12月初，日本长期债券收益率达到多年高位，表明投资者需求疲软，原因是担心日本政府支出增加以及 12月19日可能加息。规模达7.5万亿美元的日本债券市场通常较为稳定，但近几个月来却经历了异常剧 烈的波动，其中包括几次反响平平的政府债券拍卖。这场动荡始于5月份，当时20年期日本国债拍卖反 响不佳，导致收益率飙升。当月晚些时候的40年期日本国债拍卖更是加剧了市场的动荡。 此前，持有该国一半以上主权债券的日本央行开始逐步缩减资产负债表并减少债券购买规模。问题在 于，其他买家并未及时介入，填补日本央行撤资留下的市场缺口。日本央行政策的转变正值一个充满挑 战的时刻，因为投资者正在审视全球政府财政支出的增长以及依靠出售债券来为这些支出融资的做法。 尽管如此，已有迹象表明市场需求正在回升。12月4日发行的30年期日本国债获得了自2019年以来最强 劲的需求。尤其是外国买家，他们正利用多年来最高的收益率进行投资，因为将日元兑本币进行对冲可 以锁定额外收益。预计到2025年，他们将购买创纪录数量的日本国债，这将是自2005年开始追踪相关数 据以来的最高年度购买量。 如果需求持续疲软，将会面临什么风险? 债券需求持续疲软，随之而来 ...

日本国债价格在东京午盘下跌，因市场担心日本最近通过的补充预算可能导致债券发行增加。三菱日联 两位经济学家在一份研究报告中说，投资者对日本巨额补充预算中财政状况的担忧正在加剧。然而，经 济学家们表示，担忧似乎过度了，过度的担忧似乎没有必要。他们补充说，一个原因是，尽管近年来巨 额补充预算已成为常态，但预算中记录的支出金额不一定全部支出。10年期日本国债收益率上升3个基 点，至1.980%，为2007年6月以来的最高日内水平。 ...

据央视新闻消息，当地时间12月16日，日本国会参议院表决通过2025财年补充预算案，一般会计总额达到18.3万亿日元，相比2024财年补充预算 案增加31%。 补充预算案支出部分中，追加了1.1万亿日元防卫相关费用；连同9.9万亿日元的初始预算，2025财年防卫开支合计达到约11万亿日元，在GDP中 占比达到2%。 因财政来源存在巨大不足，日本政府将追加发行11.69万亿日元国债。 日本政府因财政来源存在巨大缺口，不得不通过大规模发债来填补预算。补充预算的通过进一步加重了日本已经高企的公共债务负担，可能对日 本国债市场和日元汇率产生压力。 美元/日元下跌0.26%，维持在154日元附近。 此举正值日本央行或将结束超宽松货币政策之际，最新调查显示，九成经济学家预测日本央行将在12月18日至19日的会议上加息25个基点，市场 定价也显示，12月加息25基点的概率约为90%。财政与货币政策方向的分化或将加剧市场对日本财政可持续性的关注。 截至发稿，日本10年期国债收益率报1.95%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文 ...

【12月15日消息,日本国债收益率挑战2%门槛释 放脱离通缩信号】 <>分析师和投资者透露,指标日 本国债收益率正挑战25年来一直作为上限的2%门 槛,释放出日本期待已久的脱离通缩信号。 <>10年 期日本国债收益率一个月内攀升近30个基点,12月8 日达到18年来最高点1.97%,并徘徊在略低于此的 水平。 <>贝莱德日本首席投资策略师称,10年期国 债收益率达2%至3%有高度象征意义,对企业活动 有利,目本正从三十年通缩向再通胀环境过渡。 【12月15日消息，日本国债收益率挑战2%门槛释放脱离通缩信号】分析师和投资者透露，指标日本国 债收益率正挑战25年来一直作为上限的2%门槛，释放出日本期待已久的脱离通缩信号。 10年期日本国 债收益率一个月内攀升近30个基点，12月8日达到18年来最高点1.97%，并徘徊在略低于此的水平。 贝 莱德日本首席投资策略师称，10年期国债收益率达2%至3%有高度象征意义，对企业活动有利，日本正 从三十年通缩向再通胀环境过渡。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 和讯猎报 12.15 14:33:15 周- 日本国债:收益率挑战2%,释放脱离 通缩信 ...

