核心观点 - 截至11月6日市场情绪指标收于-3.15，较上周五的-2.70进一步回落，指标由周一-2.90降至周四-3.15周五持平，情绪指标仍处低位，市场情绪修复有待进一步确认 [8] - 分项指标加总本周平均得分由上周-4.2回升至-3.4，周五进一步升至-2，分项信号偏空程度有所减轻，两者走势差异主要来自20个交易日移动平均口径 [8] - 整体来看情绪分项有所改善：交易结构方面成交放量、行业间交易活跃度与价量配合均有改善但相关信号仍偏空；动能趋势方面300RSI自低位回升但行业涨跌趋势性周五再度转空；资金行为方面主力买入力量回归中性、融资余额占比延续偏多；风险偏好方面期权信号周五转多、科创50成交占比仍处中性区间 [13] 情绪模型分项指标 - 期权信号周五转多：PCR结合VIX周一至周四维持偏空，周五转为偏多，期权市场风险偏好在周五有所回暖 [12] - 主力买入力量回归中性：周二短暂跌破下轨，周三回到中性区间并维持至周五，主动资金流入较上周有所改善，信号由上周五偏空转为中性 [12][36] - 行业涨跌趋势性信号在中性与偏空之间反复，周内两次回升均未触及零轴且很快回落，行业涨跌延续性仍偏弱，领涨板块表现难以持续 [12][25] - 价量一致性指标由上周-12.24%升至本周五-4.05%，周三起连续回升、周四升至-0.53%接近零轴，周五有所回落，指标仍低于下轨信号维持偏空，但成交变化与价格表现匹配程度较上周明显改善 [16][17] - 300RSI由上周五19.93逐日升至25.56，周三周四回升较快，全周仍运行于下轨下方，短期价格动能自近年低位有所修复 [12][32] - 行业间交易波动率延续回升态势五个交易日逐日上行，与下轨距离持续收窄周五已接近下轨，板块间交易活跃度继续改善 [13][23] - 科创50成交占比周初小幅回落随后连续四个交易日回升，截至周五仍低于上轨信号维持中性，科创板相对交易热度有所回暖 [13][19] - 融资余额占比周内小幅下行五个交易日逐日回落，同期上轨缓步抬升两者距离持续收窄周五已接近上轨，指标仍处近年相对高位且全周运行在上轨上方，杠杆资金继续对市场情绪形成一定支撑但提振较前期有所减弱 [13][29] 成交与交易活跃度 - 本周全A日均成交额18,737.73亿元，较上周上升17.16%，日均换手率由1.37%升至1.61%，市场交易活跃度明显回升 [18] - 周三、周四成交额连续突破2万亿元，其中11月5日升至21,350.96亿元为周内最高，当日成交量1,252.82亿股；周五成交额回落至16,716.02亿元略低于上周五，放量主要集中在周中 [18] 均线排列模型行业观点 - 截至2026/11/6从行业短期得分数值看，银行、食品饮料、石油石化、传媒和煤炭得分排名前列，其中银行得分89.83为短期得分最高行业 [42] - 从得分变化看，钢铁短期得分由上期0分升至6.78分，其余上期得分非零行业中电力设备、非银金融、建筑装饰和环保短期得分上升幅度靠前，上涨趋势有待进一步关注 [42] - 电力设备短期得分15.25（上期1.69）、非银金融15.25（上期1.69）、建筑装饰8.47（上期1.69）、环保6.78（上期1.69），短期观点均为多或空不一 [43] - 食品饮料短期得分64.41（上期45.76）且长期观点为多，银行短期得分89.83（上期94.92）且长期观点为多 [43] 行业拥挤度观点 - 本阶段平均拥挤度最高的行业分别为传媒、食品饮料、家用电器、机械设备和非银金融，拥挤度最低的行业分别为基础化工、房地产、综合、煤炭和轻工制造 [45] - 本周行业拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.1714，较上期有所下降，拥挤度对行业短期涨跌的解释力较为有限 [48] - 拥挤度最高的传媒上涨13.41%领涨全行业，拥挤度较低的农林牧渔和社会服务分别上涨7.09%和6.27%涨幅居前 [48] - 下跌行业同样分布在不同拥挤水平，拥挤度较高的银行和石油石化分别下跌1.64%和3.58%，拥挤度较低的通信和煤炭分别下跌6.40%和6.00% [48] - 本周31个行业中有27个上涨，市场呈现普涨格局，各拥挤水平内部仍有明显分化 [48] 风格择时观点 - 当前模型提示大盘风格占优信号，信号提示强度较弱，指数的5日RSI相对20日RSI表现出明显上升趋势，未来大盘信号存在减弱可能 [52] - 就成长价值来看模型均提示价值风格占优，信号提示强度中等，指数的5日RSI相对20日RSI表现出上升趋势，因此未来价值信号存在减弱可能 [52] - 国证成长/国证价值最新比值0.6833，短期观点为价值，5D RSI为59.2519、20D RSI为33.1904、60D RSI为36.0919 [53] - 申万小盘/申万大盘最新比值1.0301，短期观点为大盘，5D RSI为84.3268、20D RSI为51.2465、60D RSI为55.5049 [53]

金融工程 /[Table_Date] 2026.11.08 2026-11-08 量化择时和拥挤度预警周报（20261106） 结构性机会或由大中盘向中小盘进一步扩展 本报告导读： 我们认为，下周 A 股有望延续震荡修复，结构性机会或由大中盘向中小盘进一步扩 投资要点： [Table_Summary] 下周（20261102-20261106，后文同）市场观点：结构性机会或由大 中盘向中小盘进一步扩展。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的 流动性冲击指标周五为-1.17，低于前一周（-1.16），意味着当前市场 的流动性高于过去一年平均水平-1.17 倍标准差。上证 50ETF 期权成 交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 0.90，高于前一周（0.74）， 投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A五日平均换手率分别为1.13%和1.61%，处于2005 年以来的70.15% 和 72.00%分位点，交易活跃度有所上升。事件驱动上，道琼斯工业 指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.94%、-2.68%、 -3.37%。根据 Wind，民主党 ...

