美股市场表现 - 当地时间2月11日，美股三大股指小幅收跌，道指跌0.13%报50121.4点，标普500指数微跌报6941.47点，纳指跌0.16%报23066.47点 [1] - 万得美国科技七巨头指数下跌0.57%，其中谷歌母公司Alphabet-C和微软跌幅超过2%，亚马逊跌逾1%，Meta小幅下跌，而特斯拉、英伟达、苹果小幅上涨 [1][3] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.65%，中概股涨跌不一，禾赛科技、虎牙、奇富科技、网易等跌幅居前，世纪互联、金山云等涨幅居前 [1][3] 宏观经济数据 - 美国劳工统计局数据显示，经季节性调整后，美国1月非农新增就业人口13万人，远超市场预期，前值被小幅下修至4.8万人 [1] 机构市场观点 - 东吴证券表示，美股正从“单边上涨”转入“阵痛式换挡”，市场处于“双重压力”共振期，一是AI焦虑席卷科技板块导致资本性支出逻辑从“增长引擎”反转为“盈利枷锁”，二是流动性持续收紧 [3] - 申万宏源表示，近期美股科技股震荡受估值拖累较为显著，其盈利预期边际仍好于价值股，美股软件股大幅下跌是拖累科技股走势的核心，源于市场担忧非上市大模型公司对软件生态的颠覆及远期替代终局引发的估值重塑 [3] 大宗商品市场 - 当地时间2月11日，国际黄金、白银期货现货价格收涨，COMEX黄金期货涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.6%报84.085美元/盎司，伦敦金现货涨1.24%报5083.79美元/盎司，伦敦银现货涨4.35%报84.262美元/盎司 [3] - 国际油价方面，NYMEX WTI原油和ICE布油均上涨超过1% [4] - 民银国际表示，黄金价格在2026年依旧有上升趋势的基本面支撑，但新的非常规因素对金价的影响或有所回撤，将影响金价短期回归基本面因素决定的区间上沿 [4] - 申银万国期货表示，待市场充分调整、新的利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道，由于白银波动性大于黄金且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望 [4] 地缘政治与能源动态 - 委内瑞拉代总统德尔西·罗德里格斯在加拉加斯总统府会见美国能源部长克里斯·赖特，双方讨论了石油、天然气、采矿和电力领域的项目 [5] - 美国能源部长赖特称，美国总统特朗普承诺同委方建立“新的关系”，此行旨在评估委内瑞拉油气生产状况 [6] - 据报道，赖特是美国对委内瑞拉动武以来到访该国的最高级别美国官员，今年1月3日美军对委内瑞拉发动大规模军事打击并控制其总统，特朗普随后称美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，美大型石油企业将进入委内瑞拉投资 [6]

全球市场本周表现与波动原因 - 本周初至周四，全球股票与商品市场出现大幅波动，全球股票指数下跌1.5% [3][4] - 美股市场波动更为显著，纳斯达克100指数下跌4% [5] - 商品市场波动剧烈，黄金价格一度下跌10%，白银跌幅更大 [6][7] - A股与港股同样波动，A股中证全指本周下跌1.5%，港股波动更大 [8][9] - 北京时间周五晚间，全球市场出现大幅反弹，全球股票指数上涨超2%，黄金白银等价格也大幅上涨 [10][11][12] - 市场波动主因是担忧美联储降息节奏的不确定性，源于特朗普提名了过往言论偏“鹰派”的美联储继任人选 [15][16] - 流动性收紧担忧导致白银等杠杆资产出现剧烈波动，白银创下单日超过30%的下跌纪录，对流动性敏感的成长风格品种（如纳斯达克、港股科技）也出现较大波动 [17] - 随后美联储发表讲话，认为通货膨胀率预计在今年晚些时候继续降低，这有利于美联储降息，缓解了市场对短期流动性的担忧，促使周五市场出现反弹 [18][19][20][21][22] 流动性展望与市场风格影响 - 阶段性流动性收紧对杠杆投资者、以及成长和小盘等风格更为不利，可能带来类似近一两周的短期波动 [23][24] - 美联储大概率在2026年仍有降息，且2026年上半年人民币到期的存款规模巨大，市场上美元和人民币流动性都较为充裕 [25][26][27] - 