投资评级 - 报告对南京高科的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为，南京高科2025年营收利润同比双增，房地产业务稳步去化，战略投资与科创投资双轮驱动 [4] - 报告看好公司住宅结转后业绩持续修复，维持“买入”评级 [4] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入34.13亿元，同比增长72.8%；实现归母净利润18.30亿元，同比增长6.1%；毛利率为23.1%，同比提升1.2个百分点；净利率为50.6%，同比下降32.5个百分点 [5] - **2026年一季度业绩**：2026年第一季度，公司实现收入6.06亿元，同比下降42.8%；归母净利润6.27亿元，同比下降9.4% [5] - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.7亿元、22.6亿元、25.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.19元、1.31元、1.45元 [4] - **估值水平**：基于当前股价7.99元，报告预测2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为6.7倍、6.1倍、5.5倍；市净率（P/B）估值分别为0.7倍、0.7倍、0.6倍、0.5倍 [4][8] 房地产业务 - **销售情况**：2025年，公司房地产业务销售面积8.4万平方米，销售金额13.6亿元，同比分别增长348%和119% [6] - **收入结转**：2025年实现销售结转收入20.7亿元，同比增长271%，其中商品房结转收入18.7亿元；结转毛利率为16.4%，同比下降6.2个百分点 [6] - **项目储备**：截至2025年末，公司在售商品房项目7个，均位于南京，未售面积28.5万平方米，待结转面积7.0万平方米 [6] - **竣工计划**：公司2026年计划竣工面积13.4万平方米，同比下降17.6% [6] 股权投资业务 - **战略投资**：2025年，公司出资16.84亿元增持南京银行股份，增持后持股比例约为9.99% [7] - **科创投资**：公司聚焦生物医药、半导体新材料等领域，新增或追加投资了同心医疗、昆仑太科、核素同创、瑞初医药等4个项目，并完成了绍兴闰康、天易合芯等项目的股权退出工作 [7] - **投资收益**：2025年公司投资净收益为20.0亿元，同比下降12.8%；公允价值变动净收益为-2.11亿元 [5] 财务状况与资本结构 - **现金流**：2025年公司实现经营性净现金流9.81亿元，同比转正 [5] - **负债与融资成本**：截至2025年末，公司资产负债率为47.65%，有息负债105.7亿元，年内平均融资成本为2.44%，同比下降28个基点 [7] - **预测财务比率**：报告预测公司毛利率将从2025年的23.0%逐步提升至2028年的26.3%；净利率将从2025年的53.6%提升至2028年的65.1%；净资产收益率（ROE）将从2025年的8.6%稳步提升至2028年的9.5% [8]