公司2026年第一季度经营表现 - 李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得同比中单位数增长，较2025年第四季度环比回暖 [1] - 销售节奏上，2月受春节错位拉动明显，3月销售边际回落，4月基本延续了第一季度的销售趋势 [1] - 管理层维持2026年收入同比高单位数增长、净利率高单位数的全年指引 [1] 分渠道销售与产品表现 - 线下流水同比中单位数增长，其中直营渠道同比增长10-20%低段，批发渠道同比增长低单位数 [1] - 直营渠道表现优于批发，主要受奥特莱斯渠道拉动，期内同比双位数增长 [1] - 电商流水同比高单位数增长 [1] - 产品端，荣耀金标系列在冬奥会带动下趋势良好，第一季度流水占比达到中单位数，有望成为高端产品的重要抓手 [1] 折扣与毛利率情况 - 线上线下渠道折扣同比均加深低单位数百分点，反映当前行业竞争情况 [1] - 折扣水平是影响毛利率的主要因素，需要持续观察下半年零售环境和行业趋势 [2] - 管理层认为当前原材料价格波动对公司2026年毛利率的影响有限 [2] 库存与渠道结构 - 截至第一季度末，公司库销比约5个月，同比稳健，处于健康区间 [2] - 健康的库存水平为后续折扣管控和新品上市腾出了空间 [2] - 公司继续推动渠道结构优化，第一季度末李宁门店数量（不包括李宁YOUNG）较上年末净减少16家至6,075家 [2] - 门店结构调整中，直营渠道净减少46家，批发渠道净增加30家，李宁YOUNG店铺净减少54家 [2] - 第一季度是店铺调整集中期，管理层预计下半年会有更多新店开出，并维持全年开店指引不变 [2] 机构观点与估值 - 机构对公司全年经营节奏和折扣管控保持信心 [1] - 机构维持2026-2028年盈利预测和目标价不变 [2] - 当前股价对应2026年约15倍市盈率 [2] - 机构维持买入评级 [1][2]