报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月非农就业人口增加6.4万人略好于预期，但失业率升至4.6%，交易员预估明年降息两次；11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，SMM预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带产能利用率下滑，铜管企业观望，铜箔保持高景气 [1] - 宏观数据左右市场情绪，基本面维持紧平衡，若矿端扰动铜价恐大幅上行，降息周期需关注美国经济数据 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开低走，午后翻红；现货方面，今日华东现货升贴水 -150 元/吨，华南现货升贴水 75 元/吨，2025年12月16日，LME官方价11635美元/吨，现货升贴水 +1 美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月15日，现货粗炼费（TC） -43.33美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.41美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.49万吨，较上期减少907吨；上海保税区铜库存9.72万吨，较上期减少0.33万吨；LME铜库存16.69万吨，较上期增加725吨；COMEX铜库存45.46万短吨，较上期增加1821短吨 [11]

对于铜价走势，金瑞期货表示，虽然CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识，但目前冶炼利润尚有硫 酸支撑，且临近年底冶炼或仍回升。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近 期下游消费表现仍走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡无过剩压力的主要驱动或来源于出口。海外 方面，LME注销仓单大幅提升，紧张预期提前反映。展望后市，宏观边际上驱动放缓，基本面非美紧 张预期持续存在，短期宏微观驱动分化，价格或回归宽幅震荡。 沪铜早间小幅低开，日内行情回暖，收盘上涨0.4%。喜忧参半的美国非农数据一定程度提振美联储降 息预期，市场氛围偏暖，高铜价对需求的压制仍然存在，但矿端支撑同样较强。 隔夜公布的美国11月非农数据喜忧参半，虽然新增就业人口超过预期，但是失业率攀升至4.6%，为逾 四年高位，考虑到失业率的攀升可能受美国政府停摆影响，对于美国劳动力市场表现后续仍需跟踪。 最近国内铜精矿现货加工费低位运行，铜精矿市场活跃度一般，更多聚焦于长单谈判，矿紧仍将持续对 铜价形成支撑。上周五沪铜再创新高，最近期价也一直高位震荡，精废价差仍然高企，精铜消费受抑 制，12月初以来国内精铜社会库存持续回升，截至周初升至17万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势持仓量增加，现货贴水，基差走弱，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92,820元/吨，环比涨900元；LME3个月铜收盘价11,680美元/吨，环比涨88美元 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比降20元；主力合约持仓量223,974手，环比增6600手 [2] - 期货前20名持仓-32,306手，环比增1775手；LME铜库存166,600吨，环比增725吨 [2] - 上期所库存阴极铜89,389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64,400吨，环比降1000吨 [2] - 上期所仓单阴极铜44,877吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92,145元/吨，环比涨445元；长江有色市场1铜现货价92,285元/吨，环比涨290元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比涨2.5美元 [2] - CU主力合约基差-675元/吨，环比降455元；LME铜升贴水（0 - 3）-9.52美元/吨，环比降5.13美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比降13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费-43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 铜精矿江西价82,200元/金属吨，环比降460元；铜精矿云南价82,900元/金属吨，环比降460元 [2] - 粗铜南方加工费1400元/吨，环比涨100元；粗铜北方加工费1000元/吨，环比涨100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比降6.2万吨；进口未锻轧铜及铜材427,000吨，环比降13000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价62,790元/吨，环比降300元 [2] 下游及应用 - 硫酸98%江西铜业出厂价970元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价76,750元/吨，环比降350元 [2] - 铜材产量200.4万吨，环比降22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4824.34亿元，环比增446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,591亿元，环比增5028.3亿元；集成电路当月值4,390,000万块，环比增213000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18%，环比涨0.13%；40日历史波动率17.2%，环比涨0.11% [2] - 当月平值IV隐含波动率18.15%，环比涨0.0117%；平值期权购沽比1.26，环比涨0.0111 [2] 行业消息 - 2026年扩大内需是重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资；要从供需两端发力稳定房地产市场 [2] - 2026年货币政策“支持性”基调有望延续，央行将继续实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具 [2] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，10月非农就业大幅减少10.5万人 [2] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，服务业PMI初值下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53 [2]

美联储于12月宣布降息25个基点，并预期在2026年、2027年各降息一次。市场关注点转向下任美联储主 席人选。无论最终人选是谁，市场已开始预期2026年可能存在至少两次降息。需要注意的是，新任主席 或理事在联邦公开市场委员会中仅拥有一票或少数票，其决策仍将受美国消费端通胀可能反弹的制约。 此外，美联储将于12月12日起启动每月400亿美元的短期国债购买，并暗示在2026年一季度维持较高购 买规模，之后可能逐步放缓至每月200亿~250亿美元，旨在维持银行体系准备金充裕，应对明年4月的 税期流动性压力。此举属于技术性扩表，一方面适应经济增长带来的货币需求，另一方面回填此前量化 紧缩（QT）可能留下的流动性缺口。据巴克莱和摩根大通等机构预测，美联储2026年可能发行约5000 亿美元的短期国债，这被市场解读为积极的流动性投放信号。 全球主要经济体财政政策呈现宽松趋势。德国推出总额约9000亿欧元的投资计划，涵盖国防与公共基础 设施；美国未来十年债务上限提高5万亿美元，财政赤字预计增加；日本批准约21.3万亿日元的经济刺 激方案；英国亦扩大财政"缓冲空间"，政府借款预计增加。多国同步的财政扩张预期，可能推动全球经 ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 12 月 17 日 星期三 品种观点： 【股指期货】 周二 （12 月 16 日）A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 1.11%，收报 3824.81 点； 深证成指跌 1.51%，收报 12914.67 点；创业板指跌 2.10%，收报 3071.76 点。沪深两市成交额 17242 亿，较昨日 缩量 493 亿。 焦煤：临近年底，产地因年度生产任务完成、井下工作面等因素制约，供应延续偏紧格局，蒙煤三大口岸通 关放量。需求，现货大跌后，下游对高性价比原料煤适当增加采购，但焦炭继续提降，下游需求释放有限。（数 据来源：东方财富网） 【郑糖】受累于供应增加前景美糖周一震荡下跌。受美糖走低与现货报价下调等因素制约空头打压郑糖 2605 月合约周二大幅下行。因短线跌幅较大受技术面影响郑糖 2605 月合约夜盘震荡休整。印度全国合作制糖厂联合 会周一公布的数据显示，2025-26 榨季迄今（截止 12 月 15 日），印度糖产量同比增加 28.33%，达 7,790 万吨。 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西 12 月前两周出口糖 1,600,790. ...

