电力行业清洁低碳转型十年回顾 核心观点 - 中国电力行业在2014-2024年间清洁低碳转型成效显著，可再生能源装机与发电量占比大幅提升，火电污染物排放大幅下降，但以煤为主的能源结构未根本改变，加速构建新型电力系统是核心路径 [1][9] 电力行业清洁化与低碳化成效 - 2024年迎峰度夏期间，7月全国用电量突破1万亿度，8月底全国用电负荷四创历史新高 [1] - 发电装机规模突破40亿千瓦，可再生能源发电装机占比超过六成 [1] - 截至2024年7月底，光伏发电装机容量首次超过煤电 [1] - 2024年上半年煤电发电量占比历史性首次低于50%，可再生能源发电量在全社会用电量中的份额首度突破四成 [1] - 相比2014年，2024年全国火电烟尘(PM)、二氧化硫(SO2)排放总量均下降90%以上，氮氧化物(NOx)下降接近90%，排放绩效全部下降90%以上 [4] - 全国6000千瓦及以上火电厂供电标准煤耗由2014年的318克/千瓦时降至2024年的302.4克/千瓦时，每供1度电较10年前减少消耗约15克标准煤 [4] - 2014-2024年，风电发电装机容量从0.96亿千瓦增长到5.2亿千瓦，光伏发电装机容量从不足0.3亿千瓦增长到8.9亿千瓦 [4] - 风光合计装机量在十年间增加了1000%以上，2024年历史性超过煤电装机规模，提前六年完成2030年风电、太阳能发电总装机容量12亿千瓦以上的承诺 [4] - 中国已建成全球最大的清洁煤电供应体系，以及全球最大、发展最快的可再生能源体系 [5] 政策体系与治理措施 - 2015年起在燃煤电厂全面推行超低排放改造，PM、SO2、NOx排放浓度分别不高于10、35和50毫克/立方米，成为全球最严水平，其中SO2和NOx排放限值低至欧盟限值的1/5和1/3 [7] - “十四五”期间，全国95%以上煤电机组完成超低排放改造，建成全球最大的超低排放火电厂群 [7] - 火电领域“上大压小”等措施推动减量替代，十年来累计淘汰煤电落后产能超1亿千瓦 [7] - 新能源领域法律法规、战略规划、产业政策、标准体系、监督管理等“四梁八柱”逐步完善 [7] - 风电走向大型基地与分散式并举，光伏发电兼顾大基地建设与分布式开发，新能源项目布局由资源富集地向负荷集中地科学推进 [8] - 通过保障最低利用小时数、绿电绿证机制、特高压强力加持、电网改造升级等措施，新能源消纳利用水平稳步提升 [8] - 中国拥有全球最完整、最先进的风电和光伏发电产业链，新能源发电技术、设备研发设计水平、集成制造体系均为全球领先 [8] 新型电力系统构建挑战与展望 - 以煤为主的能源结构尚未发生根本性变化，可再生能源对传统煤电的安全可靠替代仍有较长的路要走 [9] - 煤电机组深度调峰及运行负荷持续下降成为常态，导致部分大气污染物排放浓度和排放量升高，2023和2024年燃煤电厂SO2和NOx排放量不降反升 [10] - 近两年受煤质等因素影响，供电煤耗罕见上升 [10] - 绿电绿证机制出现绿电资源供需不匹配，绿证与物理电量脱节，环境权益模糊不清或重复计算等问题，制约效能发挥 [10] - 报告展望：电源侧煤电加速走向清洁低碳，新能源最终成为发电量结构主体电源；新型电网格局优化巩固，实现“接得进、控得住、带得动”；促进新能源多元化差异化发展，深挖需求侧资源调节能力；突破支撑高比例新能源的颠覆性技术 [11]

投资评级 - 报告维持对新天绿色能源(00956.HK)的“买入”评级 [6] 核心观点 - 2026年第二季度业绩实现正增长，电价降幅收窄，天然气毛差修复 [6] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现归母净利润12.81亿元，同比下降9.28% [8] - 2026年上半年扣非归母净利润12.07亿元，同比下降13.58% [8] - 2026年第二季度实现归母净利润5.65亿元，同比增长23.57% [8] - 