文章核心观点 药明康德2025年一季度业绩大幅回暖，营收和净利润均创历史同期新高，主要得益于产能提升、工艺和效率优化、临床后期和商业化项目增长以及出售股权的投资收益 [2][4] 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；净利润36.72亿元，同比增长89.06% [2][4] - 一季度持续经营业务收入达93.9亿元，同比增长23.1% [8] 业务表现 化学业务 - 一季度化学业务实现收入73.91亿元，同比增长32.87% [9] - 小分子药物发现业务过去12个月为客户成功合成并交付超46万个新化合物，同比增长6% [9] - 2025年第一季度R到D转化分子75个 [9] - 小分子D&M业务一季度收入38.5亿元，同比增长13.8%，管线累计新增203个分子 [9] - 2025年3月常州及泰兴原料药基地零缺陷通过FDA检查，预计年末小分子原料药反应釜总体积超4000KL [9] 测试业务 - 一季度测试业务实现收入12.9亿元，自2022年以来累计为约40%成功出海的中国客户项目提供服务 [9] 临床CRO及SMO业务 - 报告期内临床CRO及SMO业务收入4.1亿元，其中SMO收入同比增长5.5%，保持中国行业领先地位 [9] 生物学业务 - 一季度生物学业务实现收入6.1亿元，同比增长8.2%，为公司带来超20%新客户 [10] TIDES业务 - 一季度TIDES业务收入达22.4亿元，同比增长187.6%，在手订单同比增长105.5% [3][10] - 2024年建成新增产能（多肽固相合成反应釜总体积至41000L）快速爬坡，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积提升至100000L [3][10] 在手订单情况 - 截至2025年3月末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1% [3][10] 股权出售情况 - 2024年11月8日及2025年1月10日，累计出售药明合联8600万股股票，约占总股本7.17%，成交金额约24.26亿港元 [5] - 2025年4月1日，出售药明合联5080万股股票，约占总股本4.23%，成交金额约21.78亿港元，投资收益约18.47亿元 [6] 全年指引 - 公司维持年初制定的全年指引，预计2025年持续经营业务收入将实现10%至15%的增长 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 药明康德2025年一季报显示收入和利润均高速增长，超市场预期，公司持续经营业务收入有望重回双位数增长，维持“买入”评级 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价60.45元，一年内最高/最低70.68/36.36元，市净率2.8，股息率1.64%，流通A股市值151,180百万元，上证指数/深证成指3,286.65/9,849.80 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产21.58元，资产负债率25.72%，总股本/流通A股2,888/2,501百万，流通B股/H股 -/387百万 [2] 事件 - 公司发布2025一季报，实现营业收入96.5亿元，同比增长21.0%，持续经营业务收入93.9亿元，同比增长23.1%，归母净利润36.7亿元，同比大幅增长89.1%，扣非后归母净利润23.3亿元，同比增长14.5%，归母净利润高增长主要系出售股权及处置业务带来一次性投资收益约14.1亿元 [5] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|39,241|9,655|42,767|48,028|54,366| |同比增长率（%）|-2.7|21.0|9.0|12.3|13.2| |归母净利润（百万元）|9,450|3,672|11,274|12,842|14,731| |同比增长率（%）|-1.6|89.1|19.3|13.9|14.7| |每股收益（元/股）|3.28|1.29|3.90|4.45|5.10| |毛利率（%）|41.5|42.3|43.6|43.8|44.1| |ROE（%）|16.1|5.9|16.8|17.0|17.9| |市盈率|18|/|15|14|12| [7] 各业务板块情况 - 化学业务收入73.9亿元，同比增长32.9%，TIDES业务收入22.4亿元，同比增长187.6%；测试业务收入12.9亿元，同比下降4.0%，药物安全性评价业务收入同比下降7.8%，临床CRO&SMO业务收入4.1亿元，受市场价格因素影响同比下降2.2%，SMO收入同比增长5.5%；生物学业务收入6.1亿元，同比增长8.2%，新分子类型相关收入贡献占比超30%，体外综合筛选平台收入同比增长28.9%，体内药理学收入同比增长9.4% [8] 在手订单情况 - 截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单达523.3亿元，同比增长47.1%，TIDES在手订单同比增长105.5% [8] 股东回馈情况 - 公司2024年维持30%年度现金分红比例（~28.4亿），额外一次性派发10亿特殊分红，2025年增加中期分红，同时适时回购10亿元A股并注销 [8] 盈利预测与投资评级 - 公司维持2025年指引，预计持续经营业务收入同比增长10%-15%，整体收入达415-430亿，维持2025-2027年归母净利润为112.7亿元、128.4亿元、147.3亿元，对应PE分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级 [8] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|40,341|39,241|42,767|48,028|54,366| |营业成本|23,729|22,965|24,125|26,979|30,412| |税金及附加|297|301|328|369|417| |主营业务利润|16,315|15,975|18,314|20,680|23,537| |销售费用|701|745|812|912|1,033| |管理费用|2,879|2,879|3,138|3,524|3,989| |研发费用|1,441|1,239|1,350|1,516|1,716| |财务费用|-338|-787|85|82|53| |经营性利润|11,632|11,899|12,929|14,646|16,746| |信用减值损失|-238|-338|0|0|0| |资产减值损失|-157|-1,236|0|0|0| |投资收益及其他|706|1,104|500|650|800| |营业利润|11,872|11,580|13,429|15,296|17,546| |营业外净收入|-40|-40|0|0|0| |利润总额|11,832|11,540|13,429|15,296|17,546| |所得税|2,132|1,972|2,014|2,294|2,632| |净利润|9,700|9,568|11,415|13,001|14,914| |少数股东损益|94|117|140|160|183| |归属于母公司所有者的净利润|9,607|9,450|11,274|12,842|14,731| [10]