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 头部程序化广告平台业绩超预期，Workbuddy针对Hy4推理集群进行十倍扩容 [1] - 上周传媒（申万）指数整体涨13.41%，同期沪深300指数涨1.73%，板块跑赢沪深300指数11.69%，位列所有板块第1；恒生科技指数涨8.61% [8][12] - 传媒（申万）指数相对沪深300的1M绝对表现为6.5%、相对表现为13.5%；6M绝对表现为-13.5%、相对表现为3.3%；12M绝对表现为-14.3%、相对表现为-0.6% [4] - 行业股票家数138只，总市值16,176.07亿元，流通市值14,724.86亿元 [3] - AI模型调用量持续增长，11月2日-11月8日模型调用量预计为214T tokens，周环比增长9% [8][19] - 腾讯发布混元Hy4，新增视觉理解和电脑操作能力；美团发布LongCat-2.5，强化视觉编程和复杂项目交付；OpenAI发布GPT-6 Cyber，提升漏洞发现和验证能力 [8] - Anthropic 26Q3营收170亿美元，YoY+1127%、QoQ+47%，环比增速较Q2的+144%明显回落；经营利润由Q2盈利9.74亿美元转为亏损5.67亿美元；已签订采购及租赁承诺支出约8954亿美元，主要涉及算力及基础设施 [8] - 港股互联网由于AI敞口相对可控且处于估值低位，本周整体修复；后续需关注美国非农数据超预期后加息可能性及互联网权重标的业绩兑现 [8] - 据QM 9月数据，国内移动互联网月人均使用时长突破200小时，同比增长7.2%，其中短剧总时长同比增长133亿小时、短视频总时长同比增长57亿小时贡献显著 [8] - 字节系红果免费短剧MAU同比+82%至4.3亿，腾讯系绿泡泡微信小程序MAU增长至1.56亿 [8] - 截至26Q3末，申万游戏Ⅱ板块机构重仓持股比例约为0.197%，环比Q2略增0.06pct，仍处于历史低位 [8] - 海外程序化广告平台26Q3财报陆续发布，AppLovin、Unity业绩均超预期；AppLovin营收22亿美元（YoY+55%），净利润14亿美元（YoY+72%）；Unity营收6.2亿美元（YoY+32%），净利润1.2亿美元同比扭亏，Vector广告业务收入YoY+126%、QoQ+40% [9] - OpenAI消费产品负责人表示ChatGPT上的搜索类查询量已约谷歌搜索量的五分之一 [9] 一、上周市场表现回顾 （一）板块整体表现 - 上周传媒（申万）指数整体涨13.41%，同期沪深300指数整体涨1.73%，板块相比沪深300指数跑赢11.69%，位列所有板块第1 [12] - 恒生科技指数涨8.61% [8][12] - A股传媒板块整体上行，影视与营销个股领涨；涨幅前五：芒果超媒（56.19%）、华智数媒（51.32%）、引力传媒（37.15%）、思美传媒（32.74%）、龙版传媒（31.3%） [13] - A股传媒跌幅情况：中国科传（-3.18%）、新华传媒（-3.14%）、国旅联合（-1.14%）、ST华闻（1.12%）、*ST三六五（2.24%）领跌 [13] - 港股互联网板块整体修复，大模型软硬件个股继续调整；涨幅前五：东方甄选（17.15%）、华虹宏力（15.65%）、阅文集团（15.64%）、小米集团-W（14.73%）、同程旅行（14.01%） [16] - 港股跌幅情况：智谱（-11.87%）、ASMPT（-10.57%）、联想集团（-8.24%）、MINIMAX-W（-3.41%）、比亚迪电子（-1.83%）领跌 [16] （二）AI模型及应用 - 模型调用量：11月2日-11月8日模型调用量预计为214T tokens，周环比+9% [19] - 周度调用量Top10模型：DeepSeek V4.1 Flash 1017（56.2T tokens，环比+23%）、DeepSeek V4.1 Flash（17.2T tokens，+13%）、GLM 5.3 Flash（14.1T tokens，-13%）、GPT-6 Luna（7.22T tokens，-34%）、Hy4（7.05T tokens，new）、Step 5 Preview（6.83T tokens，+8%）、Claude Opus 5.5（6.59T tokens，-10%）、MiniMax M3.1 Flash（5.67T tokens，+12%）、Hy4 preview（5.11T tokens，-45%）、GPT-5.6 Luna（4.07T tokens，+31%） [19][23] - 模型性能：据Artificial Analysis Intelligence Index，全球智能水平Top5模型为Claude Opus 5.5（59.1）、GPT-6 Astra（56.9）、GPT-6.1 Sol（54.6）、Claude Sonnet 5.5（54.5）、Qwen3.8 Max（53.4） [20][24] - 全球AI应用App端MAU Top10（2026年10月）：ChatGPT MAU 11.6亿（环比+6.01%）、豆包MAU 3.12亿（环比-0.20%）、千问MAU 2.79亿（环比+0.89%）、Gemini MAU 2.70亿（环比+12.55%）、Copilot MAU 1.52亿（环比+3.08%）、DeepSeek MAU 1.41亿（环比+1.28%）、夸克MAU 1.38亿（环比+0.32%）、百度网盘MAU 0.96亿（环比-0.85%）、腾讯元宝MAU 