核心观点 - 中央经济工作会议定调2026年经济工作，财政政策将“更加积极”，货币政策“灵活高效”，核心任务是扩大内需、整治“内卷式”竞争、推动创新驱动和构建房地产发展新模式 [5][6][7][11][13][16][18][20] - 化工行业进入“击球区”，看好全球供给反内卷与全球AI需求带来的大周期机会 [30] - 人形机器人产业融资加速，商业化落地进程加快，产业链迎来“从0至1”的重要投资机遇 [41][48] - 电力设备与新能源板块多领域现积极变化：光伏供给侧改革合力形成，特高压建设密集核准，储能需求高增，锂电价格传导捋顺，AIDC建设受算力供应恢复驱动 [77][78][80][81][83][84][86] - 信用债市场呈现高波动与低利率特征，投资策略需向增量资金与主动择时要收益，城投债风险可控但需关注区域分化 [34][35][36] - A股2026年宏观主线是PPI回升与企业盈利修复，市场节奏上上半年成长风格占优，行业配置关注外需涨价链、AI产业链扩散、内需反内卷及资本市场活跃度提升 [59][60][61][71] 宏观经济与政策 - **财政政策**：2026年将“继续实施更加积极的财政政策”，为连续第18年扩张 [7] 中国2024年末政府负债率为68.7%，显著低于G20国家118.2%的平均水平，财政空间充足 [8] 2025年财政赤字率安排为4%左右，对比美国1980-2024年均值3.8%、日本同期均值4.2%，中国赤字率仍不高 [9] - **货币政策**：将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕” [11] 美联储进入降息通道（2025年累计降息75BP）为国内政策打开空间 [11] 结构性货币政策工具聚焦消费、科技创新、中小微企业，2025年三季度末相关工具余额达3.9万亿元 [12] - **扩大内需**：“坚持内需主导”居于明年经济工作首位 [13] 2013-2024年内需对经济增长平均贡献率达93.1%，其中消费平均贡献率55%，投资为38.1% [13] 2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于世界均值56%，有较大提升潜力 [14] - **统一大市场与反内卷**：将“制定全国统一大市场建设条例”，深入整治“内卷式”竞争 [16] 整治已初见成效，2025年1-10月生物基化学纤维制造、石墨及碳素制品制造行业利润同比分别增长61.2%和77.7% [17] - **创新驱动**：将建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心 [18] 2024年中国研发人员总量世界第一，高被引科学家达1405人次，占全球五分之一 [18] 固定收益与信用债 - **日本国债**：收益率上行源于货币政策转向（结束负利率、放弃YCC、缩表）及扩张性财政政策引发的债务可持续性担忧 [3] 日元利率飙升但汇率贬值，与利差背离，原因包括市场对“财政主导”的担忧及美日贸易协定引导的资本外流（日本将向美国投资5500亿美元） [3] 展望后市，日债收益率仍有上行压力，套息交易反转风险相对可控 [4] - **信用债策略**：2026年市场或延续低利率、高波动特征，高票息资产缺位 [35] 建议采用“短端票息+中长久期择时”策略，并关注信用债ETF成份券调仓机会 [35] - **城投债策略**：化债收效明显，2026年风险可控 [36] 策略上建议拥抱票息，信用下沉优于拉长久期，需关注区域分化 [36] - **可转债**：11月正股回调2.98%而转债仅跌0.17%，抗跌性源于债底支撑及前期正股涨幅过大后的均值回归 [55][56] 基于转债与正股收益价差分位数构建的择时策略，自2024年起累计超额收益近40个百分点 [57] 行业策略与投资机会 - **化工行业**：进入击球区，看好全球供给反内卷大周期与全球AI需求大周期 [30] 报告从需求驱动（如AI相关的制冷剂/氟冷液、机器人材料PEEK、半导体材料）、价值驱动（潜在分红率提升的煤化工、石油炼化龙头）及供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）三方面梳理了投资标的 [31][32] - **人形机器人**：产业融资加速，多家公司完成大额融资，如云深处科技完成超5亿元人民币C轮融资 [41] 浙江荣泰在泰国投资年产700万套机器人部件生产项目，总投资约7700万美元 [48] 产业链关注拥有核心部件积淀的企业，如执行器、丝杠、减速器、空心杯电机、传感器等环节 [49] - **煤炭行业**：北方降雪可能扰动生产与运输，供给约束增强，同时电厂日耗有望加速提升，煤价或逐步止跌企稳 [50] 行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，高股息价值属性值得关注 [53] - **电力设备与新能源**： - **光伏**：硅料收储平台公司（注册资本30亿元）落地，行业形成供给侧改革合力，隆基绿能员工持股计划彰显2026年盈利反转信心 [77] - **风电**：12月陆风招标维持高景气，中国电建2026年框架采购规模大幅增加至陆风31GW+海风4GW [78][79] 海风方面，2025年国内招标量达10.3GW，同比增长9%，欧洲及新兴市场需求共振 [80] - **储能**：2025年1-10月国内用户侧储能新增并网规模5.6GW/12.4GWh，同比增长86% [80] 独立储能项目持续推进，如呼伦贝尔市100万千瓦/400万千瓦时项目投运 [81] - **锂电**：产业链价格传导持续捋顺，部分电池企业产品已实现涨价 [83] 固态电池产业链布局加速，卫蓝新能源提交IPO辅导备案 [82] - **AIDC（智算中心）**：特朗普政府允许英伟达向中国出售H200芯片（收取25%费用），国内算力卡供应恢复有望驱动AIDC建设需求 [84] AIDC建设引发的电力短缺问题，将驱动液冷、电源设备等技术升级需求 [85] - **电网**：特高压迎来密集核准，浙江特高压交流环网工程获批，总投资达293亿元 [86] - **医药行业**：2025年国家医保药品目录新增114种药品，谈判/竞价成功率88% [88] 首个商保药品目录公布，19种药品纳入 [88] 当前医药板块TTM市盈率29.0倍，低于35.0倍的历史平均水平 [89] A股市场策略 - **宏观主线**：PPI回升是2026年重要主线，其回升斜率取决于财政扩张力度，并决定市场高度 [60][61][62] - **微观资金**：居民存款在理财收益率回落背景下有入市可能性，外资回流需观察“流动性宽松+PPI陡峭回升”组合 [63][64][65] - **市场节奏**：上半年是成长风格表现较优的窗口，因政策前置、流动性较优及风险偏好较优 [66] 春季躁动行情可能前置至2025年12月底或2026年1月初，关注软件、传媒、创新药、机器人等拥挤度较低的成长板块 [69][70] - **行业配置**：关键词包括美联储降息、外需、AI、涨价、资本市场活跃 [71] 具体关注： - 外需涨价链：工业金属、美国电力资本开支相关的电网设备/储能/电池材料/化工 [72][73] - AI产业链扩散：国产算力、AI端侧及应用 [74] - 外需科技周期：机器人、创新药、军工 [74] - 内需涨价链（反内卷）：化工、煤炭、钢铁 [75] - 资本市场活跃：券商 [76] 其他行业动态 - **房地产**：政策转向“控增量、去库存、优供给”，全国房地产库存总量约56亿平方米 [20][27] 加快构建发展新模式，截至2025年10月11日，全国商品房项目“白名单”累计审批贷款规模超7万亿元 [21] 现房销售占比提升，2025年1-10月全国现售商品房占比达35%，较2024年同期增5个百分点 [21] - **社会融资**：11月社融同比增速8.5%，贷款增长主要由对公板块拉动，居民加杠杆意愿不高，财富管理意愿或有提升 [38][39] M1同比增速4.9%，处于2015年以来中下游水平 [39]

