投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司收入稳健增长，利润同比改善显著，2025年第三季度收入同比增长8.71%至6.67亿元，归母净利润同比增长52%至0.49亿元 [1] - 公司单三季度销售毛利率和净利率分别为18.5%和7.36%，同比分别提升1.86个百分点和2.09个百分点 [1] - 公司以创新为核心驱动力，积极拓展市场边界，努力实现发展质量提升 [1] - 公司内外销协同发展，内销创意产品业务持续拓展潮玩生活领域，构建覆盖全年龄段、全消费场景的潮玩生态体系 [1] - 外销业务领域，公司团队深挖客户需求，优化业务结构和产品结构，提高市场占有率和客户满意度 [1] - 公司积极探索IP新赛道，快速布局食玩产业，推出《名侦探柯南》食玩系列，通过“内容+产品+场景”三维布局切入文创零食赛道 [2] - 食玩产品包含饼干曲奇类及糖果类等，包装内附赠正版卡贴等周边，相关产品在第113届全国糖酒会上获得广泛关注 [2] - 食玩有望成为公司在潮玩板块持续快速发展的又一重要驱动力 [3] 业绩与财务预测 - 2025年第三季度收入为6.67亿元，归母净利润为0.49亿元 [1] - 预计2025年至2027年收入分别为30.24亿元、33.12亿元、36.66亿元，对应年增长率分别为8.8%、9.5%、10.7% [3] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.18亿元、2.57亿元，对应年增长率分别为18.2%、21.1%、17.8% [3] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.34元、0.41元、0.48元 [5] - 对应2026年市盈率估值为22.74倍（基于2025年10月29日收盘价） [3] - 预计毛利率将从2024年的15.9%持续提升至2027年的18.7%，净利率从2024年的5.5%提升至2027年的7.0% [12] - 预计净资产收益率将稳定在15%左右，2025年至2027年分别为14.8%、15.2%、15.2% [5][12] 业务发展 - 内销创意产品业务持续拓展潮玩生活领域，精准捕捉市场需求与潮流趋势 [1] - 外销业务通过优化结构和深挖客户需求，提升整体销售及盈利能力 [1] - 公司推出食玩系列及周边潮玩，以沉浸式食+玩场景重构Z世代消费体验 [2] - 食玩业务是公司基于主业稳健发展基础上积极推动潮玩业务快速发展的新举措 [3]