到下半年，需重点关注美元利率走势，美元不会一直处于降息周期，平均3-5年经历一轮「加息-降息」周期 [28][29][30] 全球股票市场估值与投资工具 - 根据全球股票市场星级走势图，2025年4月初全球市场大跌后回到4.1-4.2星的低估阶段，随后连续反弹，截至2026年1月，全球股票指数星级在2.9星上下，估值已不太便宜 [32] - 对全球市场而言，4-5星为估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高 [33] - 海外市场存在规模达上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无此类产品 [35] - 公司通过“全球指数投顾组合”来模拟全球市场投资，该组合底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [36] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，该投顾组合目前每天最多只能买入50元 [38] 公司产品与出版物信息 - 公司推出了“全球指数投顾组合”，对组合感兴趣可通过添加课程助手并回复关键词“全球投资”获取信息 [37] - 公司新书《红利指数基金投资指南》上市，上市首日荣登京东图书投资榜和新书热卖榜第一名 [41] - 红利指数基金是近几年规模增长速度最快的指数基金之一，该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，特点是体量小，1小时可读完 [42][44] 主要市场指数估值数据（摘要） - **美股宽基指数**：标普500市盈率24.15，市净率5.48，近十年市盈率分位数87.16%，近十年市净率分位数96.93% [48] - **美股成长风格**：纳斯达克100市盈率27.65，市净率8.47，近十年市盈率分位数77.01% [48] - **美股价值风格**：罗素1000价值市盈率21.68，市净率3.18，近五年市净率分位数达100% [48] - **全球其他市场**：德国DAX指数市盈率18.45，近十年市净率分位数97.89%；法国CAC40指数市净率分位数达100% [48] - **表格说明**：绿色品种为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投继续持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料 [48] 美元债券基金数据（摘要） - **摩根国际债券-PRC**：修正久期4.72，到期收益率3.43%，近5年最大回撤-15.30% [51] - **工银全球美元债**：修正久期7.25，到期收益率4.88%，单日限购金额100元 [51] - **美国债券全市场指数ETF (BND)**：基金规模1499.82亿美元，管理费0.02%，近10年最大回撤-18.58% [52] - **美国国债20+年ETF (TLT)**：修正久期15.73，近10年最大回撤-48.35% [52]

国际市场修复的驱动因素与受益资产 - 全球股票市场在最近两个交易日出现显著反弹，其中美国股市上周五上涨约2%[3] - 美股反弹带动了股指期货及香港恒生指数期货同步上涨，形成一轮修复行情[3] - 市场反弹的两个关键原因：一是最新公布的实体经济数据没有此前担忧的那么糟糕；二是投资者对即将于5月上任的新美联储主席进行了更理性的重新评估，认为其可能并非鹰派人物[3] - 数字货币和黄金也跟随股市一同出现反弹[3] 对港股及国内市场的影响 - 本轮国际市场反弹预计将对港股市场起到稳定作用，因港股与海外市场联动紧密，通常呈现较高的正相关性[3] - 市场关注下周国内市场和港股市场能否继续兑现这一积极趋势[3]

