公司业绩 - 2Q25收入517亿元，同比-3%，归母净利润43亿元，同比+50% [1] - 1H25收入1120亿元，同比-6%，归母净利润93亿元，同比+24% [1] - 2Q25煤电结算电价同比-6%至479元/兆瓦时，但入炉标煤单价同比-13%，度电税前利润同比+1.9倍至4分4厘 [1] - 1H25收到容量电费48.7亿元，度电容量电价约31元/兆瓦时，同比+2.2元/兆瓦时 [1] 新能源业务 - 2Q25风电市场化交易比例46%，利用小时同比-5%，结算电价同比-6%，度电税前利润约1毛6分，同比-10% [1] - 2Q25光伏市场化交易比例35%，利用小时同比-8%，电价同比-7%，度电税前利润约1毛7分，同比-3%，表现好于预期 [1] 现金流与财务 - 1H25经营性现金流307亿元，同比+30% [2] - 2Q25财务费用同比-15% [2] - 火电利润释放导致购买商品、接受劳务支付的现金显著减少 [2] 分红与估值 - 2024年每股分红0.27元，同比+35%，分红率59%，同比+2ppt [3] - 当前股价对应2025E A股股息率约5%，H股约7% [3] - 上调2025E/2026E归母净利润10%/3.6%至127亿元/131亿元 [4] - 上调H股目标价25%至6.69元，维持A股目标价10.49元不变 [4] - A股目标价较当前股价上行空间43%，H股25% [4] - 当前A股交易于2025E/2026E 11.8x/11.4x P/E，H股8.0x/7.7x P/E [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于新能源转型趋势确定及煤电度电盈利持续改善 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收1120.32亿元同比-5.7% 归母净利润92.62亿元同比+24.3% [1] - Q2单季营收516.97亿元同比-3.26% 归母净利润42.89亿元同比+50% 主要受益燃料成本下降及新能源规模扩增 [1] - 上调2025E-2027E归母净利润预测至122.93/130.82/139.13亿元 对应PE为10/9/9倍 [4][5] 业务分项表现 电力业务 - 上半年境内上网电量2056.83亿千瓦时同比-2.37% 其中煤电1583.64亿千瓦时同比-7.06% 风电/光伏分别同比+11.39%/+49.33% [2] - Q2煤电上网电量754.26亿千瓦时同比-3.46% 较Q1同比-10.11%降幅收窄 [2][3] - 煤电利润总额73.10亿元同比+84% 度电盈利0.046元/千瓦时同比提升0.023元 [2][3] 新能源业务 - 上半年风电/光伏新增装机1.9/4.3GW Q2新增提速至1.0/2.8GW [3] - 新能源利润总额57.33亿元同比+4.58亿元 其中风电39.10亿元光伏18.23亿元 [2][3] 成本与盈利改善 - 上半年入炉标煤单价917.05元/吨同比-9.23% 推动煤电度电盈利Q1/Q2分别同比提升0.017/0.029元 [3] - 毛利率预测从2023年12.1%提升至2027E 19.0% ROE从6.4%升至8.6% [13][14] 估值指标 - 当前股价7.62元 对应2025E PB 1.8倍 股息率4.3% [6][14] - EV/EBITDA从2023年9.2倍降至2027E 7.9倍 显示估值吸引力提升 [14]

潼南区副区长杨述兵说，潼南区将坚持全链条发展节能环保产业，强化强链补链延链，推动重点项目落 地建设，建立节能环保产业项目全周期服务机制，全力打造西部节能环保产业高地。 （文章来源：经济日报） 潼南区把园区建设作为推动产业集群发展的有效举措。在潼南高新区，30多平方公里范围内布局建设了 以氢能、光伏为主的新能源产业园，以汽车再制造为主的循环经济产业园，以电镀为主的表面环保处理 产业园，以电池回收及梯次利用为主的新型储能产业园等，以"一区多园"管理模式推动形成特色鲜明、 协同发展的节能环保产业格局。 抢占氢能发展新赛道，潼南区提速建设氢燃料发动机制造基地，构建集技术研发、检测认证、成果转化 于一体的氢能创新生态圈，加快创建全国性氢能节点城市。 近日，重庆市潼南区集中签约8个节能环保产业项目，总投资额98.7亿元。项目建成后，将进一步推动 全区工业结构转型，为绿色低碳循环经济发展注入新动能。 作为全国首批减污降碳协同创新试点城市，潼南区近年来加速布局节能环保产业，深耕新能源、环保电 镀等领域，加速构建绿色制造和服务体系。今年上半年，该区42家节能环保产业链规上企业实现营收 27.96亿元，同比增长21.5%，占全区 ...

