核心观点 - 美国非农就业数据是判断经济“软着陆”进程、预测美联储政策走向以及影响全球资产价格的关键指标，其数据质量因政府停摆结束而显著提升，需结合细节与其他数据综合解读 [1][2][4][7] 非农数据作为经济“软着陆”标尺 - 12月新增非农就业人数预期增至7.3万人，高于11月的6.4万人，失业率预期降至4.5%，若符合预期则印证劳动力市场韧性，支撑经济“软着陆”预期 [2] - 若非农新增就业不及预期或失业率超预期上升，可能揭示经济增长动能减弱，引发市场对衰退风险的担忧 [2] - 此次报告是政府43天停摆后首份按时出炉的完整数据，其真实性与完整性远超此前受数据空缺影响的替代指标（如ADP数据），能更精准反映经济真实状态 [4] 非农数据对美联储政策及美债市场的影响 - 非农数据表现将修正市场对美联储降息节奏的押注，此前市场预计2026年年内降息150个基点 [4] - 若数据强劲（新增就业超预期、薪资涨幅扩大），可能削弱市场对美联储大幅降息的预期，导致降息预期降温 [4][5] - 若数据疲软，则会强化宽松预期，推动降息时点提前 [5] - 市场提前博弈非农数据偏强导致1月8日美债收益率走高，10年期报4.163%，30年期报4.845%，数据公布后若与预期偏差较大，美债收益率将出现反向修正 [5] 非农数据对全球资产价格的影响 - 非农数据向好通常利好美元、利空以美元计价的贵金属，同时提振美股周期股（如工业、消费板块） [6] - 数据疲软则推动美元走弱、金银避险需求上升，美股成长股（如科技板块）更受青睐 [6] - 1月以来金属期货板块（如沪银、沪铜）因流动性宽松预期走强，但若非农数据强劲引发美元反弹，可能加剧金属板块回调压力 [6] - 上期所此前已通过调整交易规则抑制金属投机，数据公布后的美元波动将进一步放大这一调整效应 [6] - 若非农数据印证经济韧性，道指等周期股指数或延续涨势，而纳指科技股可能因降息预期降温面临短期承压 [6] 数据解读的注意事项 - 需关注数据细节，如新增就业是否集中于兼职或低薪行业，劳动参与率是否变化，2025年9月非农数据曾因劳动参与率下降导致失业率“假性下降” [7] - 需结合后续经济数据（如制造业PMI、通胀数据）交叉验证，若非农数据与其他指标出现背离（如就业强劲但PMI疲软），可能反映经济结构性矛盾 [7]