有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 | 日报 2025 年 8 月 1 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色金属延续震荡整理 核心观点 沪铜 今日铜价窄幅震荡整理。由于上周五以来商品市场情绪整体走弱 的影响，沪铜期价表现弱势。不过由于铜价前期涨幅有限，因此本 轮调整幅度也相对有限。短期内关注商品市场整体氛围的变化，短 期内关注 78000 关口的多空博弈情况。 沪铝 今日铝价窄幅震荡整理。由于上周五以来商品市场情绪整体走弱 的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏弱，周线涨跌幅为 -1.07%，振幅 1.7%，截止本周主力合约收盘报价 78400 元/吨；国际上美国核心 PCE 物价指数上涨、实际消费支出增长缓慢，国内 7 月制造业 PMI 季节性下降但经济总体产出保持扩张；基本面矿端铜矿供应紧张对铜价有成本支撑，供给方面国内精炼铜供给量增速或放缓，需求方面下游铜材加工处消费淡季但后续消费预期转好，出口需求或弱化；整体沪铜基本面处于供给增速收减、需求暂弱阶段，预期向好；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏弱，涨跌幅 -1.07%，振幅 1.7%，收盘报价 78400 元/吨 [4] - 后市展望：国际美国核心 PCE 物价指数 6 月同比涨 2.8%，实际消费支出环比仅增 0.1%；国内 7 月制造业 PMI 49.3%，非制造业和综合 PMI 产出指数分别为 50.1%和 50.2%；基本面矿端铜精矿 TC 费用负值、港口库存去化，供给或增速放缓，需求短期偏弱长期转好，出口需求或弱化 [4] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约情况：截至 2025 年 8 月 1 日，沪铜主力合约基差 -70 元/吨，较上周环比降 270 元/吨，报价 78400 元/吨，较上周环比减 850 元/吨，持仓量 167671 手，较上周环比减 13159 手 [9] - 现货价格：截至 2025 年 8 月 1 日，1 电解铜现货均价 78330 元/吨，周环比减 695 元/吨 [12] - 跨期报价：截至 2025 年 8 月 1 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 0 元/吨，较上周环比增 120 元/吨 [12] - 溢价与持仓：截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 62 美元/吨，较上周环比降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净多 3657 手，较上周减 3030 手 [21] - 期权情况：截止 2025 年 8 月 1 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位以下，期权持仓量沽购比为 0.8671，环比上周 +0.2260 [26] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 68670 元/吨，较上周环比降 800 元/吨，南方粗铜加工费报价 900 元/吨，较上周环比 +100 元/吨 [29] - 进口情况：截至 2025 年 6 月，铜矿及精矿当月进口量 234.97 万吨，较 5 月减 4.58 万吨，降幅 1.91%，同比增幅 1.77% [34] - 精废价差：截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 936.46 元/吨，较上周环比降 340.74 元/吨 [34] - 产量与库存：截至 2025 年 5 月，全球铜矿精矿当月产量 2006 千吨，较 4 月增 97 千吨，增幅 5.08%，产能利用率 80.2%，较 4 月增 1.1%；国内七港口铜精矿库存 42.1 万吨，环比增 1.2 万吨 [39] 供应端 - 产量情况：截至 2025 年 6 月，国内精炼铜当月产量 130.2 万吨，较 5 月增 4.8 万吨，增幅 3.83%，同比增幅 15.43%；截至 2025 年 5 月，全球精炼铜当月产量（原生 + 再生）2395 千吨，较 4 月增 40 千吨，增幅 1.7%，产能利用率 80.1%，较 4 月减 1.8% [42] - 进口情况：截至 2025 年 6 月，精炼铜当月进口量 337042.568 吨，较 5 月增 44348.26 吨，增幅 15.15%，同比增幅 9.23%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 774.03 元/吨，较上周环比增 500.58 元/吨 [49][50] - 库存情况：截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比增 10800 吨，COMEX 总库较上周环比增 7096 吨，SHFE 仓单较上周环比增 4216 吨；社会库存总计 12.13 万吨，较上周环比减 0.37 万吨 [53] 下游及应用 - 需求端：截至 2025 年 6 月，铜材当月产量 221.45 万吨，较 5 月增 11.85 万吨，增幅 5.65%；当月进口量 460000 