湖南省新能源项目储能配置情况 - 2025年6月湖南省应配置储能的新能源项目共322个，总装机容量1890.46万千瓦，应配储能217.52万千瓦 [1] - 291个新能源项目实现储能满配，装机容量1690.78万千瓦，应配储能198.49万千瓦，实际配储208.01万千瓦（2.08GW）[1] - 31个新能源项目未配置储能，总装机容量199.68万千瓦，应配储能19.02万千瓦 [1] 风电项目储能配置详情 - 华电郴州仰天湖二期工程装机5万千瓦，应配储能0.75万千瓦，实际配储1.3万千瓦 [5] - 华能国际怀化洪江苏宝顶风电装机15万千瓦，应配储能2.16万千瓦，实际配储2.16万千瓦 [5] - 湘电新能源湘潭昌山风电场项目装机4.4万千瓦，实际配储0.88万千瓦，项目自建储能8.8MW已投产 [5] 光伏项目储能配置情况 - 岳阳华容县墙西湖集中式光伏电站装机10万千瓦，应配储能0.5万千瓦，实际配储0.5万千瓦 [21] - 常德市鼎城区牛鼻滩镇兴阳100MW渔光互补项目装机10万千瓦，电源侧自建0.4万千瓦储能 [21] - 蓝山县楠市农光互补光伏项目装机20万千瓦，应配储能1万千瓦，实际配储1万千瓦 [24] 独立储能电站运营情况 - 6月31个独立储能电站充放电收益共计-2127.278254万元 [1] - 部分项目与储能线下签订合同，如衡南仙人桥分散式风电场装机2万千瓦，与旧赛储能线下签订合同 [18] - 湘潭县大聚湾分布式光伏电站装机2万千瓦，与田寨储能线下签订合同 [21] 特殊项目备注 - 多个风电项目参与风机抗冰改造试点，如华能郴州北湖区风电场二期工程5万千瓦装机中0.6万千瓦参与抗冰改造 [5] - 部分项目超额配储，如双牌麻江五星岭风电场装机7万千瓦，应配储能1.05万千瓦，实际配储2.45万千瓦 [5] - 新近投产项目如江华县白芒营风电场三期装机20万千瓦，应配储能3万千瓦，实际配储3万千瓦 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期，煤炭成本下降释放火电利润弹性，新能源装机量持续高增，容量电价机制强化火电调节价值，上调2025 - 2027年归母净利润预测，基于公司煤炭价格下行利润弹性大、容量电价带来盈利稳定性增强，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为2455.51亿、2414.84亿、2431.04亿、2475.38亿元，同比增长率分别为 - 3.5%、 - 1.7%、0.7%、1.8% [6] - 2024 - 2027年归母净利润分别为101.35亿、130.46亿、138.47亿、147.01亿元，同比增长率分别为20.0%、28.7%、6.1%、6.2% [6] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.46元、0.83元、0.88元、0.94元，毛利率分别为15.1%、17.2%、17.7%、18.0%，ROE分别为7.4%、8.8%、9.0%、9.3%，市盈率分别为12、9、9、8 [6] 公司点评 - 公司2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%；归母净利润92.62亿元，同比增长24.26%，业绩超预期 [7] - 新能源装机高增挤压火电电量，上半年燃煤、气电上网电量分别同比 - 7.06%、 + 7.47%，但成本下降带来利润弹性，境内煤电、气电税前利润总额同比增加84%、32%，度电利润总额增加98%和23%，25年上半年境内除税发电耗用标煤单价同比下降9.23% [7] - 2025年上半年新增风电、光伏装机分别同比增加82.89%、117.84%，风电因风况不佳利用小时数减少制约利润增速，度电利润总额同比下降12.90%，光伏因装机规模增长上网电量高增49.33%，税前利润同比增加46%，度电税前利润略有下滑1.95% [7] - 7月甘肃、广东等地容量电价标准提升，调整为两部制电价后有助于体现煤电支撑调节价值和回收固定资本开支，稳定公司盈利，公司2024年每股派发现金红利0.27元，预计随着容量电价政策推进盈利预期更稳定 [7] 财务摘要 - 详细展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、主营业务利润等各项财务指标情况 [8]

