投资评级与目标价 - 报告对天海防务维持"增持"评级 [1][7] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值42倍，给予公司2025年42倍PE，目标价为7.39元 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入13.05亿元，同比增长57.27%，环比增长19.00% [1][7] - 2025年第三季度归母净利润为1.06亿元，同比增长566.25%，环比增长25.15% [1][7] - 2025年前三季度公司累计实现收入31.48亿元，同比增长34.50%；累计归母净利润2.32亿元，同比增长202.12% [1][7] - 2025年第三季度单季度毛利率达21.78%，同比提升7.36个百分点，环比提升1.98个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为7.39%，同比提升4.06个百分点；其中第三季度单季度净利率为8.15% [2] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为20.55%，同比提升4.54个百分点，主要因系列化运输船产品占比提升形成规模效应 [2] - 2025年前三季度期间费用率合计为10.77%，同比下降0.19个百分点，显示良好费用管控 [2] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.24%、6.13%、1.26%、1.14% [2] 船舶EPC业务进展 - 2025年8月公司全资子公司大津重工承接18艘新船建造订单，包括6艘65米三用工作船、6艘7350载重吨多用途杂货船、3+3艘6600载重吨杂货船 [3] - 公司船舶建造业务有序推进，2025年9月向意大利船东交付40400吨散货船，10月为BAAS公司建造的5900吨多用途干货船举行命名仪式 [3] - 新接订单呈现批量、系列化特征，有望抬升销售毛利率 [3] 新业务拓展与前景 - 公司在防务装备领域深化特种无人船艇技术升级，开发无人投喂渔船等产品，相关产品将在2025年下半年及未来按计划交付 [4] - 在能源业务领域，公司开展能源加气站及新能源船舶试航加注等业务，2025年上半年已完成液氮预冷、LNG预冷加注等项目 [4] - 随着国际绿色航运持续推进，公司能源业务领域收入或将持续增长 [4] 盈利预测与估值调整 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至3.05亿元、3.33亿元、3.41亿元，较前值上调40%、16%、2% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.18元、0.19元、0.20元 [5] - 上调2025-2026年船海工程EPC业务毛利率预测至19%、17%，维持2027年预测为16% [5] - 预测公司2025年营业收入为46.28亿元，同比增长17.30% [10]