格隆汇12月29日｜浙商证券研报指出，内蒙一机业绩稳健增长，无人装备打开空间。2025年作为"十四 五"收官之年，公司在完成规划的驱动下有望实现业绩反转。同时，以99式为代表的我国第三代主战坦 克，自20世纪90年代研发至今已超过20年，未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装 需求。我国坦克出口创下新里程碑，印巴冲突有望成为中国军贸转折点。另外，公司布局无人车，并参 股爱生无人机4.25%股权。相比其他军工主机厂估值仍保持较低水平，对应25年PB为2.3倍，维持"买 入"评级。 ...

大会概况与主题 - 首届“无人+”智能装备技术创新与产业发展大会在北京密云召开 大会主题为“智启无人·慧聚共生” [1] - 来自全国**200余家**科研院所和领军企业的院士专家与产业精英参会 共同探讨科技创新与产业升级新路径 [1] 大会核心亮点与架构 - 大会亮点在于“三域融合” 首次将空天、地面、水中三大无人装备领域整合于同一平台 [1] - 此举打破了单一领域发展局限 填补了国内无人装备跨场景、跨技术、跨行业协同创新的空白 [1] - 大会采用“主会场+平行分会场”架构 设置了空天“无人+AI”、地面“无人+AI”、水中“无人+AI”、智能导航+AI及产业交流共**五大**专题分会场 [1] - 各分会场围绕技术原理与应用案例开展专业报告和互动研讨 旨在助力参会者精准对接合作资源 [1] 对地区发展的意义与展望 - 该大会为全国无人装备产业搭建了交流平台 并成为密云区高质量发展的重要契机 [2] - 大会标志着密云区在培育新兴产业、推动高质量发展的道路上迈出了坚实一步 [2] - 密云区将凭借发展“无人+”产业的独特优势与坚实基础 以开放姿态吸引更多创新资源落地 推动更多“无人+”创新成果在密云转化 [2] - 此举旨在共同书写生态与科技共生、创新与发展共赢的新篇章 [2]

公司业务定位与范围 - 公司是一家全国性的车辆及机械设备第三方认证、检验检测服务机构 [1] - 主营业务包括汽车整车、军用装备、工程机械、特种设备、民航地面设备、零部件等产品的检验检测服务 [1] - 主营业务还包括产品认证、体系认证和服务认证等认证服务 [1] 具体技术服务能力 - 公司可针对无人装备开展基础飞行性能、自主飞行、维修性、安全性、高海拔性能、环境适应性、电磁兼容性等试验 [1] 业务发展现状与未来方向 - 目前公司尚未开展商业航天业务 [1] - 未来公司将积极探索新业务领域 [1]

核心观点 - 新质战斗力与生产力正成为大军工板块极具弹性的增长极 [1] - 重点关注商业航天、无人装备、军用AI等细分领域 [1] 行业趋势与政策驱动 - “加快先进战斗力建设”位列推进“十五五”时期国防和军队现代化重点任务之首 [1] - 军用AI、无人装备等新兴技术对国防军事领域的变革将是颠覆性的 [1] - 商业航天、低空经济、核聚变等大军工板块产业进入快速发展期 [1] - 相关产业的规模化应用和资本化加速，带动产业链公司业务快速增长 [1] 投资工具与指数构成 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及航空、航天、船舶等军工领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数主要涵盖十大军工集团控股的上市公司，以反映中国军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 行业配置以航空装备和军工电子为主，充分体现军工行业的成长性和景气度 [1]

商业航天政策与前景 - 国家航天局成立商业航天司并发布《商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，目标到2027年实现产业规模显著壮大和创新活力增强 [1] - 政策涵盖火箭、卫星、新兴产业及资金支持等多维度内容 [1] - 卫星组网加速和民营火箭公司崛起推动商业航天迎来发展拐点，火箭与卫星端有望协同共振 [1] 军工行业发展趋势 - 国际地缘局势紧张推动全球军费增长，国内装备建设或因此提速 [1] - 行业重点关注无人装备、深海作战、信息化智能化等新质战斗力领域 [1] - 随着“十五五”规划临近，军工板块内需与军贸共振，民用及军贸市场或成为行业第二增长极 [1] 军工ETF与指数特征 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 指数从沪深市场选取涉及航空、航天、船舶、兵器及军事电子等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股呈现中小盘风格，主要聚焦于航空装备与军工电子行业 [1]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出商业航天三年行动计划的出台和太空数据中心规划的发布，为行业注入了新的增长动力，特别是商业航天、太空算力等领域被视为重要的投资主线 [1][3] - 行业当前估值处于历史相对高位，国防军工行业PE-TTM为77.60，在过去十年中的分位数为73.27% [3][13] - 投资建议聚焦于商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等主题，并列出相关核心标的 [3][42][43] 行业及个股行情回顾 - **行业行情回顾**：近一周（2025/11/22-2025/11/29）国防军工行业指数上涨2.85%，在申万一级31个行业中排名第14位；近一月下跌4.05%，排名第25位；近一年上涨12.94%，排名第15位 [3][7] - **个股行情回顾**：近一周表现前十的个股涨幅显著，雷科防务上涨32.30%，中天火箭上涨21.60%，宏达电子上涨14.28% [3][19]；近一月航天发展表现最佳，上涨52.83% [21]；近一年北方长龙涨幅最高，达341.68% [23] - **子行业表现**：近一周申万二级子行业中，航天装备板块表现最好，上涨8.10%，军工电子上涨3.89%，航空装备上涨2.70%，地面兵装上涨1.85%，航海装备微跌0.16% [42] 行业估值水平 - 国防军工行业整体PE-TTM为77.60，处于过去十年73.27%的分位数水平 [3][13] - 细分领域估值差异明显：航天装备子行业PE-TTM高达305.61，分位数达99.84%；军工电子PE-TTM为106.55，分位数为96.71%；航海装备PE-TTM为40.68，分位数仅为0.37% [3] 资金数据跟踪 - 申万国防军工行业本周（2025/11/22-2025/11/29）成交额为3788亿元，较上年同期大幅增长88.64%，较上周环比增长18.48% [33] - 军工类ETF基金总份额本周较上周微降0.59%，但较上年同期大幅增长72.70%；基金规模本周较上周增长1.31%，较上年同期增长75.42% [35][36][37] 行业要闻与政策动态 - 国家航天局印发《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，提出设立国家商业航天发展基金，培育耐心资本 [41][42] - 北京发布太空数据中心建设规划，计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过GW功率的集中式大型数据中心系统 [41][43] - 卫星物联网业务商用试验正式启动，工信部印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》 [41] - 中国航发在2025亚洲通航展上获得超10亿元意向订单 [41] 投资建议与核心标的 - 报告建议重点关注商业航天、低空经济、军贸、无人装备、军工AI等投资主线 [3][42][43] - **商业航天&太空算力**：推荐顺灏股份、普天科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - **低空经济**：关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等 [43] - **军贸**：推荐洪都航空、国睿科技、中航沈飞、航天彩虹等 [43] - **航空发动机**：关注万泽股份、派克新材、航发动力等 [43] - **军工+AI**：推荐观想科技、科思科技、华如科技等 [43] - **无人/反无**：关注四川九洲、新劲刚等 [43]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出“福建舰”正式入列标志着中国航母力量进入新阶段，同时“太空算力”开启了商业航天领域的新叙事 [1][3] - 投资建议关注商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等投资主线 [3] - 当前国防军工行业估值处于历史相对高位，PE-TTM为78.66，在过去十年中的分位数为73.66% [3][14] 行业及个股行情回顾 - 近一周（2025/11/01-2025/11/08）国防军工行业指数下跌0.47%，在申万一级行业中排名第25/31；近一月下跌2.45%，排名第24/31；近一年上涨4.99%，排名第21/31 [3][7] - 近一周表现最佳的个股为三角防务（上涨25.28%）、国瑞科技（上涨14.59%）和航发科技（上涨7.27%）；表现最差的个股为航新科技（下跌17.20%）、高德红外（下跌6.70%）和火炬电子（下跌5.22%） [3][18] - 申万国防军工行业本周成交额为2571亿元，较上年同期下降43.71%，较上周环比下降28.70% [32] - 本周军工ETF基金份额较上周下降1.41%，较上月同期下降2.29%，但较上年同期大幅增长70.89%；基金规模较上周下降2.01%，较上年同期增长60.13% [34][36] 国防军工行业估值水平 - 国防军工行业当前PE-TTM为78.66，在过去十年中的分位数为73.66% [3][14] - 细分行业估值差异显著：航天装备-申万II行业PE-TTM为304.62，分位数高达99.96%；军工电子-申万II行业PE-TTM为105.46，分位数为95.84%；航海装备-申万II行业PE-TTM为41.59，分位数为0.00% [3] 行业要闻 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰“福建舰”于2025年11月5日正式入列，舷号为“18”，标志着中国进入三航母时代 [3][40][42] - 搭载NVIDIA H100 GPU的Starcloud-1卫星于2025年11月2日发射升空，开启了“太空算力”新叙事，有望提升太空数据处理的实时性和效率 [3][40][43] - 星际荣耀运载火箭超级工厂于2025年11月5日开工，总投资33亿元，将填补成都运载火箭总装制造领域空白 [3][40] - 星河动力公司的“智神星一号”可重复使用液体运载火箭完成关键地面试验，即将首飞 [40] 本周行业观点 - 福建舰入列意味着中国航母力量从“能用、能战”迈向“强战、善战”的新阶段，配套舰载机等装备研制试验工作稳步推进 [42] - 太空算力模式（“天算地算”）相比传统“天感地算”模式，能有效缓解带宽压力、提升信息传输效率和决策响应时间 [43] - 报告列出具体关注标的：商业航天及太空算力主线包括上海瀚讯、中国卫通等；低空经济主线包括纵横股份、宗申动力等；军贸主线包括洪都航空、中航沈飞等；航空发动机主线包括派克新材、航发动力等；军工+AI主线包括观想科技、索辰科技等 [43]

市场表现 - 商业航天概念股出现涨停潮，中国卫星涨停，上海瀚讯上涨7%，航天电子上涨6% [1] - 航空航天ETF上涨2.68%，通用航空ETF基金上涨2% [1][2] 政策驱动因素 - 重磅会议将科技自立自强列为十五五社会发展目标首要位置，并新增“航天强国”表述，商业航天行业地位提升 [1] - 会议提及实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [1] - 招商证券预期“十五五”规划将以“加快发展新质生产力”为基础，加速发展商业航天、低空经济、无人装备及深海信息化等军工新兴方向 [1] 相关投资产品与成分股 - 航空航天ETF(159227)包含光启技术（超材料隐身技术）、中航沈飞（歼击机整机制造）、航发动力（航空发动机）、中航成飞（无人机系统制造）、长城军工（兵装集团弹药及智能武器系统）等成分股 [1] - 通用航空ETF基金(159230)低空经济含量超过80%，包含万丰奥威（通用航空飞行器研发）、洪都航空（通用航空教练机和民用无人机）、航天彩虹（无人机研发）、中直股份（直升机研发）等成分股 [2]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，核心投资逻辑围绕军贸突破和商业航天加速两大主线展开 [1][3] - 印尼证实采购中国歼-10战斗机，预算至少90亿美元，标志着中国高端军工装备在东南亚市场取得历史性突破，军贸市场前景可期 [3][40][41] - 卫星互联网建设加速，千帆星座第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，其运营公司上海垣信启动新一轮50-60亿元融资，投前估值超400亿元人民币 [3][40][42] 行业行情回顾与估值 - 近一周（2025/10/11-2025/10/18）国防军工行业指数下跌4.70%，在申万一级行业中排名第23/31；近一月下跌1.92%，排名第11/31；近一年上涨16.91%，排名第19/31 [3][7] - 当前国防军工行业PE-TTM为83.33，处于过去十年76.67%的分位数水平，估值相对较高 [3][12] - 