华福证券研报指出，华能国际1H2025实现归母净利润92.62亿元，同比增加24.26%；2Q2025归母净利润 42.89亿元，同比增长50.09%。1H25营收下滑利润反增，盈利能力同比向好。2Q2025，公司同样是营收 下滑利润反增。此外，上半年，公司计提了2.56亿元的资产减值损失和0.04亿元的信用减值损失，影响 合并层利润总额2.60亿元。1H2025，公司新增风电装机1928.45兆瓦，新增光伏装机4334.46兆瓦，合计 风光新增投产装机6262.91兆瓦，公司大力推进绿色低碳发展。该行根据当下市场煤价数据调整公司入 炉煤价预期，维持"买入"评级。 ...

股价表现 - 截至2025年7月29日15时，龙源电力股价报16 86元，较前一交易日下跌0 41% [1] - 当日开盘价为16 93元，最高触及16 98元，最低下探至16 79元 [1] - 成交额0 39亿元，换手率0 05% [1] - 公司总市值为1409 47亿元，流通市值850 07亿元 [1] 资金流向 - 7月29日龙源电力主力资金净流出492 60万元，占流通市值的0 01% [1] 公司概况 - 龙源电力属于电力行业，业务涵盖风电、光伏等新能源领域 [1] - 公司是绿色电力及碳交易相关企业之一 [1] - 公司总部位于北京，并纳入深股通标的 [1]

业绩概览 - 2025年上半年营业收入约1120.32亿元，同比减少5.7% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约92.62亿元，同比增长24.26% [2] - 基本每股收益0.5元 [2] 分板块利润表现 - 火电板块税前利润80.66亿元，同比增利35.60亿元 [2] - 风电板块税前利润39.10亿元，同比减利1.21亿元 [2] - 光伏板块税前利润18.23亿元，同比增利5.78亿元 [2] 业绩变动原因 - 营业收入下降主要由于电量和电价同比下降 [2] - 归母净利润增长原因包括燃料成本下降和新能源规模扩增 [2] - 火电板块利润增长得益于燃料价格下行和采购策略优化 [2] - 光伏板块利润稳中有增受益于新能源规模有序扩增 [2]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 2025 年 7 月，中央财经委提出"依法依规治理企业低价无序竞争"，那么当前治理反内卷有哪些法制化工 具？我们梳理，至少包含三个层面 一是在全国层面规范政府、企业的内卷行为 ，对于政府，主要是在全国统一大市场框架下引入公平竞争审 查、规范违规补贴等，对于企业，多是规范低价竞争。 二是在产业层面 ，调整产业结构、规范特定产业发展 ； 三是在具体产品层面 ，通过提高国家强制性标准来推动落后产能退出 ，目前来看，以上游的化工、煤炭等 产品为主，此外，据市场监管总局，针对新三样的标准提升正在进行中。 报告摘要 一、国家层面：规范政府、企业行为 相关的法制化工具可能至少包括 5 个 ，包括《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国反垄 断法》、《中华人民共和国价格法》、《公平竞争审查条例》、《全国统一大市场建设指引 ( 试行 ) 》，前 两项法律的约束对象包括政府与企业、第三项以约束企业为主，第四、五项以约束政府为主。 以《中华人民 ...

归属于上市公司股东的净利润同比增长24.26%，主要原因一是公司把握燃料价格下行窗口，科学统筹 煤炭长协与现货采购，进一步降低燃料成本，火电板块利润同比增长;二是新能源规模有序扩增，光伏 板块利润稳中有增。 智通财经APP讯，华能国际(600011.SH)发布2025年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1120.32 亿元，同比下降5.70%。实现归属于上市公司股东的净利润92.62亿元，同比增长24.26%。实现归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润88.06亿元，同比增长22.64%。基本每股收益0.5元。 ...