市场异动事件概述 - 伦敦金属交易所黄金期货价格在15分钟内暴跌9%，沪金合约跌停，而布伦特原油价格逆势冲破70美元大关，两种避险资产出现罕见背离 [1] - 市场异动由美联储副主席沃什在杰克逊霍尔年会的鹰派发言直接触发，其暗示可能提前结束量化宽松，关键词包括实际利率、流动性收紧和政策转向 [3] - 超过200吨黄金期货合约在亚洲早盘被集中抛售，程序化交易击穿了5500美元关口的黄金多头防线 [3] 资产价格异动驱动因素 - **黄金暴跌驱动因素**：黄金作为“长久期零息债券”，其暴跌源于10年期美债实际收益率跳升20个基点，导致持有黄金的机会成本呈指数级上升 [5] - **原油上涨驱动因素**：原油上涨受地缘风险溢价驱动，市场关注中东局势紧张及霍尔木兹海峡供应中断风险，同时沃什关于“有序缩减资产负债表”的表述被解读为将强化石油美元循环 [3] - **政策影响分化**：美联储的鹰派政策组合拳通过抬高实际利率压制黄金，同时又通过强化石油美元循环助燃原油 [3] 交易结构与市场行为 - **程序化交易影响**：超过80家CTA基金在黄金跌破5450美元关键支撑位后同步触发止损指令，程序化交易的磁吸效应将调整演变成闪崩 [5] - **交易所应对措施**：交易所紧急将黄金期货保证金比例上调至8%，引发了新一轮杠杆资金踩踏 [5] - **算法交易的正反馈**：在原油市场，当布伦特油价突破68美元的三个月高点时，动量策略算法自动生成大量买单，成为上涨加速器 [5] 资金流向与市场认知转变 - **资金流向变化**：黄金ETF遭遇创纪录的单日资金外流，而原油看涨期权持仓量飙升至五年高位 [7] - **投资逻辑重构**：市场正在重新评估抗通胀资产的定义，宏观基金开始重新评估原油在滞胀环境下的对冲价值，而非仅视黄金为“终极避险工具” [7] - **风格转换预示**：此次认知迁徙可能预示着更持久的风格转换，2025年可能成为大宗商品轮动的新纪元起点 [7] 深层次市场含义 - **定价逻辑转变**：此次异动剖开了全球市场深藏的定价逻辑，显示全球资本可能正在从“避险交易”转向“滞胀交易” [1][5] - **资产属性再认识**：在货币政策转向的十字路口，没有资产能永远保持“避险之王”地位，黄金与原油的背离分别折射出流动性退潮与地缘风险暗涌 [7] - **趋势转折点**：此次事件强调了识别趋势转折点的重要性，传统市场解读框架可能面临挑战 [7]

全球金融市场表现 - 北京时间2月6日凌晨，美股三大指数大跌，道指跌约600点，纳指跌近2% [5][11] - 贵金属市场全线重挫，现货白银一度暴跌超20%，现货黄金一度大跌超4% [5][11] - 国际油价大幅下跌，WTI原油期货价格收跌2.84%至63.29美元/桶，布伦特原油期货价格收跌2.75%至67.55美元 [5][11] 加密货币市场动态 - 截至北京时间08:30，比特币日内暴跌超13%，以太坊跌幅超23% [5][11] - 最近24小时，加密货币市场共有超43万人爆仓 [5][11] - 自去年10月触及12.6万美元历史峰值以来，比特币价格已累计暴跌超过48%，总市值从2.48万亿美元缩水至1.27万亿美元 [6][12] - 特朗普胜选后引发的加密货币投机行情带来的涨幅已悉数归零 [6][12] 资金流向与机构行为 - 比特币ETF在周一录得约5.62亿美元净流入后，接下来两个交易日有超过8亿美元资金流出 [6][12] - 去年同期还在大量购买比特币的美国ETF，如今已转为净卖出方 [6][12] - 花旗集团将美股评级从“超配”下调至“中性”，预计未来3-6个月美国将有更多负面经济数据出现，市场仍相对昂贵而EPS预期下调趋势正在加剧 [7][12] 政策与市场观点 - 1月30日晚，特朗普宣布提名以“通胀斗士”闻名的前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席人选，其主张通过激进缩表收紧流动性 [6][12] - 贝莱德发布观点称，不认同市场对美国衰退的担忧，认为劳动力市场依然强劲，企业盈利表现稳健 [7][12] - Pantera Capital创始人Dan Morehead表示，在下跌行情中使用杠杆的人往往遭受重创，并指出去年10月10日行情蒸发的资金规模远超2022年11月那轮下跌 [7][12]

铜市场 - 隔夜沪铜主力合约价格下跌1%至100,820元/吨，伦敦金属交易所(LME)铜价运行至13,000美元/吨下沿[4][17] - 宏观面呈中性，美国1月ISM制造业PMI反弹至52.6，远超市场预期，制造业景气扩张修复了市场情绪，使铜价有所企稳[5][17] - 基本面中性偏多，上海期货交易所铜仓单增加1,676吨至15.8万吨，LME铜库存减少300吨至17.4万吨[5][17] - 2月初铜价大幅下跌改善了下游采购积极性，若价格进一步走软有望唤醒更持续的补库需求，从而推动现货贴水企稳并放缓累库压力[5][17] - 