股价表现与财务表现反差 - 公司年内股价跌幅达13%，表现相对承压，与“央企龙头”定位形成反差[2] - 2025年前三季度营业收入为1737.21亿元，同比下降4.95%，营收端尚具稳定性[2] - 2025年前三季度归母净利润骤降至19.29亿元，同比下降75.31%，扣非后净利润同比下降76.76%，主营业务造血能力趋弱[2] 第三季度盈利能力显著恶化 - 2025年第三季度营业收入为568.65亿元，同比增长30.65%[4] - 2025年第三季度利润总额首次在非年末周期出现亏损，亏损0.6亿元，归母净利润亏损7.82亿元，同比下滑近300%[2][4] - 2025年第三季度扣非后归母净利润亏损8.40亿元，同比跌幅达329.03%[4] 利润亏损的核心原因 - 三季度不并表项目的结转亏损达10亿元，是拉低整体业绩的核心因素之一，而并表项目带来约2亿元的净利润[6] - 归母净利润降幅更大是由于并表项目中亏损项目的权益比例较高，对整体归母利润的拉动效应不足[7] - 第三季度结转的项目可能涉及前期获取的成本较高的土地项目，部分项目甚至可能出现亏损[5] 行业模式转换与结构性压力 - 公司正经历从高周转机制向高质量发展转轨过程中的阶段性阵痛，反映了行业面临的系统性压力[4] - 行业策略已转向，不再单一追求销售规模扩张，而是愈发看重项目盈利能力与产品结构的适配性[8] - 在核心城市与核心板块的改善型需求依然旺盛，具备差异化优势的项目仍能获得溢价空间[8] 投资与销售表现 - 2025年前三季度新增容积率面积290万平方米，获取成本603亿元，全部分布于38个核心城市，其中51%的投资金额集中于北上广等一线核心板块[7] - 2025年前三季度销售额达2017亿元，销售面积1000万平方米，继续位列行业第一[7] - 2025年前三季度拿地金额490亿元，拿地面积245万平方米，分别排名行业第五与第三[7] 少数股东损益侵蚀利润 - 最新三季报数据显示，少数股东损益已反超归母净利润，净利润的二者比例达到7:3，利润分配格局发生根本性转变[10] - 2021年至2024年，期末少数股东损益占净利润的比重从26.36%升至48.64%[11] - 合作方出险后项目推进受阻，使得销售节奏向全资项目倾斜，而合作项目陷入停滞，是少数股东权益比重持续走高的原因之一[11] 成本与售价剪刀差压缩利润空间 - 2025年前三季度毛利率降至13.4%，同比下滑2.5个百分点[12] - 2021年新增项目楼面地价为0.68万元/平方米，2024年末跃升至2.08万元/平方米，三年间涨幅高达205.88%[13] - 同期签约均价仅从1.605万元/平方米升至1.80万元/平方米，涨幅仅为12.15%，拿地成本飙升与房价微涨的反差构成毛利率下行的主要根源[13]