行业与公司 * 银行业与保险业 [1] 核心观点与论据 银行业绩表现 * 三季度上市银行营收增速约为1% 盈利增速约为1 5% [1] * 净利息收入同比下降0 5个百分点 降幅较中期收窄0 8个百分点 [1][3] * 手续费收入同比增长约5% [1][3] * 预计前三季度业绩增速略好于上半年 全年业绩具有稳定基础 [2] * 贷款同比增长6 6% 社融增速为8 7% [2] * 预计三季度息差与上半年大体持平 下半年整体息差收窄空间较小 [2] * 上市银行整体不良率为1 23% 拨备覆盖率超过230% [2] 银行股投资价值 * A股银行PB为0 71倍 H股内地银行PB为0 5倍 [1][4] * A股平均股息率为4 2% H股平均股息率达到5% [1][4] * H股六大行平均股息率为5 2% 高于A股1 2个百分点 [6] * 长期资金如保险 AMC及产业资本持续增持优质上市银行股份 [1][5] * 美联储降息预期及美债收益率下行将提升香港市场流动性 利好H股高股息银行 [1][6] * 四季度银行股具有六个积极支撑因素 包括估值股息率 基本面韧性和防御属性 [4][5] * 建议关注基本面稳健且分红收益好的大行 以及区域经济韧性强的优质区域中小行 [6] 保险业绩表现 * 三家上市险企发布三季度业绩预增公告 例如国寿预计前三季度同比增长50%~72% [7] * 超预期增长受益于中长期资金入市等政策支持及支付两端共同提振 [1][7] * 上半年上市险企寿险业务实现量价提升 NBV延续较快增长 全年NBV仍能保持正增长 [2][8] * 财险方面 CO2改善逻辑未变 非车险报行合一持续释放承保利润 利好头部公司 [2][8] * 上半年5家上市险企股票仓位达9 3% 创近十年最高值 [2][9] * 权益投资规模增长推动投资收益绝对值增加 从而提升利润表现 [2][9] 保险股投资价值 * 短期内保险股具有贝塔属性 负债端加分项带来阿尔法效应 [2][9] * 中长期看 估值处于历史低位 基本面向好有望推动估值上修 [9] * 短期推荐权益弹性大的纯寿险标的如新华和国寿 以及财险确定性强且兼顾寿险弹性的中国人保 [10] * 长期推荐受益于非车险报行合一及大灾因素减弱的中国财险 [10] 其他重要内容 * 截至10月20日 A股银行指数较季初下降4% 跑输沪深300指数19 3个百分点 H股银行指数小幅上涨2 2% 但跑输恒生指数5 2个百分点 [4] * 今年二季度中美摩擦背景下 A股银行指数上涨12 6% 跑赢沪深300指数11 4个百分点 各行业板块排名第四 [4] * 具体增持案例包括平安持续增持招行 农行和邮储H股 中信金融资产继续增持中行H股 [5] * 由于非上市保险公司明年初将实施新会计准则 通过OCI账户增加高收益标的需求将持续存在 [5]