市场风险偏好调整在短期内对铜价构成压力，但金属自身供应约束偏强，铜价具备一定韧性，预计今日沪铜主力运行区间为9.98万至10.28万元/吨[5][17] - 投资策略建议节前以区间操作为主，卖深度虚值看涨期权继续持有，中长线可择机布局远月多单[5][17] 镍与不锈钢市场 - 受特朗普提名沃什担任下届美联储主席影响，市场对流动性收紧的预期使得有色金属板块回吐涨幅[6][18] - 产业方面，菲律宾镍矿因天气原因发运受阻，印尼火法矿受降水影响供应相对紧张[6][18] - 镍铁市场成交表现一般，不锈钢市场供过于求压力依然存在，终端需求十分有限，但供应方因市场到货较少及成本支撑较强，挺价意愿较为强烈[6][18] - 操作上建议对镍和不锈钢轻仓布局空单，沪镍2603合约参考区间为125,000至145,000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为13,000至15,000元/吨[7][19] 多晶硅市场 - 根据硅业分会消息，上周多晶硅主流产品均无成交，部分企业下探报价，但下游接受度有限[7][19] - 当前多晶硅市场呈现供需双弱格局，现货成交极其清淡，头部企业停产提供的价格支撑也十分有限[7][19] - 工信部召开行业会议研究部署推进光伏行业治理工作，但政策预期并非当下交易主线，在价格法约束下，多晶硅成本支撑依然存在[7][19] - PS2605合约预计运行区间为45,000至55,000元/吨，操作上建议轻仓布空[8][20] 铝市场 - 氧化铝期货价格小幅反弹，现货价格企稳，夜间05合约小幅增仓上行，表现抗跌[8][20] - 消息面显示，西北某铝厂招标1万吨氧化铝现货，到厂价2,920-2,930元/吨，较上期成交价格上涨4-50元，主要因节前运力紧张导致运费上调及发运短期错配，但短期现货不具备持续上涨动能[8][20] - 成本端，随着几内亚某大型矿山将长协价下调至62美元/吨，预计2月底成本有望进一步下滑[8][20] - 供应端目前减产与复产并存，整体仍处于高位，春节假期临近不排除少量企业继续检修，上期所仓单保持回升，短期多空交织，氧化铝维持震荡状态，后续需关注几内亚局势[8][20] - 氧化铝05合约运行区间参考2,600至2,900元/吨，建议区间内高抛低吸[9][21] - 隔夜沪铝小幅企稳，伦铝触底反弹录得长下影线，随着贵金属短期企稳，市场情绪有所改善[9][21] - 后续需关注宏观变化：海外方面，美国某些科技公司在AI领域的资本开支可能出现下滑，且美元指数有重回上行趋势；国内方面，1月制造业PMI数据环比下滑0.8%，其中新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，表明制造业市场需求有所放缓[9][21] - 基本面看，春节假期临近，供应保持高开工率，下游加工企业开工率继续回落，铸锭量保持增长，本周一电解铝社会库存继续累库2.9万吨[9][21] - 在宏观和基本面均走弱的背景下，铝价可能继续回调，短期需关注23,000元/吨附近支撑是否有效，沪铝03合约运行区间参考23,000至24,000元/吨，建议暂时观望[10][22] 锌市场 - 隔夜锌价低开修复，宏观面因美国1月ISM制造业数据表现良好，权益市场相对强势，宏观情绪得以修复[11][22] - 基本面看，2月加工费或有小幅抬价预期，据百川盈孚统计，2月受生产天数及检修影响，供应端环比减产量超过5万吨[11][22] - 需求端，北方仍受环保管控，且部分终端企业放假，镀锌开工持续录得减少，周末锌锭社会库存累积增加，现货升水收窄[11][22] - 整体而言，基本面表现尚可，但宏观情绪尚待调整，需观望价格能否站稳整数关口，操作上建议对沪锌暂时观望，主力合约运行区间参考24,000至25,500元/吨[11][22] 铅市场 - 隔夜铅价偏弱震荡，供应侧，原生铅精矿供应维持偏紧状态，但前期停产炼厂部分返工使得现货供应相对宽松；再生铅方面，废电瓶价格重心下移，但考虑到异地运输成本偏高，炼厂原料供应仍然偏紧，且再生铅冶炼利润持续承压，叠加春节临近，环比兑现减量为主[12][23] - 消费侧步入传统淡季，下游以刚需采购为主，库存持续累积增加[12][23] - 总体供需维持两弱格局，在宏观情绪调动下，预计铅价以区间震荡为主，操作上建议对沪铅进行区间操作，主力合约运行区间参考16,500至17,500元/吨[12][23] 铝合金市场 - 