市场观点与策略转变 - 市场对高市早苗胜选的解读已过度演绎，当前风险平衡正转向支持日本国债收益率曲线重新陡峭化 [1] - 花旗集团、德意志银行和法国兴业银行已退出或建议退出押注日本短期国债收益率比长期国债更快上涨的交易，即押注曲线平坦化的策略 [1] - 策略转变的背景是高市早苗提名了两位被视为货币政策鸽派的日本央行董事会成员，且有报道称她对进一步加息表示担忧 [1] 曲线动态与市场影响 - 在高市早苗胜选后，日本国债收益率曲线急剧平坦化，2年期与30年期日本国债收益率差已从1月的峰值收窄至约210个基点 [2] - 周三市场出现反向操作：随着进一步加息预期消退，短期债券反弹；而由于担忧日本央行在更宽松政策下可能落后于通胀曲线，长期国债收益率攀升，导致长短端利差再度走阔 [1] - 有迹象显示高市早苗的政策偏好可能比市场最初假设的更加强势，这可能重新点燃债券市场的抛售压力和波动性 [2] 机构分析与具体策略 - 法国兴业银行策略师认为日本国债曲线平坦化已走得太远，相对于其模型显得过于平坦，并基于财政政策缺乏透明度、长期国债供应即将到来、30年期收益率处于区间低端以及日本央行前景的不确定性，倾向于战术性反向操作 [1] - 德意志银行策略师团队在约25个基点的平坦化行情兑现后，基于估值因素及鸽派理事会成员的提名，建议退出进一步押注日本收益率曲线平坦化的头寸 [1] - 花旗集团平仓了与日本央行更高终端利率和更鹰派政策预期相关的头寸，这些头寸原本基于需要通过收紧政策来提振日元的假设，不过他们仍持有日本股票多头头寸 [2] - SMBC日兴证券策略师指出，海外投资者可能未能准确评估两位日本央行政策委员会提名人的再通胀主义立场，可能导致债券市场出现额外的“扭曲陡峭化”，即短期收益率下降而长期收益率上升，从而扩大两者利差 [2]