尽管日本央行在本周的政策会议上普遍预计会按兵不动，但鉴于日元的疲软态势，短期内加息的可能性 正在增加，这有可能进一步推高日本国内通胀水平。隔夜指数掉期交易显示，年底加息的可能性约为 50%。 三井住友信托银行高级市场策略师Ayako Sera表示："鉴于高市早苗政府目前仍处于弱势状态，大规模 的扩张性财政计划不太可能如此迅速地出台。"她还指出，超长期债券价格偏低，而且人们对寿险公司 会加大购买力度的预期也推动了需求，从而导致收益率曲线变平。 卖出短期日本国债、买入长期日本国债的策略正逐渐受到青睐，其背后的逻辑是：鉴于日本央行将进一 步加息，且新的财政支出即将出台，收益率曲线将会变得更加平缓。根据数据，5年期和30年期日本国 债的收益率差距本月已收窄逾7个基点，达到自4月下旬以来的最窄水平——这一幅度的变动幅度大于美 国，也与法国的收益率差距扩大形成鲜明对比。包括先锋资产管理公司和三井住友信托银行在内的投资 者认为超长期债券具有价值，而T.Rowe Price则预计日本央行的紧缩政策将对短期债券市场施加压力。 这一转变反映出市场预期日本央行将重新开始提高利率，而长期债券收益率应会趋于稳定，因为新首相 高市早苗的 ...

经济刺激计划与融资方案 - 日本首相高市早苗正着手制定应对通胀等挑战的一揽子经济刺激计划，并将其作为最优先事项之一 [1] - 经济刺激计划预计将包括平抑物价举措和增加国防开支等项目，并将编制补充预算作为资金保障 [1] - 财务大臣片山皋月表示，若现有财源（如超预期税收和以往预算结余资金）不足以支持经济刺激计划，可能需要增发国债进行融资 [1] - 财务大臣称，目前要全面掌握预期财政收支状况为时尚早，补充预算的规模将足以实现目标，但未必需要特别庞大 [1][2] 税收政策考量 - 政府将认真考虑减免食品销售税，这是自民党与其新联盟伙伴日本维新会达成的协议内容之一 [2] - 财务大臣对减免食品税持审慎态度，指出必须综合考虑该税收在社会保障资金中的作用以及实施调整面临的技术挑战 [2] - 财务大臣表示达成联盟协议是非常严肃的事情，必须认真商讨，暗示谈判仍在进行中 [3] 财政政策与债务管理 - 财务大臣与首相一样，倡导负责任但扩张性的财政政策，主张日本应在追求增长的同时逐步降低净债务与GDP之比 [3] - 市场对财政扩张的担忧已推动日本长期国债收益率上升，本月早些时候30年期国债收益率曾升至3.3%的历史高点 [3] - 日本央行从10月开始每月将购买3450亿日元（23亿美元）的10-25年期国债，低于上一季度的4050亿日元 [3] - 财务大臣强调国债管理政策需格外审慎，政府正准备发行不同类型债券，例如与短期利率挂钩的浮动利率债券 [4] - 政府考虑扩大合格个人投资者的定义范围，将非营利组织和医疗法人纳入其中 [4] 政府人事与国际交流 - 片山皋月于本周初成为日本首位女性财务大臣，此前高市早苗刚以首位女性首相的身份创造历史 [5] - 财务大臣片山与美国财政部长贝森特进行了通话，并计划于下周美国总统特朗普访日期间举行面对面会谈 [5] - 财务大臣表示预期与美国财长会相处融洽，指出对方十分推崇安倍经济学，并且他们是同一代的财政官员 [6]

日本央行对金融市场的评估 - 日本央行指出日本股市出现过热早期迹象 [1] - 日本央行警告美国贸易政策不确定性可能引发市场剧烈修正并冲击金融机构 [1] - 市场环境变化时对冲基金的快速头寸调整和去杠杆可能放大资产价格波动 [1] - 全球债券市场的调整可能影响日本的多种金融工具 [1] 对日本央行政策的批评与市场影响 - 批评者指责日本央行的长期超低利率和弱势日元政策使外国投资者在日本投资更便宜 [4] - 超低利率和弱势日元政策推高了日本资产和房产价格 [4] - 今年4月和5月对冲基金出售债券的传言推动超长期日本国债收益率大幅飙升 [4]

