计48,855吨，较上一交易 日下跌9792吨。 据统计，1月—11月份，我国出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7%，预计全年钢材出口量将创历史最高水平； ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪镍2601呈低位震荡偏弱态势 [2] - 不锈钢2602在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘冲高回落表现弱，部分产能减产减轻供应压力，镍矿价格稳定、海运费持平、矿库存高位，中长期供应宽松，镍铁价格止跌小幅反弹、成本线略涨，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据好但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货115300，基差1500，偏多 [2] - 库存：LME库存253998，增加690；上交所仓单38261，减少432，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳、海运费持平，镍铁价格小幅反弹、成本线略涨，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13362.5，基差982.5，偏多 [4] - 库存：期货仓单58647，减少1156，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向上，中性 [4] 多空因素 - 利多：部分产能减产使短期产量回落减轻供应压力，镍铁价格止跌反弹 [7] - 利空：国内产量继续同比大幅上升且需求无新增长点，长期过剩格局不变，库存持续高位 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|12 - 17价格|12 - 16价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|113800|112290|1510| |伦镍电|14365|14255|110| |不锈钢主力|12380|12320|60| |SMM1电解镍|115300|114750|550| |1金川镍|118350|117550|800| |1进口镍|112500|112350|150| |镍豆|114550|114400|150| |冷卷304*2B（无锡）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（佛山）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（杭州）|13300|13300|0| |冷卷304*2B（上海）|13350|13350|0| [12] 镍仓单、库存 - 截至12月12日，上期所镍库存44677吨，期货库存35250吨，分别增加2169吨和486吨 [14] - 12月17日，伦镍库存253998，增加690；沪镍仓单38261，减少432；总库存292259，增加258 [15] 不锈钢仓单、库存 - 12月12日，无锡库存57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比下降1.67万吨，其中300系库存66.26万吨，环比下降0.17万吨 [19] - 12月17日，不锈钢仓单58647，减少1156 [20] 镍矿、镍铁价格 |品种|品味|12 - 17价格|12 - 16价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11|11|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12|12|0|美元/吨| |湿吨（高镍）|8 - 12|886.5|887.5|-1|元/镍点| |湿吨（低镍）|2以下|3250|3250|0|元/吨| [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12546，废钢生产成本12977，低镍 + 纯镍成本15941 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算114743元/吨 [28]

每经AI快讯，12月18日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪锡涨2.84%，氧化铝涨0.90%，沪 铝涨0.75%，沪锌涨0.59%，沪镍涨0.51%，沪铜涨0.51%，不锈钢涨0.40%，沪铅涨0.33%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2026年波动率有望放大，静态参考区间9.5 - 13万元/吨，供需过剩，供应或路径切换，低成本湿法冲击火法，下方锚定湿法成本，上方关注印尼扰动 [2][107] - 不锈钢2026年或磨底震荡，从供强需弱转为供需双弱，下方空间有限，火法成本是底部锚点，上方取决于印尼和国内政策，静态参考区间1.20 - 1.32万元/吨 [2][107] - 投资策略上，镍低位不宜追空，可逢高试空并期权保护，逢低多需跟踪湿法成本；不锈钢可探底试多，不追高，关注镍钢比高位多钢空镍及阶段性内外正/反套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年镍与不锈钢走势回顾 - 2025年镍与不锈钢整体波动率收窄，震荡重心下移，1 - 3月震荡偏强，4 - 6月先抑后扬，7 - 11月震荡偏弱 [5] 投产周期转向湿法，警惕印尼矿端风险 精炼镍和硫酸镍供应取决于前端冶炼 - 2025年后端冶炼投产进入后半程，全球精炼镍1 - 10月累计产量同比增5万吨至90万吨，中国增8万吨至34万吨；全球硫酸镍1 - 10月累计产量同比减1万吨至42万吨，中国年中后开工率从40%提至50% [9] - 产业模式转变使供需结构矛盾，中间品和硫酸镍偏紧，精炼镍累库大，2025年全球显性库存增10万余吨 [10] - 2026 - 2027年规划中间品项目产能超60万吨，湿法占87%；预计2025和2026年印尼MHP产量分别同比增13和16万吨，富氧侧吹冰镍产量分别同比增2和3万吨 [17][19] - RKEF转产冰镍竞争力减弱，2025年产量同比降10万吨至27万吨，2026年或面临更大挑战，但低成本增量难完全替代转产冰镍供应 [25][26] 镍铁增量供应有限，但存量弹性仍饱满 - 2025年全球镍铁1 - 10月累计产量同比增15万吨至184万吨，印尼增20万吨至146万吨，中国及海外减5万吨至38万吨，下游不锈钢供需双弱致镍铁累库，价格小幅下探 [28] - 2026年印尼镍铁供应增量有限，运行产能增速从10%放缓至5%，预计全球镍铁供应同比增6万吨至226万吨，增速约3% [31] - 镍铁低估值限制新增供应，印尼成本支撑价格，策略上可寻底试多，未明确政策时低位区间操作 [31] 印尼镍矿矛盾具有极大不确定性 - 印尼镍矿产量占全球超60%，火法镍矿定价“基价 + 溢价”，基价随伦镍下行，溢价上行，镍价与矿端成本挤压中间冶炼环节 [40] - 2026年印尼或灵活调控配额防过剩，也不希望镍价大幅上涨，下游政策需考虑本土资源经济性 [41] - 印尼湿法成本上行，MHP完全成本超1.3万美金/金属吨，但副产品钴价上升折抵成本，投产经济性受影响有限 [51] 需求矛盾或不够凸显，长线可能性关注三元 三元需求短线增长温和，长线关注更多可能性 - 2025年全球电车需求增长超20%，三元电池产量累计同比增10%以上，产业链库存压力降低 [53] - 2026年全球电车需求增速或从23%降至13%，三元市场份额有压力，但库存周期使补库弹性增强，年度增速或弱修复 [53][54] - 2027年或成需求转折点，固态电池等新兴需求有望带动三元需求增长 [54] 合金需求增量有限，原料结构存在变化 - 合金需求增速逐年回落，耐蚀合金和高温合金变化大，制造业投资压力影响耐蚀合金，LNG接收站扩容增速或降，LNG船司运费和订单影响耐蚀合金需求 [69] - 高温合金比耐蚀合金有韧性，订单或向头部集中，部分合金特钢企业调整原料结构，镍铁或替代镍板，可能加剧精炼镍供需错配 [69][70] 不锈钢需求弹性偏低，供应节奏影响镍消费 - 不锈钢需求弱增长，2020 - 2025年表需同比增速边际回落，受制造业投资、地产后周期和海外贸易壁垒影响 [89] - 2026年制造业投资难有大驱动，地产周期筑底，后周期消费中家电受以旧换新政策拉动但效益递减 [89] - 不锈钢从供强需弱转为供需双弱，2025年供应增速回落，过剩压力好转，2026年底部或更清晰，策略上逢低试多，向上修复取决于政策 [95] 供需平衡与展望 供需平衡表 - 2026年镍冶炼端过剩矛盾仍在，供应端低成本与高成本切换，湿法与富氧路径带来19万吨低成本增量，冲击传统火法路径 [101] - 假设湿法二次放量与火法出清并存，供应同比增8万吨至386万吨，需求同比增8万吨至363万吨，过剩24万吨，下方出清线或降低，上方空间取决于印尼政策 [101] - 2026年累库存在不确定性，受印尼矿端政策、出清路线、宏观政策和隐性补库等因素影响 [103] 结论 - 沪镍2026年波动率放大，供应路径切换，下方锚定湿法成本，上方关注印尼扰动 [107] - 不锈钢2026年磨底震荡，供需双弱，火法成本支撑底部，上方取决于政策 [107] - 投资策略上镍逢高试空并期权保护，逢低多跟踪湿法成本；不锈钢探底试多，关注镍钢比和内外套机会 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计不锈钢期价震荡调整，关注MA10压力；原料端菲律宾进入雨季、镍矿品味下降致国内镍铁厂原料库存趋紧，但印尼镍铁产量高、回流增加使镍铁价格下跌、成本下移；供应端不锈钢厂生产利润改善，产量降幅有限、供应压力增加；需求端下游转向淡季、出口量下降，市场采购意愿低，但到货不多使社会库存季节性小幅下降；技术面持仓下降价格回升，空头氛围下降，前低1.3关口存在支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12380元/吨，环比涨60；01 - 02月合约价差-125元/吨，环比涨20 [2] - 期货前20名持仓净买单量-8103手，环比降387；主力合约持仓量136601手 [2] - 仓单数量58647吨，环比降1156 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13250元/吨，市场价废不锈钢304无锡价9050元/吨，均环比持平 [2] - SS主力合约基差500元/吨，环比涨60 [2] 上游情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比增0.12 [2] - 进口精炼镍及合金数量未提及，环比降18631.22；进口镍铁90.51万吨，环比降18.02 [2] - SMM1镍现货价115300元/吨，环比涨550；全国镍铁（7 - 10%）平均价890元/镍点，环比持平 [2] - 中国铬铁产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢产量180万吨，环比增3.73；300系不锈钢合计库存58.77万吨，环比增0.24 [2] - 不锈钢出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比增3662.39 [2] - 挖掘机当月产量3.09万台，环比降0.07；大中型拖拉机产量2.19万台，环比降0.43；小型拖拉机当月产量0.9万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 美国11月非农小幅回升、失业率创四年新高，交易员估明年降息两次，非农数据不太可能显著改变美联储降息判断；12月Markit综合PMI创六个月最低，价格指标大涨、就业指标疲软；欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国重回扩张区间 [2] - 中央财办称投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量 [2] - 原料端菲律宾进入雨季、镍矿品味下降致国内镍铁厂原料库存趋紧，印尼镍铁产量维持高位、回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显、原料成本下移 [2]

不锈钢期货主力跌近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 12月16日盘中，不锈钢期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至4234元。截止收盘，不锈钢主力合 约报12320.00元，跌幅1.83%。 原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；不过印尼镍铁产量维持高 位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，不锈钢厂生产利润 有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力增加。需求端，下游需求逐步转 向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成 交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓增 量价格下跌，空头氛围升温，面临区间上沿压力。观点参考：预计不锈钢期价震荡偏弱，关注MA10压 力。 华泰期货：预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势。风险：国内相关经济政 策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。 机构 核心观点 五矿期货 不锈钢价格呈现宽幅震荡态势 ...

021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 钢材日评 日期 2025 年 12 月 16 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：12月15日钢材期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2605 | 3060 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资观点 如黄金如期降息、白银高位调整等 同时关注宏观经济数据、行业新闻及各品种基本面变化对价格的影响 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金预计如期降息 沪金2602昨日收盘价983.16 日涨幅1.29% 趋势强度为0 [2][6] - 白银处于高位调整 沪银2602昨日收盘价14793 日涨幅 -0.68% 趋势强度为0 [2][6] - 铂内盘领涨 料继续突破 趋势强度为2 [2][29][31] - 钯ETF增持边际上扬 继续冲击前高 趋势强度为2 [2][29][31] 有色金属 - 铜外强内弱 价格震荡 沪铜主力合约昨日收盘价92400 日涨幅 -1.79% 趋势强度为0 [2][12] - 锌短期回调 沪锌主力收盘价23430 较前日变动 -0.74% 趋势强度为0 [2][15] - 铅缺乏明确驱动 价格震荡 沪铅主力收盘价17010 较前日变动 -0.67% 趋势强度为0 [2][19] - 锡供应再出扰动 沪锡主力合约昨日收盘价327390 日涨幅 -1.68% 趋势强度为 -1 [2][22][24] - 铝高位震荡 氧化铝继续磨底 铸造铝合金跟随电解铝 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 -1 铝合金趋势强度为0 [2][25][27] - 镍过剩结构性转向 关注印尼政策风险 趋势强度为0 [2][33][37] - 不锈钢供需双弱运行 钢价低位震荡 趋势强度为0 [2][33][37] 能源化工 - 工业硅逢高做空为主 