0.90亿（环比-2.78%）、Cici MAU 0.84亿（环比+5.57%） [26][28] - 全球AI应用App端MAU增速Top10：Nexus MAU 814万（环比+343.66%）、Framly MAU 279万（环比+195.46%）、Muse MAU 1255万（环比+175.80%）、Grok Bot MAU 204万（环比+101.12%）、Lynix MAU 356万（环比+86.98%）、Gauth MAU 1417万（环比+79.40%）、Photora MAU 316万（环比+45.40%）、Kavana MAU 215万（环比+43.39%）、Luzia MAU 1072万（环比+38.46%）、Sekai MAU 397万（环比+35.03%） [26][30] - 国内AI应用App端MAU Top10（2026年10月）：豆包MAU 3.12亿（环比-0.20%）、千问MAU 2.79亿（环比+0.89%）、DeepSeek MAU 1.41亿（环比+1.28%）、夸克MAU 1.38亿（环比+0.32%）、百度网盘MAU 0.96亿（环比-0.85%）、腾讯元宝MAU 0.90亿（环比-2.78%）、即梦AI MAU 0.77亿（环比-1.19%）、Kimi MAU 0.24亿（环比+5.19%）、纳米AI搜索MAU 618万（环比-6.60%）、WorkBuddy MAU 566万（环比+14.61%） [26][29] - 出海AI应用App端MAU Top10（2026年10月）：DeepSeek MAU 1.41亿（环比+1.28%）、Cici MAU 0.84亿（环比+5.57%）、seekee MAU 0.34亿（环比+18.54%）、Gauth MAU 0.14亿（环比+79.40%）、PolyBuzz MAU 0.13亿（环比-3.53%）、Talkie AI MAU 956万（环比-7.29%）、KLING AI MAU 820万（环比+10.90%）、PictureThis MAU 798万（环比-14.58%）、AirBrush MAU 447万（环比+22.06%）、DreamFace MAU 376万（环比-1.22%） [27][33] （三）游戏市场 - 据七麦数据，2026年10月31日至11月6日中国iOS游戏畅销榜显示，大厂产品持续占据榜单头部席位，《王者荣耀》《明日方舟》《和平精英》《三角洲行动》《无尽冬日》《无畏契约：源能行动》《金铲铲之战》《梦幻西游》等游戏排名靠前 [35] - 全球主要地区iOS游戏畅销榜：美国市场以三消、合成及SLG产品为主；日本市场品类分布多元，SLG、体育竞技、二次元IP及本土长线运营产品表现突出；韩国市场品类分散，包含RPG、体育竞技、休闲合成、SLG等；印度市场品类分布均衡，射击、体育竞技、休闲及SLG产品热度较高；俄罗斯市场以休闲消除、合成及模拟产品为主；英国市场与美国市场偏好接近 [36] - 抖音、微信小游戏热门产品包括《向往的生活》《疯狂水世界》《向僵尸开炮》《梦幻消除战》《灵画师》等；微信端以塔防射击、SLG与模拟经营品类为主，《向僵尸开炮》位居榜首；抖音端《疯狂水世界》排名第一 [39][40] - TapTap预约榜前十：腾讯《异人之下》位居榜首（预约296万，评分7.9），乐元素《白银之城》位列第二（预约230万，评分8.6），miHoYo《崩坏：因缘精灵》第三（预约235万，评分8.2），极致游戏《纵横修仙界》第四（预约11万，评分7.5），miHoYo《星布谷地》第五（预约160万，评分8.2），网易游戏《无限大》第六（预约390万，评分8.2），玄鑫工作室《应征入伍》第七（预约17万，评分8.9），跃然互动《未眠夜》第八（预约21万，评分8.8），蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》第九（预约262万，评分8.4），网易游戏《山海奇旅》第十（预约43万，评分9.2） [42][43][44] - 近期重点新游测试与上线安排密集：11月4日腾讯《异人之下》限量计费删档终测、11月5日哔哩哔哩游戏《三国志：王道天下》限量删档计费 [44][45] （四）IP泛娱乐 - 根据猫眼专业版11月1日-11月7日（2026第43周）整体票房1.64亿元（含服务费），观影人次共458.7万，平均票价35.7元（含服务费） [46] - 截至2026年11月7日，2026年已实现票房317.92亿元（含服务费），同比下降28.99%，2025年同期票房447.73亿元（含服务费） [46] - 下周共有9部影片上映；《无可替代的你》为猫眼标注想看人数第一的影片，想看人数20326人 [47][50] - AI短剧方面，11月6日国家广电总局开展新一轮微短剧专项治理工作，并深入实施"微短剧精品创作传播计划"，此次治理为常态化治理，利好行业长期发展及精品化趋势 [9] - AI长内容方面，博纳影业科幻电影《计划外：广寒行动》11月6日发布制作中期预告，影片采用"智能原生"创作方式，在世界观开发、美术设计、动态预演和镜头制作等环节深度使用人工智能；芒果灵创发布"口型智改"功能 [9] - 海外市场，AI影视工作室Fable宣布科幻长片《诸神从不赐礼》定于12月4日在美国影院上映，片方称其为首部登陆院线、全片画面由AI生成的长片 [9] （五）营销 - 分众传媒本周广告上新6个品牌，覆盖营养品、电商服务、智能硬件、食品饮品及珠宝等行业：爷爷不泡茶（饮品/奶茶）、纽瑞优（营养品/母婴营养）、蝉妈妈Work（电商服务/AI工具）、RingConn（智能硬件/智能穿戴）、咯咯哒（食品/蛋品）、阅宝黄金（珠宝/黄金回收） [48][51] - 