行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 周观点：市场交易活跃度提升，交易量和两融融资规模高增长，成为催化低估值、低配置券商板块的重要因素 券商板块一季度业绩超预期，业务全面向好，估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商 [2] - 保险板块一季度业绩整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会 [2] 券商板块分析 - **市场活跃度指标**：本周日均股基成交额达3.63万亿元，环比增长16.7% 本年累计日均股基成交额为3.08万亿元，同比增长86.3% [2] - **基金发行情况**：本周偏股/非货基金新发份额分别为70亿份/114亿份，环比下降67%/65% 2026年初至今，偏股/非货基金累计新发份额为2547亿份/4367亿份，同比增长48%/23% [2] - **两融融资规模**：截至5月8日，两市两融融资规模达到2.79万亿元，创历史新高 较2025年4月末的1.80万亿元同比增长55%，较年初的2.54万亿元增长10% [2] - **新增开户数**：2026年4月A股新开户数为249万户，环比下降46%，但同比增长29% 2026年1-4月A股新开户数累计达1453万户，同比增长55% [2] - **行业并购动态**：5月7日，东方证券公告拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，发股价格为10.49元/股 [2] - **推荐逻辑与标的**：推荐逻辑基于低估值、低配置、一季报超预期及成长性提升 推荐主线包括：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券 龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [2] 保险板块分析 - **一季度净利润表现**：上市险企归母净利润同比表现：新华保险（+11%）> 中国太保（+4%）> 中国平安（-7%，扣非-21%）> 中国人保（-31%）> 中国人寿（-32%） 整体好于市场预期，投资收益优于预期，债券交易带来增量，保险服务业绩等起到对冲作用 [3] - **净资产与新业务价值**：净资产实现环比增长，主要因保险合同服务边际带来利润释放 2026年一季度上市险企新业务价值同比表现：中国人寿（+76%）> 新华保险（+25%）> 中国人保（+21%）> 中国平安（+21%，可比口径下预计更高）> 中国太保（+10%） 新单期交保费普遍高增，受益于存款迁移、分红险转型和银保渠道增长 [3] - **财产险业务**：保费保持稳健，业务结构优化和车险“报行合一”政策带来综合成本率同比改善 [3] - **推荐逻辑与标的**：保险板块估值回落至较低水位，负债端高景气及长端利率企稳逻辑未改 看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保 [3] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安，中信证券，国泰海通，同花顺，中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所，财通证券，中粮资本 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 格力电器2026年第一季度业绩及全年分红方案超出预期，尽管空调业务短期承压，但其稳定的现金流、高分红和低估值构成股价的强力支撑，是优质的红利资产 [2][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年营业总收入为1,711.18亿元，同比下降10.0%；归母净利润为290.03亿元，同比下降9.9% [3][4] - **2026年第一季度业绩**：2026年Q1营业总收入为430.80亿元，同比增长3.5%；归母净利润为60.82亿元，同比增长3.0%，业绩超出预期 [3][4] - **盈利预测调整**：下调2026-2027年盈利预测至305亿元和329亿元（原预测为345亿元和380亿元），新增2028年预测为346亿元 [4] - **未来增长预测**：预计2026E-2028E营业总收入分别为1,788.68亿元、1,865.38亿元、1,948.66亿元，同比增长率分别为4.5%、4.3%、4.5%；同期归母净利润预计分别为304.95亿元、329.05亿元、346.27亿元，同比增长率分别为5.1%、7.9%、5.2% [3] - **盈利能力指标**：预计2026E-2028E毛利率分别为29.7%、30.1%、30.4%；同期摊薄ROE分别为19.1%、18.7%、18.1% [3] - **估值水平**：基于盈利预测，当前股价对应的2026E-2028E市盈率分别为7倍、7倍、6倍 [3][4] 分红与回购 - **分红方案**：2025年拟每10股派发20元，叠加已实施的中期分红每10股派10元，全年合计每10股派发30元，分红率约为58%，以报告日股价计算股息率高达7.5% [4] - **股份回购**：公司计划使用自有资金回购股份，金额不低于50亿元且不超过100亿元，计划将不低于70%的回购股份用于注销，剩余不超过30%用于员工持股或股权激励 [4] 行业与公司运营分析 - **行业需求**：2026年第一季度家用空调内销量同比微增0.8%，受2025年以旧换新政策需求透支、高基数及2026年补贴政策边际收紧影响，整体需求承压；大宗商品（如铜、石油）价格上涨导致主机厂被动涨价，压制了部分终端更新需求 [4] - **出口情况**：2026年第一季度家用空调出货量同比下降5.8%，出口仍处下滑通道，但得益于中国家电企业海外生产基地的产能释放，整体出口景气度复苏情况好于预期 [4] - **公司出货表现**：2026年第一季度，格力家用空调的内销量、外销量及总销量分别同比下降7%、17%和11%，表现弱于行业，主要因公司仍处于渠道改革调整期，渠道提货积极性未完全恢复 [4] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为40.05元，一年内股价最高/最低分别为48.47元/36.60元；流通A股市值为2211.56亿元 [1] - **估值指标**：市净率为1.5倍，股息率（基于最近一年分红）为9.99% [1] - **公司财务基础**：截至2026年3月31日，每股净资产为27.14元，资产负债率为59.15%，总股本/流通A股为56.01亿股/55.22亿股 [1]