日本央行对金融市场的评估 - 日本央行指出本国股市出现早期过热迹象，股票价格在金融系统报告的“热力图”中被标记为“红色”[1][2] - 日经225指数于周二收于历史新高，今年以来已累计飙升近24%[1] - 日本金融体系整体保持稳定，银行拥有充足的资本基础和稳定的融资能力[2] 潜在风险与市场波动因素 - 美国贸易政策的不确定性可能引发市场大幅回调，进而冲击金融机构[1] - 外资对冲基金在日本国债交易中加大杠杆，其参与度上升可能进一步放大市场波动[1] - 若市场环境出现意外变化，对冲基金快速去杠杆可能加剧资产价格波动，影响日本各类金融工具的表现[1] 日本国债市场动态 - 今年4月至5月，因政界传出大规模财政支出计划，对冲基金抛售日本国债，致使超长期日本国债收益率大幅攀升[1] - 高市早苗提出的大规模支出计划可能引发新一轮国债抛售，并导致日元贬值[1] 房地产市场状况 - 房地产价格呈上涨态势，尤其是在核心都市圈，部分原因是外资等投资者的投资需求增加[2] - 东京都市圈新建公寓均价在今年4月至9月同比上涨20.4%[3] - 若市场参与者对未来房地产需求的预期发生变化，可能引发房地产价格回调[2] 货币政策与外部影响 - 日本央行于去年退出了持续十年的激进刺激计划，并在今年1月将短期利率上调至0.5%[3] - 央行行长植田和男强调，鉴于美国关税对日本经济的影响存在不确定性，未来加息需采取谨慎态度[3] - 批评人士认为，日本央行长期推行的超低利率政策及日元疲软是推高资产与房地产价格的重要原因[2]

日本规模最大的地区银行——横滨银行(Bank of Yokohama Ltd.)近日表示，一旦日本央行的利率峰值趋 近，该行已准备好重新大举进入国内债券市场。 该行负责市场业务的Hitoshi Inoue指出，日本央行本月大概率维持利率不变，但"很有可能"在12月或明 年1月将利率上调至0.75%。他同时透露，目前横滨银行对日本国债仍持谨慎态度。 Inoue的核心预期是，日本央行将在2026年4月开启的财年中再次加息，并在后续财年进一步行动，最终 将利率峰值推至1.25%。他认为，这一系列举措可能会使10年期日本国债收益率升至2%左右。周三，10 年期日本国债基准收益率在东京市场报1.65%。 Inoue在接受采访时表示，日本银行业曾因极低利率大幅压缩贷款利差，"苦苦挣扎"多年，而"现在的情 况完全相反"。他强调，"在一个存在利率的环境下，我们的核心投资组合将由主权债券、日本及美国股 指投资构成。" 目前，日本央行仍是日本国债的最大持有者。随着该行逐步减少购债规模，以退出货币刺激政策，市场 参与者正密切关注商业银行是否会重新进入国债市场。 2013年日本央行启动激进货币宽松政策后，包括横滨银行在内的日本银行业 ...

股市前景 - 日经平均股指在10月21日刷新最高点，收于49316点，较前一交易日上涨130点（0.3%），盘中一度上涨超700点首次逼近50000点[3] - 多数观点认为日本股市上涨趋势将持续，推动因素包括通胀、公司治理改革及人工智能需求增长，叠加政治因素导致股市急剧上涨[3] - 有预测认为随着对产业政策落地的期待升温，股市将缓慢上涨，2025年度内高点为52000点，较10月21日收盘点位高出5%[3] - 有观点指出若企业4至9月财报证实业绩增长乏力，股市上涨难度将加大，但指数在47000点附近有较强支撑[7] - 部分投资者基于对高市就任首相的预期提前买入股票，其当选成为理想的卖出时机，导致行情波动剧烈[3] 债券市场 - 日本长期利率指标的新发行10年期国债收益率为1.655%，较前一日下降0.015个百分点（债券价格上涨）[7] - 由于片山皋月将就任财务相，买入日本国债的动向增强，市场认为其将采取平衡政策[7] - 多数观点认为高市早苗当选后市场曾担忧的无节制财政扩张路线极有可能被避免，超长期国债收益率单边上涨态势将会停止[7] 汇率市场 - 10月21日下午东京市场日元兑美元汇率一度触及1美元兑151.60日元，创一周来日元贬值纪录，之后在海外市场一度跌至1美元兑152日元区间[8] - 低利率等推动日元抛售的结构性因素将持续，有观点认为若降低食品消费税讨论全面展开，可能加剧日元贬值趋势至1美元兑155日元区间[9] - 财务相人选片山皋月曾表示多数观点认为1美元兑120日元区间符合实力，但市场关注结构性因素[8]

曾让无数空头血本无归的"寡妇交易"正摇身一变，成为今年全球债市最赚钱的押注之一。随着日本债券市场陷入数十年来最严重 的抛售潮，做空日本国债的策略终于开始为投资者带来丰厚回报。 据媒体周二测算，日本国债今年以来在不含汇率波动的总回报率上已损失超过4%，成为全球政府债券市场中表现最差的品种。 日本债市持续受到加息预期反复、以及对新任首相可能推出大规模财政刺激的担忧冲击。 Jupiter Asset Management基金经理Mark Nash表示： "寡妇交易"终于翻身 "寡妇交易"这一策略在日本债市已存在数十年——投资者借入并卖空日本国债，期待价格下跌后买回获利。这一交易因在日本长 期超宽松货币政策时期令债券投资者屡屡亏损而得名。 如今情况已彻底逆转，与标普相关日债期货指数今年已下跌约2%。管理超过2300亿美元资产的Western Asset Management投资组 合经理Hiroyuki Kimura表示，其基金在日本债市长期保持做空久期策略，并计划坚持这一立场。该交易主要通过大量做空五年期 国债来执行。 RBC BlueBay Asset Management首席投资官Mark Dowding在10 ...

