演习总体概况 - 东部战区在“正义使命-2025”演习第二天，组织海空兵力于台岛南北两端相关海域，开展查证识别、警告驱离、模拟打击、立体投送、精兵破袭、夺控要港等科目演练，并同步组织多支战区陆军部队远程箱式火箭炮分队对台岛北部、南部相关海域实施实弹射击，取得预期效果 [1][25] 空军演练行动 - 上午8时许，东部战区空军出动多型多架歼击机、干扰机、预警机、轰炸机从多个沿海机场挂弹起飞，编队飞赴台岛南北两端相关海空域开展演练 [3][27] - 轰-6K战机编队挂载实弹远程奔袭，在歼-16等战机掩护下建立打击阵位，模拟发射多枚精确制导弹药，对台岛内部多个重要目标实施模拟打击 [8][32] - 飞行员报告已到达任务空域，导弹准备完毕，可以发射 [5][29] - 东部战区空军表示连续出动多批战机，联合海军舰艇编队开展演练，有效检验了海空协同、一体封控能力，并表明全时待战、随时能战的战备状态 [10][34] 海军及两栖作战演练 - 30日下午，两栖攻击舰海南舰编队协同东部战区相关驱护舰、无人机等兵力，开展立体投送、精兵破袭、夺控要港等科目演练，检验编队协同、体系作战、精打击要能力 [12][36] 陆军远程火力演练 - 多支战区陆军远程箱式火箭炮分队对台岛北部、南部相关海域实施实弹射击 [1][25] - 凌晨时分，东部战区陆军某部远程箱式火箭炮分队接令紧急出动，以小群多路形式快速向待机地域机动，完成战斗准备 [14][41] - 多台远程箱式火箭炮听令发射，数十枚火箭弹对台岛北部预定海域进行火力打击，重点检验部队火力封控、敏捷杀伤等作战能力 [17][40] - 30日中午12时许，另一支远程箱式火箭炮分队开始火力打击任务，大量制导火箭弹精准覆盖目标海域预定靶区，射击后分队迅速转移阵地 [21][45][23][47] - 陆军部队表示，实弹射击有效检验了战时封岛、断链作战能力，并表达了坚决完成任务的决心 [19][43] 火箭军战备状态 - 已于29日在东南沿海某地域完成战斗部署的火箭军多型多架次导弹发射车，全时保持战斗发射状态，随时听令而动 [15][38] 部队表态与决心 - 参演部队各级指战员多次表态，枕戈待旦、斗志昂扬，有坚定意志和强大能力捍卫国家主权和领土完整，随时准备听令出击，坚决粉碎一切分裂图谋 [19][25][43][49]

演习核心内容与目标 - 东部战区组织“正义使命-2025”演习进入第二天，多军种开展联合立体火力打击，旨在检验海空协同、一体封控、火力封控、敏捷杀伤等作战能力，并取得了预期效果 [1] - 演习科目包括查证识别、警告驱离、模拟打击、立体投送、精兵破袭、夺控要港等，同步组织远程箱式火箭炮分队对台岛北部、南部相关海域实施实弹射击 [1] 空军与海军行动 - 东部战区空军出动多型多架歼击机、干扰机、预警机、轰炸机从多个机场挂弹起飞，编队飞赴台岛南北两端相关海空域开展演练 [1] - 轰-6K战机编队远程奔袭，在歼-16等战机掩护下模拟发射多枚精确制导弹药，对台岛内部多个重要目标实施打击 [2] - 两栖攻击舰海南舰编队协同驱护舰、无人机等兵力，开展立体投送、精兵破袭、夺控要港等科目演练，检验编队协同、体系作战能力 [2] 陆军与火箭军部署 - 东部战区陆军远程箱式火箭炮分队以小群多路形式快速机动，完成战斗准备，并对台岛北部预定海域进行火力打击，发射数十枚火箭弹 [2][3] - 火箭军多型多架次导弹发射车在东南沿海某地域完成战斗部署，全时保持战斗发射状态，随时听令而动 [2] - 另一支远程箱式火箭炮分队完成火力打击后迅速转移阵地，做好执行后续作战任务准备 [4] 作战能力与决心展示 - 演习有效检验了部队的战时封岛、断链作战能力，以及作为陆军新域新质作战力量的战备状态 [3][4] - 参演部队表示全时待战、随时能战，有坚定意志和强大能力捍卫国家主权和领土完整，坚决消灭一切分裂势力和外部干涉势力 [2][3][4]

