报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪铜主力合约日内 V 型走势，资金持续移仓 [4] - 宏观层面，沃什讲话解读偏鹰，美元和长端利率或反复上行压制铜价；国内 8 月 PMI 数据显示制造业回升，非制造业和建筑业收缩 [4] - 供给层面，矿端偏紧未改善，铜精矿现货 TC 低位，主产区生产扰动为短期铜价提供支撑 [4] - 需求层面，8 月制造业 PMI 回升或带来需求边际修复，房地产信贷新政或为中长期铜需求提供增量，但短期处于传统淡季需求偏弱，市场多空对垒，铜价宽幅震荡 [4] - 库存层面，国内显性库存下降强化近月支撑，全球库存结构性错配格局持续 [4] - 展望后市，沪铜或维持高位宽幅震荡，需关注海外宏观数据、铜矿生产扰动、国内下游开工恢复情况和全球库存变动 [4] 相关图表 - 图 1 铜基差 [6] - 图 2 铜月差 [13] - 图 3 上期所仓单 [8] - 图 4 LME 库存 [12] - 图 5 COMEX 库存 [10] - 图 6 伦铜升贴水 [12]