投资评级与核心观点 - 报告给予中国能建“增持”评级，并维持该评级 [2][5] - 报告核心观点认为，中国能建作为能源建设排头兵，正通过“四新”转型积极布局新型能源体系建设，战略性前瞻布局氢能、储能等未来产业，有望在行业景气度提升背景下迎来估值重估 [1][4][27] 公司概况与市场地位 - 中国能建是全球领先的能源电力基础设施建设领军企业，在火电建设领域代表世界最高水平，在水电工程大型项目施工市场份额超过50%，承担了国内已投运核电90%以上常规岛勘察设计和66%以上常规岛工程建设 [4][13] - 公司股权结构集中，截至2025年第三季度，控股股东中国能建集团直接持股45.21% [16] 经营与财务表现 - 公司经营稳健，2014年至2024年营业收入从1838.24亿元增长至4367.13亿元，年复合增长率为9.0%，归母净利润从22.62亿元增长至83.96亿元，年复合增长率为14.0% [19] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3235.44亿元，同比增长9.6%，归母净利润31.56亿元，同比下降12.4% [4][19] - 公司在手订单充沛，截至2024年末，在手订单总额为28135亿元，约为2024年收入的6倍 [4][21] - 新能源订单占比持续提升，2021年至2024年，新签新能源订单从1928亿元增长至5553亿元，年复合增长率为42.3%，占工程建设订单比重从24.1%上升至43.6% [25] - 2025年，公司新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额5926亿元，同比增长6.7% [4] 行业背景：新型能源体系建设 - “十五五”期间，我国新型能源体系建设有望加速，其重要性源于维护国家能源安全、支撑碳达峰碳中和目标、把握AIDC算力等新一轮工业革命机遇 [4][28] - 维护能源安全方面，2024年中国石油、天然气对外依存度分别为71.9%和43.3% [4][29] - 实现碳中和方面，2024年中国化石燃料碳排放占全球化石燃料碳排放的31.5% [4][31] - 把握工业革命机遇方面，AIDC算力发展推动电力需求，预计2030年全国数据中心电力负荷达1.05亿千瓦，总用电量达5257.6亿千瓦时 [37] 氢能产业前景与公司布局 - 氢能产业前景广阔，预计到2035年中国清洁能源发电装机总量达36亿千瓦时，氢能产业规模预计2030年达3.7万亿元 [43] - 2024年，中国已建成、在建、规划中的电解水制氢项目分别为94个、83个和468个，其中华北、西北地区项目合计占比达89% [4][44] - 中国能建于2021年成立中能建氢能公司，是央企中注册资本最大且唯一布局氢能全产业链的专业平台公司 [4][74] - 公司氢能技术取得突破，研制成功1500Nm³/h碱性电解水制氢装备，建成国内首座8MW级大型碱性电解水制氢机组检测平台 [4][74] - 公司投资运营的松原氢能产业园一期工程已投产，是全球最大规模的绿色氢氨醇一体化项目 [4][78] - 兰州新区绿电制氢示范项目已投产，是西北地区首个规模化电解制氢示范项目，预计年产氢500吨 [79] 储能产业前景与公司布局 - 新型储能产业支持政策持续加码，装机规模快速提升，2024年全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，约为“十三五”末的20倍，平均储能时长2.3小时 [4][53] - 中国能建积极投资运营压缩空气储能，截至2025年上半年，已累计完成压缩空气储能选址签约超30座 [4][82] - 公司投资的湖北应城300MW级压缩空气储能示范电站已于2025年1月实现全容量并网发电，创下单机功率、储能规模和转换效率3项世界纪录，日储/释能时长分别为8小时/5小时，年均发电量约5亿千瓦时 [4][82] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为85.2亿元、93.6亿元、100.1亿元，同比增速分别为+1.4%、+9.9%、+7.0% [5][85] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4822.68亿元、5238.85亿元、5727.08亿元，同比增速分别为10.43%、8.63%、9.32% [6][86] - 对应2026年1月27日收盘价，2025-2027年预测市盈率分别为12.14倍、11.05倍、10.33倍 [5][6] - 截至2026年1月22日，公司市盈率、市净率估值分别为13.17倍、0.95倍，公司仍为破净企业，报告判断在新型能源体系建设下公司整体估值有望提升 [4][90]

她建议，要像"修路架桥"一样系统施策，不仅要铺好"政策路基"、细化规则，让企业顺畅前行，还要架 设"示范高架"，在重点园区试点"点对点"直达通道，更要完善"养护体系"，通过配套政策形成可持续 的"供用生态"。 "这条路打通，企业成本能降，出海通道能畅，全省经济的绿色根基也能筑得更牢。"陈玮表示，奋 进"十五五"，她将致力于推动建设绿电"全流程溯源"体系，确保每度电"来源可查、足迹可溯"；同时推 广智慧调度模式，灵活调度绿电。"希望未来绿电能够精准流向每一条生产线，为河南高质量发展注入 澎湃动力。"她说。（记者 王歌） 责任编辑： 王靖 "强化绿色低碳发展""加快新型能源体系建设""建成一批源网荷储一体化项目"……省人大代表、宏业控 股集团董事长陈玮记下了政府工作报告中的这些重点。 "在河南，'用多少绿电'正变得和'产多少效益'一样重要。"陈玮说，如何让绿电"一路畅行"直达企业是 摆在当前的一道现实问题。 在陈玮看来，绿电是国际市场的准入证。"订单能否拿下，就看生产线能不能'绿'起来。供应不稳，出 海之路就可能被'卡住脖子'。"陈玮说。 ...

文章核心观点 - 中国华能在“十四五”期间成功践行能源安全新战略，通过保障能源安全、加速绿色转型和强化科技创新，实现了高质量增长，并为“十五五”期间建设能源强国和世界一流企业奠定了坚实基础 [1][10] 能源保供与安全 - 公司将保障能源安全稳定供应置于首要位置，通过统筹不同能源供应方式、发展新能源、优化传统能源、提升跨区域协同和完善应急机制来筑牢能源“压舱石” [2] - 公司在极端天气和突发事件中表现出强大保供能力，例如甘肃积石山地震后快速恢复机组并网，以及应对超强台风“摩羯” [3] - 截至2025年，公司发电总装机规模突破3亿千瓦，较“十三五”末增长53.4%，稳居全球装机容量第二 [3] - 2025年发电量较“十三五”末增长21.8%，供热面积超11.2亿平方米，供热量增长33.9%，煤炭产能增长约50%，产量连续4年突破1亿吨 [3] - 公司利用智能化技术提升保供水平，例如部署“华能睿驰”无人电动矿卡、升级地热能供暖控制系统、上线“煤炭全流程一体化管控”智慧调度平台，推动保供工作向高效智能驱动转变 [4] 绿色低碳转型与能源结构优化 - 公司锚定新型能源体系建设，加快绿色低碳发展，重点发展新能源、水电、核电“三大支撑” [5] - 2025年一批标志性清洁能源项目密集投产，包括国家第三批“沙戈荒”基地的华能苏计沙地光伏项目、蒙东伊穆直流外送岭东二期100万千瓦基地项目，以及我国首个千万千瓦级综合能源基地——华能陇东能源基地新能源项目 [5] - 公司新能源投产容量连年刷新纪录，当前装机规模已达“十三五”末的3.8倍 [6] - 公司水电装机突破3000万千瓦，海上风电开发规模稳居行业第一方阵，低碳清洁能源装机占比达56.6% [6] - 三大压水堆核电基地进入全面建设新阶段，标志着公司实现了绿色转型“质”的飞跃 [6] 科技创新与关键突破 - 公司将科技创新作为核心驱动力，通过突破关键技术、研发重大装备和构建创新机制来提升发展“含新量” [7] - 