精确制导弹药

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广东宏大(002683):矿服民爆一体化龙头,深耕军工谱新篇
中邮证券· 2025-06-27 10:35
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“增持”评级 [1][100] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是矿服民爆一体化龙头企业,战略转型布局防务装备,三大业务板块协同并进,业绩持续较快增长 [20][28][100] - 防务装备业务是战略转型重点,产品布局国内外军贸两大市场,高端装备受国际市场认可,收购江苏红光进军高能炸药领域,成长空间广阔 [6][21][41] - 民爆领域公司工业炸药产能居国内前列,产能有地域和品类优势,收购秘鲁 EXSUR 开启国际化征程,收入稳健增长 [7][78][80] - 矿服领域公司是国内龙头,以矿业管家服务管理创造价值,国际化布局加快、智能化成效渐显,收入增长快且在手订单充足 [8][89][90] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元,对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍 [9][11][100] 根据相关目录分别进行总结 三大业务板块协同并进,业绩持续较快增长 - 公司是矿服民爆一体化领军企业,战略转型军工前景广阔,以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为三大主业 [20] - 发挥混合所有制体制优势和矿服民爆一体化服务模式优势,保证管理层与股东利益一致,为客户提供更安全、高效服务 [30][32] - 营收规模扩大,业绩较快增长,2024 年营收 136.52 亿元,同比增长 18%,归母净利润 8.98 亿元,同比增长 25% [33][40] 防务装备:战略转型布局防务装备,以高端武器和含能材料为方向 - 战略转型布局防务装备,研发项目累计开支超 10 亿元,产品布局国内外市场,自主研发提升产线自动化水平 [41][42] - 高端武器频亮相,军贸市场前景广阔,导弹是军贸重要产品,公司智能武器装备受国际市场关注,超声速巡航导弹和多功能空地导弹需求旺盛 [49][51][54] - 收购江苏红光,进军高能炸药领域,黑索今是常规武器基本装药重点,现代战争弹药需求大 [58][59] 民爆:市场集中度持续提升,公司 69.75 万吨工业炸药产能全国领先 - 工业炸药总产量基本稳定,市场集中度持续提升,民用爆破器材用于多领域,现场混装炸药是发展方向 [61][71] - 工业炸药产能全国领先,收购秘鲁 EXSUR 开启国际化发展新征程,公司产能有地域和品类优势,收入稳健增长,收购 EXSUR 促进业务协同 [78][79][80] 矿服:国内龙头企业,国际化、智能化发展空间广阔 - 矿服行业稳步增长,向国际化、技术密集、大型化、智能化发展,我国采矿业固定资产投资增长,爆破服务市场集中度高 [81][85] - 矿服收入较快增长,国际化加快布局、智能化逐见成效,公司矿服收入增长,在手订单充足,收购雪峰科技提升业务规模,推出大模型和打造智能矿山 [90][94][96] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元,对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍,首次覆盖给予“增持”评级 [9][11][100]
巴黎航展引爆军贸关注,商飞驱动行业增长,军工ETF(512660)强势吸金,当前规模超150亿元位居同类第一
每日经济新闻· 2025-06-23 13:20
