MSCI指数政策调整及其影响 - MSCI宣布不会将数字资产国债公司从其指数中剔除 这一决定使MicroStrategy的策略得以延续[1] - 消息公布后 MSTR股价在1月7日大涨超过5% 交易价格达到166.50美元[1] MicroStrategy的业务转型与商业模式 - 公司由Michael Saylor等人于1989年创立 最初是一家软件企业[2] - 2020年疫情期间 公司联合创始人兼执行主席接触比特币后 决定将企业转型为专注于比特币的数字资产国债公司[2] - 数字资产国债公司的商业模式是在公司资产负债表上持有加密资产 类似于其他上市公司持有现金[3] - 该模式由MicroStrategy开创 随后被Bitmine Immersion Technologies等多家公司效仿[3] - 公司是全球最大的企业比特币持有者 其比特币余额为673,783枚[5] 公司估值指标与市场表现 - 公司使用市场净资产价值这一指标来比较其市值与每股比特币价值[6] - 当比特币上涨并创下新高时 公司的mNAV远高于1 意味着其企业价值甚至高于其持有的比特币价值[6] - 交易者被公司的溢价所吸引 因为购买MSTR股票似乎比直接购买比特币更有利可图[6] - 在2025年第四季度比特币价值下跌期间 公司的mNAV开始趋向于1[7] - 目前该数字为1.02 意味着公司股票交易价格几乎完全等于其持有的比特币价值 溢价可忽略不计[7] - 过去三个月 比特币价值下跌近25% 而MSTR股价同期下跌超过50%[7] 传统金融机构的担忧与潜在风险 - 传统金融机构如MSCI对此表示担忧[9] - 2025年11月 华尔街银行业巨头摩根大通警告 MicroStrategy可能会被从主要股票指数中剔除 例如MSCI美国指数[9] - MSCI美国指数是一个流行的股票市场基准 追踪美国大中盘股公司的表现 约占美国股票市场的85%[9]

标普指数更新与Strategy公司 - 在11月24日周一宣布的季度指数更新中 标普再次忽略了Strategy公司 转而选择闪存制造商SanDisk从周五起加入标普500指数 [1] - 此次冷遇对Strategy公司而言时机不佳 因其同时还面临被剔除出MSCI美国基准指数的可能性 [1] Strategy公司被主要指数排除的原因 - 尽管Strategy公司位列美国市值前250大公司 却从未被纳入标普的旗舰基准指数 [2] - 标普指数委员会在决定成分股时 市值并非唯一考量因素 而是基于多重定性和定量标准 [2] - 标普500指数对Strategy的排除符合长期惯例 该委员会传统上避免纳入主要收入来源为纯粹资产敞口而非运营基本面的公司 [3] - 同样 控股公司和 conglomerates 也常因运作更像投资基金而非运营企业而被排除 [3] - 摩根大通在10月的一份投资者报告中指出 MSCI正在就“如何适当处理主要业务涉及比特币或其他数字资产国库活动的公司”进行咨询 [4] - 与标普类似 MSCI倾向于忽视那些类似金融化投资工具的公司 [4] - 为防止数字资产国库活动扭曲其基准指数的行业权重 MSCI提议排除加密货币持仓占总资产50%或以上的公司 [5] - 仅基于软件收入 该公司远未达到纳入主要基准指数的资格 MSCI美国和标普500指数中的公司通常每年至少产生数百亿美元收入 且几乎从不报告净亏损 [8] Strategy公司的自我辩护与市场地位 - Strategy公司董事长Michael Saylor回应称 公司“不是基金 不是信托 也不是控股公司” 而是一家拥有5亿美元软件业务和独特国库策略的上市公司 该策略将比特币用作生产性资本 [6] - 按市值计算 Strategy是美国最大的公司之一 然而它仍被排除在标普500指数之外 [7] - 大多数股票指数都会取消那些类似投资基金的公司的资格 [7]