报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 2 月国内甲醇期货受春节假期、地缘风险、进口收缩与下游复工节奏影响震荡回落，3 月或震荡偏强 [8] - 宏观面全球流动性环境转变，中国经济长期向好；产业因子上国内甲醇供需边际改善，进口或低位，需求有望复苏，3 月以震荡偏强思路对待 [8] - 二季度全球宏观经济分化收敛、温和复苏，国内甲醇期货进入四重博弈阶段，价格大概率高位震荡回落 [124] 根据相关目录分别进行总结 2026 年 1 季度甲醇期货走势回顾 - 1 季度国内甲醇期货走出低位震荡、3 月脉冲式大幅上涨行情，主力合约季度最大涨幅超 50%，行情由“基本面弱平衡”转向多因素共振驱动 [13] - 行情核心逻辑围绕进口收缩、国内供应高开工但弹性有限、需求端外强内弱刚需托底、库存压力阶段性缓解、宏观与资金放大波动展开 [14] 欧美经济继续分化 美联储降息预期回落 - 2026 年欧美经济延续美强欧弱分化格局，美国经济韧性强，欧元区弱复苏，发达经济体转向温和扩张但仍受地缘等因素扰动 [17] - 美国经济增长稳健、通胀可控、就业有韧性，一季度 GDP 增速 1.8% - 2.0%，市场预期二季度渐进式降息 [18] - 欧元区经济弱复苏，增长压力大，2026 年 GDP 增速预期约 1.2%，欧央行降息节奏滞后 [19] - 二季度全球宏观经济分化收敛、温和复苏，美国经济大概率稳健，欧元区或小幅回暖 [20] 2026 年 1 - 2 月国内经济稳中向好发展 - 2026 年开年国内经济起步有力、开局良好，生产供给回升，需求改善，新动能成长，就业物价平稳 [33] - 生产端工业生产加快，服务业稳健复苏；需求端消费、投资、外贸协同发力；物价温和回升，就业稳定 [35] - 经济运行质量提升，政策效应释放，产业升级与绿色转型推进，市场活力释放 [36] - 二季度国内经济将延续稳中有进态势，增速有望抬升，增长目标预期基础更稳固 [36] 2026 年 1 - 2 月我国煤炭进口小幅增长 - 2026 年 1 - 2 月国内煤炭市场“内供稳、进口前高后低、价格偏弱”，与甲醇形成紧密联动 [52] - 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.6 亿吨，同比降 0.3%，煤炭累计进口 7722.2 万吨，同比增 1.5%，2 月单月进口下降 [52] - 煤炭供需变化影响甲醇成本和走势，1 - 2 月甲醇期货震荡下行，二季度煤价或偏弱震荡，甲醇期货大概率延续震荡偏弱态势 [55][56] 春检与需求分化主导 供应节奏迎结构性切换 - 2026 年 3 月国内甲醇装置春检集中，开工率与产量回调，区域分化显著，3 月产量预估 800 万吨 [61] - 3 月春检规模达年内首轮峰值，涉及产能约 1200 万吨/年，集中在西北、华北产区 [62] - 二季度检修 4 月上旬集中收尾，中下旬偏少，产量呈 4 月小幅回升、5 - 6 月快速增长趋势，2026 年产量预计达 9300 - 9500 万吨 [63][64] 海外限气与地缘共振，甲醇供应深度收缩 - 2026 年一季度海外甲醇装置运行中东主导、全球偏弱、先抑后挫，冬季限气、地缘冲突与季节性检修致供应收紧 [72] - 伊朗是核心变量，1 月开工率不足 20%，2 月回升后又因地缘冲突回落至 15%左右 [72] - 其他主产国运行整体偏弱，全球非中国甲醇开工率一季度均值约 59% [75] - 1 - 2 月国内甲醇进口量大幅收缩，累计进口 185 - 199 万吨，进口收缩支撑甲醇价格 [76][77] - 二季度海外装置运行有不确定性，需紧盯伊朗复工进度等因素 [77] 2026 年 3 月我国煤制甲醇盈利程度萎缩 - 2 月国内甲醇装置利润成本偏高、利润偏弱、区域分化，多数煤制甲醇企业微利至小幅亏损 [91] - 3 月 27 日当周，西北、山东、内蒙地区煤制甲醇以制造成本核算均盈利 [91][92] - 2 月下游需求偏弱，制约甲醇生产企业盈利，3 月装置利润有望边际修复 [93] 二季度国内甲醇下游需求迎来旺季 - 3 月国内甲醇下游进入春季复工旺季，传统需求回暖、烯烃需求稳中有调，呈现“传统增量、烯烃托底”格局 [104] - 传统下游开工率环比提升，成为 3 月需求核心增量，烯烃需求刚性维稳、局部检修 [105][106] - 二季度下游需求延续复苏趋势，传统与烯烃需求双轮驱动，需关注煤价等潜在扰动 [108] 总结 - 二季度全球宏观经济稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场高增，国内甲醇期货进入四重博弈阶段，价格大概率高位震荡回落 [124] - 供应端国产回升、进口低位、整体偏紧，需求端进入旺季修复、结构分化阶段，库存从高位累积转向缓慢去化 [125][126] - 二季度甲醇供需呈紧平衡但价格高估修复格局，关注四大核心指标，警惕相关风险 [126]

