投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收19.16亿元，同比增长18.27%，归母净利润2.3亿元，同比增长42.18% [8] - 教育培训服务费收入18.48亿元，同比增长18.42%，占总收入96.47% [8] - 股权激励费用2643万元，后续影响有望逐季下降 [8] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.6/3.3/4.0亿元，对应PE估值23/18/14倍 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率36.30%，同比提升0.26个百分点；归母净利率11.99%，同比提升2.02个百分点 [8] - 东部/中部/西部地区收入分别11.41/1.95/5.8亿元，同比增长20.87%/24.42%/11.68% [8] - 预测2025年营业总收入33.74亿元，同比增长21.12%；归母净利润2.57亿元，同比增长43.24% [1][8] - 2025年预测每股收益2.11元/股，对应PE 22.58倍 [1][8] 业务结构 - 教育培训服务费收入占比96.47%，设备租赁收入200万元占比0.1%，其他收入0.66亿元占比3.42% [8] - 合同负债从2024年9.32亿元增长至2027年预测14.82亿元 [9] - 货币资金及交易性金融资产从2024年11.03亿元增长至2027年预测31.69亿元 [9] 估值指标 - 当前股价47.70元，市净率6.00倍，总市值58.13亿元 [5] - 预测ROE从2024年21.77%提升至2025年23.80% [9] - 预测每股净资产从2024年6.70元增长至2027年14.90元 [9]