细分行业估值差异显著：航天装备PE-TTM为168.97（分位数98.72%），军工电子PE-TTM为103.84（分位数95.22%），而航海装备PE-TTM为54.86（分位数仅4.77%） [3] 个股与资金表现 - 近一周个股表现分化，北方长龙（+8.71%）、大立科技（+7.40%）、航新科技（+5.90%）涨幅居前；国睿科技（-14.00%）、鸿远电子（-10.38%）、*ST炼石（-10.25%）跌幅较大 [3][17] - 申万国防军工行业本周成交额为3108亿元，环比大幅增加128.08%，但同比仍下降8.63% [3][31] - 军工ETF基金份额显示出长期资金流入态势，本周份额较上周同期增加0.66%，较上年同期大幅增加62.18% [3][34][36] 行业要闻与动态 - 重要军贸订单：印尼国防部长证实将采购中国歼-10战斗机，这是该国首次采购非西方战机 [3][40][41] - 商业航天进展：我国成功发射卫星互联网低轨12组卫星；千帆星座第六批18颗组网卫星发射成功，计划至2026年底实现648颗卫星的组网目标 [3][40][42] - 新产品亮相：直-20J舰载直升机在天津国际直升机博览会上首次公开亮相 [40] 投资主线与标的 - 报告建议关注八大投资主线：军贸、商业航天、无人装备、军工AI、低空经济、航空发动机、航母产业链、军工+AI [3][43] - 军贸主线核心标的包括：洪都航空、国睿科技、广东宏大、中航成飞、中航沈飞等 [43] - 商业航天主线核心标的包括：航天动力、西测测试、陕西华达、臻镭科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - 航空发动机产业链核心标的包括：万泽股份、派克新材、图南股份、航发动力等 [43]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级 [2] - 投资建议关注航空发动机、军贸、无人装备、商业航天、低空经济等投资主线 [5] - 三型舰载机在福建舰完成首次弹射起降训练，标志着航母电磁弹射和回收能力取得突破 [5][43][45] - 美方提及飞机发动机及零部件可能成为中美谈判筹码，凸显航空发动机国产替代的紧迫性与战略价值 [5][43][45] - 商业航天领域进展显著，吉利星座一期组网完成，低轨卫星互联网星座组网进度提速 [43][45] 行业及个股行情回顾 - 近一周（2025/09/20-2025/09/27）国防军工行业指数下跌0.42%，在申万一级行业中排名第13/31；近一月下跌9.03%，排名第31/31；近一年上涨40.43%，排名第10/31 [5][9] - 近一周表现前十的个股为星网宇达（+11.84%）、航天电子（+7.76%）、四创电子（+4.77%）等；后十的个股为奥维通信（-14.47%）、菲利华（-13.74%）、立航科技（-10.64%）等 [5][20] - 申万国防军工行业本周成交额为2570亿元，同比大幅增长88.28%，环比下降8.22% [5][34] - 军工ETF基金份额本周较上周增长2.12%，较上年同期大幅增长82.40%；基金规模本周较上周增长2.54%，较上年同期大幅增长118.27% [5][37][39] 行业估值水平 - 当前国防军工行业PE-TTM为84.84，处于过去十年77.44%的分位数，估值相对较高 [5][15] - 细分行业中，航天装备（PE-TTM 166.50，分位数98.72%）和军工电子（PE-TTM 109.04，分位数96.67%）估值处于历史极高位置；航海装备（PE-TTM 55.29，分位数4.81%）估值处于历史较低水平 [5][17] 行业要闻与动态 - 我国成功发射卫星互联网低轨11组卫星，商业航天发射活动频繁 [43] - 美国空军首款六代机F-47战斗机预计将于2028年首飞 [43] - 重要公司公告包括中航机载部分募投项目延期、菲利华实际控制人部分股份质押、航天环宇募投项目延期、中科海讯与北部湾港集团签订战略合作协议等 [41] 本周行业观点与投资主线 - 福建舰三型舰载机完成首次弹射起降训练，验证了电磁弹射和阻拦系统与舰载机的良好适配性，推动航母编队体系作战能力实现“代际跨越” [45][46] - 美方表态强化了航空发动机国产替代的逻辑，中长期将倒逼国内商用航空发动机技术突破和产业自主可控 [45] - 商业航天板块催化不断，低轨卫星互联网星座组网进度提速，四季度多款可回收火箭即将迎来首飞试验 [45] - 报告列出了具体的投资主线及相关标的，涵盖航空发动机、军贸、商业航天、航母产业链、军工AI、无人/反无、低空经济等多个领域 [46][48]