趋势强度为0 [2][41][44] - 多晶硅报价抬升 趋势强度为1 [2][42][44] - 铁矿石下游需求空间有限 估值偏高 趋势强度为0 [2][45] - 螺纹钢低位震荡 趋势强度为0 [2][47] - 热轧卷板低位震荡 趋势强度为0 [2][48][50] - 硅铁宏观情绪推涨 价格走势坚挺 趋势强度为0 [2][52][55] - 锰硅宏观情绪推涨 价格走势坚挺 趋势强度为0 [2][52][55] - 焦炭宽幅震荡 趋势强度为0 [2][57][60] - 焦煤宽幅震荡 趋势强度为0 [2][57][60] - 原木低位震荡 趋势强度为0 [2][61][64] - 对二甲苯需求季节性转弱 供应仍偏紧 高位震荡市 趋势强度为 -1 [2][65][72] - PTA高位震荡市 趋势强度为 -1 [2][65][72] - MEG计划外降负荷改善累库压力 下方短期有支撑 趋势强度为0 [2][65][72] - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 [2][75] - 合成橡胶震荡中枢上移 趋势强度为1 [2][78][80] - LLDPE上方空间有限 基差再度转弱 趋势强度为0 [2][82][83] - PP成交阶段性改善 基差依旧偏弱 趋势强度为0 [2][84][86] - 烧碱后期仍有压力 趋势强度为0 [2][87][90] - 纸浆宽幅震荡 趋势强度为0 [2][92][94] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为 -1 [2][98] - 甲醇短期震荡运行 趋势强度为0 [2][100][104] - 尿素震荡承压 趋势强度为0 [2][105][108] - 苯乙烯短期震荡 趋势强度为0 [2][109] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为 -1 [2][112][114] - LPG短期震荡 趋势承压 趋势强度为0 [2][116][121] - 丙烯短期窄幅调整 趋势强度为0 [2][117][121] - PVC低位震荡 趋势强度为0 [2][125][126] - 燃料油短线转弱 短期波动上升 趋势强度为0 [2][128] - 低硫燃料油回撤出现 外盘现货高低硫价差收窄 趋势强度为0 [2][128] 农产品 - 短纤短期低位震荡 中期有压力 趋势强度为 -1 [2][139][140] - 瓶片短期低位震荡 中期有压力 趋势强度为 -1 [2][139][140] - 胶版印刷纸观望为主 趋势强度为0 [2][142] - 纯苯短期震荡为主 趋势强度为0 [2][147][149] - 棕榈油减产未明确 偏弱震荡运行 趋势强度为 -1 [2][62][159] - 豆油美豆偏弱运行 豆油企稳乏力 趋势强度为 -1 [2][62][159] - 豆粕美豆小幅收跌 连粕或震荡 趋势强度为0 [2][64][162] - 豆一现货稳中偏强 盘面调整震荡 趋势强度为0 [2][64][162] - 玉米关注现货 趋势强度为0 [2][163][166] - 白糖偏弱运行 趋势强度为 -1 [2][67][170] - 棉花震荡偏强 关注下游需求 趋势强度为0 [2][68][175] - 鸡蛋震荡调整 趋势强度为0 [2][176] - 生猪冬至需求预期落地 仓单增量 趋势强度为 -1 [2][178][181] - 花生关注油厂收购 趋势强度为0 [2][183][185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩结构性转向，需关注印尼政策风险；不锈钢供需双弱运行，钢价低位震荡 [2][4] - 碳酸锂去库延续但现货成交疲软，区间震荡延续 [2][9] - 工业硅需关注新疆环保进度；多晶硅盘面高位震荡 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面跟踪：沪镍主力收盘价115,590元，较T - 1跌280元；不锈钢主力收盘价12,565元，较T - 1涨65元等多项数据 [4] - 宏观及行业新闻：印尼林业工作组接管矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停对俄镍非官方补贴；印尼对采矿公司实施制裁等 [4][5][6] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面跟踪：2601合约收盘价95,920元，较T - 1跌1,060元；成交量47,866手，较T - 1减7,332手等多项数据 [9] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格94581元/吨，环比涨1022元/吨；30家样本锂矿贸易商锂矿石现货港口+仓库库存16.5万吨，环比增0.5万吨 [10] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - 基本面跟踪：Si2601收盘价8,435元，较T - 1涨150元；PS2605收盘价57,190元，较T - 1涨1,425元等多项数据 [12] - 宏观及行业新闻：2025年第三季度美国新增光伏装机11.7GW，同比增20%、环比增49% [12] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [14]