2026年第二季度扣非归母净利润4.94亿元，同比增长10.98% [8] - 二季度业绩增长主要受益于处置子公司产生投资收益0.88亿元、研发费用同比下降0.67亿元 [8] 风电及光伏业务 - 2026年上半年公司新增风电控股装机容量619.69MW [8] - 截至2026年6月底公司累计控股装机8397.66MW，同比增长22.15% [8] - 2026年上半年公司发电量81.82亿千瓦时，同比减少0.82% [8] - 2026年第二季度发电量38.24亿千瓦时，同比增长3.20%，二季度发电量同比增速较一季度环比转正 [8] - 2026年上半年公司平均上网电价为0.41元/千瓦时，同比下降2.70% [8] - 2026年第一季度平均上网电价同比下降5.60%，2026年上半年电价降幅较一季度有所收窄 [8] - 电价降幅收窄或主要系辅助服务费用减少、风电规范运行下电网双细则考核费用减少等因素影响 [8] - 2026年上半年公司风电及光伏板块实现净利润10.35亿元，同比下降19.20% [8] - 净利润下降主要是售电收入较上年同期减少以及折旧费较上年同期增加所致 [8] - 2026年上半年公司风电及光伏板块资本开支36.87亿元，同比增长52.80%，资本开支或进一步向风电主业聚焦 [8] 天然气业务 - 2026年上半年公司输/售气量22.52亿立方米，同比减少19.96% [8] - 其中售气量20.24亿立方米，同比减少21.45% [8] - 批发/零售/CNG/LNG售气量分别同比-22.26%/-9.72%/-4.48%/-41.94% [8] - 售气量下滑主要由于一季度采暖季气温偏高、下游工业用气需求疲软、LNG国际供应紧缺 [8] - 在售气量较大幅度下滑情况下，2026年上半年公司天然气板块实现净利润3.31亿元，同比增长3.12% [8] - 净利润增长主要系单方毛差同比增长 [8] 未来增量业务布局 - 燃气电厂业务方面，2026年上半年公司抚宁、北戴河、新乐总计288万千瓦已核准燃气电厂项目均按计划有序推进 [8] - 截至2026年6月底，公司燃机项目累计核准容量386万千瓦，陆续投产后有望贡献利润增量 [8] - 储能业务方面，2026年上半年公司新增100MW/400MWh独立储能电站指标 [8] - 累计有效备案容量1200MW/3800MWh [8] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.16/18.19/21.88亿元 [8] - 同比增速分别为-11.5%/+12.5%/+20.3% [8] - 当前股价对应PE分别为9/8/6倍 [8] - 假设2026年每股股利维持0.2元，当前股价对应股息率为6.4% [8]

证券代码：600956 证券简称：新天绿能 公告编号：2026-048 | 地区 | 发电量 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2026 年 8 月 | 同比变动 | 2026 年 1-8 月 | 同比变动 | | | （兆瓦时） | （%） | （兆瓦时） | （%） | | 风电业务 | 665,886.25 | -11.00 | 9,447,533.52 | -1.78 | | 河北 | 439,251.64 | -12.99 | 6,998,153.14 | 1.87 | | 山西 | 9,024.17 | -45.47 | 210,340.09 | -30.27 | | 新疆 | 33,906.31 | 0.99 | 231,296.24 | -0.93 | | 云南 | 5,047.57 | -75.02 | 332,922.62 | -3.48 | | 山东 | 4,803.86 | 2.18 | 42,398.83 | -26.44 | | 内蒙古 | 31,792.79 | -21.99 | 407,876.88 | -17.74 | | ...