中国宏观 - 2026年第十四周综合景气指数为100.28，处于扩张区间，但较上周回落，显示经济从快速反弹转向温和修复[1] - 2026年1-2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，显著高于上年全年，受量（营收增长5.3%）价齐升及成本下降推动[2] - 1-2月工业企业利润结构优化，装备制造业利润同比增长23.5%，占比提升至30.4%；高技术制造业利润同比大幅增长58.7%[2] - 消费景气指数为99.96，略低于荣枯线，显示节后消费修复动能放缓[1] - 投资景气指数为100.10，生产景气指数为100.69，均处于扩张区间，反映投资活动平稳、生产活动保持较高景气[1] - 出口景气指数升至100.06，维持在扩张区间，显示外需总体稳定[1] 全球宏观 - 欧洲央行测算，基准情形下2026年欧元区通胀约为2.6%，若能源冲击持续，通胀或升至6%以上[7] - 美国2月进口价格环比上涨1.3%，同比上涨1.3%；剔除石油后环比仍上涨1.2%，显示价格压力向更广泛商品领域扩散[7] 市场与政策 - 美联储理事米兰维持对年内四次降息的预期，但承认若油价持续高企可能向更广泛价格体系传导[8] - 美联储内部政策分歧加大，部分官员倾向降息，也有观点开始重新将加息纳入政策视野[8]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 报告核心观点 - 当前A股市场适合中长期布局 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.17倍、46.38倍 处于近三年中位数平均水平上方 [3][13] - 市场核心压制因素来自海外 中东冲突若升级可能引发油价持续冲高加剧全球滞胀压力 美国通胀若持续超预期可能导致美联储推迟降息甚至重新加息 压制全球流动性及风险偏好 [3][13] - 国内宏观政策为市场提供坚实底线支撑 国内通胀基数较低 货币政策拥有降准降息的独立空间 “十五五”开局之年稳市场促改革政策稳步落地 1-2月工业企业利润同比大幅回升 库存周期出现回补迹象 为市场提供基本面支撑 [3][13] - 预计上证指数维持震荡的可能性较大 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 短线建议关注通信设备、贵金属、通用设备以及军工电子等行业的投资机会 [3][13] A股市场走势综述 - 2026年03月30日A股市场先抑后扬、小幅震荡上行 早盘股指低开后震荡回落 盘中沪指在3872点附近获得支撑后企稳回升 [2][7] - 上证综指收报3923.29点 涨0.24% 深证成指收报13726.19点 跌0.25% 科创50指数下跌0.84% 创业板指下跌0.68% [7][8] - 深沪两市全日共成交19278亿元 较前一交易日有所增加 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][7][13] - 从盘中热点看 两市超过六成个股上涨 贵金属、工业金属、航天装备、有色金属以及医药商业等行业涨幅居前 电力、公用事业、光伏设备、保险以及旅游景区等行业跌幅居前 [7] - 通信设备、农林牧渔、贵金属、有色金属以及通用设备等行业资金净流入居前 电力设备、公用事业、电力、光伏设备以及电网设备等行业资金净流出居前 [7] - 按中信一级行业分类 有色金属行业涨1.79% 国防军工行业涨1.47% 通信行业涨1.20% 表现居前 电力及公用事业行业跌2.25% 家电行业跌1.54% 电力设备及新能源行业跌1.34% 表现居后 [9] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.17倍、46.38倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][13] - 两市周一成交金额19278亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][13] - 当前市场的核心压制因素来自海外 中东冲突若进一步升级 可能引发油价持续冲高 加剧全球滞胀压力 若美国通胀持续超预期 美联储可能推迟降息甚至重新加息 对全球流动性及风险偏好形成压制 [3][13] - 国内宏观政策基调进一步明朗 为市场提供了坚实的底线支撑 国内通胀基数较低 货币政策拥有降准降息的独立空间 “十五五”开局之年 稳市场、促改革政策稳步落地 1-2月工业企业利润同比大幅回升 库存周期出现回补迹象 为市场提供了基本面支撑 [3][13] - 预计上证指数维持震荡的可能性较大 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][13] - 短线建议关注通信设备、贵金属、通用设备以及军工电子等行业的投资机会 [3][13]

