每日经济新闻 注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。提及个股仅用于行业事件分析，不构成 任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺 或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同， 敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承 受能力匹配的产品，谨慎投资。 源达信息指出，红利资产由于其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下，对风险偏好较低的资金 有吸引力。在当前市场环境中，红利资产的配置价值凸显，其稳定的现金流和高股息特性为投资者提供 了较好的防御性选择。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳 定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域。指数通过严格 考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企 业的整体市场表现。根据基 ...

市场行情与资金流向 - 12月11日A股大小指数分化，大消费板块小幅回调，消费ETF（159928）下跌0.38%，盘中成交额超过2.5亿元 [1] - 消费ETF（159928）在12月11日盘中获得净流入1600万份，截至12月10日，该ETF最新规模超过205亿元，在同类产品中处于领先地位 [1] - 港股新消费板块同样回调，港股通消费50ETF（159268）下跌0.32%，盘中成交额超过6500万元，该ETF当日再度“吸金”4000万份，已连续第4日净流入 [4] 白酒行业动态与价格调整 - 53度散装飞天茅台参考批发价在12月10日报1500元/瓶，创下年内新低，同比跌幅约20%，较两年前下跌约40% [3] - 五粮液经销商确认，从2026年起，经销商开票价将从1019元/瓶下调至900元/瓶，这是十年来首次降价 [3] - 贵州茅台公告2025年中期分红方案，将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利，共计派发300.01亿元，股权登记日为2025年12月18日 [3] - 行业评论认为，飞天茅台批价回归指导价是市场走向理性的信号，高端白酒价格体系或迎来新一轮“挤泡沫” [8][9] 行业观点与趋势研判 - 酒业独立评论人肖竹青认为，2025年高端白酒仍将“挤泡沫”，批价集体下移是大概率事件，行业拐点可能在2026年春节前后 [9] - 酒类分析师蔡学飞表示，高端白酒价格面临下行压力，市场批价普遍回落，库存高企，但此轮调整是结构性重塑，头部名酒企稳回升的关键信号可能到2026年二季度显现 [9] - 国金证券认为，白酒行业在25Q3已加速出清，预计25Q4及26Q1将继续此节奏，考虑到动销底逐步探明、政策窗口期及年末资金配置需求，看好白酒板块的配置价值 [10] - 信达证券指出，每年第四季度特别是12月，市场风格更容易偏向低估值 [6] 消费板块估值与构成 - 截至12月10日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.32，处于近10年2.84%的分位点，意味着比近10年超97%的时间更便宜 [6] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股合计占比32%，养猪大户占比15%，其他主要权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [13][14] 宏观经济数据（CPI） - 浙商证券指出，2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，食品价格环比显著回升0.5%，高于季节性水平0.9个百分点 [11] - 11月鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于平均下降3.2%的季节性水平，影响CPI环比上涨约0.17个百分点 [11] - 11月扣除食品和能源价格的核心CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [12] - 11月金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，而燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [12] - 浙商证券综合研判认为，CPI正处于温和回升的过程中 [13]

高股息风格个股今日（12月8日）表现相对强势，聚焦"高股息+低估值"大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中场内价格一度涨近1%，截至发 稿，涨0.37%。 中金公司认为，进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值。沪深300指数动态市盈率12倍，接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充 分扩张空间，中国股票牛市或尚未结束。 价值投资，选择"价值"！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60 只股票作为样本股，权重股集中于券商、保险、银行等金融板块龙头股！上证180价值指数成份股均为"低估值+高股息"大盘蓝筹股，包括中 国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。 数据来源于沪深交易所、公开资料等，截至2025.12.8。 风险提示：价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布于2009.1.9，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，指 数回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股 ...