吨，较 5 月增 30000 吨，增幅 6.98%，同比增幅 4.55% [58] - 应用端：截至 2025 年 6 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.9%、14.6%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 16.5%、3%、4.8%、18.9%、 -11.1%；房地产开发投资完成累计额 46657.56 亿元，同比 -11.2%，环比 28.77%；集成电路累计产量 23946961.1 万块，同比 8.7%，环比 23.78% [62][69] 整体情况 - 全球供需：截至 2025 年 5 月，ICSG 统计全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值 97 千吨；WBMS 统计全球供需平衡累计值为 8.42 万吨 [74]

以下为8月1日国内商品基差数据一览： | 沪铝 | 1#铝 | | --- | --- | | 快 | 0#锌 | | 沖擋 | 1# 娱板 | | 沪锡 | 1# 锡 | | 北京 | 上海全交所黄金T+D | | 沪银 | 上海全交所白银T+D | | 螺纹钢 | 上海市场中天16-25mmHRB400E理重价格 | | 热电卷 | 张家港市场热轧卷5.75mmQ235价格 | | 樓胶 | 上海天然橡胶市场国营全乳胶平均价格 | | 沥青 | 华东重交沥青市场价 | | 田流教堂园 | 與張耀和世紀錄為日中國國語學 | | 纸浆 | 山东地区进口银星牌针叶浆 | | 不锈钢 | 无锡太钢304/2B 2.0*1219*C冷轧不锈钢卷 | | 氢化铝 | 山东地区氧化铝中间价 | | 丁二烯橡胶 | 华东地区上海四川石化顺丁橡胶主流价 | | 铸造铝合金 | 华东地区铝合金锭ADC12价格 | | | 大连商品交易所 | | 日租 | 张家港43%豆粕 | | 田油 | 张家港一级豆油 | | 百一 | 哈尔滨巴彦国一等大豆 | | 棕榈油 | 广东24度精炼棕榈油 | | 玉米 | 岐阜國港国二等玉米 ...

沪铜现货市场动态 - 8月1日上海电解铜现货采购情绪达3.11 销售情绪为3.16 显示市场采销情绪提升 [1] - 因下游为周末备货压价采购 导致现货升水略微走跌 [1] - 国产零单供应不足 隔月BACK月差仅10-20元/吨 持货商大幅下调报价意愿低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨日夜盘窄幅整理，今日白天震荡下跌跌破60日均线，受商品市场整体情绪走弱影响，因前期涨幅有限本轮回调相对抗跌，特朗普对特定进口铜产品加征50%关税对铜价影响有限，短期内关注商品市场整体氛围变化和78000关口多空博弈情况 [4] - 沪铝昨日夜盘窄幅整理，今日白天震荡下跌跌破30日均线，受商品市场整体情绪走弱影响，因前期涨幅有限本轮回调幅度相对有限，短期内商品盘面转弱且供需格局偏宽松，预计铝价偏弱运行 [5] - 沪镍昨日夜盘窄幅整理，今日白天震荡下跌跌破30日均线，受商品市场整体情绪走弱影响，因前期涨幅有限本轮回调幅度相对有限，短期内预计震荡偏弱运行，关注其在60日均线的支撑情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：美联储7月议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第五次按兵不动，鲍威尔称当前政策立场有利，未就9月会议做决定；特朗普签署公告对特定进口铜产品实施关税措施，涵盖半成品铜产品及铜密集型衍生产品，普遍征收50%关税，铜矿石、精矿等铜输入材料和铜废料不受影响 [8] - 铝：据SMM7月31日统计，国内港口氧化铝库存共计4.8万吨，较前一周减少1万吨 [9] - 镍：今日SMM1电解镍平均价格121,250元/吨，较上一交易日下跌1,800元/吨；金川一号镍平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -200 - 300元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存、月差等图表 [11][13][20] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存、月差等图表 [24][26][34] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存、月差等图表 [36][40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜关税征收范围超预期，盘面回吐涨幅，后续或回归基本面交易逻辑，行情偏空，关注78000元/吨支撑，上行空间受制约 [7] - 碳酸锂低开低走，市场情绪降温但未退潮，反内卷举措未结束，行情盘整，关注江西锂矿获批情况 [8] - 原油进入旺季但库存有变化，近期价格偏强震荡，8月3日OPEC+将公布产量政策，建议谨慎观望 [10] - 沥青供应开工率回落、排产减少，下游开工多数上涨，出货增加，库存低位，预计近期震荡运行 [11][12] - PP下游开工率回落，企业开工率下降，库存偏高，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [13] - 