核心事件 - 信达证券首席分析师胡琎心已于2月3日从证券从业系统中注销 [1] - 该分析师从西部证券电新行业联席首席分析师职位加入信达证券的时间为8月22日 [1] - 从加入信达到注销从业信息，时间间隔不足半年 [2] 分析师背景 - 该分析师具备多年新能源产业工作经验及电新行业卖方研究经验 [1] - 其研究领域覆盖风电、电力设备、光伏，尤其对风电行业有深刻理解 [1] - 其研究特点为善于把握市场机会，挖掘潜力个股，提供有价值的服务 [1]

文章核心观点 - 山西省在2026年两会期间明确将能源转型与构建新型能源体系作为核心发展目标 标志着该省在“十五五”开局之年将加速推动能源生产、消费及发展动力的全面转型 并致力于初步建成新型能源体系 [1] 能源转型成果与目标 - “十四五”期间 山西省能源转型已取得显著进展 智能化煤矿达到400座 煤炭先进产能占比提升至84% 晋电外送覆盖24个省份 非常规天然气累计产量达750亿立方米 使该省成为天然气净输出省份 新能源和清洁能源装机占比首次超过煤电 [1] - 2026年及未来五年 山西省将推进新能源规模化基地化开发 除风电光伏外 还将高效开发利用地热能、生物质能、氢能、绿氨绿醇 [1] - 有建议指出 应在省级层面加强顶层设计 科学评估风、光、地热、生物质等各类新能源资源潜力与开发条件 制定差异化发展策略 以破解土地等要素制约 [1] 新型电力系统与煤化工升级 - 在构建新型电力系统方面 山西省提出发展能源互联网 促进煤与煤电、新能源、储能等融合发展 并建议发展智能电网 应用先进调度和智能控制技术 以增强电网对高比例新能源的接纳能力 [2] - 在现代煤化工领域 山西省提出探索优质稀有煤种的高值化利用和战略储备路径 并计划打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [2] - 有建议提出 应依托山西省新能源发电优势 推动煤化工与绿电、绿氢、绿氨等新能源耦合发展 促使煤化工产品向高端化、多元化发展 [2] - 同时建议集聚科研资源 推动煤炭高价值利用 开展煤基负极材料和碳纤维技术攻关 并促进科技成果就地转化和产业化 以提升资源转化的科技含量和附加值 [2]

文章核心观点 - 中国“十五五”时期是实现碳达峰的关键阶段 煤炭和石油消费将在此期间陆续达峰 化石能源消费占比将持续下降 需顺应趋势推动达峰 为能源结构调整和节能降碳奠定基础 [1] 能源消费达峰时间与结构预测 - 预计“十五五”时期煤炭、石油消费将陆续达峰 2030年化石能源消费占比将低于75% [1] - 煤炭消费量预计在2027年前后达峰并进入平台期 电力、化工行业用煤将保持增长 钢铁、建材、民生等用煤稳中有降 [1] - 石油消费量预计在2026年前后达峰 其中“燃料”属性的成品油消费量已达峰 “原料”属性的化工用油将保持一定增长 [1] 化石能源发展路径 - 加强化石能源清洁高效利用 坚决控制化石能源消费 深入推动煤炭清洁高效利用 [2] - “十五五”时期在保障能源安全前提下逐步减少煤炭消费 重点区域实施煤炭消费总量控制 积极有序推进散煤替代 [2] - 加快现役煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动” [2] - 合理规划建设保障电力系统安全所需的调节性、支撑性煤电 [2] - 加大油气资源勘探开发和增储上产力度 加快油气勘探开发与新能源融合发展 [2] 非化石能源发展路径 - 大力发展非化石能源 加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设 [3] - 积极发展分布式光伏、分散式风电 因地制宜开发生物天然气、非粮生物质纤维素燃料乙醇、生物柴油、可持续航空燃料、绿色甲醇（氨）、地热能、海洋能等新能源 [3] - 推进氢能“制储输用”全链条发展 统筹水电开发和生态保护 推进水风光一体化开发 [3] - 积极安全有序发展核电 保持合理布局和平稳建设节奏 推动终端用能绿电、绿氢、绿氨、绿醇等多元替代 [3] - 到2030年 非化石能源消费比重提高到25%左右 [3] 产能调控与行业影响 - 煤炭和石油消费达峰可能带来煤炭、炼化行业产能结构性问题 加剧行业“内卷”、存量投资搁浅等 可能出现“增产增收不增利”现象 [4] - 消费达峰可能增加能源稳产保供的不确定性 也会对当地税收和就业带来阶段性压力 [4] - 需强化产能调控指导 持续优化结构和布局 统筹推进石油行业“减油、增化、提质” 统筹煤炭新增与退出产能接续 [4] - 加快建设重点大型煤炭基地 持续扩大先进产能比例 加快推动油气管网互联互通 提升“全国一张网”覆盖范围和运营效率 [4] - 完善煤炭、炼油产能监测预警机制 引导企业及时调整投资和生产经营 鼓励优势企业通过市场化手段开展兼并重组 推动煤炭、炼油等低效产能有序退出 [4]

