1-4月，湖南规模以上服务业企业营业收入同比增长4.4%。行业增长面扩大。34个行业中有29个行业营 业收入保持增长，行业增长面为85.3%，较去年同期扩大5.9个百分点。科技服务业增速较高。规模以上 研究和试验发展营业收入增长14.6%、科技推广和应用服务业增长12.4%、专业技术服务业增长12.1%。 经营效益明显改善，规上服务业企业利润总额增长21.1%、比去年同期高27.1个百分点，营业收入利润 率5.8%、比去年同期高0.1个百分点，行业盈利面达91.2%。 近日，湖南省统计局发布数据，1-5月，湖南全省规模工业增加值同比增长8.1%、比去年同期快1.2个百 分点。 1-5月，湖南固定资产投资同比增长3.8%、比1-4月快0.6个百分点。产业投资快速增长，增长10.3%、比 1-4月快1.4个百分点，其中工业投资增长14.2%、比1-4月快1.9个百分点。创新投资持续向好，高技术产 业投资增长9.5%，其中高技术制造业投资增长10.3%。设备更新改造投资力度较大，设备工器具购置投 资增长28.2%、比上年同期快20.3个百分点，工业技改投资增长7.9%、比上年同期快12.8个百分点。(湘 讯) 具体 ...

中国经济展望 - 中国经济展现出强大的内生动力和适应力，尽管全球经济面临诸多不确定性挑战 [1] - 庞大的消费市场和完备的供应链体系将支撑中国经济在下半年继续稳健增长 [1] - 中国加大创新投资和完善产业转型，有望催生更多具有全球竞争优势的创新成果 [1]

亚投行第十届理事会年会 - 年会以"互联助力发展，合作共创繁荣"为主题，围绕数字化转型与智能基础设施、绿色融资、动员私营资本、跨境互联互通与区域合作、多边框架下的政府协作与伙伴关系共建五大议题展开[1] - 公司未来五年将以客户需求为导向，创新投资模式，支持成员基础设施可持续发展[1][4] 亚投行发展概况 - 公司从57个创始成员扩展到110个，员工来自70多个国家和地区，形成多元化、国际化机构[2] - 公司是由中国发起的新型多边开发银行，通过基础设施投资促进亚洲及更广泛地区经济可持续发展[2] - 公司已惠及38个亚洲域内与域外成员，覆盖能源、交通、水利、公共卫生与教育等领域[2] 亚投行业务成果 - 公司累计批准322个项目，融资总额超600亿美元，带动超2000亿美元基建投资，支持38个成员基建建设[3] - 所有项目均要求实现环境与社会可持续性，并确保环境与社会受益[3] - 公司通过《中期发展战略（2021—2030）》确立绿色基础设施、互联互通和区域合作、科技驱动基础设施、动员私营资本四大优先方向[3] 亚投行融资创新 - 公司开发创新工具包括结果导向贷款、气候导向政策性融资，并在私营部门采用股权投资、基础设施基金投资等灵活方式[4] - 未来五年将继续创新投资模式以支持成员基建发展[4]

前5个月山东经济运行总体平稳 坚持两端协同，供给需求稳步向好 山东省统计局日前发布消息：今年以来，全省上下积极应对外部冲击加剧、内部挑战叠加的复杂局 面，坚持系统谋划，强化政策支撑效能；坚持靶向发力，发挥项目引领作用；坚持两端协同，供给需求 稳步向好，前5个月全省经济运行总体平稳。 生产供给保持稳定。工业生产方面，前5个月，全省规模以上工业增加值同比增长7.8%。41个行业 中有35个实现正增长，增长面为85.4%。全省规模以上装备制造业增加值增长13.6%，高于全部规上工 业5.8个百分点，上拉全省工业增长3.3个百分点。其中，电子、汽车、铁路船舶等行业较快增长。服务 业平稳增长。1—4月，全省规模以上服务业营业收入同比增长6.2%。10大行业门类全部实现正增长， 增长面为100%。其中，租赁和商务服务业、居民服务修理和其他服务业、文化体育和娱乐业等3个行业 实现2位数增长。 市场需求稳步扩大。投资方面，前5个月，全省固定资产投资同比增长1.3%。其中，第一产业、第 二产业投资分别增长6.5%、16.4%。制造业投资增长11.7%，增速高于全部投资10.4个百分点，拉动全部 投资增长3.7个百分点。消费方面 ...