据CODC户外广告研究，2026年9月户外广告投放总额为268.7亿元，同比增加3.8%，环比增加20.2%，排除范围和刊例增长外净值同比减少9.0% [51][52] - 26Q3户外广告投放总额708亿元，YoY-0.3%，QoQ+5.0%；其中户外传统媒体广告投放额211亿元（YoY-1.3%），户外视频媒体广告投放额497亿元（YoY+0.1%） [52] - 26M9户外传统媒体广告投放额71亿元（YoY+0.8%，MoM+1.4%），户外视频媒体广告投放额198亿元（YoY+5.0%，MoM+28.7%） [52] 二、行业重要新闻与重点公司公告 行业重要新闻 - 腾讯Hy4正式发布：11月4日腾讯混元发布Hy4，MoE架构，1M上下文窗口，总参数770B，激活参数49B；每百万Token输入/输出6/18元，12月31日前腾讯云TokenHub按刊例价5折计费；相比Hy4 preview扩大预训练与后训练规模，首次引入视觉理解能力、支持电脑操作，权重近期开源 [53] - GPT-6 Cyber正式发布：11月6日OpenAI发布网络安全专用模型GPT-6 Cyber，因内部评测达到最高风险等级，现阶段暂不向公众开放，仅向通过严格审查的安全团队定向提供；该模型具备较强的漏洞挖掘与利用能力，据称曾在Linux内核中一次性发现948个提权漏洞 [53] - 百度文心5.5 Flash Base正式发布：11月5日百度发布并开源基座模型文心5.5 Flash Base，稀疏MoE架构，总参数280B、激活参数14B，在33.5T tokens上从零完成预训练；最长训练上下文128K，微调与推理支持1M tokens；在知识、推理、数学、代码等基准取得同尺寸SOTA [53] - 美团LongCat-2.5正式发布：11月2日美团发布LongCat-2.5，面向长程智能体任务的原生多模态模型，MoE架构，1M上下文窗口，总参数1.6T、激活参数480B；限时价每百万Token输入/输出2/8元，缓存命中0.04元；训练全程用国产算力，兼容Claude Code、Codex、Hermes等智能体工具 [54] - 省广集团成为AppLovin大中华区电商官方一级代理，将进一步整合双方优势，结合AppLovin的技术与流量资源以及省广集团在跨境电商营销、广告策略和投放运营等方面的专业能力 [54] - 米哈游首款捉宠二游《崩坏：因缘精灵》将于2027年春季上线，11月25日开启删档付费测试，覆盖PC、移动端和云游戏全平台 [54] - 《影之刃零》发售72小时销量破400万份，界面新闻按国区标准版268元定价估算对应销售收入已超过10亿元，叠加328元豪华版后流水更高，市场普遍认为已可覆盖3亿至4亿元开发成本；Steam同时在线峰值突破83万，Steam好评率回升至约90%特别好评 [55] - 腾讯加注超休闲游戏领域，旗下广西腾讯创投10月29日入股匠心互娱，持股26.875%；匠心互娱2026年6月成立，核心团队来自匠心趣游，代表作《My Home My World》累计收入超5亿元、《Top Tycoon》2026年8月月流水约760万美元 [56] - 自然选择完成A+轮融资，累计融资金额超1亿美元，新一轮融资方包括五源资本、启明创投、源码律动、经纬创投和华业天成 [56] 重点公司公告 - AppLovin发布2026财年第三季度报告：2026年前三季度实现营业收入59.51亿美元，同比增长55.67%；净利润39.11亿美元，同比增长75.27% [57] - Unity发布2026财年第三季度报告：2026年前三季度实现营业收入16.77亿美元，同比增长24.52%；净亏损2.48亿美元，同比收窄20.54% [58] - 荣信文化全资子公司荣创荣盈拟将持有的智趣科技25%股权转让，合计作价75万元；交易完成后荣创荣盈持股比例由80%降至55%，智趣科技仍纳入合并报表范围 [59] - 阜博集团2026年三季度未经审核经营数据：报告期内总收入同比增长约32%，中国内地业务收入同比增长约31%，每月持续收入（MRR）同比增长约29% [60] 三、投资建议 - AI方向建议关注腾讯控股、阿里巴巴-W、MiniMax、智谱 [8] - 互联网短期"去AI"叙事下，看好估值处于低位、安全边际清晰的美团-W、腾讯控股、阅文集团；关注阿里巴巴-W、快手-W [8] - 游戏均衡配置角度关注恺英网络、世纪华通、腾讯控股、网易-S；弹性角度关注心动公司、三七互娱、完美世界、巨人网络、

行业投资评级 - 港股行业投资评级为“优于大市”，维持该评级 [4] 核心观点 - 互联网板块带动大盘显著修复，石油煤炭等板块回落 [1] - 恒生指数本周上涨5.1%（上周+0.9%），恒生综指上涨4.6%（上周+0.1%）[1] - 风格表现上大盘优于中盘优于小盘：恒生大型股+5.0%、恒生中型股+2.7%、恒生小型股+2.0% [1] - 主要概念指数均有所上行，恒生互联网涨幅较大达+9.5% [1] - 国信海外选股策略组合净值多数上涨，ROE策略全天候型+4.2%，ROE策略进攻型-0.1% [1] - 25个行业上涨、5个行业下跌，涨幅较大的有传媒（+9.6%）、电力设备及新能源（+9.4%）、消费者服务（+9.3%）、商贸零售（+7.4%）、汽车（+7.0%）；跌幅较大的有石油石化（-4.3%）、煤炭（-1.8%）、建筑（-1.3%）、钢铁（-0.7%）、综合（-0.5%）[1] 全球市场表现 - 