行业与公司 * 该纪要为宏观策略研究，未具体涉及某一特定上市公司，主要分析地缘政治冲突升级下的宏观市场环境与资产配置策略 [1] 核心观点与论据 * **核心事件与市场模式**：美以联合空袭击伊朗，霍尔木兹海峡出现实质性航运停滞，全球资产波动率升高，市场进入**事件驱动**模式，原油价格走势将直接影响后续市场方向 [1] * **冲突性质预期转变**：冲突持续升级，市场预期从冲突烈度减缓转向从**闪电战**向**拉锯战**调整 [1] * **军事层面**：军事行动可能持续**4周**，伊朗称储备超**6个月**高强度战争能力 [1] * **能源层面**：霍尔木兹海峡航运实质性停滞，保险商取消承保，该通道涉及全球约**20-25%** 的石油运输和**20%** 的LNG运输 [2] * **外溢效应**：冲突已波及黎巴嫩、伊拉克、科威特等国家，后续或持续扩散 [2] * **近期市场表现**：上周原油价格上涨超过**20%**，权益、贵金属、有色等资产均经历不同程度下跌，市场短期同时演绎**流动性收紧**与**原油供应受限**两大逻辑 [3] * **三大情境展望**：后续大类资产价格路径取决于冲突演变，存在三种情形 [4] * **情形一（快速缓解）**：冲突快速缓解，原油价格见顶回落，降息预期抬升，流动性回暖，风险资产弹性或较大 [4][5] * **情形二（长期化但可控）**：冲突长期化但烈度可控，原油价格顶部震荡，降息预期推后，风险偏好走低，贵金属逐步抬升，权益资产持续震荡，当前市场普遍预期此种可能性较大 [5][6] * **情形三（长期化且升级）**：冲突长期化且烈度升级，原油价格持续抬升导致全球进入**滞胀**环境，权益资产有快速回落风险 [5][6] * **权益市场策略**： * **整体判断**：A股持续处于**中波动**状态，市场维持震荡，指数行情需等待波动率回落至**低波**区间 [7] * **联动观察**：A股与美股相关性较高，**看美股做A股**或是阶段性较好策略 [7] * **配置时机**：美股较好的配置窗口期同样是**低波动**环境，海外**VIX**指数已升至**30**附近，历史经验显示**VIX**回落至**25**甚至**20**以下时权益性价比更高 [8] * **行业结构影响**： * **受益行业**：以**能源**为首的周期行业在供应链受限预期下可能进入涨价周期，**内需**与**红利**逻辑下的避险资产同样可能表现 [9] * **承压行业**：航空、社服等出行链将同时受到**成本上升**与**出行风险增加**的影响而短期承压 [9] * **风险行业**：以**AI**为主的主题行业可能承担风险偏好下降的风险 [9] 其他重要内容 * **潜在风险**：若原油价格持续冲高导致实质性供应线断裂，后续市场有快速**Risk Off**（风险规避）的风险 [1] * **滞胀风险**：在情形三（冲突长期化且烈度升级）下，成本抬升带动商品价格上涨，但下游需求较弱形成负反馈，股债相关性可能进入同跌的正相关区间 [6]