中国航空工业发展 - 巴黎航展上70余家中国展商展示明星产品 全面展现中国航空工业发展水平和顶尖成果 [1] - 全球军贸需求方对中国军贸装备性能 性价比的认知持续深化 行业天花板再次抬高 [1] - 印巴冲突中国产武器表现亮眼 中国系统化先进装备可能成为其他国家优先选择 全球市场份额有望提升 [1] 军工板块市场表现 - 军工ETF(512660)盘中涨近1% 成交额超2.6亿元 近10日净流入额超9亿元 [1] - 军工ETF今年以来份额增长近50% 规模超150亿元位居同类第一 [1][4] - 商业航天事件(梦舟飞船逃逸试验 中星9C卫星发射)持续引发市场关注 成为板块短期重要驱动因素 [1] 行业增长驱动因素 - 国际地缘冲突加剧 军事科技竞争白热化 行业战略地位凸显 长期增长预期坚实 [2] - 技术迭代加速 关键战略节点临近 五年计划周期将至 行业景气度保持上行 [2] - 低成本精确制导弹药 无人系统成为国内需求新驱动力 信息化智能化建设紧迫 [3] - 军贸产业受印巴冲突催化 有望在2025年全面爆发 [3] - 泛军工需求(大飞机 低空经济 商业航天 深海科技)空间广阔 [3] 行业前景与周期 - 中国国防预算增幅维持7% 占GDP比重不足1.5% 低于主要军事大国 未来增长空间大 [3] - 2025年"十四五"收官之年 行业有望摆脱低迷 迎来全面复苏景气拐点 [3] - 订单恢复正常并释放 板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [3] 指数与标的 - 军工ETF紧密跟踪中证军工指数 覆盖航空航天装备 军工电子 船舶 兵器等领域 龙头属性显著 [3]
申万宏源证券晨会报告-20250514
申万宏源证券· 2025-05-14 10:14
报告核心观点 - 港股通 2024 年年报显示行业收入、利润等企稳回升,领先 A 股,推荐科技、创新药和新消费 [2][7][8] - 广东宏大是民爆矿服一体化领军企业,未来成长路径清晰,首次覆盖给予“增持”评级 [2][10] - 关税豁免机制独立且作用显著,从五个视角评估中国制造“难替代性” [3][12] 市场指数表现 综合指数 - 上证指数收盘 3375 点,1 日涨 0.17%,5 日涨 4.22%,1 月涨 1.77% [1] - 深证综指收盘 2000 点,1 日跌 0.19%,5 日涨 6.29%,1 月涨 2.12% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现涨 0.12%,1 个月涨 4.15%,6 个月跌 4.66% [1] - 中盘指数昨日表现跌 0.17%,1 个月涨 3.27%,6 个月跌 10.79% [1] - 小盘指数昨日表现跌 0.21%,1 个月涨 4.23%,6 个月跌 4.81% [1] 行业涨幅 - 光伏设备Ⅱ昨日涨 2.23%,1 个月涨 7.64%,6 个月跌 29.42% [1] - 航运港口昨日涨 2.21%,1 个月涨 3.43%,6 个月跌 3.07% [1] - 化妆品昨日涨 1.97%,1 个月涨 14.4%,6 个月涨 3.51% [1] - 城商行Ⅱ昨日涨 1.77%,1 个月涨 9.1%,6 个月涨 13.47% [1] - 医疗服务Ⅱ昨日涨 1.63%,1 个月涨 7.47%,6 个月跌 10.17% [1] 行业跌幅 - 地面兵装Ⅱ昨日跌 4.11%,1 个月涨 5.38%,6 个月涨 7.13% [1] - 航海装备Ⅱ昨日跌 3.94%,1 个月涨 6.49%,6 个月跌 9.81% [1] - 军工电子Ⅱ昨日跌 3.41%,1 个月涨 3.99%,6 个月跌 4.34% [1] - 航空装备Ⅱ昨日跌 2.82%,1 个月涨 5.97%,6 个月跌 10.67% [1] - 金属新材料昨日跌 1.33%,1 个月涨 4.15%,6 个月跌 3.73% [1] 港股通 2024 年年报分析 总体情况 - 2025 年以来港股关注度提高,主动权益公募对港股配置占比从 2024Q4 的 14.5%升至 2025Q1 的 19.2%,南向资金流入幅度超三年 [7] - 港股通行业收入、利润、毛利率 TTM、ROETTM 在 2024 年年报企稳回升,领先 A 股;非金融口径下,收入增速下行,但归母净利润增速等企稳;企业扩展意愿弱 [7] 大类板块 - 2024 年年报 TMT、消费、医药 ROETTM 边际改善明显;收入端金融地产、TMT 等行业环比 24H1 改善;利润端多个行业环比 24H1 改善 [7] 一级行业 - 计算机、传媒基本面改善明显,地产、电力设备、煤炭盈利恶化;对利润增速贡献拆分,非银、传媒、交运正贡献大,地产等负贡献大 [7] 行业特征 - 港股通与 A 股相比,行业集中度高,2024 年行业集中度 CR3 超 80%的行业有石油石化等;腾讯等公司对港股通及所属行业贡献高利润增速 [7] 广东宏大(002683)深度报告 公司概况 - 内生外延打造民爆矿服一体化领军企业,形成民爆、矿服、防务装备三大板块,2010 - 2024 年归母净利润 CAGR 达 17% [2][10] 行业趋势 - 民爆行业向安全化等方向发展,集中度有提升空间,头部企业可凭收并购扩张产能;民爆矿服一体化是发展抓手,矿服成长空间广阔 [10] 公司优势 - 混装炸药比例 61%,矿服规模领先,子公司爆破资质全,在手订单逾 300 亿元;工业炸药产能 69.95 万吨/年,西部收入高增 [10] - 海外收入领先,跟随紫金矿业获海外项目,收购秘鲁产能,赞比亚建设炸药厂;推进智能矿山建设,与华为合作,研发“悟空爆破大模型” [10] 业务转型 - 防务装备业务是战略转型重点,布局国内外军贸市场,产品多样,参与展会提升知名度,控股广东省军工集团 [10] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 27 年收入分别为 222.19/260.10/293.43 亿元,归母净利润分别为 11.68/14.68/17.28 亿元,对应增速分别为 30%/26%/18%,3 年归母净利润 CAGR 为 24%;首次覆盖给予“增持”评级 [10] 中国制造“难替代性”专题 关税豁免机制 - 关税豁免机制独立,由美国进口企业主动申请,作用显著,关税 1.0 时期被豁免关税商品占比最高达 60%;本轮豁免速度快,清单金额占 2024 年美国自华总进口的 26.5% [3][12] 豁免原因 - 缓解美国成本上涨压力和产业链供应链错配问题;被豁免商品对华依赖度高,关税致行业成本上升,且美国部分行业竞争力下滑、存在生产短板 [12] 难替代性评估 - 从供应链难脱钩、自华进口价格涨幅高且对华依赖度跌幅小、加价倍率高、依赖中国供应链成本率低、“龙二”竞争力有限难间接脱钩五个视角构建指标 [12]
广东宏大(002683):民爆矿服创领一体化 转型军工擘画新宏图
新浪财经· 2025-05-13 10:43
民爆矿服一体化引领者,出海打开远期空间。1)公司混装炸药比例61%,矿服规模领跑行业,多家子 公司爆破资质齐全,在手订单逾300 亿元;2)公司工业炸药产能69.95 万吨/年,位列行业第二,新疆 当地产能21.95 万吨,近年西部地区收入持续高增,且仍有持续整合及向西部转移趋势;3)海外收入行 业领先,跟随紫金矿业拿下多个海外项目,并收购秘鲁炸药产能,在赞比亚建设炸药厂,补齐海外炸药 缺口;4)积极推进智能矿山建设,与华为合作无人矿山,研发"悟空爆破大模型",持续引领行业发 展。 全力进军防务装备,提升发展新动能。防务装备业务是公司的战略转型重点板块,布局了国内及国际军 贸两大市场,产品包括导弹武器系统、精确制导弹药、黑索今等业务,并积极参与珠海航展与阿布扎比 国际防务展提升知名度,同时控股广东省军工集团,实现省内优质资源赋能。 内生外延打造民爆矿服一体化领军企业,未来成长路径清晰。公司是国内工业炸药产能领先、矿山工程 资质齐全、矿服规模领跑行业的矿山民爆一体化服务商,现已形成民爆、矿服、防务装备三大板块。混 合所有制凸显公司体制机制优势,员工积极性高,2010-2024 年归母净利润CAGR 高达17%, ...