在海南昌江核电二期工程3号机组冷试中，公司创新实现了前所未有的四路电源无缝衔接，开创了多源矩阵供电新模式 [8] - 2023年12月6日，全球首座第四代核电站——华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程投运，设备国产化率达93.4% [9] - 2024年5月27日，国内首个安全可信分散控制系统“华能睿渥T316TR DCS”成功投运，实现了我国在发电控制安全领域的重大突破 [9] - 2025年11月8日，世界首台650℃高效超超临界燃煤发电机组在华能玉环电厂进入全面建设阶段，实现关键高温材料技术完全自主可控 [9] - “十四五”时期，公司高标准建设国家级创新平台，累计有效发明专利是“十三五”末的15倍 [9] “十五五”发展规划与展望 - “十五五”时期是公司全面推进能源强国建设、加快建设世界一流企业的重要时期 [10] - 公司坚持高质量发展、绿色低碳发展和世界一流企业建设的目标不动摇，以保障国家能源安全为首责，以能源技术创新为引领 [10] - 2026年作为“十五五”开局之年，公司将重点在六个方面发力：夯实安全基础、加速绿色发展、提升经营效益、突破科技创新、深化国企改革、加强党的建设 [11] - 在绿色发展方面，公司将加快构建以新能源、水电、核电为转型“三大支撑”、持续优化煤电发展的“三支撑、一优化”高质量发展新格局 [11]

公司战略方向 - 公司下一步的主攻方向是新型能源体系建设和煤炭清洁高效开发利用 [1] - 公司将加强基础研究、原始创新和关键核心技术攻关 [1] - 公司将促进科技创新和产业创新深度融合 [1] 技术创新与产业布局 - 公司将建好工业绿色低碳原创技术策源地 [1] - 公司重点聚焦深地开发、绿色化工、新型材料等领域 [1] - 公司将持续优化调整产业布局 [1] - 公司将推动传统能源与新能源优化组合、多能互补 [1] 煤炭产业转型路径 - 公司聚焦煤炭开采领域“少人无人”、煤炭消费领域“少人少碳”、煤基新材料“少人无碳” [1] - 公司大力推进煤炭清洁高效利用 [1] - 公司推动煤炭从燃料向“原料+材料”转变 [1]

项目概况与运行状态 - “聊热入济”项目是世界最长的“超级暖气管”，自2025年11月初投运以来已稳定运行逾两月，成功经历多轮寒潮考验[1][2] - 项目双线投运后为济南提供清洁热源面积超6000万平方米，使济南成为山东省内完成供暖燃煤锅炉清洁替代的最大城市[2] - 项目利用聊城茌平信源电厂的工业余热，首次为济南东部城区3000万平方米用户供暖[2] 项目背景与驱动因素 - 济南作为京津冀大气污染传输通道城市，面临供热需求持续增长与环境容量刚性约束的矛盾，每年供热面积增长约1000万平方米[2] - 过去分散式燃煤供热设施能耗高、排放量大，已无法满足要求，需寻求更优解决方案[2] - 山东省存在能源总体规模与区域布局不平衡的问题，部分城市热源不足，而另一些地区工业余热难以利用[3] 技术模式与经济效益 - 项目通过创新模式打破行政区划界限，实现能源在更大范围内优化配置，平衡能源保供与节能降碳[3] - 通过技术改造将供水温度提高到130℃，并利用吸收式热泵等技术将回水温度降低到30℃，拉大供回水温差至100℃，显著提升热量输配能力和经济性[3] - 项目实现了地企双赢：信发集团在2025—2026年供暖季可增加收益数亿元；济南市关停了6台小煤电机组和主城区54台燃煤供暖锅炉[4] 环保效益与减排成果 - 项目每年供暖季可减少标准煤消耗约130万吨，减排二氧化碳约356.4万吨[4] - 与小型燃煤锅炉相比，大型热电供暖利用存量工业余热资源，在环保性和能源利用效率方面更具优势，能降低二氧化碳、二氧化硫等污染物排放[3] - 该模式能缓解天然气季节性供需矛盾[3] 行业影响与未来规划 - “聊热入济”模式被视为全省清洁供热的缩影，推动要素资源跨区域流动和全省供热资源整合利用，为加快新型能源体系建设补上关键一环[4] - 山东省正加快实施“邹热入曲”、“滨热入淄”、海阳核电至即墨等一批跨区域供热工程[4] - 计划到2026年底，实现济南全域，以及青岛、烟台等重点城市主城区供暖燃煤锅炉全部关停退出[4] - 下一步将系统梳理项目经验，编制胶东地区清洁供暖“一张网”推进方案和全省跨区域“热电协同”实施方案，逐步形成覆盖面广、互联互通的全省清洁供热“一张网”[4]