大股东增持情况 - 截至2025年12月末，公司控股股东三峡集团已累计斥资7.99亿元增持公司股份，累计增持约1.87亿股，占公司总股本约0.65% [2][4] - 2025年4月9日，三峡集团宣布增持计划，拟在未来12个月内以不低于15亿元、不超过30亿元的资金增持公司股份 [2][5] - 这是公司自2021年上市以来大股东的第二次增持，首次增持发生在2023年10月至2024年10月，累计耗资约3亿元，增持6448.53万股，占总股本约0.2253% [2][6] - 截至2025年末，三峡集团及其一致行动人合计持有公司53.34%的股权，增持计划尚未完成 [3][6] - 工商银行湖北分行已为三峡集团出具不超过27亿元、期限3年的股票增持专项贷款承诺函，据此判断未来累计增持金额可能超过20亿元 [6][7] 公司经营与财务表现 - 2025年全年，公司累计完成总发电量约762.61亿千瓦时，同比增长5.99% [3][9] - 分业务看，2025年风电发电量479.21亿千瓦时，同比增长6.08%；太阳能发电量276.54亿千瓦时，同比增长8.87%；独立储能发电量6.86亿千瓦时，同比增长22.94% [9] - 受电价调整等因素影响，公司经营业绩增长承压，2025年前三季度实现归母净利润43.13亿元，同比下降15.31% [3][10] - 2024年全年归母净利润为61.11亿元，同比下降14.81% [10] - 自2021年上市以来至2025年第三季度末，公司累计盈利304.03亿元，累计分红80.13亿元 [11] 业务布局与资本开支 - 公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营，并积极发展海上风电、大型风光基地、储能、氢能等业务 [3][9] - 2024年6月，公司公告拟投资约797.92亿元建设内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目 [8] - 2021年12月，公司曾宣布拟投资411.69亿元建设广东阳江海上风电项目，已于2024年底完成全容量并网 [8] - 截至2025年9月末，公司在建工程达709.24亿元，较2021年底的354.91亿元翻了一倍 [9]

能源革命综合改革试点成果 - “十四五”期间能源结构优化和产业转型升级取得关键进展 [1] - 智能化煤矿数量达到400座，煤炭先进产能占比提升至84% [1] - 电力总装机容量达到1.64亿千瓦，晋电外送规模位居全国前列 [1] - 非常规天然气五年累计产量达750亿立方米，成为天然气净输出省份 [1] - 电力现货市场在全国率先正式运行 [1] - 以循环流化床锅炉、“晋华炉”等为代表的煤基科技创新成果丰硕，市场竞争力强劲 [1] 2025年能源绿色低碳转型进展 - 2025年全年规上原煤产量13.05亿吨，同比增长2.1% [1] - 新能源和清洁能源装机容量同比增加1829万千瓦，总量达到9048万千瓦 [1] - 新能源和清洁能源装机占比达到55.1%，首次超过煤电 [1] - 总投资超500亿元的晋北采煤沉陷区新能源基地加快建设 [1] - 13个绿电产业园区启动布局，绿电交易量位居全国前列 [1] “十五五”期间能源发展目标 - 推动能源转型、产业升级取得明显成效，初步建成新型能源体系 [2] - 保持煤炭产能稳定接续，推动煤炭产业向高端攀升 [2] - 力争新增可再生能源装机1亿千瓦 [2] - 到2030年非常规天然气产量达到300亿立方米，打造千亿级产业链 [2] - 将山西建设成为能源科技创新重要策源地和成果转化基地 [2] 2026年能源转型重点工作部署 - 着力抓实能源科技创新9条路径，加快构建新型能源体系 [2] - 稳定煤炭年产量在13亿吨左右，新建60座智能化煤矿 [2] - 力争晋北采煤沉陷区新能源基地建成投产 [2] - 安排风电光伏装机规模3000万千瓦，并网2000万千瓦 [2] - 实施清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行四大专项行动 [2] - 构建新型电力系统，新增新型储能200万千瓦以上 [2] - 力争非常规天然气年产量突破200亿立方米 [2]