港股恒生指数收盘24,482点，本周+5.1%，年初至今-4.5%；恒生科技本周+8.6%，年初至今-26.1% [12] - A股沪深300本周+1.7%，年初至今-12.4%；万得全A本周+3.4%，年初至今-12.5% [12] - 美股标普500本周-2.7%，纳斯达克100本周-4.9%；日经225本周-9.3%，韩国综合指数本周-11.7% [12] - NYMEX WTI原油本周-12.2%至90.34美元，COMEX黄金本周+5.0%至4,080美元 [12] - 十年期美债收益率4.857%，本周-7bp；十年期中国国债收益率1.575%，本周-5bp [12] 投资收益 - 恒生指数价格收益本周+5.1%，股息复投收益本周+15.2%；恒生综指价格收益本周+4.5% [14] - 主题指数中恒生互联网价格收益本周+9.4%、恒生科技+9.0%、恒生生物科技+7.5%、恒生消费+6.4%、恒生汽车+6.3%、恒生高股息+1.7% [14] - 国信海外选股策略组合中ROE策略全天候型+4.2%、红利贵族50+3.9%、自由现金流30+3.7%、ROE策略防御型+2.5%、ROE策略进攻型-0.1% [14] - 中信行业价格收益涨幅居前的有传媒+9.6%、电力设备及新能源+9.4%、消费者服务+9.3%、商贸零售+7.4%、汽车+7.0%；跌幅居前的有石油石化-4.3%、煤炭-1.8%、建筑-1.3% [15] - 恒生行业分类中非必需性消费+7.4%、资讯科技业+7.2%、医疗保健业+6.4%、必需性消费+5.5%；能源业-3.8% [16] 估值水平 - 恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率）+5.1%至10.1x；恒生综指估值+4.7%至9.8x [2] - 主要概念指数估值均有所上行，恒生互联网估值+9.9%至13.0x [2] - 25个行业估值上升、4个行业估值下降；估值上升幅度较大的有国防军工（+25.1%）、电力设备及新能源（+10.4%）、传媒（+9.8%）、消费者服务（+8.6%）、汽车（+8.4%）；估值下降幅度较大的有石油石化（-5.3%）、钢铁（-1.8%）、煤炭（-1.6%）、通信（-0.4%）[2] - 恒生科技估值13.0x、恒生消费12.1x、恒生生物科技22.3x、恒生汽车10.2x、恒生高股息7.4x [18] - 中信行业中石油石化估值6.5x（本周-5.3%）、煤炭8.5x（-1.6%）、国防军工9.2x（+25.1%）、电力设备及新能源10.9x（+10.4%）、传媒12.1x（+9.8%）[19] 业绩预期 - 恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS）较上周+0.0%（上周+0.0%）；恒生综指EPS较上周-0.2%（上周+0.0%）[3] - 主要概念指数EPS预期多数下修，恒生生物科技上修+0.6%，恒生汽车下修-2.4% [3] - 14个行业EPS上修、15个行业EPS下修；上修的主要有计算机（+1.5%）、通信（+1.4%）、钢铁（+1.1%）、综合金融（+1.1%）、石油石化（+1.0%）；下修的主要有国防军工（-16.3%）、建筑（-6.8%）、非银行金融（-3.3%）、基础化工（-1.5%）、汽车（-1.3%）[3] - 恒生指数未来12个月预期股息率3.7%，恒生高股息股息率5.8%，恒生消费股息率4.7% [22] - 中信行业中石油石化股息率7.3%、煤炭6.6%、通信6.9%、建筑6.5%、银行5.0% [23] 港股通成分股涨跌幅 - 本周港股通成分股上涨480只、下跌160只 [26] - 涨幅排名居前的有麦科医药-B+62.2%、科拓股份+37.6%、思格新能+32.8%、晶合集成+28.5%、心动公司+24.9% [26] - 跌幅排名居前的有凯乐士科技-46.6%、德适-B-36.8%、云英谷科技-24.4%、曦智科技-P-23.3%、亮晴控股-21.0% [26] - 港股通中信一级行业涨幅居前的有电力设备及新能源+10.2%、传媒+9.3%、消费者服务+8.9%、商贸零售+7.9%、纺织服装+7.3%、汽车+7.3% [27] - 港股通行业跌幅居前的有石油石化-4.5%、煤炭-2.0%、钢铁-1.6%、建筑-1.3% [27] 资金强度 - 港股通成分股资金强度排名居前的有小米集团-W 179,336千港元、腾讯控股170,986千港元、华虹宏力71,518千港元、美团-W 62,889千港元、中芯国际42,948千港元 [29] - 资金强度较弱的有智谱-70,440千港元、中际旭创-66,780千港元、建滔积层板-65,143千港元、长飞光纤光缆-59,542千港元、联想集团-42,186千港元 [29] - 港股通行业资金强度排名居前的有传媒219.5百万港元、电子210.7百万港元、非银行金融101.1百万港元、消费者服务85.8百万港元、医药84.1百万港元 [30] - 资金强度较弱的有通信-51.3百万港元、石油石化-36.5百万港元、计算机-10.6百万港元、煤炭-1.7百万港元、交通运输-0.9百万港元 [30] 港股通业绩预期调整 - 港股通成分股业绩预期上修343只、下修209只 [32] - 上修幅度居前的有协鑫科技+153.1%、中国光大控股+75.4%、优必选+45.7%、博泰车联+37.1%、曹操出行+29.3% [32] - 下修幅度居前的有澳博控股-421.7%、SENASIC-105.0%、中国东方航空股份-65.8%、中国国航-43.3%、晶泰控股-41.4% [32] - 