格隆汇12月15日｜分析师和投资者称，指标日本国债收益率正在挑战25年来一直作为上限的2%门槛， 向市场释放出日本期待已久的脱离通缩信号。10年期日本国收益率在一个月内攀升了近30个基点，于12 月8日达到18年来的最高点1.97%，并徘徊在仅略低于此的水平。"10年期国债收益率达到2%至3%具有 高度象征意义，对企业活动非常有利，"贝莱德日本首席投资策略师YuichiChiguchi表示。"在经历了三 十年的通货紧缩之后，我们现在正在向再通胀环境过渡。" 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

美国国债市场动态 - 美国国债走势在经历三周来最大涨幅后趋稳 投资者正为美联储于周五启动的每月400亿美元国库券购买计划做准备 [1] - 美国10年期国债收益率基本持平于4.14% 两年期国债收益率在创下两个月最大跌幅后亦趋稳定 [1] - 美联储将利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间 并宣布启动美债购买以缓解短期融资成本压力 [1] - 杰富瑞集团策略师指出 鉴于美国财政部发行向国库券和短期债券倾斜 美联储的购买操作将产生刺激效果 [1] 市场预期与关键事件 - 货币市场定价显示 市场认为美联储在2026年3月进行首次25个基点降息的可能性为50% 并预期明年累计将有两次降息 [1] - 美国劳工统计局将公布初请失业金人数数据 经济学家预计该数据将从截至12月6日当周的19.1万人升至22万人 [4] - 美国财政部将通过出售220亿美元30年期国债完成本周发债计划 上月同期限国债拍卖曾因尾部利差扩大而推动收益率上行 [4] 其他主要国债市场表现 - 欧元区和英国国债总体持稳 [4] - 日本国债因20年期国债拍卖获得逾五年来最佳需求比率而上涨 较高收益率吸引了投资者 [4] - 澳大利亚国债大幅走高 因11月就业人数意外下降 这可能使该国央行在粘性通胀面前得以延长利率暂停期 [4]