塑料开工率上升，下游开工率下降，库存偏高，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [14][15] - PVC开工率回落，下游开工低、采购谨慎，库存高，预计近期震荡下行，建议09 - 01反套 [16] - 焦煤基本面尚可，库存传导，下游拿货积极，市场博弈无明显指引，谨慎多空 [18] - 尿素低开低走，供应维稳，需求刚需，出口需求基本兑现，盘面震荡，9 - 1价差至历史低点 [19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截至7月31日盘，国内期货主力合约大面积飘绿，SC原油涨超1%，玻璃等多个品种跌幅明显，股指期货多数下跌，国债期货多数上涨 [4] - 资金流向方面，沪金2510、玻璃2509、纯碱2509资金流入，沪深300 2509、多晶硅2509、螺纹钢2510资金流出 [4] 各品种分析 沪铜 - 特朗普政府宣布对进口半成品铜产品等征50%关税，征收范围低于预期致纽约铜下挫，国内基本面TC/RC费用止跌回稳，冶炼厂生产积极性尚可，后续出口需求或受影响，行情偏空 [7] 碳酸锂 - 今日低开低走，电池级和工业级均价下跌，江西锂矿待批影响市场情绪，供应端预期偏紧，库存高制约上行，下游拿货情绪回暖，行情盘整 [8] 原油 - 进入季节性旺季，美国原油库存有变化，OPEC+相关会议及决策待关注，沙特上调油价，近期价格偏强震荡，8月3日关注产量政策 [10] 沥青 - 供应端开工率环比回落、排产减少，下游开工多数上涨但受制约，出货量增加，库存处于低位，成本支撑加强，预计震荡运行 [11][12] PP - 下游开工率回落，企业开工率下降，标品拉丝生产比例降低，库存偏高，成本上升，预计震荡运行，建议09 - 01反套 [13] 塑料 - 开工率上涨，下游开工率下降，库存偏高，成本上升，预计震荡运行，建议09 - 01反套 [14][15] PVC - 开工率回落，下游开工低、采购谨慎，出口签单一般，库存高，房地产改善需时间，预计震荡下行，建议09 - 01反套 [16] 焦煤 - 今日低开低走尾盘触及跌停，基本面尚可，通关数量高位需警惕骤减，库存传导，下游拿货积极，市场情绪降温，谨慎多空 [18] 尿素 - 今日低开低走收跌2%，市场成交活跃度不高，供应维稳，需求刚需，出口需求基本兑现，盘面震荡，9 - 1价差至历史低点 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期处于美国铜关税博弈期，市场看跌情绪高，关注78000元/吨支撑位，上方承压5日均线 [7] - 碳酸锂供应端宽松状态将缓解，但库存高制约上行空间，后续关注锂盐厂及矿山产能利用率 [8][9] - 原油价格预计震荡运行，关注8月3日OPEC+自愿减产8国9月原油产量政策 [10] - 沥青预计近期震荡运行 [12] - PP预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [13] - 塑料预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [15] - PVC预计近期震荡下行，建议09 - 01反套 [17] - 焦煤近期盘整为主，谨慎多空 [18] - 尿素中长期偏空，市场博弈反内卷举措后续政策预期，反弹对待 [20] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 7月30日盘，国内期货主力合约涨多跌少，多晶硅涨超8%，焦炭、菜粕涨超3%，SC原油等涨超2%；棉花等跌超1%，白糖等跌近1% [4] - 股指期货方面，沪深300涨0.04%，上证50涨0.28%，中证500跌0.42%，中证1000跌0.44% [4] - 国债期货方面，2年期涨0.03%，5年期涨0.08%，10年期涨0.15%，30年期涨0.39% [4] - 资金流向方面，中证1000 2509流入28.27亿，沪深300 2509流入26.33亿等；焦煤2509流出23.15亿，纯碱2509流出17.05亿等 [4] 各品种分析 沪铜 - 中美会谈延长关税休战期但进展有限，供给短期宽松中长期偏紧，消费结构或改变影响表观消费量，短期市场看跌情绪高 [7] 碳酸锂 - 今日高开高走尾盘小涨，均价下跌，产能利用率降0.5%，6月产量环比增8%同比增18%，库存高制约上行 [8] 原油 - 进入季节性旺季，库存有变化，OPEC+产量政策待明确，沙特提价，贸易协议有进展，价格预计震荡 [10] 沥青 - 开工率回落，8月排产减少，下游开工多数上涨，出货量增加，库存低位，预计震荡运行 [11][12] PP - 下游开工率低，新增检修装置，库存高，成本端原油上涨，预计震荡运行，建议09 - 01反套 [13] 塑料 - 开工率中性，下游开工率低，库存高，成本端原油上涨，预计震荡运行，建议09 - 01反套 [15] PVC - 开工率回落但仍高，下游开工低采购谨慎，库存高，需求未改善前压力大，预计震荡下行 [16][17] 焦煤 - 今日高开高走尾盘小涨，蒙煤通关量高，库存传导，需求好，近期盘整为主 [18] 尿素 - 今日高开低走尾盘翻红，供应充足，需求博弈秋季肥订单，库存增加，中长期偏空 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方且红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,930元/吨，环比涨90元；LME3个月铜9,772美元/吨，环比跌26美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -10元/吨，环比涨10元；主力合约持仓量171,689手，环比降2055手 [2] - 沪铜期货前20名持仓8,781手，环比降5333手；LME铜库存127,625吨，环比增225吨 [2] - 上期所阴极铜库存73,423吨，环比降11133吨；LME铜注销仓单19,400吨，环比增2125吨 [2] - 上期所阴极铜仓单19,973吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,285元/吨，环比涨260元；长江有色市场1铜现货79,285元/吨，环比涨280元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价51.5美元/吨，环比降3.5美元 [2] - CU主力合约基差355元/吨，环比涨170元；LME铜升贴水（0 - 3） -51.71美元/吨，环比涨2.63美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量234.97万吨，环比降4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -42.63美元/千吨，环比涨0.82美元 [2] - 江西铜精矿69,610元/金属吨，环比涨290元；云南铜精矿70,310元/金属吨，环比涨290元 [2] - 南方粗铜加工费800元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.2万吨，环比增4.8万吨；未锻轧铜及铜材进口量460,000吨，环比增30000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价格0元/吨，环比降55290元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价格67,900元/吨，环比涨200元 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比增11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,911亿元，环比增871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比增10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比增270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.48%，环比涨0.03%；40日历史波动率9.94%，环比降0.14% [2] - 当月平值IV隐含波动率10.68%，环比降0.0073%；平值期权购沽比1.38，环比降0.0894 [2] 行业消息 - IMF上调中国2025年GDP增长预期0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，上调2025年全球经济增长预期至3%，美国上调至1.9%，欧元区加速至1% [2] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒缺席本周政策会议，利率决议投票人数减至11人，委员会大概率维持利率不变 [2] - 央行二季度问卷调查显示，过半企业家和银行家认为宏观经济平稳正常，居民对二季度就业预期偏冷，多数预计下季度物价和房价基本不变 [2] - 中美将推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，双方经贸团队保持密切沟通 [2] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作 [2]

有色早报 研究中心有色团队 2025/07/30 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/07/23 180 784 84556 15535 -263.59 309.62 49.0 66.0 -52.36 124825 17525 2025/07/24 150 717 84556 16183 -630.69 18.05 49.0 66.0 -49.92 124775 19850 2025/07/25 125 434 73423 16133 -722.84 151.43 50.0 67.0 -53.68 128475 18850 2025/07/28 95 435 73423 17832 -615.05 64.47 50.0 65.0 -54.34 127400 17275 2025/07/29 110 385 73423 18083 -398.80 268.30 50.0 61.0 -51.71 127625 19400 变化 15 -50 0 ...

有色金属期货夜盘表现 - 国际铜夜盘收涨0 10% [1] - 沪铜夜盘收涨0 14% [1] - 沪铝夜盘收跌0 02% [1] - 沪锌夜盘收涨0 26% [1] - 沪铅夜盘收跌0 21% [1] - 沪镍夜盘收涨0 39% [1] - 沪锡夜盘收涨0 21% [1] 氧化铝及铝合金期货表现 - 氧化铝夜盘收涨3 39% [2] - 铝合金夜盘收涨0 05% [2] 不锈钢期货表现 - 不锈钢夜盘收涨0 66% [3]