港股通行业业绩预期调整幅度居前的有家电+3.8%、钢铁+1.9%、建材+1.6%、农林牧渔+1.2%、综合金融+1.0%；下修居前的有建筑-3.8%、非银行金融-3.3%、房地产-1.9%、汽车-1.1%、交通运输-1.0% [33] 收益率归因 - 本周总收益率居前的行业有电力设备及新能源+10.6%（EPS调整-0.2%、PE估值+10.8%）、传媒+9.5%（EPS-0.3%、PE+9.8%）、消费者服务+9.3%（EPS+0.3%、PE+9.0%）、家电+8.6%（EPS+3.8%、PE+4.6%）、汽车+7.4%（EPS-1.1%、PE+8.6%）[35] - 本周总收益率落后的行业有石油石化-4.5%（EPS+0.7%、PE-5.1%）、煤炭-2.0%（EPS-0.3%、PE-1.6%）、钢铁-0.8%（EPS+1.9%、PE-2.6%）[35] - 近13周总收益率居前的有钢铁-20.5%（EPS+44.2%、PE-44.9%）、电力设备及新能源-30.5%（EPS+5.0%、PE-33.9%）、有色金属-21.5%（EPS+5.1%、PE-25.3%）[35] 南向资金持股变化 - 港股通成分股南向资金增持303只、减持341只 [40] - 增持占成交量排名居前的有嘉华国际+46.1%、华润电力+34.3%、希迪智驾+28.0%、中国海外宏洋集团+27.9%、龙光集团+27.9% [40] - 减持占成交量排名居前的有深演智能-511.9%、中广核电力-48.5%、中集集团-48.0%、国泰君安国际-38.1%、途虎-W-36.4% [40] - 港股通行业南向资金净增持占成交额排名居前的有煤炭+4.7%、农林牧渔+3.3%、机械+3.0%、汽车+2.1%、房地产+1.9%；净减持居前的有建材-6.9%、基础化工-6.5%、建筑-5.9%、交通运输-5.8%、电力及公用事业-5.2% [41]

策略研究 · 策略周报 政策托底与外部博弈交织，后市如何看？ 核心观点 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹 ：（010）80927721 ：wangxueying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060003 相关研究 | 2026-11-04，A 股三季度业绩深度观察：景气与分化 | | --- | | 2026-10-31，美股 AI 泡沫目前处于什么阶段？ | | 2026-10-29，公募基金 2026Q3 持仓有哪些要点？ | | 2026-10-19，关于 A 股韧性的几点看法 | | 2026-10-11，蓄新质势能，寻产业长坡——《关于发 | | 展新质生产力的意见》解读 | | 2026-10-09，制衡与再定价——2026 年美国中期选举 | | 对全球资产价格的影响 | | 2026-10-06，国庆假期哪些事件值得关注？ | | 2026-09-15，2026 中报全景：A 股基本面深度扫描 | | 2026-07-30，动能转换提 ...

传媒 PB 分位由 14%升至 31% ——估值与基金重仓股配置监控（20261106） 分析师：王鹏飞 执业证书编号：S0740525060001 Email：wangpf@zts.com.cn 执业证书编号：S0740525110003 Email：wuxx02@zts.com.cn 1、《非银行金融 PB 处历史低位，股 息率处历史高位》2026-11-02 2、《量化择时周报：左侧等缩量，右 侧等突破》2026-11-01 3.24%》2026-11-01 证券研究报告/金融工程定期报告 2026 年 11 月 08 日 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：吴先兴 指数整体法估值：截至 2026 年 11 月 6 日，创业板指的 PE、沪深 300 的 PB、创业 板指的 PB、中证 1000 的 PB 分别为 28.03 倍、1.34 倍、3.94 倍、2.04 倍，历史分 位分别为 6.52%、17.91%、15.49%、12.52%，处于历史低位；上证 50 的 PE 为 11.65 倍，历史分位为 82.74%，处于历史高位；其余指数的整体法 PE 和 PB 处于历史中间 区域 ...

量化择时周报：右侧加仓信号已触发 证券研究报告/金融工程定期报告 2026 年 11 月 08 日 * [10] M. C. 执业证书编号：S0740525110003 Email：wuxx02@zts.com.cn 息率处历史高位》2026-11-02 侧等突破》2026-11-01 3.24%》2026-11-01 | 图表 | 1 | ： | | --- | --- | --- | | 图表 | 2 | PB 估值水平 4 ： | 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 右侧加仓信号已触发 相关报告 1、《非银行金融 PB 处历史低位，股 2、《量化择时周报：左侧等缩量，右 3、《沪深 300 增强策略本周超额收益 前周我们提示：当前市场处于下行趋势的自我强化阶段，在没有外力干预的情形 下，若等市场自然出清，成交量将成为一个重要的观察指标，预计左侧仍需等待 1.3 万亿的成交出现；在缩量出现之前若有外力的干预，建议等待 wind 全 A 突破 6 日均 线，突破之后也将是右侧加仓机会。最终 wind 全 A 在周三首次突破 6 日均线，迎来 反弹，周上涨 3.36%。市值维度上，上周代表小市值股票的 ...