每经AI快讯，12月17日，国际铜夜盘收跌0.64%，沪铜收跌0.67%，沪铝收涨0.14%，沪锌收跌1.23%， 沪铅收跌0.30%，沪镍收跌0.66%，沪锡收涨0.07%。氧化铝夜盘收涨0.75%，铝合金收涨0.05%。不锈钢 夜盘收跌0.32%。 ...

每经AI快讯，12月16日，国内商品期货夜盘开盘涨跌不一，沪金跌0.32%，沪银跌0.51%，沪铜跌 0.26%，沪铝涨0.23%，铁矿涨0.2%，焦煤涨1.09%，玻璃涨0.1%，原油跌1.2%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货加工费指数保持负值低位运行，矿紧预期将在较长时期持续影响铜冶炼端，提供成本支撑 [2] - 供给方面，冶炼副产品硫酸价格表现较优，弥补部分利润损失，前期检修影响逐步复产，冶炼厂开工率有所回升，但受原料紧张影响，增量仅小幅度 [2] - 需求方面，受宏观预期提振，短期内铜价走势强劲，但较高铜价抑制下游采买情绪，态度逐步谨慎，社会库存小幅积累 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.25，环比+0.1264，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱略收敛，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价91,920.00元/吨，环比-480.00；LME3个月铜收盘价11,593.00美元/吨，环比-62.50 [2] - 主力合约隔月价差-50.00元/吨，环比+40.00；主力合约持仓量217,374.00手，环比+51,565.00 [2] - 期货前20名持仓-34,081.00手，环比-1,852.00；LME铜库存165,875.00吨，环比-25.00 [2] - 上期所库存89,389.00吨，环比+484.00；LME铜注销仓单65,400.00吨，环比-600.00 [2] - 上期所仓单45,784.00吨，环比-2,856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货91,700.00元/吨，环比-565.00；长江有色市场1铜现货91,995.00元/吨，环比-400.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价43.00美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-220.00元/吨，环比-85.00；LME铜升贴水（0 - 3）-4.39美元/吨，环比-25.08 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比-13.56；国铜冶炼厂粗炼费-43.08美元/千吨，环比-0.22 [2] - 铜精矿江西82,200.00元/金属吨，环比-460.00；铜精矿云南82,900.00元/金属吨，环比-460.00 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比+100.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20；进口未锻轧铜及铜材427,000.00吨，环比-13,000.00 [2] - 社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海63,090.00元/吨，环比-1,100.00 [2] - 硫酸98%江西铜业出厂价970.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海0.00元/吨，环比-78,150.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比+446.27 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,591.00亿元，环比+5,028.30；集成电路当月值4,390,000.00万块，环比+213,000.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率17.87%，环比-0.32；40日历史波动率17.09%，环比+0.09 [2] - 当月平值IV隐含波动率16.98%，环比-0.0164；平值期权购沽比1.25，环比+0.1264 [2] 行业消息 - 中国11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3% [2] - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，11月全国城镇调查失业率持平于5.1% [2] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需特别是消费短板 [2] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为2026年做好准备，预计美国失业率2025年底降至4.5%，通胀率2026年升至2.5%，2027年降至2% [2] - 美联储理事米兰重申政策立场对经济构成不必要限制，剔除“幻影通胀”后“潜在”通胀水平已接近联储目标 [2]

【冠通期货研究报告】 沪铜日报：情绪降温，价格回落 发布日期：2025 年 12 月 16 日 【行情分析】 今日沪铜高位下跌，上周随着沪铜价格大范围拉涨，而废铜企业呈现谨慎态度，精 费价差走扩。后续 770 号文明确后，相关地区安徽江西等生产积极性应有转变，或将增 加废铜供给。11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比增加 1.15 万吨，环比增幅 1.05%，同比增幅 9.75%。1-11 月累计产量同比增加 128.94 万吨，增幅为 11.76%。SMM 预计 12 月电解铜产量环比增加 6.57 万吨，增幅 5.96%，同比增幅 6.69%。本周铜价上 涨，铜材利润受挤压，铜板带生产积极性弱势，产能利用率下滑，生产企业出于原材料 价格、库存以及需求等多重因素考虑，普遍放慢生产节奏；铜管企业受资金压力制约， 多数企业选择观望，仅维持刚性订单的原料提货，市场交易活跃度受到明显抑制。铜箔 方面受储能电池需求及终端新能源汽车前置需求的影响，保持高景气水平。基本面来 看，长协订单依然在谈判中，加工费多以负值收尾，2026 年前，新能源汽车前置需求增 加对铜的消费需求，铜下方有支撑，难有深跌，后 ...

12月15日｜沪金涨0.62%，沪银涨1.59%，沪铜涨近1%，沪铝涨0.3%，螺纹涨0.36%，焦煤涨1.09%，玻 璃跌0.1%，原油跌0.89%。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...