日本央行对债券收益率上升的立场与市场动态 - 日本央行认为目前几乎没有必要采取紧急干预措施来遏制债券收益率上升 [1] - 央行决策者目前不愿采取行动，例如增加购债规模或开展紧急市场操作 [1] - 央行对干预设定了较高门槛，只有在出现与基本面不符的恐慌性抛售时才会出手，而日本目前并未出现这种情况 [1] 日本央行的干预原则与政策考量 - 央行将关注推动收益率变动的原因，而非具体的收益率水平，并对干预保持谨慎态度 [5] - 出手干预将向市场传递错误信号，暗示央行可能中止政策正常化努力，并与由市场力量驱动债券价格的意图相悖 [5] - 央行认为没有迫切需要调整其稳步减少购债的计划，包括对近期导致收益率升至历史高点的超长期债券的购买 [5] 日本国债收益率上升的驱动因素 - 基准10年期日本国债收益率升至18年高点，本周最高触及1.97%水平附近，接近近二十年未曾突破的2%心理关口 [1][6] - 收益率上升是由于投资者对两大不确定性持观望态度：日本央行最终可能将利率上调至何种水平，以及政府为资助下一财年预算将发行多少债券 [7] - 日本国债收益率上涨还受到首相高市早苗扩张性财政政策预期的推动，市场预计这将导致大量债券发行 [7] 市场背景与央行政策预期 - 日本央行被广泛预期将在下周政策会议上加息 [6] - 日本央行行长植田和男已暗示，当将利率从0.5%上调至0.75%时，央行将对未来加息路径提供一些明确信息 [7] - 近几周全球收益率普遍攀升，许多央行表示其宽松周期已接近或达到尾声 [6]

日本国债市场表现 - 东京午后交易中，日本国债价格延续涨势 [1][2] - 日本财务省最新20年期国债拍卖显示出稳健需求 [1][2] 债券拍卖需求指标 - 衡量债券拍卖需求的投标倍率约为4.10，为2020年5月以来的最高水平 [1][2] - 此次拍卖的尾差（即平均接受价格与最低接受价格之间的差距）较去年11月的上一轮20年期国债发行也显著收窄，显示需求增强 [1][2] 各期限国债收益率变动 - 日本5年期国债收益率下跌2.5个基点至1.420% [1][2] - 日本10年期国债收益率下降3个基点至1.925% [1][2] - 日本20年期国债收益率下跌3.5个基点至2.910% [1][2]

消息人士称，日本央行决策者正密切关注市场动向，但目前不愿采取行动，比如加大购债规模或进行紧 急市场操作，理由是干预门槛很高。 他们还认为，近期没有必要调整日本央行稳步缩减债券购买规模的计划，包括最近导致收益率升至纪录 高位的超长期债券购买计划。 据三位了解日本央行想法的消息人士称，日本央行认为采取紧急干预措施以抑制日本国债收益率上升的 必要性有限，此类举措与该行缩减刺激措施的努力背道而驰。 随着市场对日本12月加息的预期不断升温，本周基准的10年期日本国债收益率升至18年来的高点，引发 了人们对日本央行将如何应对的关注。 日本央行行长植田和男周二在国会发表讲话时表示，近期国债收益率的上升"有些迅速"，并重申日本央 行准备在特殊情况下迅速做出反应。 他们表示，干预还会让市场觉得，日本央行已经明确了将在何处介入，这与其让市场力量推动债券价格 走势的企图背道而驰。 最近几周，全球债券收益率一直在攀升，因为许多央行暗示，它们已处于或接近宽松周期的尾声，而市 场普遍预计日本央行将在下周的政策会议上加息。 责任编辑：于健 SF069 据三位了解日本央行想法的消息人士称，日本央行认为采取紧急干预措施以抑制日本国债收益率上升 ...