行业投资评级 - 港股行业投资评级为“优于大市”，维持该评级 [4] 核心观点 - 互联网板块带动港股大盘显著修复，石油煤炭等红利风格板块回落 [1] - 恒生指数本周上涨5.1%（上周+0.9%），恒生综指上涨4.6%（上周+0.1%）[1] - 风格表现上大盘优于中盘优于小盘：恒生大型股+5.0%、恒生中型股+2.7%、恒生小型股+2.0% [1] - 主要概念指数均有所上行，恒生互联网涨幅较大达+9.5% [1] - 国信海外选股策略组合净值多数上涨，ROE策略全天候型+4.2%，ROE策略进攻型-0.1% [1] - 25个行业上涨、5个行业下跌，涨幅较大的有传媒（+9.6%）、电力设备及新能源（+9.4%）、消费者服务（+9.3%）、商贸零售（+7.4%）、汽车（+7.0%）；跌幅较大的有石油石化（-4.3%）、煤炭（-1.8%）、建筑（-1.3%）、钢铁（-0.7%）、综合（-0.5%）[1] 全球市场表现 - 港股方面恒生科技本周+8.6%、恒生综指+4.6%、恒生大型股+5.0%、恒生中型股+2.7%、恒生小型股+2.0% [12] - A股方面沪深300本周+1.7%、万得全A+3.4%、上证指数+1.4%、深证成指+3.2%、创业板指+2.1%、科创50+8.0% [12] - 美股方面标普500本周-2.7%、纳斯达克100+4.9%、纳斯达克综指-3.4%、道琼斯工业-0.9% [12] - 欧洲方面斯托克50-0.6%、德国DAX+0.0%、法国CAC40+2.1%、英国富时100-0.5% [12] - 日韩方面日经225本周-9.3%、韩国综合指数-11.7% [12] - 新兴市场方面印度SENSEX+8.8%、巴西IBOVESPA+0.3%、俄罗斯RTS-3.2%、越南胡志明指数-0.9% [12] - 商品方面NYMEX WTI原油本周-12.2%、COMEX黄金+5.0% [12] 投资收益 - 恒生指数价格收益本周+5.1%，股息复投收益+15.2%；恒生综指价格收益+4.5%，股息复投收益+14.6% [14] - 主题指数中恒生科技价格收益+9.0%、恒生互联网+9.4%、恒生消费+6.4%、恒生生物科技+7.5%、恒生汽车+6.3%、恒生高股息+1.7% [14] - 国信海外选股策略组合中自由现金流30+3.7%、红利贵族50+3.9%、ROE策略进攻型-0.1%、ROE策略全天候型+4.2%、ROE策略防御型+2.5% [14] - 中信行业价格收益涨幅较大的有传媒+9.6%、电力设备及新能源+9.4%、消费者服务+9.3%、商贸零售+7.4%、汽车+7.0%；跌幅较大的有石油石化-4.3%、煤炭-1.8%、建筑-1.3%、钢铁-0.7%、综合-0.5% [15] - 恒生行业分类中非必需性消费+7.4%、资讯科技业+7.2%、医疗保健业+6.4%、必需性消费+5.5%、原材料业+4.8%；能源业-3.8% [16] - GICS行业分类中可选消费+7.4%、日常消费+6.7%、信息技术+7.0%、医疗保健+5.8%；能源-3.8% [16] 估值水平 - 恒生指数估值本周+5.1%至10.1x，恒生综指估值+4.7%至9.8x [2] - 主要概念指数估值均有所上行，恒生互联网估值+9.9%至13.0x [2] - 25个行业估值上升、4个行业估值下降；估值上升幅度较大的有国防军工（+25.1%）、电力设备及新能源（+10.4%）、传媒（+9.8%）、消费者服务（+8.6%）、汽车（+8.4%）；估值下降幅度较大的有石油石化（-5.3%）、钢铁（-1.8%）、煤炭（-1.6%）、通信（-0.4%）[2] - 恒生科技估值本周+9.3%至13.0x，恒生消费+6.6%至12.1x，恒生生物科技+6.8%至22.3x，恒生汽车+8.9%至10.2x，恒生高股息+1.5%至7.6x [18] - 中信行业中估值上升较大的有国防军工+25.1%至9.2x、电力设备及新能源+10.4%至10.9x、传媒+9.8%至12.1x、消费者服务+8.6%至13.4x、汽车+8.4%至9.7x；估值下降的有石油石化-5.3%至6.5x、钢铁-1.8%至6.3x、煤炭-1.6%至8.5x、通信-0.4%至10.3x [19] - 恒生行业分类中资讯科技业估值+7.9%至12.8x、非必需性消费+7.8%至13.1x、医疗保健业+6.4%至19.2x、必需性消费+6.1%至11.7x；能源业-4.7%至6.8x [20] 业绩预期 - 恒生指数EPS较上周+0.0%（上周+0.0%），恒生综指EPS较上周-0.2%（上周+0.0%）[3] - 主要概念指数EPS预期多数下修，上修幅度较大的有恒生生物科技（+0.6%），下修幅度较大的有恒生汽车（-2.4%）[3] - 14个行业EPS上修、15个行业EPS下修；上修的主要有计算机（+1.5%）、通信（+1.4%）、钢铁（+1.1%）、综合金融（+1.1%）、石油石化（+1.0%）；下修的主要有国防军工（-16.3%）、建筑（-6.8%）、非银行金融（-3.3%）、基础化工（-1.5%）、汽车（-1.3%）[3] - 恒生指数未来12个月预期股息率本周3.7%（上周3.9%），恒生综指3.8%（上周4.0%），恒生高股息5.8%（上周5.9%）[22] - 