行业投资评级与核心观点 - 报告维持对2025年国内旅游收入同比增长10%的预测 [1][2] - 预计下半年人均旅游花费将呈现企稳回升趋势 [1][2] - 线上旅游平台竞争激烈程度被认为低于电商、外卖等互联网子板块，存量玩家的收入及利润基本不受影响 [1] 国庆假期旅游市场表现 - 2025年国庆假期（8天）国内旅游收入达8,090亿元，同比增长15%，旅游人次达8.9亿，同比增长16% [2][9] - 假期人均旅游花费为911元/人次，同比微降0.6%，降幅优于预期的-1.2%，且较第一季度的-6%和第二季度的-3%持续收窄 [2][9] - 假期国内日均旅客量为240万人次，同比增长3.4%，国内经济舱均价为849元，同比微增0.3% [2] 主要在线旅游平台表现 - 携程集团出境包车订单同比增长120%，日韩及新马泰是热门目的地，欧洲如冰岛、挪威订单翻倍，西班牙、意大利、德国等订单增长约70% [8] - 同程旅行国内酒店整体预订热度同比增长超65%，非一线城市高品质酒店预订热度增超90%，非一线城市用户跟团游花费同比增长33% [8] - 飞猪假期出行客单价同比增长15%，大学生机票预订量同比增长63%，国内三线及以下城市订单增长强劲 [8] - 美团火车票和机票订单量分别同比增长10%和40%，出境跟团游订单量同比增长超20% [8] - 抖音在假期推出酒店线下扫码买单免佣金政策，其民宿团购销售额同比增长75%，经济型和高档型酒店销售额分别增长69%和53% [8] 公司业绩预测与投资建议 - 报告维持携程集团2025年总收入同比增长15%的预测 [2] - 报告维持同程旅行2025年核心OTA收入同比增长14%的预测 [2] - 携程的国内供给侧优势被评估为稳固，海外业务被视为长期第二增长曲线 [2] - 同程旅行持续验证其平台用户的客单价提升能力 [2] - 飞猪在并入阿里中国电商集团后，流量获得提升，订单预计将有提振 [2] - 美团在景区门票和下沉市场酒店间夜量方面仍具备竞争优势 [2]