财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营净收入为1.818亿美元，每股摊薄收益0.50美元，若不包括向FNB基金会提供的2000万美元慈善捐款（部分被FDIC特别评估费的减少所抵消）[13] - 2025年全年运营业绩创下多项纪录：营收18亿美元，归属于普通股股东的运营净收入5.77亿美元，运营每股摊薄收益1.59美元，全年运营每股收益同比增长14%[5] - 第四季度总收入创纪录，达到近4.58亿美元，按运营基础计算同比增长12.4%，运营拨备前净收入同比增长21.5%[13] - 第四季度净利息收入创纪录，达到3.654亿美元，环比增长1.7%，较2024年第四季度增长13.4%[16] - 第四季度净息差为3.28%，环比上升3个基点，同比上升24个基点[16] - 第四季度运营非利息收入为9230万美元，同比增长8.8%[17] - 第四季度运营非利息支出为2.565亿美元，同比增长830万美元或3.4%[19] - 第四季度效率比率保持稳健，为53.8%，较2024年第四季度改善307个基点[20] - 有形普通股平均回报率达到16%，有形普通股每股账面价值为11.87美元，较上年同期增长13%[5] - 截至2025年底，总资产首次超过500亿美元[14] - 2025年全年股票回购总额近5000万美元，为2020年该计划启动以来的最高水平[20] - 普通股一级资本充足率为11.4%，有形普通股权益比率为8.9%[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款与租赁**：第四季度平均贷款和租赁余额为350亿美元，较上季度增加1.69亿美元，年化增长率为1.9%[14] - 平均消费贷款增加2.23亿美元，主要受住宅抵押贷款和消费信贷额度余额上升推动[14] - 平均商业贷款和租赁余额环比小幅下降5400万美元，主要受二级市场活动导致的更高流失率、信贷额度使用率降低以及商业地产余额进一步计划性减少影响[14] - 平均商业和工业贷款增加8100万美元[14] - 平均商业租赁增加2600万美元[14] - 平均商业地产贷款下降1.58亿美元[14] - **存款**：第四季度平均存款总额为386亿美元，环比增加7.4亿美元，年化增长率为7.7%[15] - 平均计息活期存款余额增长强劲，特别是计息支票和货币市场余额[15] - 平均无息存款超过100亿美元，环比年化增长4.5%[15] - 无息存款占总存款的比例（时点数据）保持在26%[15] - **贷款与存款比率**：成功降至90%以下，较2024年底改善了超过170个基点[16] - **非利息收入细分**： - 财富管理收入同比增长15%，受证券、佣金和费用以及地域覆盖范围扩大推动[17] - 服务费同比增长4.1%，反映了财资管理活动贡献的增加[17] - 其他收入因SBA出售贷款溢价和其他杂项收益而大幅增长[18] - BOLI收入因更高的人寿保险理赔而增加[18] - 资本市场收入包括更高的互换费用和增加的国际银行业务收入[18] - 尽管出售收益和对冲活动的公允价值调整净值为正，但抵押贷款银行业务收入因更高的抵押贷款服务权摊销和2024年第四季度的抵押贷款服务权公允价值净回收而下降[19] - **非利息支出细分**： - 薪资和员工福利支出同比增长4.5%，主要反映了战略性招聘和与生产相关的更高绩效薪酬[19] - 外部服务费用同比增长15.3%，原因是与业务量相关的技术和第三方成本增加[19] - 占用和设备费用增长7.3%，主要由于技术相关投资和更高的占用成本[19] - 其他运营非利息支出减少330万美元，其中包括前述税收抵免交易产生的4440万美元融资应收款非信用减值[19] - **设备融资业务**：作为其业务战略的核心部分，发起可再生能源融资交易，第四季度因此获得3720万美元的投资税收抵免[13] - **可再生能源项目**：尽管在该领域仍有活跃的渠道，但某些类型的项目受到税法变化的限制[14] 各个市场数据和关键指标变化 - **资产质量**：期末总拖欠率为71个基点，较上季度上升6个基点；不良贷款和自有房地产合计为31个基点，下降6个基点，处于多年低点[9] - **净核销**：季度净核销率为19个基点，全年为20个基点[9] - **受批评贷款**：环比进一步下降1.47亿美元或10.2%，所有商业板块均出现下降[9] - **贷款损失准备金**：期末已计提准备金为4.4亿美元，增加230万美元，占贷款总额的1.26%，较上季度上升1个基点；若包括收购的未摊销贷款折扣，准备金率为1.32%[10] - **不良贷款覆盖率**：包括折扣在内，不良贷款覆盖率为438%[10] - **商业地产组合**：所有信贷指标环比和同比均有所改善，拖欠率和不良贷款率分别为34和31个基点[11] - **存款成本**：计息存款成本环比下降13个基点至2.53%，借款成本下降30个基点至4.35%[16] - **存款Beta值**：自2024年9月美联储开始降息以来，累计时点存款Beta值在年底为25%[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：2025年重点重置资产负债表，为未来持续成功奠定最佳基础，包括管理贷款集中度和改善贷存比[5] - **数字战略**：全面的数字战略，包括早期采用人工智能，仍然是客户获取、参与和便利性的驱动力[6] - **Clicks-to-Bricks战略**：推出十年，引入了eStore和通用申请等创新解决方案，以增强客户体验、深化关系并实现客户主导[6] - **新产品**：本季度推出“支付切换”功能，使客户能通过移动应用轻松将预先授权的支付切换到其在FNB的主要支票账户[7] - **成本管理**：通过严格的费用管理文化，自2019年以来每年实现1000万至2000万美元的年度成本节约[7] - **技术投资**：利用对技术、人工智能和数据分析的投资，预计2026年通过增加自动化和流程改进实现更高水平的成本节约[8] - **信贷风险管理**：持续增强集中度风险和信贷损失准备金框架，以及提供客户群全面视图的专有信贷管理工具[11] - **资本部署**：资本水平处于创纪录高位，为优化部署资本以增加股东价值提供了灵活性[20] - **行业竞争**：在东南部市场（如夏洛特、罗利、格林斯伯勒）面临激烈竞争，有分支机构正在该地区扩张[101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济环境**：在不确定的经济环境中，信贷表现持续强劲[9]；尽管经济环境存在周期性不确定性，但核心信贷理念和强大的信用风险管理实践使公司能够成功应对各种经济周期中潜在的波动[11] - **关税影响**：持续监控信贷额度使用率和行业集中度，特别是可能受到长期潜在影响的客户，自第一季度以来未看到对贷款组合产生任何实质性影响，并持续经历积极的信贷迁移[10] - **增长前景**：对2026年实现有意义的贷款和存款增长、息差扩张以及费用收入进一步多元化充满信心[23] - **资本生成**：公司产生足够的资本来支持整个贷款组合（包括商业地产）的增长，并有充足的能力实现历史增长率[6] - **贷款增长预期**：随着潜在信贷额度使用率的提高、对高质量商业地产的增长预期以及定位良好的零售特许经营权，公司期待在来年实现理想的资产负债表增长水平[12] - **净息差展望**：预计2026年第一季度净息差相对稳定[17] - **费用收入展望**：宏观经济环境对公司有利，利率环境对抵押贷款银行业务有积极影响，财资管理活动预计将增加，衍生品业务和正在建设的公共金融部门预计将做出贡献[32][34] - **运营杠杆**：预计2026年将产生显著的正向运营杠杆，费用以低个位数增长，同时继续投资于新举措[38] - **贷款定价**：商业地产定价较为坚挺，商业和工业贷款定价更具竞争性，但始终存在回报门槛，公司从整体关系角度看待回报[129][130] 其他重要信息 - **住宅抵押贷款出售**：12月将约2亿美元的履约住宅抵押贷款转入持有待售，预计相关贷款出售将在2026年第一季度完成[6][15] - **商业地产集中度**：在过去两年中有机地将商业地产集中度战略性地降至197%[6] - **慈善捐款**：第四季度业绩包括向FNB基金会提供的2000万美元慈善捐款[13] - **税收抵免交易影响**：第四季度业绩包括可再生能源融资交易产生的3720万美元投资税收抵免，部分被融资应收款相关的4440万美元税前非信用估值减值所抵消（计入其他非利息支出）[13] - **“高度标准”相关费用**：与“高度标准”建设相关的费用增长已不再迅速，因为许多从人员和系统角度需要完成的举措已经完成[39] - **低收入抵押贷款拨款**：2025年履行了为低收入抵押贷款提供拨款的义务，该费用在2025年相当显著，此后将不再发生[39] - **抵押贷款组合管理**：抵押贷款占总贷款的比例约为25%，出售部分贷款是为了管理该集中度，并为商业增长创造空间[110][124] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年费用收入指引的上行潜力和驱动因素 [29] - **回答**: 费用收入多元化的重要性凸显，全年有七项费用业务创历史新高，第四季度有四项[30]。