公司战略方向 - 公司在新型能源体系建设目标下 将致力于促进新能源消纳利用和适应电力系统安全稳定运行 [2] - 公司将根据市场运行特点 持续探索开展电源侧和电网侧的新型储能研究和示范应用 [2] - 公司探索的新型储能技术路线和时间尺度具有多样性 [2]

文章核心观点 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》为“十五五”时期能源发展提供了根本遵循，核心目标是初步建成“清洁低碳安全高效的新型能源体系” 文章系统分析了当前能源转型的发展基础与矛盾问题，并针对六大关键领域提出了“十五五”时期的系统性发展路径，旨在推动能源体系从“量的扩张”向“质效协同”深刻转变 [1] 新能源主体地位做实 - **发展基础**：截至2025年10月底，可再生能源装机达22.2亿千瓦，占全国总装机容量近六成，构建了全球最大、发展最快的可再生能源体系 [2] - **现存问题**：风电、光伏等间歇性能源与水电、核电等稳定电源的调节能力衔接不畅，多能互补效能未充分释放 “沙戈荒”大型清洁能源基地外送通道利用率有待提升，部分区域弃风弃光压力大 东中部地区分布式新能源受限于并网流程和场景资源，就地消纳潜力未充分挖掘 [2] - **发展路径**：强化间歇性能源与可调节电源的规划衔接与智能调度 统筹西部基地建设与特高压外送通道、调节性电源“三同步” 东部简化分布式能源并网流程，推动多场景多元化开发 建立健全鼓励就地消纳的市场化机制 [3] 化石能源兜底保障与消费达峰平衡 - **发展基础**：八成以上煤电机组完成节能改造，九成以上实现超低排放，近3亿千瓦煤电机组实施灵活性改造 新能源汽车渗透率快速提高至45%以上，推动成品油消费进入平台期并呈下降趋势 [4] - **现存问题**：存在“简单去煤”与“过度依赖”两种倾向，部分地区过急压减煤电带来供应安全隐患 煤电企业“三改联动”进度待加快，系统调峰能力不足以匹配高比例新能源发展 部分农村地区散煤替代未全覆盖，存在成本与可持续性压力 工业与交通领域用能刚性，区域转型步伐不一 [4] - **发展路径**：深化煤电节能降碳、灵活性与供热改造，推动其向“支撑性、调节性电源”转变 因地制宜推进散煤清洁替代，推广经济可持续的清洁供暖模式 合理控制化石能源消费总量，深化工业清洁替代和交通油电转换，建立健全碳达峰跟踪机制 [5] 新型电力系统韧性筑牢 - **发展基础**：已形成全球规模最大、技术最先进的超远距离特高压输电网络 抽水蓄能装机连续9年居世界首位 新型储能装机规模超过1亿千瓦 [6] - **现存问题**：电网跨区智能协同调度能力不足，微电网建设进展缓慢 新型储能中长时储能等“实力派”占比低，技术路线多样性及竞争力待增强 抽水蓄能站点布局与东部负荷中心匹配度待提升，审批周期长、建设慢 [7] - **发展路径**：加速电网与现代信息通信技术融合，建设数智化坚强电网，构建“抽水蓄能+新型储能+智能电网+微电网”协同互济的现代化韧性体系 集中攻关长时、高安全储能技术 科学规划布局抽水蓄能，优化审批流程 [7] 能源“卡脖子”关键技术突破 - **发展基础**：在核电、新能源、电网等重点领域实现国际领跑 新一代煤电、抽水蓄能及新型储能等多元调节技术取得显著进展 白鹤滩水电站、“华龙一号”、“国和一号”、第四代高温气冷堆等“大国重器”彰显硬核实力 [8] - **现存问题**：部分关键核心技术与零部件（如高端光伏逆变器芯片、风电主轴轴承）、专用软件、基础材料对外采买度较高，核心专利布局存在短板 