核心观点 - 报告认为2026年2月债市呈现“避险情绪升温，债券收益率下行”的特征，并预计后市将延续“低利率、高波动、区间震荡”的格局 [4] - 策略上建议以中性偏防御立场和票息策略为基础，密切跟踪外部扰动与国内政策落地节奏，灵活把握结构性机会 [4][9] - 对于发行人，建议积极把握当前相对宽松的融资窗口，合理安排发行节奏；对于投资者，建议以中短期限、高等级信用债的票息策略为底仓，控制久期，并灵活参与波段交易 [4][13] 市场回顾与运行情况 - **宏观与资金环境**：2月官方制造业PMI为49.0%，环比回落0.3个百分点，其中新订单指数下降4.7个百分点至45.3%，生产指数下降1个百分点至49.6% [6][7] 资金面整体宽松，央行通过公开市场操作、买断式逆回购和国债买卖操作合计净投放资金8295亿元，各期限质押式回购利率全面下行，7天期利率下行9bp至1.50% [6][12][34] - **一级市场**：信用债发行规模大幅收缩，2月发行规模共计6854.93亿元，较上月减少6723.33亿元；净融资额较上月减少3515.31亿元至711亿元 [6][8][43] 不同券种平均发行利率多数下行，幅度在3-21bp之间 [6][45] - **二级市场**：受避险情绪升温影响，利率债和信用债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行3bp至1.78%，处于2025年9月以来低位 [6][8][57] 二级市场交投降温，债券成交总额为23.14万亿元，较上月减少35.48% [56] 高收益债成交891.02亿元，较上月减少685.6亿元，市场交投有所降温 [6][65] 信用风险与利差分析 - **违约与评级**：2月债券市场月度滚动违约率为0.18%，较上月下降0.08个百分点，月内无新增违约主体 [6][20] 有2家房地产主体（当代置业和厦门禹洲）的债券展期 [6][22] 当月有3家主体评级上调，3家主体评级下调 [6][23] - **信用利差**：信用利差表现分化，以中短期票据为例，1年期各等级债券利差全面收窄3-6bp，而3年期及以上各等级利差普遍走阔，最大幅度为5bp [25][26] 行业利差多数走阔，房地产、批发和零售业、医药行业利差较高，均超过50bp [58] 机构行为与市场结构 - **机构行为分化**：债市呈现“配置盘主导、交易盘配合”格局，2月商业银行整体增持利率债8956亿元，保险净买入利率债、信用债、同业存单规模共计2765亿元，处于2019年以来较高水平 [12] 交易盘方面，基金策略整体缩短久期，主要净买入1年及以下、3-5年利率债，净卖出5年及以上利率债 [12] - **高收益债市场**：2月新增52只高收益债，发行规模为169.44亿元 [6][45] 从成交看，城投主体成交732.03亿元，环比减少45.53%，其中山东、四川、贵州和陕西成交相对活跃 [66] 高收益债以低于估价净价成交为主，净价偏离度绝对值在2%以内的成交规模占比超99%，市场整体趋于平稳 [65][67] 经济基本面与政策展望 - **经济数据**：2026年1-2月经济数据呈现积极变化，规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长1.8%，货物进出口额同比增长18.3% [10] 但经济复苏基础仍不牢固，内需延续偏弱格局 [10] - **政策环境**：央行已明确将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [10][12] 隐性债务监管保持高压态势，强调防范“处置风险的风险” [3][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业进行分析，各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，价格走势和市场表现各异，部分产品价格有支撑或面临压力，需持续关注相关因素变化 [3][6][10] 各目录总结 油品 - **原油**：美伊军事风险上升致油价走高，霍尔木兹海峡关闭使中东石油外运受限，全球原油供应趋紧，乌克兰袭击与油轮扣押事件使俄罗斯出口受阻，市场对供应收缩担忧加剧，虽停火预期升温，但停产产能恢复存不确定性，需关注霍尔木兹海峡通航情况和中东石油流动状况；美联储维持利率不变，市场对降息预期抬头，中东地缘局势紧张，宏观情绪偏弱 [3] - **燃料油**：高硫方面，美伊局势胶着，高硫裂解回吐地缘溢价，但基本面支撑强，下方空间有限，部分中国航运企业试探性重启波斯湾航线，运输通道逐步松动，高硫裂解回归正常水平；低硫方面，临近换月，低硫主力合约估值略受拖累，但裂解处于高位，供应端收紧，需求端富查伊拉港遇袭使加注需求流向亚洲，预计短期内低硫燃料油维持偏强运行态势，LU 裂解已触底 [6][7] - **LPG**：地缘反复扰动，短期仍有支撑，上周美方释放停火意向后中东局势再变，国际油价回升带动 LPG 