展望2026年，预计将持续稳健增长，较新的业务贡献增加已计入指引，且可能存在上行空间[30]。核心费用业务（财富管理、财资管理、资本市场、抵押贷款）在2025年表现强劲，2026年有机会再创佳绩[31]。宏观经济环境有利，利率环境对抵押贷款银行业务（出售服务权、释放、贷款出售收益）有积极影响[32]。财资管理平台建设、新举措（如商户服务）、衍生品业务、正在建设的公共金融部门以及并购咨询业务都预计将推动费用收入增长[34]。此外，第一季度指引已从隐含的8800-9300万美元上调至9000-9500万美元，这在季节性较慢的季度是一个积极信号[35]。 问题: 关于2026年运营杠杆的思考、潜在问题及实现杠杆的途径 [37] - **回答**: 第四季度拨备前净收入环比下降有具体原因，包括约1200万美元的非经常性费用、太阳能税收减值、较高的医疗理赔、抵押贷款首付计划支出以及基于强劲财务业绩的年终绩效应计项目和401(k)缴款，而第三季度有540万美元的回收，因此季度间数据存在噪音[37]。展望明年，指引包含了拨备前净收入和运营杠杆的有意义增长[37]。费用预计以低个位数增长，同时继续投资于新举措[38]。与“高度标准”建设相关的费用不再是阻力，为低收入抵押贷款提供拨款的义务也已履行完毕[39]。公司有信心通过多项费用举措、利用人工智能和数据分析提高运营效率、以及通过通用应用程序实现零售交付渠道的数字化处理，来实现指引中的结果[39][40]。资本支出方面，投资于数据科学平台、人工智能和机器学习数据平台，预计将带来更高的成本节约，效率比率有望在年底或下半年降至低50%区间[41]。 问题: 关于2026年中期个位数贷款增长展望的确认，以及商业和工业贷款、商业地产贷款增长是否会超过该水平 [47] - **回答**: 如果剔除大型还款（特别是在商业地产领域），第四季度生产非常强劲，商业和工业贷款生产表现尤为出色[48]。公司利用2025年重置资产负债表，为更快增长商业地产和商业及工业贷款做好准备[48]。贷存比改善（89.7%）和强劲的存款生成能力为2026年的贷款增长提供了充足的资金能力[49]。公司的资本生成能力足以支撑中高个位数的贷款增长[49]。商业地产集中度已降至197%（资本比率），处于同业较低水平，这为2026年在该领域更积极地开展业务提供了信心和空间[49][51]。此外，如果剔除部分还款，公司的贷款表现远优于行业整体水平[51]。公司专注于在其市场内获取核心商业及工业贷款市场份额，而非非银行金融机构或商业融资驱动的模式[52]。信贷额度使用率仍然很低，存在上行空间[53]。住宅抵押贷款方面，预计增长将更为温和，部分贷款将移出资产负债表以释放资本用于更高回报的领域[54]。 问题: 关于普通股一级资本充足率目标和商业地产集中度管理水平的看法 [55] - **回答**: 普通股一级资本充足率达到11.4%，结合对强劲内部资本生成的预期，公司处于有史以来最佳的位置来部署资本以优化股东价值[55]。有机增长是资本的首要用途，公司产生的资本足以支持高个位数的贷款增长[56]。关于维持集中度水平的能力，基于公司的资本生成和指引，目前可以发放近10亿美元的商业地产贷款而不会改变集中度水平[59]。因此，有充足的容量开展常规业务[60]。虽然目标是保持在200%以下，但略高于该水平也不会造成问题，公司仍远低于许多竞争对手[61]。除了支持资产负债表增长，公司仍认为股票回购具有吸引力，2025年第四季度回购了1800万美元，预计2026年回购活动将达到相同或更高水平[62]。股息方面，公司定期讨论，目前25%的派息率至少为增加股息创造了可能性，这将作为资本管理规划的一部分在战略规划周期内与董事会认真探讨[62][63]。董事会将从股东利益出发，着眼于推动回报和股价表现来决策资本部署[64]。尽管有形普通股权益比率已从4.5%显著提升至8.9%，公司仍能产生顶级的（前四分之一）有形普通股平均回报率[66]。 问题: 关于计息存款Beta值在2026年的趋势 [71] - **回答**: 公司仍然认为终端Beta值在30%中期是合理的[71]。