CCUS、固态储氢等前沿技术产业化进程滞后，产学研用协同创新机制不够顺畅 [8] - **发展路径**：聚焦钙钛矿、漂浮式风电等战略必争领域，集中力量突破关键瓶颈 鼓励数字技术与能源产业深化融合，加速培育AI、6G通信、量子计算、可控核聚变等前沿技术与电力系统融合 深化产学研用深度融合生态，建立技术转化“绿色通道”，对“首台（套）”重大装备给予市场支持 [9] 能源区域发展不平衡破解 - **发展基础**：建成横跨东西、纵贯南北、连通海外的能源基础设施网络 海上风电规模化发展成效显著，潮汐能、波浪能等试点项目逐步落地 [10] - **现存问题**：能源资源富集于中西部，负荷中心在东部，能源资源配置要求高 东部技术研发占优但土地资源紧张，中西部基地本地产业链薄弱，装备制造本地化率低 海洋能源开发整体仍处成长期，部分关键技术成熟度不高、产业链协同弱 北方地区煤电依赖与新能源消纳矛盾交织，南方地区清洁资源利用相对充分，区域间协同机制待统筹 [10] - **发展路径**：西部推动算力和电力协同运行，通过绿电直联、智能微电网等新业态就近消纳新能源 中东部地区发挥产业集聚与技术创新优势，积极安全有序发展核能，稳妥推进海洋能示范与规模化利用，加快培育虚拟电厂、绿电直连等新型商业模式 积极推动深远海风电规模化开发与示范应用，加大技术攻关与产业链培育 [11][12] 能源市场活力释放 - **发展基础**：构建了“1+6”基础规则体系，电力资源跨省跨区大范围高效互济 2025年极端高温时段省间现货市场高效支援川渝等20余省份电力保供 电力市场经营主体数量超过百万家，新型储能、虚拟电厂等新型主体逐步公平参与市场交易 [13] - **现存问题**：能源市场壁垒与区域分割问题依然存在，各地交易规则、准入标准尚未完全统一 电力市场体系特别是现货市场建设仍需深化，不同区域市场发展进度差异明显 新能源大规模参与市场交易后的收益保障和成本疏导机制需细化，绿电环境价值实现渠道相对单一 部分领域“内卷式”竞争加剧，低价倾销、参数虚标等乱象频发 [13] - **发展路径**：完善电力市场规则制度体系和技术标准，推动全国统一电力市场体系基本建成 完善能源市场化价格形成与成本疏导机制，特别是新型储能价格机制，探索建立可靠容量补偿机制 坚决整治“内卷式”竞争，引导企业从“价格战”转向“价值战” 积极拓展绿色电力证书应用场景，加强电—碳—证市场协同衔接 [14]

行业活动与政策导向 - 江苏省储能行业协会在南京主办“储能+融合发展供需对接会”，聚焦产业供需协同、技术创新与融合发展，吸引超过400家储能及智慧能源管理领域企业参与 [1] - 会议期间正式发布由中国工程院院士舒印彪指导作序的《储能先进技术及应用指南2025》，并围绕“十五五”新型能源体系建设开展主旨演讲 [3] - 与会企业家就储能全生命周期解决方案、储能消防安全标准、“人工智能+”储能等前沿话题进行探讨与资源对接 [3] 区域产业发展与招商策略 - 南京市鼓楼区凭借“平台+链主+载体+场景+政策”五大维度优势，吸引能源电力总部及研发类企业集聚发展 [5] - 鼓楼高新区已常态化开展“高兴Link”供需对接沙龙，自去年11月以来已举办8期（每周1期），以企业需求为导向，帮助企业对接资源并解决实际问题 [6] - 在“能汇鼓楼，绿动高新”主题沙龙中，16家对绿色低碳（智能电网）产业感兴趣的企业参与，并就业务合作、央国企资源对接及落地布局需求进行深入讨论 [6] 企业动态与投资布局 - 江苏中城润清新能源有限公司正式落户鼓楼区，该公司专注电网侧储能及氢氨醇技术研发和清洁低碳能源投资运营，致力于打造“技术创新+场景落地”的一体化能源解决方案 [9] - 该项目是上海电气（601727）加码投资鼓楼区的重要投资，公司董事长表示，看中鼓楼区能源电力领域央国企集聚的优势，并在此布局全新储能业务板块以加速培育新动能 [9] - 江苏省储能行业协会秘书长指出，选择在鼓楼区举办活动是因其优渥的产业环境，从活动落地、需求对接到项目落地，鼓楼区正打造绿色低碳产业发展的逻辑“闭环” [9]

