报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持评级 [3][6] 报告核心观点 - 核心观点：2025年第四季度收入实现高单位数增长，但业绩持平，反映了公司收入结构的变化。拉长时间看，九华旅游的稳定增长趋势未改变，2026年上半年旺季仍预期正增长 [4] - 2025年全年收入与利润均创历史新高，但下半年表现略低于此前预期，基于此略下调了未来盈利预测 [6] - 公司长期业绩稳定性在上市景区中极其稀缺，虽然收入结构略有变动，但各项业务均保持稳定增长 [6] - 远期项目（狮子峰索道建设、百岁宫缆车升级改造）预计将为未来贡献收入利润增量 [6] 公司财务与业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入8.79亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长14.4% [6] - **2025年下半年业绩**：收入3.96亿元，同比增长7.1%；归母净利润0.71亿元，与去年同期基本持平 [6] - **2025年第四季度业绩**：收入2.11亿元，同比增长7.7%；归母净利润0.32亿元，与去年基本持平；毛利率为43.6%，同比下降2.0个百分点，主要因高毛利率的索道业务收入占比下降 [6] - **分业务增长**：2025年，索道、客运、旅行社、酒店业务收入分别增长12.3%、25.0%、23.9%、7.5%，其中客运业务增长最快，主要得益于公司在景区内的客运专营权及景区交通管制趋严 [6] - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为2.32亿元、2.49亿元、2.66亿元（原预测2026/2027年为2.59亿元、2.89亿元） [3][6] - **营收与利润预测**：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为9.61亿元、10.58亿元、11.38亿元，同比增长9%、10%、8%；归母净利润同比增长率分别为9%、7%、7% [3] - **每股指标预测**：预计2026E/2027E/2028E每股收益分别为2.10元、2.25元、2.40元；每股经营现金流分别为2.93元、3.12元、3.32元 [3][8] - **盈利能力指标**：预计2026E/2027E/2028E毛利率分别为50.3%、49.6%、49.6%；净利率分别为24.2%、23.5%、23.4%；净资产收益率（ROE）分别为12.5%、11.9%、11.4% [8] - **估值指标**：基于2026年3月26日收盘价，对应2026E/2027E/2028E的市盈率（P/E）分别为18.6倍、17.4倍、16.3倍；市净率（P/B）分别为2.3倍、2.1倍、1.9倍 [3][8] 公司基本状况与财务预测明细 - **股本与市值**：总股本1.1068亿股，流通股本1.1068亿股；市价39.17元；总市值43.35亿元，流通市值43.35亿元 [1] - **资产负债表预测**：预计公司总资产将从2025年的19.52亿元增长至2028年的29.63亿元；货币资金预计从2025年的2.27亿元显著增长至2028年的11.12亿元 [8] - **现金流量预测**：预计2026E/2027E/2028E经营活动现金流分别为3.24亿元、3.45亿元、3.67亿元 [8]

一月十日，游客在临洮县熙州明园景区畅享冬日欢乐时光。新甘肃·甘肃日报通讯员 田建鑫 责任编辑：陈德政 图片新闻 ...

木兰天池主峰海拔588米，属大别山南麓一脉，在武汉及周边地区久负盛名。随着景区设施的不断完善，游客如今可选择多样化的游 览方式：乘坐缆车俯瞰天池全景，至大天池体验"天池飞仙"，实现一场"上天入地"的江湖梦；或泛舟湖上，感受"舟行碧波上，人在画中 游"的诗情画意；也可与好友一同体验九曲十八弯的玻璃漂流，在刺激与清凉中尽享欢乐。不过，木兰天池最经典也最富魅力的游览线路， 仍是那条绵延5公里的大峡谷。 为庆祝国庆节，景区还推出了多项优惠活动：10月1日至8日，姓名中带有"国"或"庆"字的游客，凭身份证可免入园门票；凡10月份出 生的游客，凭本人身份证可享景区门票半价优惠。此外，景区每日还限量赠送小国旗、枫叶书签、特色龙灯等特色礼品，先到先得，赠完 即止。 编辑：陈辰 今年国庆中秋双节期间，武汉黄陂木兰天池景区人气高涨，据携程数据显示，该景区成功跻身武汉市热门景区前五。 据了解，假期8天中，木兰天池每日推出不同主题活动，游客可参与亲子徒步、体验"嫦娥飞天"、与小丑互动等；中秋节当天还设有猜 灯谜、放河灯等传统活动，节日氛围浓厚。 国庆中秋假期，众多游客打卡木兰天池。 ...