到2026年底，指引预计将使（总）存款Beta值从目前的25%升至30%左右[71]。团队在管理存款利率方面做得非常出色，在调整利率的时间和层级上都非常谨慎和具有战略性[71]。 问题: 关于准备金指引是否假设贷款损失准备金率保持当前水平以支持中期个位数增长，以及核销展望是否维持在20个基点左右 [73] - **回答**: 该评估基本符合公司的预期[73]。 问题: 关于资本充足率超过12%后，是否存在资本过多的水平，以及提高派息率的障碍 [74] - **回答**: 没有什么真正阻碍公司[75]。股息增加将是今年与董事会讨论的话题，回购达到或超过去年水平是计划的一部分[75]。如果进行数学推算，年底资本比率将达到12%左右，部分原因在于贷款增长活动需达到高个位数水平[75]。公司不希望持续积累资本，而是专注于通过多种途径部署资本以提高回报，例如投资于高回报机会，从而在略低的资本基础上获得更高的有形普通股平均回报率，但这必须是可持续的[76]。行业同业的资本比率普遍也在上升，公司会予以关注[77]。有形账面价值的增长部分源于核心盈利和留存收益，这与一些银行因其他综合收益减值回转带来的增长有本质区别[78]。自2009年以来，公司已向股东返还了22亿美元资本[79]。 问题: 关于股票回购的价格敏感性指导原则，以及对并购的最新看法 [81] - **回答**: 公司认为其股票价值远高于当前交易价格，即使在此较高的估值水平下，回购仍然是一项良好的投资[82][83]。没有明确的停止回购的界限，但会关注相对市场定位、经济和市场状况[83]。关于并购，距离上一次大型并购交易已过去九年，期间仅完成两笔非常小的银行交易[84]。公司专注于内部资本生成和有机增长，这是优先事项[84]。如果出现机会性交易，必须是非常合适的，不能稀释公司已建立的优势（如26%的无息存款占比、有形账面价值增长势头）[85]。公司拥有广阔的市场和强大的零售银行（按网点数量计为全国第19大），且运营效率很高，因此并购不再是高优先级事项[85][86][90]。公司将继续专注于有机增长、平台建设以及利用已进行的投资[87]。最终，公司将采取任何认为对股东最有利的资本部署决策，但鉴于目前的成功和估值情况，进行大型并购交易的可能性较低[88]。 问题: 关于长期效率比率可持续性的看法，特别是考虑到科技投资和新网点扩张 [91] - **回答**: 通过自动化和银行业数字化带来的效率提升，公司认为在降低成本方面仅触及表面，人工智能和自动化对推动效率的长期影响是积极的[92]。从收入生成角度看，分析数据、快速向客户呈现信息的能力将提高每次客户互动的收入成果，从而改善效率比率[93]。将效率比率维持在50%左右的低水平感觉是可以实现的[94]。公司拥有规模较大的零售银行，其效率比率本身不同于纯商业银行，但公司以非常高效的方式运营零售交付渠道，与全国性大银行相比具有优势[95]。公司计划继续通过自动化提高效率，同时发展费用收入（其本身效率比率较高），净效果将是顶级的股本回报率[96]。例如，已将eStore嵌入互动柜员机，使客户能完全数字化地在分行办理业务，这将随着时间的推移减少对分行人员的需求，从而提高效率[97]。 问题: 关于市场贷款情绪、增长是否更偏下半年，以及还款和二级市场活动放缓是否已带来阻力 [100] - **回答**: 通常，商业及工业贷款增长往往在下半年加速，因为公司完成财务报表、规划资本支出，现在正开始与银行家联系制定计划[100]。因此，预计今年增长更偏向后端[100]。在东南部市场（夏洛特、罗利、格林斯伯勒）竞争激烈，但公司团队继续看到机会，这些市场表现非常出色[101]。在匹兹堡、克利夫兰、巴尔的摩等更成熟的市场，出现了大量还款，主要因为公司服务于高端市场，客户有资本市场渠道，偿还了贷款[102]。这种

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后销售额为225亿美元 同比增长12% 有机增长13% [13] - 第三季度调整后部门营业利润为28亿美元 同比增长19% 部门利润率扩张70个基点 [13] - 第三季度调整后每股收益为1.7美元 同比增长17% [13] - 第三季度自由现金流为40亿美元 非常强劲 [13] - 全年调整后销售额指引上调至865亿至870亿美元 此前为847.5亿至855亿美元 有机增长预期上调至约9% [16] - 全年调整后每股收益指引上调至6.1至6.2美元 此前为5.8至5.95美元 [17] - 公司保持全年自由现金流70亿至75亿美元的指引不变 