新能源发电项目与投资 - 2025年12月全国新增建档立卡新能源发电项目共6233个，其中风电项目36个，光伏发电项目6190个（集中式48个，工商业分布式6142个），生物质发电项目7个 [2] - 宁夏作为国家新能源综合示范区，2025年新能源投资增长70%、装机规模增长38%，利用率达94.5%且连续5年保持西北第一，建成8个绿电园区项目，成为我国首个“绿电自足”省区 [4] 能源生产与结构调整 - 2025年十种有色金属产量首次突破8000万吨大关，达到8175万吨，比上年增长3.9%，“十四五”年均增速5.0% [3] - 山东省公示淄博、潍坊、滨州、菏泽市已关停并转低效燃煤机组名单，共计30台机组，装机容量合计49.05万千瓦 [5] - 四川省属油气区块首井乐探1井试气点火成功，标志着四川省属国企在油气勘探开发领域完成关键跨越 [5] 能源市场与价格动态 - 自2月3日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上涨205元和195元 [3] - 2026年元月，国家管网集团天然气管输业务全月上、下载气量双双突破300亿立方米，同比增幅均超14%，创历史同期新高 [8] 政策与法规动态 - 工信部等八部门联合发布《汽车数据出境安全指引（2026版）》，明确适用范围、三种管理方式的适用条件及九类豁免情形，并细化汽车重要数据判定规则 [4] 国际能源动态 - 美国总统特朗普称墨西哥将停止向古巴输送石油 [6] - 匈牙利就欧盟“REPowerEU”能源计划相关条例向欧盟法院提起诉讼，反对该条例禁止成员国进口俄罗斯原油和天然气 [7]

中国电力装机结构转型里程碑 - 预计到2026年底，中国太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，风电和太阳能发电合计装机规模将达到总发电装机的一半[1] - 预计2026年全国发电装机容量达到43亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机比重约63%，煤电装机比重降至31%左右[1] - 2026年全年，中国新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦[1] 中国电力系统规模与用电量 - 中国电力系统规模已超过美国的两倍，电价处于全球较低水平[1] - 2025年中国年度全社会用电量首次突破10万亿千瓦时大关，达10.37万亿千瓦时[2] - 2025年7月中国月度全社会用电量首次突破1万亿千瓦时，达1.02万亿千瓦时，为全球范围内首次[2] 清洁能源扩张与碳排放脱钩 - 自2024年初以来，中国碳排放总体趋于持平甚至下行，而同期用电量持续增长，这一趋势挑战了“增长必然伴随排放上升”的长期观点[4] - 2024年一年，中国新增的风电和光伏装机容量超过了全球其他国家的总和，使可再生能源发电增速首次在大规模上超过用电需求增速[5] - 清洁能源扩张已达到临界规模，其体量足以在需求上升的情况下实质性替代化石能源发电，改变经济增长与碳排放之间的关系[5] 能源转型的结构性变化与影响 - 电动汽车目前已占据中国新车销量的大多数，压平了石油需求的增长，电气化会永久性地替代汽油和柴油消费[5] - 中国交通领域的电气化已成为抑制全球石油需求增长的重要因素，即便经济活动再度加速，这一趋势也不太可能逆转[5] - 中国正尝试在仍处于发展阶段、且规模远大于他国的情况下，检验大型工业化经济体是否能够在扩张的同时避免排放同步上升[6] 转型过程中的矛盾与前景 - 清洁能源快速增长与煤电产能持续扩张之间的拉扯是转型过程的核心矛盾之一，新增煤电产能很大程度上反映了对电网安全与可靠性的担忧[6] - 相当一部分新建煤电机组被定位为应急或调峰用途，这意味着中国仍在增加煤电厂数量，尽管这些电厂不会频繁运行或显著提高煤电发电量[6] - 中国清洁能源繁荣本身已形成动能，并在国家和省级层面都具有重要的经济意义，使得这一繁荣更有可能持续下去，中国已经具备继续降低排放的能力[6] 具体数据支撑 - 中国太阳能装机容量在2025年底已达约1200吉瓦，过去三年年均新增约270吉瓦[1] - 煤电装机容量到2026年底预计约为1333吉瓦[1] - 持续的电力建设帮助中国避免了像2021年、2022年那样的大范围停电事件再次出现[2]