市场表现与行情 - 高股息风格个股在12月8日表现相对强势，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中场内价格一度涨近1%，截至发稿时上涨0.37% [1] - 价值ETF成份股中，券商、保险板块强势领涨，兴业证券飙涨8.33%，华泰证券大涨4.63%，国泰海通与中信证券双双涨超3%，招商证券、中国太保等跟涨超2% [1] - 截至12月8日10:10，价值ETF（510030）交易价格为1.098，涨跌为+0.004（+0.37%），IOPV（基金份额参考净值）为1.0980 [2] 指数估值与配置价值 - 截至12月5日收盘，价值ETF（510030）标的指数上证180价值指数的市净率为0.84倍，位于近10年来34.9%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 沪深300指数动态市盈率为12倍，接近历史均值，估值与此前牛市高点相比还有充分扩张空间 [4] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，权重股集中于券商、保险、银行等金融板块龙头股，股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [4] 行业观点与政策展望 - 中信建投证券指出，“十五五”期间证券行业有望迎来高质量发展，在服务实体经济和优化居民财富配置中发挥核心作用 [2] - 东莞证券认为，证监会传递出促进头部券商并购重组、引导中小券商走差异化之路、强化券商新质生产力服务能力、放宽优质机构杠杆限制等重要政策导向，有望为证券行业带来结构性投资机会与长期配置价值重构 [2] - 华泰证券分析指出，11月市场风险偏好中枢继续回落，高股息板块整体表现仍相对走强，其中银行、石油石化本月表现相对较优 [4] - 中金公司认为，进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值，并指出中国股票牛市或尚未结束 [4] 产品结构与投资策略 - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数从上证180指数样本空间中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股 [4] - 上证180价值指数成份股包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股 [4] - 华泰证券展望12月配置，认为高股息板块配置价值较11月边际回落，建议关注“反内卷”相关周期型高股息及部分潜力型高股息品种 [4]

富时罗素指数季度调整 - 富时罗素宣布对旗下中国股票指数系列进行季度审核调整，将于12月19日盘后生效 [1] - 富时中国50指数纳入中国宏桥、宁德时代、恒瑞医药，剔除中信建投证券、长城汽车、理想汽车 [1] - 富时中国50指数储备名单包括中国铝业、翰森制药、华泰证券、京东健康、新华保险 [2] - 富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源，剔除江苏银行、顺丰控股 [2] 服务贸易数据 - 2025年1—10月，中国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5% [2] - 其中服务出口29090.3亿元，增长14.3%；进口36754亿元，增长2.6% [2] - 服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [2] 行业政策与动态 - 深交所组织上市公司赴德国举办路演交流会，表示将稳步扩大高水平制度型对外开放，便利跨境投融资 [2] - 文旅部与民航局发布《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，目标到2027年实现更深层次、更大范围、更高质量的融合 [2] - 具体措施包括提高入境旅游便利化、优化银发旅游出行环境、提升亲子旅游乘机体验、完善冰雪旅游服务 [3] - 2025脑机接口大会于12月4日至5日在上海举行，主题为“脑联世界·智汇上海” [1] - 2025卫星互联网产业生态大会于12月4日至5日在上海举行 [1] - 今日央行有3564亿元7天期逆回购到期 [1] 公司IPO与资本运作 - 摩尔线程将于12月5日在科创板上市，股票代码“688795”，发行价114.28元/股，对应2024年摊薄后静态市销率122.51倍，上市时市值约537.15亿元 [4] - 沐曦股份将于12月5日进行新股申购，发行价104.66元/股，对应2024年摊薄后静态市销率56.35倍，预计上市时市值约418.74亿元 [5] - 万隆光电筹划发行股份及支付现金购买浙江中控信息控制权并募集配套资金，预计构成重大资产重组，公司股票自12月4日起停牌 [1][5] - 万隆光电专注于广电网络设备与数据通信系统，中控信息核心业务聚焦基础设施的自动化、信息化、数智化建设和服务 [5] - 德固特终止筹划发行股份及支付现金购买浩鲸云计算100%股份的重大资产重组，因未能就交易价格等核心条款达成一致 [6] - 普路通筹划发行股份及支付现金购买Leqee Group Limited资产，并向广州智都投资控股等募集配套资金，公司股票自12月4日起停牌 [6] - 赛微电子全资子公司微芯科技拟出资6600万元，与初芯科技等共同投资设立初芯微科技，占合伙企业出资额的30% [6] 股东减持 - 佰维存储股东国家集成电路产业投资基金二期在10月9日至12月2日期间，通过大宗交易累计减持464.6万股，占公司总股本的0.9955% [7] - 减持后其持股比例由7.9033%变动为6.9078% [7] 机构研究观点 - 中泰证券研报认为交易面与基本面共振，看好2026年煤炭板块投资机会 [8] - 投资主线包括配置“高股息、低估值”红利属性较强标的，以及关注煤价见底、盈利改善的困境反转炼焦煤标的 [8]

文章核心观点 - 以中信金融资产为代表的全国性AMC和险资等中长期资金持续增持银行股 银行股凭借高股息、低估值、低波动及稳健基本面等优势 成为机构的核心配置方向 [1][4][5][7] 中信金融资产对光大银行的增持 - 2024年11月宣布计划在未来12个月内以不超过40亿元增持光大银行股份 [1][2] - 2025年7月首次增持A股2.64亿股及H股2.79亿股 持股比例从7.08%升至8% [2] - 2025年7月24日至11月27日再次增持A股2.75亿股及H股3.15亿股 合计增持股份占总股本1% 持股比例由8%升至9% [2] - 截至2025年三季度末 中信金融资产合计持有光大银行A股和H股47.39亿股 [2] - 截至2025年三季度末 光大银行总资产为7.2万亿元 较年初稳步增长 [2] 中信金融资产对其他银行的布局 - 已发布公告计划以不超过260亿元增持中国银行股份 [3] - 截至2025年6月末 持有中国银行股权比例为4.71% 对应股权投资市值为631.74亿元 [3] - 截至2025年6月末 持有光大银行股权比例为7.93% 对应股权投资市值为193.13亿元 [3] AMC布局银行股的逻辑与方式 - AMC通过二级市场直接增持和借道可转债转股间接布局银行股 [4] - 以浦发银行为例 截至2025年9月末 中国信达旗下信达投资持有该行普通股9.19亿股 占总股本2.93% 位列前十大股东 [4] - 2025年6月末 信达投资将持有的1.18亿张浦发转债转换为浦发银行A股普通股 转股数量为9.12亿股 [4] - 长期股权投资在初始确认时贡献大量收入 优质联营企业的分红和业绩为AMC贡献稳定利润 [4] - AMC资金规模大 能满足上市银行参股投资的持股要求 并可助力优化股东及董事结构 实现可转债转股及资本补充 [4] 险资对银行股的配置 - 2025年三季度险资较二季度加仓银行股26.89亿股 [5] - 截至2025年三季度末 险资合计持有银行股数量突破470亿股 持仓市值超4000亿元 [1][5] - 面对低利率时代的优质债权资产荒 险资正增加权益配置 上市银行成为重要方向 [7] 银行股的配置优势 - 高股息回报：截至12月3日 A股上市银行平均股息率超4% 兴业银行、长沙银行等股息率超6% [6] - 低估值：A股42家上市银行中 除农业银行外 其他银行市净率均低于1倍 板块普遍“破净” [7] - 低波动：银行股具有低波动特性 [1] - 稳健基本面：尽管面临息差收窄挑战 但上市银行通过优化资产结构、加强风险管理保持盈利稳定 同时政策面持续释放积极信号 [7] - 业务多元、牌照完备及业绩稳定性强的银行更受关注 [7]

报告核心观点 - 华创证券董广阳团队发布食品饮料2026年度展望报告 标题为《柳暗花明又一村》 认为尽管宏观需求全面复苏仍需时日 但部分消费子行业已释放积极信号 在低持仓、低预期、低估值背景下 板块进入2026年收益确定性和空间已经打开 [1] 行业现状与信号 - 近期CPI数据及餐饮、酒店、航空等消费子行业已出现边际修复信号 [1] - 食品饮料行业主动权益基金2025年第三季度重仓持股延续大幅减配 基本接近10年底部位置 板块整体持股比例已降至4% [1] - 细分板块中 大众品持股比例降至0.8% 白酒持股比例降至3.1% 均已回落至历史低位 若剔除部分消费基金经理及消费主题基金 相关持股比例则更低 [1] - 估值方面 板块整体及大部分子行业估值已经回落到5年内底部位置 [1] 投资策略与资金面 - 投资策略维度 食品饮料板块在低持仓、低预期、低估值背景下进入2026年 收益确定性和空间已经打开 [1] - 食品饮料龙头的高壁垒、高股息 将吸引险资等重要增量资金入场 届时将重构其估值 [1] - 保险资金运用规模持续增长 截至今年第三季度末 行业资金运用余额已达37.5万亿元 较年初增长12.6% 季度环比提升3.4% [2] - 险资权益类资产配置比例提升至15.5% 创历史新高 险资以追求确定性和稳定性为核心目标 更倾向于配置商业模式成熟、竞争格局清晰的优质资产 [2] - 白酒行业具备高壁垒与强品牌 龙头公司地位稳固 盈利能力突出 股息率普遍维持在4%左右 后续在险资中占比有望进一步提升 [2] 细分板块选择 - 标的选择上 白酒布局周期底部 大众品拥抱确定性、掘金高弹性 [3] 投资工具建议 - 对于普通个人投资者 可以通过行业主题ETF低门槛左侧布局 [4] - 食品饮料ETF(515170.SH)为跟踪中证细分食品饮料产业主题指数规模最大的ETF 聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [4] - 相较于其成分股动辄数万元、数十万元的最低投资门槛 ETF是小资金参与板块投资的便捷工具 [4]

政策环境 - 政策重心由短期风险处置向长期健康发展过渡，锚定高质量发展目标[1] - 2026年传统产业政策空间或继续压降，政策重点在于稳定市场并衔接高质量发展路径[1] 行业基本面 - 房价下行导致居民财富体感收缩，叠加未来收入预期波动，致使居民端防御性心态延续[2] - 租金回报率与房贷利率之间仍存在利差，强化了需求侧的观望情绪[2] - “好房子”理念推动行业开发逻辑转变、竞争维度迁移及价值链重塑，孕育新的发展机遇[2] 企业经营 - 房企销售虽未摆脱下行趋势，但较2024年降速收窄[3] - 头部房企得益于持续新货补充，市场集中度优势或继续放大[3] - 美元债破冰、重组加速显示行业风险偏好回升，融资环境由求生走向复苏[3] - 系统性拐点前，一批头部企业或凭借品牌、管理运营及土储结构等优势率先实现业绩反弹[3] 板块估值与前景 - 板块受到基本面弱、长期增长叙事缺乏等掣肘，但具备低估值、低持仓的避险属性及高政策敏感度博弈特征[4] - 伴随基本面悲观预期的继续修正，板块或具备较高的安全边际和修复空间[4] - 对板块结构性交易机会持乐观态度[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 储备需求跟进叠加复合肥需求走高，市场短期供需好转，尿素低估值，供需好转带动企业去库加快，基差与月间价差走强，后续预计震荡走高 [12] - 供应维持相对高位，企业利润持续小幅修复但绝对水平仍处低位，需求端农业储备需求以及复合肥开工持续季节性回升，整体需求有一定好转，企业库存去化速度有所加快 [12] - 目前企业库存边际去化但同比依旧高位，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底为主，后续需求关注出口以及淡储需求，供应端关注冬季气头停车以及成本支撑，策略上低价下关注逢低多配 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：储备需求跟进与复合肥需求走高使市场短期供需好转，尿素低估值，供需好转带动企业去库加快，基差与月间价差走强，后续预计震荡走高 [12] - 供应情况：企业开工83.71%，环比-0.2%，气制开工逐步回落；日产20.34万吨，同比高位；企业预收订单6.65日，环比-0.47日，价格上涨后新单成交放缓 [12] - 需求情况：复合肥开工37.06，环比+2.45%，继续季节性走高；后续关注淡储以及出口需求变化；各工艺利润均处低位 [12] - 基本面：基差有所走强，1 - 5价差冲高回落；出口利润高位，国内相对低估；国内尿素估值偏低；企业库存143.72万吨，环比-4.64万吨，国内储备需求及出口备货带动库存去化；港口库存10万吨，环比持平，后续预计集港增多 [12] - 市场逻辑：储备肥叠加复合肥开工回升，市场需求好转，低估值下价格震荡走高 [12] - 小结：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下尿素下方空间有限，价格预计走出底部区间；供应维持高位，企业利润小幅修复但仍处低位，需求好转，企业库存去化加快；企业库存边际去化但同比仍高，尿素有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底；后续关注出口及淡储需求，供应端关注冬季气头停车及成本支撑 [12] - 策略：逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 