投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，实现收入21093亿元（同比+208%），归母净利润1907亿元（同比+228%）[1] - 第三季度收入增速环比放缓，主要受新旧国标切换影响，预计第四季度销售可能偏淡 [2] - 公司推出高端电摩品牌SCOOX零际，打造新增长曲线，经销商合作意向积极 [3] - 公司盈利能力提升，前三季度毛利率达188%（同比+14pct），营运能力保持稳定 [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为237/272/319亿元，对应PE分别为120X/104X/89X [4] 经营业绩分析 - 2025年前三季度公司实现收入21093亿元，同比增长208%，归母净利润1907亿元，同比增长228% [1] - 2025年第三季度单季收入8062亿元（同比+173%），归母净利润695亿元（同比+152%）[1] - 第三季度业绩增速环比放缓，主要因9月1日起实施新国标，消费者存在观望情绪 [2] 产品与市场策略 - 公司推出高端电摩品牌SCOOX零际，经销商合作意向签署率达100% [3] - 零际品牌已在上海、广州、成都等多城市开展线下活动，计划于10月28日发布X7新品 [3] - 新国标实施可能通过材料升级推动公司产品ASP提升 [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年前三季度毛利率为188%，同比提升14个百分点 [4] - 期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为38%/25%/26%/-06% [4] - 公司存货周转天数为125天，同比增加约25天 [4] - 前三季度经营活动所得现金净额为5569亿元 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为237/272/319亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益EPS分别为272/313/367元 [6] - 对应市盈率PE分别为120X/104X/89X [4]