行业核心预测 - 中国太阳能发电装机规模预计将在2026年首次超过煤电装机规模，这将成为电力系统清洁化转型的重要里程碑 [1] - 2026年年底，中国的风电和太阳能发电合计装机规模预计达到总发电装机的一半 [1] - 到2026年，煤电占总装机的比重预计将下降至31%左右 [1] 装机规模现状与增量预测 - 中国目前整体发电装机规模为美国的两倍有余 [1] - 预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦 [1] - 2026年新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦，占新增总装机的75%以上 [1] - 2026年新增有效发电能力与最大负荷增量基本持平 [1] 行业发展趋势 - 中国目前运行着全球成本最低的电力体系之一 [1] - 尽管煤电项目建设仍处于高峰阶段，但其在总装机中的比重将持续下降 [1]

航空航天与国防工业 - 中国航发核心业务子公司是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航空发动机控制系统方面保持领先，与国内各大航空发动机主机单位保持密切合作 [2] - 通宇通讯于2024年底出资3000万元参股卫星核心零部件企业鸿擎科技，强化卫星互联网上游关键部件布局，与蓝箭航天同为该公司股东 [2] - 江顺科技的相关模具产品可以用于航空航天方向 [2] - 沃格光电的CPI膜材及防护镀膜已配合头部商业航天客户实现卫星柔性太阳翼基材在轨应用，并正推进新客户送样测试 [2] - 派克新材是国内少数几家可为航空发动机、航天运载火箭及卫星等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件和模锻件的民营企业之一 [2] - 神剑股份主要产品包括航空航天类相关模具及金属零件、复合材料产品、北斗卫星导航系统应用终端产品 [2] - 中集集团子公司中集安瑞科已向航天科技集团六院165所交付9台大型低温液氧储罐用于酒泉发射工位 [2] - 航天发展已完成天目一号掩星探测星座1-22星发射，实现星座阶段组网运行 [2] - 海兰信作为联合体成员中标海南商发火箭海上回收指挥测控船项目，实现商业航天订单落地 [2] - 中超控股孙公司江苏精铸致力于航空航天高温合金精密铸件，已为航天科工火箭、上海空间推进研究所等单位提供航天火箭发动机高温合金精密铸件 [5] - 天通股份子公司天通精电应邀参加中国空天信息和卫星互联网创新联盟大会，展示商业卫星数字化批量电装技术 [3] 卫星互联网与商业航天 - 通宇通讯参股卫星核心零部件企业鸿擎科技 [2] - 神剑股份孙公司中星伟业主要经营北斗导航系统应用终端产品，应用于特殊业务领域 [2] - 航天发展完成天目一号掩星探测星座1-22星发射，实现星座阶段组网运行 [2] - 海兰信中标海南商发火箭海上回收指挥测控船项目 [2] - 金隅集团通过北京京国管股权投资基金间接持有北京蓝箭鸿擎0.35%股权 [3] - 城建发展直接持有二十一世纪空间技术应用股份有限公司部分股权，该公司是中国商业航天卫星遥感的开拓者 [3] 光伏与新能源 - 马斯克表示SpaceX和特斯拉正提升光伏产能，目标是每年达到100GW [5] - 双良节能是光伏还原炉设备龙头，间接给SpaceX供换热器 [5] - 奥特维是领先的光伏组件设备龙头，国内串焊机第一大龙头，已打入18家全球top20组件厂的供应链 [5] - 鹿山新材针对太空光伏不同应用提出三种封装方案，已持续向头部客户出货多年 [5] - 钧达股份与尚翼光电达成战略合作，双方将围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作 [5][2] - 福斯特为全球光伏封装材料EVA胶膜和PO胶膜的龙头 [5] - 南网能源在分布式光伏、风电等领域积极布局，预计2025年盈利3亿元-3.6亿元，同比扭亏 [5][7] - 东方钽业子公司西材院参与了“国际热核聚变实验反应堆计划”，研制的热压ITER铌材已通过认证 [7] 机器人及智能制造 - 第三代特斯拉人形机器人即将亮相 [4] - 越剑智能作为有限合伙人投资嘉兴德宁悦涧股权投资合伙企业，该合伙企业主要投资于工业互联网、工业软件、机器人及零部件、智能制造等领域 [5] - 九鼎投资拟2.13亿收购南京神源生智能科技53.29%股权，将切入机器人产业链关键环节 [5] - 奥特维已有圆柱型锂电池模块自动化装配线，并与力神、郑州比克等建立了业务合作 [5] - 冀东装备研发的清仓机器人可实现水泥料仓智能清仓 [3] 智能电网与电力设备 - 央视报道大量变压器工厂处于满产状态，订单排到2027年 [5] - 顺钠股份全资子公司顺特电气产品广泛用于智能电网建设，干式变压器、开关柜等产品应用于数据中心基础设施建设 [5] - 南网能源助力清洁能源接入电网，提升电网清洁能源消纳能力，推动智能电网向绿色、高效方向发展 [5] - 中超控股核心业务为电力电缆等产品，广泛应用于国家电网及南方电网的城乡电网建设及改造工程 [5] - 杭电股份具备光通信“光棒—光纤—光缆”一体化产业链，光缆产品通过参与电信运营商招投标实现销售 [3] 半导体与光通信 - 谷歌股价创历史新高，OCS、CPO等技术获关注 [2] - 炬光科技的产品广泛应用于光通信模块、硅光模块，如光发射模块、光接收模块、光子集成电路、共封装光学器件等领域 [2] - 天通股份生产的铌酸锂晶体材料是铌酸锂电光调制芯片及器件的上游关键原材料 [3] - 科瑞技术为国内外客户提供超高精密部件、光耦合设备、共晶设备等多款半导体封装及测试设备，光耦合、共晶、芯片AOI设备均已量产 [3] - 民爆光电拟收购厦门厦芝精密科技51%股权，标的公司核心产品为PCB、FPC、IC载板以及AI PCB加工用钨钢微钻 [7] 人工智能与算力 - ClawdBot等Agent产品全球爆火，月之暗面Kimi发布的K2.5模型登顶全球多个榜单 [6] - 华胜天成全面推进“AI+算力”战略，拥有新一代人工智能算力中心整体解决方案，智算相关营收占比有效提升 [6] - 华胜天成与字节跳动的合作主要集中于火山引擎，同时在抖音相关的豆包大模型算力配套上也有协作 [6] - 浙文互联发布「HochiGEO」智能体，监测主流AI搜索平台并提供投放与内容分发策略 [6] - 名雕股份全资持股的广东云犀互动传媒成立，经营范围涵盖人工智能基础软件开发、应用软件开发 [7] - 泰豪科技在数据中心及算力中心的业务主要聚焦于智能应急电源系统配套 [6] 消费与娱乐 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [6] - 横店影视投资出品的《熊出没·年年有熊》《飞驰人生3》《星河入梦》等影片已定档2026年春节档 [6] - 皇台酒业是甘肃小型白酒企业，拥有“皇台”和“凉州皇台”两大品牌 [6] 基础材料与化工 - 沪铜主力合约突破11万元/吨，创历史新高 [7] - 红宝丽主要从事环氧丙烷衍生品，一异丙醇胺可用于电子化学品之光刻胶清洗剂 [6] - 百川股份从事醋酸酯类、偏苯三酸酐及酯类等化工产品的研产销，并积极布局锂电材料产业链 [6] - 键邦股份主营高分子材料环保助剂，产品应用于PVC塑料、绝缘涂料及锂电材料 [7] - 万丰股份主要从事分散染料及其滤饼，产品以中高端分散染料为主 [7] - 凯恩股份纸基功能材料业务包括特种食品包装材料、高端烟用接装原纸等 [7] 其他产业动态 - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划》 [3] - 廊坊发展主营为城区、园区及小区居民、商业和工业用户提供供暖及蒸汽等服务 [3] - 京投发展实控人为北京市国资委，主营房地产，项目多数位于北京地区 [3] - 城建发展实控人为北京国资委，主营房地产以及拆迁项目 [3] - 亚马逊云上调产品价格 [6] - 莱绅股份是北京西城区国资委旗下的“中华老字号”黄金珠宝商 [7] - 星宇股份是汽车车灯总成制造商，公司供货赛力斯M7/9车灯 [7]

1月28日，国家能源局发布的最新数据显示：截至2025年底，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增 长35.4%;风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。 这是我国风电光伏累计装机首次超过18亿千瓦、达到18.4亿千瓦，相当于约82个三峡电站总装机，占比 达47.3%。 看技术进步，"十四五"时期，我国新能源等技术装备领跑全球，光伏转换效率、海上风电单机容量等不 断刷新世界纪录，技术创新和产品迭代推动成本快速下降。不仅如此，抽水蓄能、新型储能等调节存储 技术快速发展、特高压技术创新应用、智能微电网建设加快等，为破解新能源电力消纳瓶颈提供了支 撑。 看企业活力，我国新能源市场环境开放、经营主体多元、市场竞争充分，绝大多数的光伏设备制造企业 和60%以上的风电整机制造企业都是民营企业。 纵向比，我国风电光伏从2020年底的5.3亿千瓦增加到2025年底的18.4亿千瓦，风电光伏累计装机连续跨 越13个亿级台阶，2025年历史性超过火电装机。通过坚持集中式与分布式、陆上与海上并举，风电光伏 发展速度更快、电量占比更高，当前平均度电成本已比煤电低三成左右。 横向看，我国风电光伏装机规模均连续10余年稳居全球第 ...