投资评级 - 报告对航天电子（600879.SH）维持买入评级 [8] - 当前股价为12.64元，总股本329,930万股，流通A股329,930万股，近12月最高价32.24元、最低价10.38元（股价为2026年10月30日收盘价）[9] 核心观点 - 公司2026年前三季度实现营收69.65亿元，同比减少23.58%，实现归母净利润0.69亿元，同比减少71.32%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比减少79.76%，整体经营短期承压 [2][6] - 单Q3实现营收22.14亿元，同比减少28.58%，实现归母净利润0.20亿元，同比减少42.59% [2][6] - 收入端受下游需求波动影响，上半年公司产品交付进度不及预期，导致收入规模同比收缩 [12] - 盈利端受收入规模降低导致营收规模效应减弱及部分产品定价下降影响，公司整体盈利承压 [12] - 公司是精确制导弹药、消耗式无人机稀缺主机厂，在战役、战术无人装备市场处于领军地位，海内外产品需求保持旺盛 [12] - 公司是型号及商业航天核心配套单位，国内巨型星座项目关键分系统核心供应商之一，卡位航天电子元器件关键配套环节 [12] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润2.06、4.50、6.90亿元，同比增速分别为-9.28%、118.51%、53.45%，对应PE分别为203、93、60倍，随公司后续内外贸型号转批产逐步落地及商业航天建设提速，不排除上调盈利预测的可能性 [12] 经营业绩分析 - 前三季度合计实现营收69.65亿元，同比下滑23.58%，单Q3实现营收22.14亿元，同比减少28.58% [12] - 2026Q1-Q3公司销售毛利率为21.50%，同比提升2.49pct [12] - 期间费用率为20.01%，同比提升3.58pct [12] - 销售净利率为0.85%，同比降低1.32pct [12] - 销售费用率为1.9%，同比提升0.38pct；管理费用率为11.33%，同比提升2.33pct；研发费用率为5.96%，同比提升1.16pct；财务费用率为0.8%，同比降低0.29pct [12] 业务与市场地位 - 公司是精确制导弹药、消耗式无人机稀缺主机厂，在战役、战术无人装备市场处于领军地位，海内外产品需求保持旺盛 [12] - 公司是型号及商业航天核心配套单位，国内巨型星座项目关键分系统核心供应商之一，卡位航天电子元器件关键配套环节 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润2.06、4.50、6.90亿元，同比增速分别为-9.28%、118.51%、53.45% [12] - 对应PE分别为203、93、60倍 [12] - 随公司后续内外贸型号转批产逐步落地及商业航天建设提速，不排除上调盈利预测的可能性 [12] - 财务报表预测显示2026E/2027E/2028E营业总收入分别为13867/16863/21166百万元，归母净利润分别为206/450/690百万元，EPS分别为0.06/0.14/0.21元 [18] - 2026E/2027E/2028E市盈率分别为202.53/92.68/60.40倍，市净率分别为1.99/1.96/1.92倍 [18]