价格反弹，当前战争走向不明，地缘局势可能反转，即便战事降温，受损中东设施也难迅速重启，其他供应国难完全弥补中东供应缺口，LPG 价格预计维持易涨难跌，但需警惕地缘消息反复引发的油价波动 [8] 芳烃 - 聚酯 - **PTA**：关注地缘进展，下游负荷微降，隔夜 TA2605 收涨，日持仓 95.5 万手，现货商谈氛围一般，基差区间波动；PTA 负荷 82.5%（+1.7 pct），逸盛新材料 720 万 PTA 装置计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行；聚酯负荷 86.8%（-0.9 pct），加弹、织造负荷下降，印染负荷持平，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，江浙涤丝产销清淡，直纺涤短工厂销售环比下滑，中国轻纺城市场成交量下降 [10][11] 煤化工 - **尿素**：海外积极情绪和国内政策压力抵消，市场采购情绪偏稳，本周库存继续下降，企业库存 70.05 万吨，较上周期减少 10.84 万吨，环比减少 13.40%，厂家待发订单尚可，山东主流地区价格小涨 10 元/吨，预计继续偏稳；供应高位维稳，等待新投和抛储放量，需求偏稳，国际冲突使海外尿素价格攀升，国内维持保供稳价基调，国内外传导有限，盘面预计短期高位盘整，刚需和成本端支撑下方，深跌风险小，需警惕政策调控 [12] - **甲醇**：美伊地缘关系再次紧张，短期进口紧缺难解，易涨难跌，上周五伊朗宣布霍尔木兹海峡关闭后，油价走强提振能化板块，MA2605 夜盘收于 3381 点，涨幅 4.29%，突破新高；港口价格上行，近端基差走强；内地北方及华东周边市场抬涨跟进积极，但高价挑战下游接受能力；霍尔木兹海峡通航情况难预料，短期进口紧缺支撑 MA2605 高位运行，地缘紧张推高估值重心，但需谨防美伊地缘动态使利多逻辑反转 [15] 盐化工 - **纯碱**：刚需减弱，供需压力大，当前纯碱价格弱稳，碱厂库存由去库转为走平，新接订单大幅放缓，前期中下游投机买货的待发订单基本兑现，后续需求端压力加大，期现商卖货挤压碱厂需求，玻璃日熔量持续下降，浮法及光伏玻璃有冷修计划，供需矛盾将加大，碱厂库存预计缓慢累库，纯碱持续反弹需供应端减产配合，但当前厂家减产驱动不明朗，反弹驱动有限 [16] - **玻璃**：供需双弱，减产延续，短期市场情绪降温，存在分歧，供需弱平衡，现货有向下调整压力，市场在低供应和弱需求间博弈，供应端持续下降，预计冷修产能 1900 吨，玻璃日熔量进一步下降，前期需求走好多来自投机需求，中下游需时间消耗库存，刚需承接能力有限，短期有负反馈现货可能；中期看，动力煤及石油焦上涨使玻璃成本压力加大，价格回调至低位易触发厂家冷修，供应下降对应地产端弱需求影响收窄，二手房成交回暖或带动玻璃家装单需求走好，需求走出淡季后，供应低位对现货支撑作用将放大 [18] - **烧碱**：暂无新利多驱动，短期现货 50 碱不涨，32 碱补涨，情绪放缓，供需支撑仍在，海外暂无新利多，国内山东主力下游上调收货价后厂家送货量未明显提高，说明前期出口订单支撑下厂家库存压力小，供需端有支撑，但盘面升水现货存在预期波动；海峡封锁影响海内外配套乙烯法 PVC 的烧碱供应，出口需求和国内供应端减产形成供需支撑，需关注海峡封锁持续时间，若与国内下游氧化铝补库或新投产节点共振，烧碱上方空间将打开，若海峡恢复通航，需谨防价格回落 [19] 有色金属 - **铜**：震荡偏强，本周铜库存减少 51986 吨，国内库存去化加速，铜上游矿山扰动犹存，矿石品位下降、罢工等问题使加工费处于历史低位，对铜价有成本支撑，新能源转型对铜的长期需求构成利好，若中东对油价的扰动结束，宏观压力有望弱化，供给和需求端的长期利好将被市场聚焦 [20] - **黄金**：震荡偏强，当前货币政策前景因能源成本上升面临不确定性，通胀压力增大，短期中东局势能否缓和影响美元指数，特朗普延长对伊朗能源设施军事打击暂停期限，现阶段美元指数技术形态触顶，若护航加速原油外运，美元指数可能走弱，驱动金价回升 [22] - **白银**：震荡偏强，单一事件驱动的行情使技术分析和基本面预测失效，市场焦点集中于中东形势发展和美联储对通胀预期的解读，白银虽摆脱四个月新低，但前景仍不明朗，持续军事打击背景下外交努力加速，特朗普宣称谈判取得进展 [23] 附录：各版块日度数据监测 - **原油**：包含标普 500 指数、纳斯达克指数、美元指数、人民币兑美元汇率、COMEX 黄金连一、金油比、Brent 连一、WTI 连一、Dubai 连一、SC 连一、TTF 天然气连一等宏观数据和期货价格，以及欧洲、亚洲、中东、非洲、美国等地的现货价格、月差、跨区价差、裂解价差等数据 [26] - **燃料油**：包括高硫和低硫燃料油的期货价格、现货价格、月差、裂解价差、区域价差、粘度价差、高低硫价差等数据 [27] - **LPG**：涵盖国际（美元/吨）、运费（美元/吨）、国内（元/吨）的相关价格数据，以及期货价格、基差、月差、盘面利润等数据 [28] - **PTA**：包含人民币离岸价、布伦特原油、石脑油、MX FOBK、PX CFRC、PTA 现货、TA605 等价格数据，以及石脑油裂差、PXN、PTA 现货加工费等利润数据，还有基差、仓单等数据 [30] - **尿素**：涉及尿素小颗粒市场价、上游无烟小块、合成氨、下游复合肥、三聚氰胺、国际 FOB 中国、CFR 东南亚等相关价格，以及 UR 收盘价、月差、基差、持仓、仓单等期货相关数据 [31] - **甲醇**：有江苏、内蒙 +550、鲁南 +200 等地区的现货价格，基差、MA2701、MA2605、MA2609 等期货价格，CFR 中国、CFR 东南亚、FOB 美湾等外盘价格，进口利润、甲醛利润、醋酸利润等下游利润数据 [32] - **铜**：包含 LME3 月官价、LME0 - 3、LME3 - 15、LME 电子收盘、LME 库存、LME 注册、LME 注销、TC、RC、现货上海、期货连续、期货库存、精废价差、进口溢价、进口盈亏等数据 [33] - **黄金**：有期货上海、现货上海、期货库存、进口盈亏、COMEX 黄金、COMEX 库存、i ShareETF、ETF 波动率等数据 [33] - **白银**：包含期货下滑、现货上海、期货库存、COMEX 库存、SLVETF 等数据 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石谈判存缓和预期，矿价下跌；螺纹钢和热轧卷板震荡反复；硅铁受板块情绪扰动，现货表现平淡；锰硅受能源信息扰动，多头情绪高涨；焦炭本周一轮提涨预计落地，宽幅震荡；焦煤宽幅震荡；原木近强远弱，正套价差走扩 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价812.0元/吨，跌5.0元/吨，跌幅0.61%，持仓387,244手，减少20,782手 [4] - 卡粉、PB、金布巴、超特等进口矿现货价格下跌，国产矿邯邢、莱芜价格持平 [4] - 基差（I2605，对超特）、基差（I2605，对金布巴）减少，I2605 - I2609、I2609 - I2701等价差变动 [4] - 前期结构性矛盾驱动铁矿石价格至高位，近期谈判存缓和预期，矿价下跌 [4] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比增加 [4][5] - 铁矿石趋势强度为 -1 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3,124元/吨，跌7元/吨，跌幅0.22%；热轧卷板HC2605收盘价3,299元/吨，跌9元/吨，跌幅0.27% [8] - 螺纹钢和热轧卷板成交、持仓减少，各地现货价格部分下跌 [8] - 基差（RB2605）、基差（HC2605）变动，RB2605 - RB2610、HC2605 - HC2610等价差变动 [8] - 3月26日钢联周度数据显示，产量方面螺纹减少、热卷增加，总库存螺纹和热卷均减少，表需螺纹和热卷均增加 [9] - 外交部长王毅强调热点问题应通过对话谈判解决；2026年3月上旬重点企业钢材库存增加，产量下降；1 - 2月全国及重点企业粗钢、生铁、钢材产量有不同程度下降；2月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比下降，1 - 2月房地产开发投资下降，规模以上工业增加值和固定资产投资增长；2月我国钢材进出口量及价格有变动；2月全国居民消费价格同比上涨，工业生产者出厂价格同比下降、环比上涨 [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2605收盘价6012，硅铁2607收盘价6146，锰硅2605收盘价6580，锰硅2607收盘价6620 [12] - 硅铁现货价格部分下跌，锰矿价格下跌，兰炭价格持平 [12] - 硅铁和锰硅期现价差、近远月价差、跨品种价差变动 [12] - 3月27日硅铁、硅锰各地报价有变动；截止3月27日锰矿库存总量增加；联合矿业5月对华锰矿报价上涨；宁夏盛源、甘肃新玉通硅铁炉复产；河北、山东部分钢厂发布硅锰、硅铁采购标书及定标价格 [12][14] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为1 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1219元/吨，跌11元/吨，跌幅0.9%；焦炭J2605收盘价1752元/吨，跌9元/吨，跌幅0.5% [16] - 焦煤和焦炭成交、持仓有变动，各地现货价格部分下跌 [16] - 基差JM2605、基差J2605及JM2605 - JM2609、J2605 - J2609价差变动 [16] - 3月27日CCI冶金煤指数部分持平；3月27日炼焦煤线上竞拍挂牌量少，流拍率上升，平均溢价，成交跌多涨少 [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 2605、2607、2609合约收盘价、成交量、持仓量有变动 [20] - 现货 - 2605、现货 - 2607及2605 - 2607、2605 - 2609、2607 - 2609价差变动 [20] - 各地原木现货市场价格部分有变动 [20] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模 [22] - 原木趋势强度为 -1 [23]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [3][4][14] 报告核心观点 - A股市场在2026年3月27日呈现低开高走、小幅震荡上行的态势，创业板表现强于主板 [3][4][8] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.08倍和46.21倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [4][14] - 市场核心压制因素来自海外，包括中东冲突升级可能推高油价加剧滞胀，以及美国通胀超预期可能导致美联储推迟降息或重新加息 [4][14] - 国内宏观政策基调明朗，央行明确将继续实施适度宽松的货币政策，多部门表态维护金融市场平稳，政策催化不断，为市场提供底线支撑 [4][14] - 预计上证指数维持震荡的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [4][14] - 短线投资机会建议关注电池、能源金属、有色金属以及电力设备等行业 [4][14] A股市场走势综述 - 2026年3月27日，上证综指收报3,913.72点，上涨0.63%；深证成指收报13,760.37点，上涨1.13%；创业板指上涨0.71%；科创50指数上涨0.93% [8][9] - 深沪两市全日成交金额为18,640亿元，较前一交易日有所减少 [8] - 从行业表现看，能源金属、化学制药、医疗服务、农化制品及生物制品等行业涨幅居前；保险、银行、航天装备、电力及煤炭等行业跌幅居前 [8] - 从资金流向看，有色金属、能源金属、电池、化学制药及农化制品等行业资金净流入居前；公用事业、电力、通信设备、光伏设备及军工电子等行业资金净流出居前 [8] - 根据中信一级行业涨跌幅，医药行业上涨3.69%表现最佳，基础化工上涨2.95%，有色金属上涨2.83%；银行行业下跌0.48%，通信行业下跌0.47%，电力及公用事业下跌0.38% [10] 后市研判及投资建议 - 当前市场整体估值（上证综指PE 16.08倍，创业板指PE 46.21倍）处于近三年中位数上方，适合中长期布局 [4][14] - 两市成交额18,640亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][14] - 海外风险（地缘冲突、美联储政策）是市场主要压制因素，而国内宽松的货币政策和稳市场的政策表态构成支撑 [4][14] - 投资策略上，建议短线关注电池、能源金属、有色金属及电力设备等行业的投资机会 [4][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种近期沪镍整体表现出较强韧性，在宏观偏空环境下维持宽幅震荡格局，预计短期仍将保持区间震荡态势；不锈钢品种短期将跟随镍价走势，预计维持震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 - **市场分析**：2026年3月26日沪镍主力合约开于138750元/吨，收于135860元/吨，较前一交易日收盘变化0.41%，当日成交量为412306（-48075）手，持仓量为179895（-8929）手 [1] - **走势分析**：当前镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上镍矿开采配额下降，矿端供应偏紧提供长期支撑；基本面上供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢厂利润改善、新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，且中东局势抬升镍生产成本，沪镍价格下有成本支撑，上有宏观和供需格局压制，难以走出确定性单向行情 [1] - **消息面**：Nickel Industries Limited旗下印尼恒嘉雅镍矿暂停作业配合调查；印尼能源和矿产资源部长表示愿意放宽煤炭和镍的生产目标；美国国防部制定针对伊朗的军事方案，消息面多空交织但整体对镍起压制作用 [2] - **镍矿方面**：印尼镍矿供应趋紧，矿山事故与雨季临近增加大K岛运营不确定性，市场静待下月镍矿升水落地；菲律宾镍矿报价坚挺，1.3%矿CIF报价至65美元/湿吨 [2] - **现货方面**：镍价日内强势运行，但现货成交一般，市场移仓换月至2605合约，金川镍升贴水大幅下挫，其他品牌亦小幅回落，前一交易日沪镍仓单量为57593（-12）吨，LME镍库存为282240（-216）吨 [3] - **策略**：单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 - **市场分析**：2026年3月26日，不锈钢主力合约开于14390元/吨，收于14390元/吨，当日成交量为183602（-38355）手，持仓量为120397（-4171）手 [5] - **走势分析**：当前不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%，同比增幅1.8%，供应压力显现；消费端3月市场消费缓慢恢复，4月预计消费继续回升，订单缓和，库存难以回升，对价格起底部支撑作用 [5] - **现货方面**：受期货盘面高位运行带动，现货市场信心回暖，询盘及成交活跃度提升，但下游对高价货源接受度有限，现货价格涨幅相对温和，无锡市场不锈钢价格为14500（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+100）元/吨，304/2B升贴水为130至330元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1083.0元/镍点 [5] - **策略**：单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石谈判博弈，矿价波动加剧；螺纹钢和热轧卷板震荡反复；硅铁和锰硅多空市场博弈，宽幅震荡；原木成本预期转弱，价格回调 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价817.0元/吨，涨10.5元/吨，涨幅1.30%，持仓408,026手，减少6,288手；卡粉、PB、金布巴、超特等进口矿及邯邢、莱芜国产矿价格有不同表现；基差和价差有相应变动 [4] - 价格波动驱动来自成本和库存的结构性矛盾，包括能源成本抬升致运费上涨、港口可用库存不高、交割品受限使最低可交割品价格上移 [4] - 2026年政府工作报告稳定预期，GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比增加2.94万吨 [4][5] - 趋势强度为0，呈中性 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3,128元/吨，跌11元/吨，跌幅0.35%；热轧卷板HC2605收盘价3,305元/吨，跌15元/吨，跌幅0.45%；成交量、持仓量及持仓变动有相应数据；现货价格方面，多地有不同表现；基差和价差有相应变动 [8] - 3月26日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降5.46万吨、热卷增5.4万吨，五大品种合计降0.24万吨；总库存方面螺纹降27.5万吨、热卷降8.02万吨，五大品种合计降48.39万吨；表需方面螺纹增17.28万吨、热卷增3.12万吨，合计增19.49万吨 [9] - 2026年3月上旬重点统计钢铁企业钢材库存、产量等数据有变动；1 - 2月全国及重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材产量有不同表现；2月房地产、工业增加值、固定资产投资等数据有相应情况；2月钢材、铁矿石进出口数据有变动；2月居民消费价格和工业生产者出厂价格有相应表现 [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2605收盘价5982元，跌106；硅铁2607收盘价6124元，跌84；锰硅2605收盘价6434元，跌58；锰硅2607收盘价6472元，跌56；成交量和持仓量有相应数据；现货价格方面，硅铁、硅锰、锰矿、兰炭有不同表现；价差有相应变动 [12] - 3月26日硅铁、硅锰不同规格及地区报价情况；联合矿业5月对华锰矿报价环比上涨；宁夏盛源和甘肃新玉通硅铁炉复产；河北某大型钢铁集团采购硅锰，山东某钢厂敲定硅铁采购价 [12][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [14] 原木 - 2605、2607、2609合约收盘价、成交量、持仓量有相应变动；价差有相应变动；现货市场不同规格和地区的原木及木方价格有不同表现 [15] - 2026年政府工作报告稳定预期，GDP增速下调，提高政策性金融工具规模 [17] - 原木趋势强度为0，呈中性 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业多个细分领域的基本面、逻辑进行分析，指出各领域受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势和市场情况各异，如原油价格受美伊局势影响，燃料油基本面有支撑，尿素预计偏稳等，需持续关注相关因素动态 