AI投资热潮与资本支出 - 投资者担忧人工智能投资热潮可能出现类似2008年金融危机的崩盘 [3] - 科技巨头市值飙升，但数据中心项目投入的巨额资金在周期初期难以产生收益和盈利 [3] - Cantor Fitzgerald分析师预计，四大云服务商（微软、谷歌、亚马逊和甲骨文）的年度总支出到明年年底将达到5200亿美元 [4] - 美国银行数据显示，顶尖科技公司的资本支出计划正吞噬其现有业务产生的几乎全部现金流 [5] 现金流压力与融资工具转变 - AI企业可能正集体面临现金流承载能力的极限，难以仅凭现有资金支持全部AI资本支出 [6] - Meta当前资金已有约65%用于资本支出，并透露2026年资本支出增幅将“显著扩大” [8] - 作为对比，Alphabet第三季度资本支出约240亿美元，仅占同期经营现金流的一半 [8] - 行业出现新趋势，即借道特殊目的载体（SPV）进行融资，这与金融危机前使用的工具相似 [6] 特殊目的载体（SPV）的应用 - SPV是为实现特定目标（如资产证券化、风险隔离）设立的独立法律实体，核心功能是风险隔离和税收优化 [7] - 在金融危机前，SPV将数千亿美元住房债务从银行资产负债表中剥离，使投资者难以理解风险 [8] - Meta通过名为Beignet Investor LLC的SPV筹集约300亿美元资金，用于建设数据中心，使债务脱离其资产负债表 [8] - 马斯克旗下的xAI也正计划通过SPV结构融资200亿美元，用于采购英伟达处理器并回租 [8] 传统债务市场融资与巨头闭环 - Meta在10月以史上第五大债券发行规模筹集约300亿美元，甲骨文于9月下旬售出180亿美元债券 [9] - Alphabet从美国债券市场融资150亿美元（部分债券期限长达50年），并将在欧洲企业债市场再融资70亿美元 [8] - 使用SPV被视为应对新债激增的策略，能隔离特定项目风险并为投资者提供更多选择 [9] - OpenAI与亚马逊达成380亿美元协议，为其计算需求提供英伟达芯片，加剧了AI巨头间“铁索连环”的趋势 [10] - OpenAI承诺未来十年投入约1.5万亿美元，但其自身预测显示2030年营收将略低于1750亿美元 [10] 市场担忧与潜在风险 - SPV市场远不如传统公司债券活跃，引发了对透明度和市场流动性的质疑 [10] - 市场对科技巨头主导股市的担忧日益加剧，少数玩家间人工智能支出形成闭环 [10] - 若OpenAI也选择通过表外工具及传统债务市场融资，投资者将需要审视这些融资工具的本质 [10]