盘面数据：09合约最新价1757，较一周前涨23；01合约最新价1677，较一周前涨23；05合约最新价1743，较一周前涨15；9 - 1价差最新80，与一周前持平；1 - 5价差最新-66，较一周前涨8；5 - 9价差最新-14，较一周前跌8 [13] - 国内现货市场数据：山东最新价1670，较一周前涨30；河南最新价1650，与一周前持平；河北最新价1660，较一周前涨10；内蒙通辽最新价1750，较一周前涨50；山东基差最新-7，较一周前涨7；河南基差最新-27，较一周前跌23；河北基差最新-17，较一周前跌13 [13] - 下游价格数据：复合肥(45%S)山东价格最新3030，较一周前涨30，利润最新94，较一周前涨30；复合肥(45%S)湖北价格最新3060，较一周前涨30，利润最新161.6，较一周前涨30；三聚氰胺价格最新5190，较一周前涨56，利润最新100，较一周前涨86 [13] - 国际价格数据：FOB阿拉伯海湾最新价410，较一周前跌3；FOB波罗的海最新价362.5，较一周前跌5；FOB尤日内最新价367.5，较一周前跌5；FOB中国最新价400，与一周前持平；CFR巴西最新价397.5，较一周前跌3；尿素出口利润最新1082，较一周前跌32 [13] 利润和库存 - 生产利润：各工艺生产利润依旧处于低位 [29] - 库存情况：企业库存143.72万吨，环比-4.64万吨；港口库存10万吨，环比持平，后续预计集港逐步增多 [12] 供给端 - 尿素开工：企业开工83.71%，环比-0.2%，气制开工开始逐步回落，日产20.34万吨，同比高位 [12] - 装置检修：众多企业有装置检修情况，包括兖矿鲁南化工、阳煤丰喜肥业等，有故障性检修、常规性检修、亏损（成本）性检修、政策性检修等不同原因 [43] - 计划检修：多家企业有计划检修，如青海云天化国际化肥、鄂尔多斯化学工业等，部分预计停车日期和停车周期待定 [45] - 企业预收订单：企业预收订单6.65日，环比-0.47日，价格上涨后新单成交放缓 [12] 需求端 - 消费量推演：给出了2022 - 2025年月度消费量数据 [50] - 复合肥：开工季节性回升，山东复合肥(45%S)价格和利润、湖北复合肥(45%S)价格和利润均有上涨 [13][53] - 氮源比价：展示了尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价情况 [56] - 三聚氰胺：开工情况及利润有数据展示，开工率在一定区间波动，利润有所增长 [59][62] - 终端：涉及胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工情况、30大中城市商品房成交面积等终端需求相关数据 [67][70][71] - 外盘价格：中国FOB等外盘价格有相关数据及与其他地区价格的价差情况 [75] - 出口：出口利润处于高位，给出了尿素及其他相关肥料的出口量数据 [77][78] 期权相关 - 尿素期权：展示了尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格等相关数据 [88][90][96] 产业结构图 - 尿素产业链特点：介绍了国内不同地区作物化肥需求季节性，以及全球主要国家化肥需求旺季时间，指出全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西，我国3月进入化肥需求旺季，持续到7月底，印度需求旺季滞后，美国旺季提前，拉美地区用肥旺季在8 - 9月 [106][107]

行业整体表现 - 2025年11月家用电器行业表现相对稳健，白色家电子板块跌幅较小，为-0.41% [1] - 三大白电排产总量同比下降17.7% [1] - 白电板块具备低估值、高分红、稳增长属性 [1] 细分产品排产情况 - 空调排产同比下滑23.7% [1] - 冰箱排产同比下滑9.4% [1] - 洗衣机排产同比下滑0.2% [1] 出口市场表现 - 洗衣机出口同比增长5% [1] - 空调出口同比下滑13.8%，部分产能转移至东南亚等地 [1] 产品结构升级趋势 - 双十一期间平嵌冰箱零售量增长16.3% [1] - 双十一期间双系统冰箱零售量增长49.9% [1] - 洗衣机12kg大容量及分区洗功能带动中高端价格段占比提升 [1] 行业指数特征 - 家用电器指数（930697）选取涉及白色家电及厨房小家电制造与销售业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数具有较强的消费属性和周期性特征，能够全面体现中国家电行业的市场动态和发展趋势 [1] - 家电ETF（159996）跟踪家用电器指数 [1]