演习核心内容 - 东部战区于演习第二日组织海空兵力在台岛南北两端相关海域进行多科目演练 包括查证识别 警告驱离 模拟打击 立体投送 精兵破袭 夺控要港等 并同步组织陆军远程箱式火箭炮分队对台岛北部 南部相关海域实施实弹射击 取得预期效果 [1] 空军演练行动 - 东部战区空军于上午8时许出动多型多架歼击机 干扰机 预警机 轰炸机从多个沿海机场挂弹起飞 编队飞赴台岛南北两端相关海空域开展演练 [3] - 轰-6K战机编队挂载实弹远程奔袭 在歼-16等战机掩护下建立打击阵位 模拟发射多枚精确制导弹药 对台岛内部多个重要目标实施模拟打击 [5] 海军及两栖作战演练 - 两栖攻击舰海南舰编队协同驱护舰 无人机等兵力 于下午开展立体投送 精兵破袭 夺控要港等科目演练 检验编队协同 体系作战及精确打击能力 [7] 火箭军及陆军火力演练 - 火箭军多型多架次导弹发射车已于29日在东南沿海完成战斗部署 全时保持战斗发射状态 [9] - 东部战区陆军某远程箱式火箭炮分队于凌晨接令紧急出动 快速机动至待机地域完成战斗准备 [9] - 多台远程箱式火箭炮对台岛北部预定海域进行火力打击 发射数十枚火箭弹 重点检验火力封控与敏捷杀伤能力 [11] - 另一支远程箱式火箭炮分队于中午12时许执行火力打击任务 发射大量制导火箭弹精准覆盖目标海域预定靶区 射击后迅速转移阵地准备后续任务 [13][15]

股价表现与估值水平 - 8月22日收盘价35.5元，单日涨幅3.26%，滚动市盈率27.29倍，总市值269.80亿元 [1] - 公司市盈率低于采掘行业平均值30.87倍及中值36.96倍，在行业市盈率排名中位列第12位 [1][2] - 市净率4.03倍，高于行业平均3.61倍及中值3.50倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年8月8日股东户数33,105户，较上次减少959户，显示股东户数呈现下降趋势 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营业务涵盖矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备及能化产品生产与销售 [1] - 主要产品包括矿山基建剥离、民用爆破器材、导弹武器系统、精确制导弹药及化工产品三聚氰胺等 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入91.50亿元，同比增长63.83%，显示收入端实现高速增长 [1] - 净利润5.04亿元，同比增长22.05%，利润增速显著低于收入增速 [1] - 销售毛利率19.86%，反映公司整体盈利水平 [1] 同业估值比较 - 在同业公司中市盈率低于龙高股份36.96倍、石化油服58.39倍及通源石油60.03倍 [2] - 总市值269.80亿元高于行业中值51.64亿元，但低于行业平均155.53亿元 [2] - 市净率4.03倍高于中海油服1.54倍、海油工程0.94倍及中油工程0.75倍 [2]

军事行动 - 美军发动"午夜之锤"行动，动用超过125架军机和75枚精确制导弹药打击伊朗核设施 [1] - 7架B-2轰炸机向目标投掷14枚"掩体炸弹"作为主攻力量 [1] - 为掩护主攻编队，美军派出数架B-2轰炸机佯装向关岛方向飞行 [1] 突发事件 - 佯动编队中一架B-2轰炸机在飞越太平洋时发生故障 [1] - 故障飞机被迫降落在夏威夷希卡姆联合基地 [1][1] - 由于B-2轰炸机的敏感性和刚执行的任务性质，事件引发高度关注 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][100] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是矿服民爆一体化龙头企业，战略转型布局防务装备，三大业务板块协同并进，业绩持续较快增长 [20][28][100] - 防务装备业务是战略转型重点，产品布局国内外军贸两大市场，高端装备受国际市场认可，收购江苏红光进军高能炸药领域，成长空间广阔 [6][21][41] - 民爆领域公司工业炸药产能居国内前列，产能有地域和品类优势，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化征程，收入稳健增长 [7][78][80] - 矿服领域公司是国内龙头，以矿业管家服务管理创造价值，国际化布局加快、智能化成效渐显，收入增长快且在手订单充足 [8][89][90] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍 [9][11][100] 根据相关目录分别进行总结 三大业务板块协同并进，业绩持续较快增长 - 公司是矿服民爆一体化领军企业，战略转型军工前景广阔，以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为三大主业 [20] - 发挥混合所有制体制优势和矿服民爆一体化服务模式优势，保证管理层与股东利益一致，为客户提供更安全、高效服务 [30][32] - 