中信行业中预期股息率较高的有石油石化7.3%、通信6.9%、煤炭6.6%、建筑6.5%、银行5.0%；较低的有医药1.2%、电子1.2%、传媒1.7%、商贸零售1.7% [23] - 恒生行业分类中能源业预期股息率7.2%、电讯业7.0%、综合企业5.2%、必需性消费5.0%、公用事业4.9%、金融业4.7% [24] 港股通成分股涨跌幅 - 本周港股通成分股上涨数量480只、下跌数量160只 [26] - 涨幅排名靠前的有麦科医药-B+62.2%、科拓股份+37.6%、思格新能+32.8%、晶合集成+28.5%、心动公司+24.9%、今海医疗科技+23.6%、凯莱英+23.6% [26] - 跌幅排名靠前的有凯乐士科技-46.6%、德适-B-36.8%、云英谷科技-24.4%、曦智科技-P-23.3%、亮晴控股-21.0% [26] - 港股通中信一级行业涨幅靠前的有电力设备及新能源+10.2%、传媒+9.3%、消费者服务+8.9%、商贸零售+7.9%、纺织服装+7.3%、汽车+7.3%；跌幅靠前的有石油石化-4.5%、煤炭-2.0%、钢铁-1.6%、建筑-1.3% [27] 量价指标（资金强度） - 本周日均资金强度较强的个股有小米集团-W 179,336千港元、腾讯控股170,986千港元、华虹宏力71,518千港元、美团-W 62,889千港元、中芯国际42,948千港元 [29] - 本周日均资金强度较弱的个股有智谱-70,440千港元、中际旭创-66,780千港元、建滔积层板-65,143千港元、长飞光纤光缆-59,542千港元、联想集团-42,186千港元 [29] - 港股通中信一级行业资金强度排名靠前的有传媒219.5百万港元、电子210.7百万港元、非银行金融101.1百万港元、消费者服务85.8百万港元、医药84.1百万港元；资金强度为负的有通信-51.3百万港元、石油石化-36.5百万港元、计算机-10.6百万港元 [30] 港股通业绩预期调整 - 港股通成分股EPS上修数量343只、下修数量209只 [32] - 上修幅度靠前的有协鑫科技+153.1%、中国光大控股+75.4%、优必选+45.7%、博泰车联+37.1%、曹操出行+29.3%、范式智能+25.9%、华润建材科技+24.3% [32] - 下修幅度靠前的有澳博控股-421.7%、SENASIC-105.0%、中国东方航空股份-65.8%、中国国航-43.3%、晶泰控股-41.4%、微创机器人-B-32.4%、广汽集团-29.0% [32] - 港股通中信一级行业业绩预期调整幅度靠前的有家电+3.8%、钢铁+1.9%、建材+1.6%、农林牧渔+1.2%、综合金融+1.0%、计算机+0.8%、石油石化+0.7%；下修靠前的有建筑-3.8%、非银行金融-3.3%、房地产-1.9%、汽车-1.1%、交通运输-1.0% [33] 收益率归因 - 本周总收益率靠前的行业有电力设备及新能源+10.6%（EPS调整-0.2%、PE估值+10.8%）、传媒+9.5%（EPS调整-0.3%、PE估值+9.8%）、消费者服务+9.3%（EPS调整+0.3%、PE估值+9.0%）、家电+8.6%（EPS调整+3.8%、PE估值+4.6%）、汽车+7.4%（EPS调整-1.1%、PE估值+8.6%）[35] - 本周总收益率靠后的行业有石油石化-4.5%（EPS调整+0.7%、PE估值-5.1%）、煤炭-2.0%（EPS调整-0.3%、PE估值-1.6%）、综合-1.9%、钢铁-0.8%（EPS调整+1.9%、PE估值-2.6%）[35] - 近4周总收益率靠前的有交通运输+11.7%（EPS调整-0.7%、PE估值+2.4%）、银行+11.5%（EPS调整+0.7%、PE估值+0.8%）、商贸零售+11.2%（EPS调整-1.8%、PE估值+3.0%）、纺织服装+10.3%（EPS调整+0.3%、PE估值+9.9%）[35] - 近13周总收益率靠前的有钢铁-20.5%（EPS调整+44.2%、PE估值-44.9%）、有色金属-21.5%（EPS调整+5.1%、PE估值-25.3%）、电力设备及新能源-30.5%（EPS调整+5.0%、PE估值-33.9%）、计算机-16.4%（EPS调整+44.3%、PE估值-42.1%）[35] 资金流向（南向资金） - 港股通成分股南向资金增持数量303只、减持数量341只 [40] - 增持占成交量排名靠前的有嘉华国际+46.1%、华润电力+34.3%、希迪智驾+28.0%、中国海外宏洋集团+27.9%、龙光集团+27.9%、首钢朗泽+27.3%、太平洋航运+26.0% [40] - 减持占成交量排名靠前的有深演智能-511.9%、中广核电力-48.5%、中集集团-48.0%、国泰君安国际-38.1%、途虎-W-36.4%、上海石油化工股份-33.9%、中国光大银行-33.2% [40] - 港股通中信一级行业南向资金净增持占成交额排名靠前的有煤炭+4.7%、农林牧渔+3.3%、机械+3.0%、汽车+2.1%、房地产+1.9%、通信+1.3%、纺织服装+1.2%；净减持靠前的有建材-6.9%、基础化工-6.5%、建筑-5.9%、交通运输-5.8%、钢铁-5.2%、电力及公用事业-5.2%、轻工制造-5.1% [41]