事件概述 - 新加坡政府投资公司于2025年8月在美国新泽西联邦法院起诉蔚来汽车及其CEO李斌、前CFO奉玮，指控其通过关联公司武汉蔚能虚增收入、误导投资者[1] - 该事件导致蔚来港股在10月16日盘中暴跌超13%，创下年内最大单日跌幅，收盘下跌8.99%至49.28港元/股，总市值1219亿港元[3] - 这是全球主权财富基金首次以原告身份单独起诉中概股企业，案件特殊性远超本身[2][4] 诉讼核心指控：收入确认方式 - GIC指控蔚来在与蔚能的交易中，未按美国会计准则对BaaS服务收入进行分期确认，而是选择在电池出售时一次性将全部金额计入营收[6] - 举例而言，用户需分5年支付的BaaS服务租金，蔚来在交易当下即确认了5年的全部收入，而非随用户按月支付逐步确认[6] - 此做法导致蔚能正式运营后首个季度，蔚来营收从前一季度的不足30亿元人民币跃升至逾66亿元人民币，同比增长超一倍，若按分期确认方式，该增长曲线将大幅削弱[6][7] - GIC认为该会计处理让公司盈利表现被人为放大，使投资者难以评估其真实经营动能[6] 诉讼核心指控：控制权争议 - GIC指控蔚来通过将蔚能持股比例设计为19.84%，刻意规避20%的合并报表门槛，但实质上对蔚能构成控制[11][12] - GIC提出三项证据：股权设计巧合；蔚来通过应收账款担保等方式在蔚能中实际享有约55%的经济利益；蔚能100%的业务依赖蔚来，包括电池采购、租金定价、维护流程等均由蔚来决定[13] - GIC认为蔚能是蔚来的财务延伸体，应被认定为可变利益实体并合并报表，这意味着过去确认的数十亿元收入可能需被冲回[14] - 美国证监会曾在2022年9月就蔚能交易向蔚来发出问询信，但未采取进一步行动[14] 起诉方背景与动机 - 新加坡政府投资公司是全球第六大主权财富基金，资产管理规模接近8000亿美元，过去20年平均年化名义回报率为5.8%[17][18] - GIC是蔚来的知名机构投资方之一，在2020年8月至2022年7月间累计买入5445万股蔚来ADS，按股价从高点62美元跌至不足10美元（跌幅超80%）估算，其损失可能达5亿至20亿美元[23] - GIC素有诉讼先例，曾因信息披露问题起诉BP、Valeant、Celgene等公司，此次起诉被视为其等待损失规模构成重大事件后，履行受托责任的典型后发制人策略[20][22][23] 公司财务状况与影响 - 蔚来自2018年上市以来累计净亏损超过1200亿元人民币，是新势力车企中唯一尚未实现盈利的品牌[25] - 公司屡次获得融资支持，包括合肥注资70亿元、阿布扎比主权基金约210亿元战略投资，以及2025年9月完成的10亿美元股权增发，截至2025年上半年账面现金仍超过500亿元[25][26] - 公司长期研发开支占营收40%以上，内部目标为四季度实现盈利，CFO透露届时整车毛利率有望提升至17%[27] - 此次诉讼可能影响蔚来与资本市场的关系及未来在阿布扎比、中国香港等地的融资能力[27] 行业与市场信号意义 - 事件凸显新能源汽车商业创新（如BaaS模式）与传统会计准则在收入确认与资产转移界线上的碰撞，国际机构投资者对创新背后的会计合规容忍度正变得更低[29] - 主权基金角色发生转变，从被动长期投资者变为主动治理者，通过诉讼等方式表达不满[29][30] - 在中美监管摩擦背景下，该诉讼可能成为中概股信任体系的新信号事件，国际机构未来或要求中概股披露更详细交易信息，并让第三方会计师承担更大责任[31]