宏观面因美国1月ISM制造业数据表现良好，权益市场相对强势，宏观情绪修复[13][24] - 基本面看，原料端因税负成本上升，有票废铝仍然抢手，周内废铝价格跟随原铝价格上涨，但冶炼厂利润维持高位；供需端受环保管控影响，炼厂开工表现不佳；下游接货意愿不佳，压铸及终端企业陆续放假，现货成交清淡[13][24] - 价差方面，AD-AL盘面主力价差低位持稳至-1,300左右[13][24] - 总体来看，宏观情绪或仍有调整空间，铝合金价格预计跟随沪铝承压运行，操作上建议对铝合金暂时观望，主力合约运行区间参考22,000至23,500元/吨[13][24] 贵金属市场 - 贵金属大幅回调，夜间金银铂跌幅收窄，钯金由跌转涨，市场情绪短期极度波动[14][25] - 昨夜公布的美国1月ISM制造业PMI创2022年以来新高，推动美元走强，叠加市场对沃什的“鹰派”担忧仍未缓释，给贵金属带来一定压力[14][25] - 但地缘博弈带来的动荡与去美元化等利多逻辑仍稳固，驱动资金涌入并收复了部分贵金属跌幅[14][25] - 此外，由于俄罗斯铂钯多为共生矿且以钯金产量为主，欧盟考虑制裁俄罗斯铂金将加强钯金紧缺预期，刺激其价格上涨[14][25] - 总体而言，贵金属近期仍处于恐慌情绪释放行情，叠加俄罗斯铂金制裁未定，行情或延续高波动状态[14][25] - 操作上，黄金可轻仓做多，白银、铂金、钯金仍应谨慎观望，沪金2604参考区间1,050至1,140元/克，沪银2604参考区间21,000至24,000元/千克，广铂2606参考区间530至590元/克，广钯2606参考区间400至460元/克[14][25]

贵金属市场价格剧烈震荡 - 国际黄金和白银价格在亚洲交易时段继续剧烈震荡 纽约商品交易所黄金期货价格一度跌至每盎司4423.2美元 白银期货价格一度跌至每盎司71.2美元 贵金属市场遭遇“黑色星期一” [1] 价格下跌的直接触发因素 - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席 沃什以偏“鹰派”著称 市场认为他不太可能激进降息 [1] - 沃什主张通过缩表来收紧金融市场流动性 其提名引发市场对流动性收紧的担忧 推动美元指数急速走强 [1] - 以美元计价且不产生利息的黄金、白银对国际买家的吸引力骤降 触发了贵金属市场的抛售潮 [1] 交易所政策加剧市场波动 - 芝加哥商品交易所集团上调纽商所黄金、白银等贵金属期货合约保证金要求 黄金期货高风险账户保证金比例从6.6%上调至8.8% 白银期货高风险账户保证金比例从12.1%上调至16.5% [1] - 保证金上调于本周一收盘后生效 这意味着投资者需要投入更多现金或等价资产才能维持相同规模的头寸 [1] - 保证金上调迫使部分杠杆交易者追加资金或平仓 冻结了部分流动性 [1] 行业长期前景展望 - 多家机构分析认为 美元信用危机与全球秩序重塑的长期叙事并未发生根本性逆转 [1] - 贵金属在急跌后 或转入高位震荡阶段 [1]

贵金属板块市场表现 - 2月2日贵金属板块全线遭遇抛售 [1] - 沪银期货主力合约封跌停，跌幅达17%，报24832.00元/千克 [1] - 铂期货主力合约封跌停，跌幅达16%，报552.15元/克 [1] - 钯期货主力合约封跌停，跌幅达16%，报413.7元/克 [1] - 沪金期货主力合约跌超11% [1] 市场分析与观点 - 族金属走势锚定金银板块宏观情绪 [1] - 沃什提名动摇市场对美联储宽松政策的叙事 [1] - 芝加哥商品交易所(CME)提高保证金要求加剧了市场流动性收紧 [1] - 铂和钯未来或呈现震荡偏弱局势 [1] - 建议对铂钯采取多看少动的观望态度 [1]

市场整体表现 - 市场情绪急速切换，贵金属领跌市场，多个品种出现大幅下跌[1] - 当日沪银、钯、铂、沪锡期货合约跌停，沪金主力合约下跌11.68%[1] - 基本金属、能源、黑色、化工、航运等板块均出现不同程度下跌，下午开盘后原油、燃料油、铜、铝合金等多个品种跌停[1] 主要品种价格变动 - 沪银2604合约现价24832元，跌幅17.00%[2] - 沪金2604合约现价1005.40元，跌幅16.00%[2] - 钯2606合约现价413.70元，跌幅16.00%[2] - 铂2606合约现价552.15元，跌幅16.00%[2] - 碳酸锂2605合约现价132520元，跌幅13.94%[2] - 