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 油品 原油 - 逻辑：伊朗提出停火条件，分歧推动价格回升 [3] - 基本面：上周美国 EIA 原油库存增 692.6 万桶，超预期累库，霍尔木兹海峡船舶流量少，供应趋紧，战争结束后产能恢复情况不明 [3] - 宏观：美联储维持利率 3.5%-3.75% 不变，市场降息预期抬头，中东局势紧张，宏观情绪偏弱 [3] - 地缘政治：伊朗外长否认与美谈判，提出停火五条件，美伊有接触但分歧大，局势恶化担忧推动油价回升，市场情绪敏感，需关注双方态度及军事动向 [3] 燃料油 - 逻辑：中远海运复航，关注霍尔木兹海峡通行情况 [5] - 基本面：高硫地缘敏感度高，消息驱动强，局势降温裂解下跌但基本面支撑下空间有限，需求端亚洲船燃需求环比涨，沙特等转用高硫发电，供应端中东出口量近腰斩，俄罗斯难弥补缺口；低硫 4 月主营排产高情绪降温，裂解、月差回落但仍高位，供应端西方套利货或降约三分之一，需求端富查伊拉港遇袭加注量下滑 [5][6] LPG - 逻辑：地缘情绪缓和，价格回调 [7] - 基本面：美国有意停火，油价下跌带动 LPG 回调，外盘 FEI 丙烷跌 11% 至 788 美元 / 吨，内盘 PG 主力合约跌 8%，现货市场偏稳；战争走向不明，即便战事降温中东设施难迅速重启，供应缺口难弥补，预计价格易涨难跌，需关注海峡通运等情况 [7] 芳烃 - 聚酯 PTA - 逻辑：地缘冲突主导成本驱动，关注进展 [8] - 基本面：盘面 TA2605 涨至 6610 点，日持仓增至 96.5 万手；现货商谈氛围一般，基差走强；供给负荷 78.2%（+0.9 pct），逸盛新材料 720 万 PTA 装置 4 月 1 日起降负荷 30%；需求端聚酯等负荷有升有平，主流涤纶长丝大厂扩大减产幅度至 20% 且延迟至 4 月底，江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短工厂销售分化，中国轻纺城成交量增 13 万米至 747 万米 [8] 煤化工 尿素 - 逻辑：情绪和成本支撑，警惕政策施压 [10] - 基本面：市场采购气氛一般，新单成交偏弱，厂家待发订单尚可，挺价意愿强，预计偏稳；供应高位维稳，需求偏稳，本周库存降 10.84 万吨至 70.05 万吨，环比降 13.40%；国际冲突下海外价格攀升，国内保供稳价，政策压力大，盘面预计短期高位盘整，下方支撑强，警惕政策调控 [10] 甲醇 - 逻辑：地缘情绪缓和与短期进口紧缺支撑博弈，不宜追高 [11] - 基本面：MA2605 收于 3089 点，跌幅 3.04%，能化板块回调但甲醇有支撑跌幅有限；港口期价回调但近端基差偏强，内地市场窄幅回落；地缘情绪趋缓但 4 月进口将降至低位，港口有望去库，MA2605 相对抗跌，若海峡通航改善或战事转机逻辑或反转 [11] 盐化工 纯碱 - 逻辑：成本抬升预期支撑 [12] - 基本面：煤价上涨使成本端抬升预期支撑盘面，但现实供需面无有效支撑，碱厂去库是前期中游投机订单兑现，后续库存或维持高位波动；纯碱受高库存、高供应和新投产影响，持续反弹需供应端减产配合，当前减产驱动不明，反弹驱动有限 [12] 玻璃 - 逻辑：供应低位支撑 [13] - 基本面：供应端收缩后日熔量低位，地产弱需求影响收窄，行业走向供需平衡，成本抬升预期使底部支撑增强；供应持续收缩，价格回调或触发厂家冷修，二手房成交回暖或带动家装单需求，需求走出淡季后供应低位支撑将放大 [13][14] 烧碱 - 逻辑：海内外减产持续，供需面支撑强 [15] - 基本面：现货偏强，支撑来自出口需求，厂家因价差多产 50 碱利多 32 碱去库，山东主力下游采购价未上调，库存消耗后或提价；海峡封锁影响海内外烧碱供应，出口和国内减产形成支撑，关注封锁持续时间，若与下游补库或投产节点共振，上方空间打开，若通航恢复谨防价格回落 [15] 有色金属 铜 - 逻辑：震荡偏强 [16] - 基本面：上游矿山有扰动，加工费处历史低位，对铜价有成本支撑，新能源转型带来长期需求利好，若中东油价扰动结束，宏观压力弱化，供需利好或受市场关注 [16] 黄金 - 逻辑：震荡偏强 [18] - 基本面：货币政策前景因能源成本上升面临不确定性，通胀压力大，短期中东局势影响美元指数，美元指数触顶，若护航加速原油外运，美元或走弱驱动金价回升 [19] 白银 - 逻辑：震荡偏强 [20] - 基本面：行情受单一事件驱动，技术分析和基本面预测失效，市场关注中东形势和美联储对通胀解读；外交努力加速，美伊或会晤且特朗普称谈判有进展，白银虽摆脱新低但前景不明 [20] 附录：各版块日度数据监测 报告提供了原油、燃料油、LPG、尿素、甲醇、玻璃纯碱、烧碱、铜、黄金、白银等多个版块 2026 年 3 月 25 日、26 日相关数据，包括价格、库存、基差、月差等指标的环比变化及走势情况 [22][23]