2026 下半年传媒策略 - 中国 AI 新叙事与内需新供给 20260609 2026 传媒行业投研：AI 应用重构估值，新供给驱动内需爆发 摘要 2026 年下半年传媒板块核心逻辑为超跌反弹、新供给拉动内需及 AI 应 用，AI 应用有望撬动万亿市值。 AI 估值逻辑从流量转向 Token 经济，AIAgent 市场规模预计达万亿级， 商业模式由 MaaS 向 AaaS 演进。 OpenAI 已秘密递交招股书，或于 2026 年秋季上市；国内智谱 AI、MiniMax 等正推进港股或科创板 IPO。 电影市场 Q3 受暑期档优质供给提振，5 月票房及人次增幅超 50%和 80%，低基数效应下同比增长压力较小。 游戏行业依靠爆款逻辑获取增量，恺英网络等公司通过 AI 平台及类 Agent 产品"ZOM"驱动估值弹性。 长视频进入存量竞争，B 站、小红书加码"耳朵经济"，视频/音频播客 成为 DAU 增长与留存的新增量场。 物理 AI 媒介（AI 眼镜、具身智能）重构流量入口，奥飞娱乐、儒意影业 等凭借 IP 与内容储备放大叙事杠杆。 Q&A 对于 2026 年下半年传媒行业的投资策略，核心观点是什么？ 20 ...

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 景气：风格 K 型分化，右侧成长，左侧价值 ——行业景气度跟踪报告（2026 年 6 月） 核心观点 5 月美伊谈判波折仍存，地缘风险反复，对原油、有色等品种价格形成扰动；AI 浪潮 下，以电子为代表的硬科技景气度不减。周期品种中，原油价格仍在高位波动，双焦 价格环比上行。中游制造方面，挖掘机产销量同比增速均呈上升态势。TMT 中，电子 半导体依然维持高景气。下游消费中，中国家用电器出口金额当月同比增速显著反弹。 金融地产方面，商品房销售面积累计同比增速基本持平。公用事业方面，token 需求量 增加，或带动电力需求。行业配置方面，结合 6 月行业轮动月报《六月：相对的主线 在右，绝对的价值在左》，在风格 K 型分化的背景下，一方面右侧把握共识度较高的 通信、电子，以及景气度向上的机械的成长方向。另一方面，把握相对左侧、受益于 厄尔尼诺现象的煤炭、电力、家用电器的价值方向。 ❑ 上游周期 1）有色金属：金属价格开启震荡行情；2）煤炭：煤炭开采和洗选 PPI 强势反 弹，双焦价格环比上行；3）石油石化：石油和天然气开采业 PPI 显著上涨，原 油价格高位波动。 ❑ ...

报告公司投资评级 - 买入，维持 [1][8] 报告的核心观点 - 报告认为姚记科技业绩阶段性承压，但已出现积极信号，公司通过优化业务结构并切入短剧高景气赛道，有望重回增长态势 [3][6][9] 公司基本情况与财务表现 - 公司最新收盘价为18.84元，总市值79亿元，市盈率16.79，资产负债率29.0% [2] - 2025年全年实现营收26.89亿元，同比下降17.8%；归母净利润4.67亿元，同比下降13.34% [3] - 2025年第四季度营收5.8亿元，同比增长20.51%，结束了连续8个季度的下滑 [3] - 2026年第一季度营收7.89亿元，同比微增1.31%；归母净利润1.4亿元，同比微降0.64% [3] 三大业务分析 - **游戏业务**：2025年营收8.65亿元，同比下降14.78%，主要因老游戏流水自然下降。2026年将聚焦中轻度小游戏赛道并开拓海外市场 [4] - **扑克牌业务**：2025年营收9.23亿元，同比下降14.69%。随着“年产6亿副扑克牌生产基地项目”投入使用及渠道优化，有望维持稳健增长 [4] - **营销业务**：2025年营收8.79亿元，同比下降23.01%，系主动调整业务结构、优化低毛利业务所致。2026年将整合流量与达人资源，并组建AI小组实现智能化营销 [4] 盈利能力与费用控制 - 2025年毛利率为43.54%，同比提升0.1个百分点，主要因低毛利营销业务占比下降 [5] - 2025年销售费用率为6.05%，同比下降1.99个百分点，主要因游戏板块优化投放策略 [5] - 2026年第一季度销售费用率进一步降至4.09%，同比下降3.9个百分点，管理及研发费用率也分别下降1.5和1.0个百分点 [5] 短剧业务战略布局 - 公司依托“上海国际短视频中心”构建短剧全产业链闭环，整合IP创作、拍摄制作到投流发行 [6] - 该中心已完成200余个室内场景建设，未来预计完成8000平方米街道外景 [6] - 报告认为这种“制播一体化”平台模式能发挥公司在流量运营和数字营销上的优势，有望成为驱动未来价值重估的核心引擎 [6] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年营收分别为28.74亿元、30.83亿元、32.65亿元，同比增长率分别为6.88%、7.30%、5.88% [9][11] - 预测同期归母净利润分别为5.53亿元、6.47亿元、6.85亿元，同比增长率分别为18.48%、16.96%、5.75% [9][11] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.33元、1.55元、1.64元 [11]