向"新"而行，以"四新"业务全力构筑发展新矩阵 天威视讯成立于1995年，主要负责深圳地区的广电有线网络建设、经营和维护，2019年中国广电正式获 得工信部发放的5G商用牌照，天威视讯从传统的有线电视运营商发展为具有文宣和电信双重属性的智 慧广电运营商和智慧城市服务商。目前，天威视讯的光纤网络已深度融入城市信息建设，信息节点遍布 深圳所有街道及社区，并延伸覆盖至深汕特别合作区。天威视讯在深圳本地数字电视服务市场占有率处 于第一，宽带接入服务居于行业前列。 在数字化、智能化浪潮加速推进的背景下，天威视讯把握产业升级与技术革新趋势，全面加速转型发展 步伐，聚焦智慧广电服务、智慧城市建设、企业数字化转型，努力探索新领域应用场景，建设多元化产 业布局，积极构建"新基建、新政企、新商业、新文化"四足鼎立的发展格局。 过去一年多，资本市场并购重组进入活跃期，其中，国有控股的上市公司更是并购重组的主要参与者。 近期，深圳广电集团旗下上市公司天威视讯（002238.SZ）以现金8428.00万元收购深圳市天擎数字有限 责任公司70%股权引起市场广泛关注。作为深圳市宣传体系唯一主板上市国有企业，此举或是天威视 讯"新投资"战略 ...

董事总经理（MD）、首席资产研究官 戴康 CFA 广发证券发展研究中心 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 中长期投资者要深刻解读世界秩序重塑方向和权衡各类资产性价比。开年来，两大关键变量（Deepseek+对等 关税）都进一步强化新投资范式底层逻辑（逆全球化加剧、AI产业趋势、债务周期）。新投资范式2.0，全球风险溢价 中枢抬升，可能会放大非对称定价风险带来的波动。当前全球风险资产基本已修复至4.2 "对等关税"前的水平，非对称 定价风险在于大类资产对美国衰退的风险定价不足。我们认为，美国"衰退交易"是非常好的非对称交易——即赢多输少 的交易策略。 本篇，主要探讨全天候策略模型如何修正对美国衰退低估的风险？ ● 历次衰退交易启动往往领先于美国实质性陷入NBER衰退的时间。 美国衰退交易大类资产典型特征：美股&工业金属 下跌、10Y美债利率下行、美国信用利差走阔、美股防御股跑赢周期股。复盘经验：1990.9、2001.3、2007.12、2020.3 （除2020.3由于新冠疫情突发事件冲击），历次美国衰退交易的启动通常显著领先美国国家经济研究局（NBER）宣布 的美国经济实质性陷 ...

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，中长期投资者要深刻解读世界秩序重塑方向和权衡各类资产 性价比。开年来，两大关键变量（Deepseek+对等关税）都进一步强化新投资范式底层逻辑（逆全球化 加剧、AI产业趋势、债务周期）。当前全球风险资产基本已修复至4.2 "对等关税"前的水平，非对称定 价风险在于大类资产对美国衰退的风险定价不足。该行认为，美国"衰退交易"是非常好的非对称交易 ——即赢多输少的交易策略。本篇，主要探讨全天候策略模型如何修正对美国衰退低估的风险？ 全天候策略模型如何修正对美国衰退低估的风险？ 中长期投资者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各类资产的性价比，并关注组合中存在的非对称 定价风险。关税强化了新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），战略层 面仍是基于全天候策略调整的反脆弱的"全球杠铃策略"。当前组合中非对称风险集中在资产定价低估了 美国衰退风险，如何修正？ （1）该行统计了历次美国衰退交易区间各类资产的波动率放大系数作为修正因子。修正因子排序：纳 斯达克>印度SENSEX30>恒生科技>美债>黄金>中债>比特币>国证转债>A股红利； （2）各类资产实际波动 ...