智通财经APP获悉，尽管日本政局动荡，先锋资产管理公司仍坚持其投资策略，认为日本央行若在今年 加息并推动国债收益率曲线趋平，其头寸将有望获利。 先锋集团国际利率主管Ales Koutny正为日本央行12月会议可能的加息做准备，具体操作是加大持仓调 整力度——做空短期债券，同时买入长期债券。 这一立场与多数投资者的普遍观点形成反差。当前投资者认为，受政治局势动荡影响，日本央行可能会 在更长时间内维持现有政策不变。日本议员将于周二投票，选举产生下一任首相，这一事件进一步加剧 了政治不确定性。这种不确定性已导致对官方利率预期敏感的日本短期国债收益率下跌，而长期国债收 益率则持续高企，致使收益率曲线趋陡。 Koutny表示："我们目前认为，市场对下一次加息的定价时点过于滞后，这反而为重新布局相关交易创 造了机会。"他认为本月加息的概率约为50%，同时也承认政治动荡可能将加息时间推迟至12月。 隔夜指数互换显示，市场预期日本央行10月30日会议加息的概率仅为23%，12月19日会议结束时加息的 概率为62%。市场完全定价首次加息要等到明年4月。 迫在眉睫的重新定价 目前，五年期与30年期日本国债的收益率差约为190个基 ...

全球市场下跌表现 - 欧洲股市全线走低，德国DAX指数一度跌超2%或超500点，英国富时100指数一度跌超1.5%，法国CAC40指数一度跌超1%，富时意大利MIB指数一度跌超2%，OMX哥本哈根20指数一度跌超3% [1][4] - 美股三大股指期货盘中大幅跳水，纳斯达克100指数期货一度跌超1.5%，标普500指数期货和道指期货一度跌超1%，随后跌幅收窄至0.2%以内 [1][4] - 大型银行股美股盘前集体下跌，美国银行一度跌超3%，花旗集团一度跌超2%，高盛和富国银行一度跌超1.5% [4] 加密货币市场下跌 - 比特币24小时内一度大跌超5%并跌破10.5万美元，以太坊一度跌超6%并跌破3800美元，BNB一度大跌超12%，艾达币和Solana一度跌超8% [2][5] - 加密货币全网24小时内爆仓超30万人，爆仓金额接近12亿美元，其中近八成为多单爆仓 [5] 避险资产需求上升 - 投资者抛售风险资产并转向黄金和美债，现货黄金周四大涨近3%突破4300美元/盎司，周五进一步涨超1%最高触及4380.79美元/盎司 [2][5] - 10年期美债收益率周四跌至4%以下，周五最低触及3.936%，为4月7日以来最低水平，5年期美债收益率触及3.505%创一年多以新低 [2][5] - 10年期澳大利亚国债收益率降至4.09%为4月初以来最低，日本国债收益率也有所下降 [7] 市场担忧因素 - 市场对美国地区性银行问题贷款的担忧加剧，信贷相关困境导致不确定性激增 [2][5][7] - 贸易政策不确定性上升和美国政府持续关闭削弱风险情绪，财政赤字问题加剧市场避险需求 [5][7] - 国际货币基金组织指出贸易政策不确定性、非银行金融机构扩张及债券市场承压等多重风险交织，资产价格被严重高估 [7][8] 资产估值风险 - 国际货币基金组织认为风险资产价格已远高于基本面，股市和公司信贷估值被明显拉伸，市场集中度达到历史高位 [8] - 人工智能概念股推动下估值水平接近互联网泡沫前高位，负面冲击可能引发无序且剧烈的市场调整 [8]

近期美联储官员的言论也对债券市场起到了支撑作用，进一步强化了市场对更多宽松政策的预期。美联 储理事沃勒周四表示，利率可以继续以25个基点的幅度下降，而美联储新任理事米兰则主张更大规模的 降息。 隔夜指数掉期已完全反映出美联储年底前将有两次各25个基点的降息，并暗示存在进一步大幅降息的可 能性。 星展银行高级利率策略师Eugene Leow在一份报告中写道："由于缺乏官方经济数据，投资者关注负面消 息流，并加大了对美联储放宽政策的押注。我们仍认为，美国收益率短期内将呈下行趋势，如果市场情 绪恶化，这一趋势可能会更加明显。" 美国国债价格继续上涨，中期美国国债收益率降至一年来的最低点，因市场对美国地区性银行暴雷的担 忧以及贸易紧张局势持续存在，投资者纷纷寻求避险。5年期美国国债收益率下降多达4个基点，至 3.51%，为2024年10月初以来的最低水平。此前，2年期美国国债收益率跌至2022年以来的水平，基准 10年期美国国债收益率跌破4%，30年期美国国债收益率同样延续此前的跌势。 Van Eck Associates跨资产策略师Anna Wu表示："今天美国国债市场的反弹是投资者寻求避险资产所 致。在信贷危机引 ...