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 柯林斯宇航第三季度销售额76亿美元 调整后增长8% 有机增长11% 营业利润12亿美元 增长9800万美元 [20][21] - 普惠第三季度销售额84亿美元 调整后和有机均增长16% 营业利润7.51亿美元 增长1.54亿美元 [22][23][24] - 雷神技术第三季度销售额70亿美元 调整后和有机均增长10% 营业利润8.59亿美元 增长1.98亿美元 [25] - 柯林斯宇航全年营业利润增长预期上调至3.25亿至3.75亿美元 [21] - 普惠全年营业利润增长预期上调至3.5亿至4亿美元 [24] - 雷神技术全年营业利润增长预期上调至4亿至4.5亿美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空原始设备制造商销售额增长10% 商业航空售后市场销售额增长18% 国防销售额增长10% [13] - 全球客运需求保持韧性 预计今年全球收入客公里增长约5% [4] - 普惠大型商用发动机交付量增长6% [4] - 普惠加拿大商用售后市场年内迄今增长超过15% [5] - 第三季度订单总额370亿美元 其中国防订单230亿美元 商业订单140亿美元 [6] - 订单出货比为1.63 积压订单达2510亿美元 同比增长13% [5][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过核心运营系统持续推动绩效改进 在员工总数持平的情况下实现10%的年内有机销售增长 [8] - 针对GTF机队管理计划 财务和技术展望保持不变 PW1100G MRO产出本季度增长9% 年内迄今增长21% [9] - 公司今年投资超过6亿美元用于产能扩张项目 例如雷神技术投资3亿美元扩大导弹集成设施产能50% [10] - 普惠加拿大被欧盟清洁航空计划选中 设计和集成区域飞机混合电推进演示器 预计提高燃油效率约20% [10] - 柯林斯宇航接近完成A321XLR下一代刹车系统的最终认证 预计将延长刹车寿命 [11] - 雷神技术AMRAAM团队成功完成第五代战斗机有史以来最长的空对空射击 [11] - 公司战略性地使用数据分析和人工智能工具 提高生产率和决策质量 例如AMRAAM项目部署AI工具使年内迄今产出翻倍 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球对公司产品和服务的需求持续强劲 商业航空客运旅行保持韧性 [3][4] - 公司在国防领域定位优异 能够满足美国和国际客户对弹药和综合防空反导日益增长的需求 [5] - 基于强劲的季度业绩和终端市场势头 公司上调全年业绩展望 [7][16] - 进入第四季度 终端市场和运营表现保持强劲 对超越今年的销售 盈利和自由现金流的强劲增长充满信心 [28] - 公司看到业务各领域的良好势头 包括不断增长的积压订单和终端市场实力 为持续的顶线增长 利润率扩张和稳健的自由现金流转化奠定基础 [18] 其他重要信息 - 第三季度现金流包括约2.75亿美元的粉末金属相关补偿和2.2亿美元的关税相关影响 [15] - 公司在第三季度通过股息向股东回报超过9亿美元 并偿还了29亿美元债务 [15] - 公司在第三季度完成了传动系统业务的出售 并在本月早些时候完成了柯林斯西摩精密产品业务的出售 作价7.65亿美元 [15] - 第三季度受益于若干税务项目 包括法律实体重组 对每股收益影响约0.12美元 [14] - 雷神技术积压订单中国际部分占比44% 同比增长18% [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提高商业航空原始设备制造商指引的细节以及向空客交付LEAP发动机的信心 - 指引上调主要基于第三季度的强劲表现 顶线增长中约11亿美元来自普惠 其中大部分在售后市场 商业原始设备制造商增长约2亿美元 主要来自柯林斯和普惠 [35][36][37] - 普惠GTF MRO产出增长强劲 V2500混合需求和重型车间访问也推动增长 [37] - 公司对今年执行和支持所有飞机原始设备制造商的生产爬坡感到满意 将继续与空客密切合作 确保其年底需求 同时平衡机队支持的材料分配 [40][41] 问题: 关于普惠GTF全年MRO产出增长30%的目标以及雷神技术增长限制 - 普惠GTF MRO产出年内迄今增长约20% 目标全年增长30% 