沪铜2603合约现价98580元，跌幅9.01%[2] - 原油2603合约现价449.0元，跌幅7.02%[2] 市场回调驱动因素 - 特朗普提名沃什为美联储新一任主席后，市场预期美联储年内仍将降息两次，但可能重启缩表，短期可能导致美元流动性收紧[3] - 美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的涨势更易受到冲击[3] - 境内外交易所上调保证金比例给市场“降温”，资金流动性收紧[5] - 春节前避险情绪浓厚，市场抛压进一步加大[5] 贵金属市场分析 - 市场对美国财政情况和美联储独立性的担忧，导致央行购金和“去美元化”趋势并未改变[3] - 在工业需求拉动下，白银现货维持紧张局面，中期来看，黄金、白银价格有望上行[3] - 铂、钯期货主力合约双双跌停，分别报552.15元/克、413.70元/克[4] - 铂、钯期价前期走高更多来自宏观面的金融溢价驱动，当宏观预期阶段性转向，价格迎来下跌修复[4] - 铂、钯市场规模较小、弹性大，在上涨阶段易成为资金追涨的标的，反之亦然[6] 铂与钯基本面差异 - 2026年铂的基本面预期强于钯[6] - 钯的终端消费超八成用于汽车尾气催化剂，全球新能源汽车渗透率提高，但钯需求增长预期不足，预计2026年供应缺口将大幅收窄[6] - 铂消费结构分散，汽车尾气催化剂占比仅四成，投资和首饰需求占30%，在铂价上涨背景下，投资需求正大幅增加[6] - 商业航天和氢能规模化应用的前景，打开了铂需求的增长空间[6] 后市展望 - 预计铂、钯期货将延续高波动、高跟随的态势[6] - 短期铂、钯期货的涨跌或仍将取决于金、银市场的情绪风向，若金、银价格企稳反弹，铂、钯可能会出现技术性反弹，反之亦然[6] - 大宗商品的金融属性被显著强化，高波动已成为市场新常态[6]

市场整体表现 - 市场情绪急速切换，贵金属领跌市场，沪银、钯、铂、沪锡跌停，沪金下跌11.68% [1] - 基本金属、能源、黑色、化工、航运等板块均出现不同程度下跌，下午开盘后原油、燃料油、铜、铝合金等多个品种跌停 [1] - 具体品种跌幅：沪银2604合约下跌17.00%至24832元，沪金2604合约下跌16.00%至1005.40元/克，铂2606合约下跌16.00%至552.15元/克，钯2606合约下跌16.00%至413.70元/克 [2] 价格回调驱动因素 - 直接诱因是特朗普提名沃什为美联储新一任主席，市场预期美联储年内仍将降息两次但可能重启缩表，短期可能导致美元流动性收紧，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的涨势受到冲击 [3] - 境内外交易所上调保证金比例给市场“降温”，上海黄金交易所和芝商所分别上调了白银延期合约及黄金、白银等品种的保证金比例，初期大概率会加大市场波动 [3][6] - 市场情绪跟随宏观预期快速调整，多头获利“逃顶”情绪抬升，短期市场多头力量减弱 [5] - 春节前避险情绪浓厚，加上资金流动性收紧，市场抛压进一步加大 [6] 贵金属与铂族金属分析 - 铂、钯期货走势目前主要受宏观情绪与板块资金流动驱动，其市场规模较小、弹性大，在上涨阶段易成为资金追涨的标的，反之亦然 [7] - 前期铂、钯期价走高更多来自宏观面的金融溢价驱动，当宏观预期阶段性转向，价格迎来下跌修复 [5] - 2026年铂的基本面预期强于钯，铂消费结构分散（汽车尾气催化剂占四成，投资和首饰需求占30%），投资需求正大幅增加，且商业航天和氢能应用前景打开了需求增长空间 [7] - 钯的需求超八成用于汽车尾气催化剂，投资需求占比微乎其微，全球新能源汽车渗透率提高导致其需求增长预期不足，预计2026年供应缺口将大幅收窄 [7] 机构观点与后市展望 - 有观点认为，沃什被提名美联储主席并非利空，当前金属市场的宏观驱动逻辑仍然稳固，短期情绪的极端变化使市场波动加大 [5] - 美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性的担忧，导致央行购金和“去美元化”趋势并未改变，中期来看，黄金、白银价格有望上行 [3] - 在工业需求拉动下，白银现货维持紧张局面 [3] - 预计铂、钯期货将延续高波动、高跟随的态势，短期涨跌仍将取决于金、银市场的情绪风向，若金、银价格企稳反弹，铂、钯可能出现技术性反弹 [7] - 大宗商品的金融属性被显著强化，高波动已成为市场新常态 [7]