营收规模扩大，业绩较快增长，2024 年营收 136.52 亿元，同比增长 18%，归母净利润 8.98 亿元，同比增长 25% [33][40] 防务装备：战略转型布局防务装备，以高端武器和含能材料为方向 - 战略转型布局防务装备，研发项目累计开支超 10 亿元，产品布局国内外市场，自主研发提升产线自动化水平 [41][42] - 高端武器频亮相，军贸市场前景广阔，导弹是军贸重要产品，公司智能武器装备受国际市场关注，超声速巡航导弹和多功能空地导弹需求旺盛 [49][51][54] - 收购江苏红光，进军高能炸药领域，黑索今是常规武器基本装药重点，现代战争弹药需求大 [58][59] 民爆：市场集中度持续提升，公司 69.75 万吨工业炸药产能全国领先 - 工业炸药总产量基本稳定，市场集中度持续提升，民用爆破器材用于多领域，现场混装炸药是发展方向 [61][71] - 工业炸药产能全国领先，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化发展新征程，公司产能有地域和品类优势，收入稳健增长，收购 EXSUR 促进业务协同 [78][79][80] 矿服：国内龙头企业，国际化、智能化发展空间广阔 - 矿服行业稳步增长，向国际化、技术密集、大型化、智能化发展，我国采矿业固定资产投资增长，爆破服务市场集中度高 [81][85] - 矿服收入较快增长，国际化加快布局、智能化逐见成效，公司矿服收入增长，在手订单充足，收购雪峰科技提升业务规模，推出大模型和打造智能矿山 [90][94][96] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [9][11][100]

报告核心观点 - 港股通 2024 年年报显示行业收入、利润等企稳回升，领先 A 股，推荐科技、创新药和新消费 [2][7][8] - 广东宏大是民爆矿服一体化领军企业，未来成长路径清晰，首次覆盖给予“增持”评级 [2][10] - 关税豁免机制独立且作用显著，从五个视角评估中国制造“难替代性” [3][12] 市场指数表现 综合指数 - 上证指数收盘 3375 点，1 日涨 0.17%，5 日涨 4.22%，1 月涨 1.77% [1] - 深证综指收盘 2000 点，1 日跌 0.19%，5 日涨 6.29%，1 月涨 2.12% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现涨 0.12%，1 个月涨 4.15%，6 个月跌 4.66% [1] - 中盘指数昨日表现跌 0.17%，1 个月涨 3.27%，6 个月跌 10.79% [1] - 小盘指数昨日表现跌 0.21%，1 个月涨 4.23%，6 个月跌 4.81% [1] 行业涨幅 - 光伏设备Ⅱ昨日涨 2.23%，1 个月涨 7.64%，6 个月跌 29.42% [1] - 航运港口昨日涨 2.21%，1 个月涨 3.43%，6 个月跌 3.07% [1] - 化妆品昨日涨 1.97%，1 个月涨 14.4%，6 个月涨 3.51% [1] - 城商行Ⅱ昨日涨 1.77%，1 个月涨 9.1%，6 个月涨 13.47% [1] - 医疗服务Ⅱ昨日涨 1.63%，1 个月涨 7.47%，6 个月跌 10.17% [1] 行业跌幅 - 地面兵装Ⅱ昨日跌 4.11%，1 个月涨 5.38%，6 个月涨 7.13% [1] - 航海装备Ⅱ昨日跌 3.94%，1 个月涨 6.49%，6 个月跌 9.81% [1] - 军工电子Ⅱ昨日跌 3.41%，1 个月涨 3.99%，6 个月跌 4.34% [1] - 航空装备Ⅱ昨日跌 2.82%，1 个月涨 5.97%，6 个月跌 10.67% [1] - 金属新材料昨日跌 1.33%，1 个月涨 4.15%，6 个月跌 3.73% [1] 港股通 2024 年年报分析 总体情况 - 2025 年以来港股关注度提高，主动权益公募对港股配置占比从 2024Q4 的 14.5%升至 2025Q1 的 19.2%，南向资金流入幅度超三年 [7] - 港股通行业收入、利润、毛利率 TTM、ROETTM 在 2024 年年报企稳回升，领先 A 股；非金融口径下，收入增速下行，但归母净利润增速等企稳；企业扩展意愿弱 [7] 大类板块 - 2024 年年报 TMT、消费、医药 ROETTM 边际改善明显；收入端金融地产、TMT 等行业环比 24H1 改善；利润端多个行业环比 24H1 改善 [7] 一级行业 - 