省政协智库专家座谈会核心内容 - 省政协召开智库专家座谈会 就省政协常委会工作报告、2026年协商计划和年度工作征求意见[1] - 省政协主席周波主持会议并讲话 省政协副主席邵林出席会议[1][3] 专家对省政协工作的评价与建议 - 智库专家高度评价省政协一年来充分发挥专门协商机构作用 在建言资政和凝聚共识上双向发力取得的成果[1] - 专家就加快新型能源体系建设、推进教育科技人才一体化发展、提高高校办学自主权、进一步降低企业成本、大力发展银发经济、解决好农村养老问题、做好农村畜禽粪污处理、加强物业管理以及扩大智库资源、更好引领政协委员立足岗位作贡献等提出意见建议[1] - 省政协主席周波表示将认真研究并充分吸纳专家意见到2026年协商计划中[1] 省政协对智库专家的评价与期望 - 省政协主席周波感谢智库专家长期以来的关心、支持和帮助 并指出智库专家是省政协的宝贵财富[1] - 2025年 智库专家充分发挥“外脑”和“智囊”作用 以深厚的专业素养、务实的研究精神、饱满的履职热情积极参与省政协各项调研协商活动 形成了一批有价值的调研成果 提高了政协协商议政专业化水平[1] - 周波希望智库专家进一步增强责任感和荣誉感 强化使命担当 积极发挥职责作用 更广泛深入地参与省政协协商议政活动[2] - 期望智库专家依托政协平台和资源 围绕辽宁经济社会发展的重大问题 开展战略性、前瞻性课题研究 为省委省政府科学决策、有效施策献计出力[2] 省政协对智库工作的支持 - 省政协表示将做好联系服务保障工作 为智库专家更好履职提供更加便利的条件[2]

新型能源体系建设与“双碳”转型机遇 - 新型能源体系建设是“双碳”转型的核心引擎，将推动能源结构变化，光伏、风电、氢能等清洁能源全产业链及新型储能、智能电网等配套环节将受到更多重视 [1] - “双碳”目标带来的系统性机遇覆盖两条主线：一是能源革命的“主力军”，即进入规模化应用阶段的清洁能源及快速发展的储能、智能电网配套产业；二是产业转型的“赋能者”，即传统工业节能改造与新能源汽车产业链创新催生的新技术、新装备需求 [1] - 碳管理与循环经济产业链构成重要增长极，全国碳市场稳步扩容与碳定价机制成熟，正推动碳资产管理、碳捕集利用与封存（CCUS）、工业节能改造、资源循环利用等领域成为新兴服务与装备蓝海 [1] - 随着环保要求提高和循环经济理念普及，设备制造、循环经济、资源综合利用领域的企业将迎来广阔发展空间 [1] 传统产业绿色转型与金融支持 - 绿色转型与“反内卷”政策共振，为传统高耗能行业带来结构性机会，煤炭、钢铁等领域通过技术升级实现绿色转型后，有望迎来新的发展机遇，绿色改造成为提质增效的重要路径 [2] - 绿色金融体系持续完善为产业转型提供资本支撑，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》统一了绿色项目界定标准，有助于引导资金精准流向绿色低碳领域 [2] - 绿色金融债券、ESG主题基金等产品的丰富，为投资者提供了直达绿色产业的金融工具 [2] - 把握绿色金融机遇需从标准、产品、合作三个维度协同发力：建立强制环境信息披露框架并推动跨市场绿色标准互认；发展绿色股权融资、创新转型债券等品种匹配长期资金需求；通过绿色证券市场双向开放吸引国际资金并提升全球话语权 [2] 金融机构的角色与业务路径 - 券商应从传统金融中介升级为绿色转型的“赋能者”与“催化剂”，构建覆盖全生命周期的综合服务体系 [3] - 具体可通过三大路径发力：充当“资本引擎”，拓展绿色债券承销、设立绿色产业基金，为绿色技术提供全链条融资支持 [3] - 打造“创新工场”，强化碳市场研究，开发ESG指数、碳中和ETF等投资标的 [3] - 构建“智力枢纽”，组建专业研究团队，开发符合国情的ESG评级模型，精准研判产业转型风险与潜力 [3]