投资评级 - 报告对龙源电力维持“买入”评级，目标价为8.23港元 [1] 核心观点 - 公司前三季度盈利同比下跌19.8%至46.1亿元，主要因去年同期火电业务出售造成高基数及风电折旧费用增速高于收入 [1] - 运营端表现偏弱已在预期内，但回收补贴金额达92.5亿元，同比增加58亿元，优于预期，带动经营现金流同比上升53%至158亿元 [1] - 公司维持全年新增装机容量5GW目标不变，四季度新增装机预计环比加快 [1] - 增值税退税政策调整预计将对陆上风电项目盈利产生一定影响，公司已启动内部测算与项目调整以应对 [1] 前三季度财务业绩 - 总收入为222.21亿元，同比增长3.7% [2] - 经营利润为90.89亿元，同比下降5.2% [2] - 净利润为46.13亿元，同比下降19.8% [2] 运营数据与预测 - 前三季度总新增装机容量2.27GW，其中风电/光伏新增分别为1.13GW/1.17GW [1][3] - 第三季度单季风电/光伏新增装机环比分别增加148MW/73MW [1] - 总发电量565.47亿千瓦时，其中风电/光伏发电量同比分别增长5.3%/77.9% [1] - 风电利用小时数为1,511小时，同比减少95小时（5.9%），限电率为4.7%，同比上升0.75个百分点 [1] - 风电/光伏平均电价分别为每千瓦时0.423元/0.269元，同比下降4%/3% [1] - 预测公司总装机容量将从2024年的41,143兆瓦增长至2027年的58,643兆瓦 [3] - 预测总电力销售将从2024年的755.46亿千瓦时增长至2027年的1,033.79亿千瓦时 [3]