公司有信心实现 因素包括9月创纪录的Gate 3重启数量 关键价值流材料流动强劲 维修网络改善 车间生产率提高 [45][46][47][48] - 雷神技术增长限制主要在于供应链健康 而非需求 公司持续投资产能 自2020年以来雷神技术投资约10亿美元用于产能扩张和自动化 需要关键价值流材料接收持续加速 [49][50][51] - 雷神技术第三季度有机增长10% 其中陆基和防空系统业务增长显著高于此水平 特别是爱国者和GEM-T项目 [52] 问题: 关于雷神技术利润率展望 - 雷神技术积压订单中国际部分占44% 且前三大项目均为国际 这提供了顺风 团队持续关注核心运营系统 驱动生产率和效率 例如在AMRAAM GEM-T等项目上通过提高生产率驱动成本下降 [59][60][61] - 第三季度实现正生产率 年内迄今生产率改善约7500万美元 加上不断增长的积压订单 支持利润率扩张 [61][62] 问题: 关于普惠商业原始设备制造商收入与发货量增长差异 - 普惠商业原始设备制造商收入增长5% 发货量增长6% 差异并非由于备用发动机大幅折扣 而是平衡安装 备用和MRO网络材料分配的结果 与以往一致 [69][70][71] - 预计第四季度原始设备制造商将继续增长 但较高的负发动机利润率将带来一些同比阻力 [72] 问题: 关于波音737 MAX和787生产速率及柯林斯利润率影响 - 公司已与波音就当前和未来速率对齐 柯林斯有产能支持爬坡 关键在于供应链持续健康 [76][77] - 随着速率回升至已规划产能的水平 将获得更好的吸收 有助于柯林斯原始设备制造商业务利润率扩张 更多新飞机交付也带来备件和售后市场机会 [78][79][80] 问题: 关于GTF补偿支付预期至2026年 - 财务展望保持不变 今年补偿支付在11亿至13亿美元之间 按计划进行 第四季度支付稍重 剩余部分落入明年 目前展望无变化 [83][84] 问题: 关于柯林斯利润率增量较弱的原因 - 主要是关税相关 第三季度柯林斯和普惠均面临约9000万美元的同比关税阻力 公司正通过美国-墨西哥-加拿大协定待遇资格再出口材料以及定价等方式缓解 [89][90] 问题: 关于普惠顶线和底线指引上调的驱动因素 - 普惠收入指引上调约11亿美元 其中1.5亿美元来自原始设备制造商 主要与备用发动机与安装发动机的混合及量有关 与GTF优势无关 1亿美元来自国防 其余来自售后市场 [95][96][97] - V2500车间访问量按计划进行 访问范围变重 推动顶线和底线 [98] - 全年负发动机利润率展望不变 仍为1.5亿至2亿美元的同比阻力 [99] 问题: 关于GTF发动机交付增长预期和资本部署 - 普惠GTF发动机交付量预计全年增长8%至10% [106] - 资本部署优先考虑股息 并随盈利增长 同时确保业务未来投资 包括研发和资本支出 今年资本支出预计25亿至27亿美元 公司资助研发金额类似 [107] - 国防投资需求增长时 公司能在资本部署策略之外进行投资 平均每年在公司资助的国防产能 自动化和研发上投资约10亿美元 [108][109] 问题: 关于V2500车间访问可见性和客户粘性 - V2500需求持续强劲 因机队动态和特点 平均机龄15年 15%未经历首次车间访问 40%未经历第二次 自然售后市场跑道长 客户喜爱该应用 [114][115] 问题: 关于雷神技术利润率进一步上行空间 - 利润率上行机会取决于供应链健康程度 以交付更高产量 需求和非官方预算项目可能增加积压订单 但需要供应链能够支持产量爬坡 [120][121][122] 问题: 关于柯林斯售后市场增长和备件定价 - 柯林斯售后市场所有三个渠道均实现两位数有机增长 备件和修理增长13% 显示飞机飞行带来的高利润率售后需求 改装和升级增长17% 其中内饰业务增长显著 [125][127][128] - 考虑到关税和市场需求 普惠和柯林斯今年在定价上适当积极 明年将继续积极 因为带来的价值和市场需求 [126] 问题: 关于2026年自由现金流转化和2025年指引重申 - 2025年自由现金流指引70亿至75亿美元保持不变 尽管运营利润增长 但库存减少幅度较小 为持续增长做准备 第三季度强劲收款和部分预付款项提前也影响现金流 [133][134][135] - 2026年自由现金流基线在80亿至85亿美元范围 预计粉末金属支付下降 但营运资本仍为机会 因增长计划重大 长期看 公司定位在90%至100%的自由现金流转化率 [136][138][139]