全球资产配置策略 - 中长期投资者需关注世界秩序重塑方向及资产性价比，当前两大关键变量（Deepseek+对等关税）强化新投资范式底层逻辑：逆全球化加剧、AI产业趋势、债务周期错位 [3][13] - 新投资范式2.0特征为美债利率higher for longer、中债利率lower for longer、全球风险溢价中枢抬升，放大非对称定价风险波动 [16][20] - 战略层面维持反脆弱的"全球杠铃策略"，战术层面调整以应对Deepseek和世界秩序重塑叙事 [14][46] 美国衰退交易特征 - 衰退交易启动平均领先NBER宣布衰退1-6个月，典型资产表现：美股&工业金属下跌、10Y美债利率下行、信用利差走阔、防御股跑赢周期股 [3][47] - 历史衰退交易阶段（1990.9、2001.3、2007.12、2020.3）显示风险资产波动率放大系数>避险资产，纳斯达克波动率放大系数最高达3.0倍 [65][76] - 当前全球风险资产已修复至2025年4月2日"对等关税"前水平，但市场对美国衰退风险定价不足，形成非对称交易机会 [20][46] 全天候策略模型修正 - 修正方法分三步：统计历史衰退期波动率放大系数作为修正因子、计算修正波动率、基于风险平价原理配平配置比例 [46][73] - 修正后配置权重变化：中国可转债&A股红利（波动率放大系数1.12-1.75倍）上调，纳斯达克&印度SENSEX30&恒生科技（3.0-4.88倍）下调，美债&黄金&中债权重保持稳定 [73][77] - 修正因子排序：纳斯达克(3.0)>印度SENSEX30(2.82)>恒生科技(1.94)>美债(1.88)>黄金(1.83)>中债(1.33)>比特币(1.67)>国证转债(1.85)>红利指数(1.12) [46][76] 资产波动率数据 - 风险资产波动率放大显著：纳斯达克在2020.3衰退期波动率放大4.76倍，恒生科技在2007.12-2009.6期间达2.76倍 [65][76] - 避险资产波动率相对稳定：黄金历史平均放大系数1.83倍，中债1.33倍，美国国债1.88倍 [76][77] - 修正后低风险组合配置比例：中国国债39.4%、可转债20.1%、红利指数14.5%，纳斯达克仅2.5% [77]

无为福城股权投资母基金子基金管理机构征集公告 - 科创类子基金重点支持科技创新领域，包括高新技术企业、科技型企业、中小企业及"专精特新"企业，要求投资于初创期企业的金额不低于子基金投资额的70% [1] - 其他类型子基金主要投向新能源汽车零部件、绿色食品、高端装备制造、新一代信息技术等行业，投资于这些行业的金额同样不低于子基金投资额的70% [1] - 子基金对无为市注册企业的投资要求：注册地在无为市的子基金返投比例不低于1.0-1.2倍（科创类1倍，产业类1.2倍），外地注册子基金返投比例不低于1.5倍 [1] 行业活动动态 - 「2025投资机构软实力排行榜」评选活动已启动 [3] - 「2025母基金年度论坛」即将举办，聚焦中国母基金行业发展 [3]

近日，广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康在"上证·首席讲坛"发表演讲并接受上 海证券报记者专访。戴康表示，全球资产配置应围绕三大核心因素，即逆全球化、债务周期及AI产业 趋势。在此背景下，他认为，当前全球经济不确定性不断抬升，在投资战略层面应采取反脆弱的"全球 杠铃策略"，一端是确定性稳健资产，另一端是高收益高波动资产，持续看好黄金、短久期美债、中国 利率债、中国的红利资产+AI科技产业的投资价值。 "新投资范式"下的资产配置思路 "中国经济从'青少年'成长到'中年'的过程中，资本市场投资范式也会在全球经济周期、产业趋势及监管 政策导向等一系列因素的影响下而发生变迁。"在戴康看来，投资环境的变化带来了策略研究的"进 化"。 桥水基金的创始人瑞·达里欧在其著作《债务周期》中详细阐述了债务周期理论。"对于国内市场而言， 当前核心矛盾仍然是债务周期。"戴康分析说。 "中国正处于债务收缩期中'被动加杠杆'向'主动去杠杆'逐步过渡的阶段。"戴康表示，一般来说，在上 述两个阶段，债市的胜率都是高于股市的，因此从资产配置的角度出发，国内利率债仍然具备长期配置 价值。 在戴康看来，"杠铃策略"同样适用于对中国 ...