计算机、传媒基本面改善明显，地产、电力设备、煤炭盈利恶化；对利润增速贡献拆分，非银、传媒、交运正贡献大，地产等负贡献大 [7] 行业特征 - 港股通与 A 股相比，行业集中度高，2024 年行业集中度 CR3 超 80%的行业有石油石化等；腾讯等公司对港股通及所属行业贡献高利润增速 [7] 广东宏大（002683）深度报告 公司概况 - 内生外延打造民爆矿服一体化领军企业，形成民爆、矿服、防务装备三大板块，2010 - 2024 年归母净利润 CAGR 达 17% [2][10] 行业趋势 - 民爆行业向安全化等方向发展，集中度有提升空间，头部企业可凭收并购扩张产能；民爆矿服一体化是发展抓手，矿服成长空间广阔 [10] 公司优势 - 混装炸药比例 61%，矿服规模领先，子公司爆破资质全，在手订单逾 300 亿元；工业炸药产能 69.95 万吨/年，西部收入高增 [10] - 海外收入领先，跟随紫金矿业获海外项目，收购秘鲁产能，赞比亚建设炸药厂；推进智能矿山建设，与华为合作，研发“悟空爆破大模型” [10] 业务转型 - 防务装备业务是战略转型重点，布局国内外军贸市场，产品多样，参与展会提升知名度，控股广东省军工集团 [10] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 27 年收入分别为 222.19/260.10/293.43 亿元，归母净利润分别为 11.68/14.68/17.28 亿元，对应增速分别为 30%/26%/18%，3 年归母净利润 CAGR 为 24%；首次覆盖给予“增持”评级 [10] 中国制造“难替代性”专题 关税豁免机制 - 关税豁免机制独立，由美国进口企业主动申请，作用显著，关税 1.0 时期被豁免关税商品占比最高达 60%；本轮豁免速度快，清单金额占 2024 年美国自华总进口的 26.5% [3][12] 豁免原因 - 缓解美国成本上涨压力和产业链供应链错配问题；被豁免商品对华依赖度高，关税致行业成本上升，且美国部分行业竞争力下滑、存在生产短板 [12] 难替代性评估 - 从供应链难脱钩、自华进口价格涨幅高且对华依赖度跌幅小、加价倍率高、依赖中国供应链成本率低、“龙二”竞争力有限难间接脱钩五个视角构建指标 [12]

公司概况 - 公司是国内工业炸药产能领先、矿山工程资质齐全、矿服规模领跑行业的矿山民爆一体化服务商，形成民爆、矿服、防务装备三大板块 [1] - 混合所有制凸显公司体制机制优势，员工积极性高，2010-2024年归母净利润CAGR高达17% [1] - 公司工业炸药产能69.95万吨/年，位列行业第二，新疆当地产能21.95万吨 [2] 业务板块 民爆业务 - 公司混装炸药比例61%，领先行业平均水平（35%），单线包装炸药产能大于1.2万吨 [1][2] - 行业集中度仍有提升空间，头部企业或凭借持续收并购实现产能扩张 [1] - 安全化、智能化、集中化、一体化是民爆行业重要发展方向 [1] 矿服业务 - 公司矿服规模领跑行业，多家子公司爆破资质齐全，在手订单逾300亿元 [2] - 矿服市场超2000亿，但2024年民爆企业矿服收入仅为353亿元，成长空间广阔 [1] - 矿服壁垒更高，是产业获取长期发展的抓手 [1] 防务装备业务 - 防务装备是公司战略转型重点板块，布局国内及国际军贸两大市场 [2] - 产品包括导弹武器系统、精确制导弹药、黑索今等业务 [2] - 公司控股广东省军工集团，实现省内优质资源赋能 [2] 成长路径 - 民爆产能持续整合、矿服渗透西部及海外市场、转型防务装备获取长期成长 [1] - 西部地区收入持续高增，仍有持续整合及向西部转移趋势 [2] - 海外收入行业领先，跟随紫金矿业拿下多个海外项目，收购秘鲁炸药产能，在赞比亚建设炸药厂 [2] 行业趋势 - 需求端各区域呈现分化态势，新疆煤炭及西藏水利工程景气提振，西部大开发站上舞台中央 [1] - 一带一路矿产资源丰富，空间广阔，为行业提供持续的发展动力 [1] - 西部转移与出海布局将是行业未来主旋律 [1] 技术创新 - 公司积极推进智能矿山建设，与华为合作无人矿山，研发"悟空爆破大模型" [2] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为222.19/260.10/293.43亿元，归母净利润分别为11.68/14.68/17.28亿元 [3] - 对应增速分别为30%/26%/18%，3年归母净利润CAGR为24% [3] - 2025年PE约20倍，高于可比公司平均PE 18倍 [3]