美国财政部扩大回购对美债影响 - 美国财政部将10-20年和20-30年期名义国债流动性支持回购单次上限由20亿美元提高至至少40亿美元，公告后10年和30年美债收益率阶段性下行但随后反弹，显示回购对情绪有支撑、对趋势影响有限 [3] - 财政部回购更接近流动性管理，而非收益率控制，本次操作没有设定长端收益率目标，也没有承诺无限量买入，更不涉及美联储扩表创造准备金，不能等同于YCC或QE [3] - 财政部回购主要作用在于改善旧券流动性、稳定拍卖承接预期和释放政策部门对长端利率过快上行的关注 [3] - 长端美债压力仍来自期限溢价和供需重定价，财政赤字和中长期国债供给保持刚性，AI资本开支和企业债融资需求抬升私人部门资金需求，通胀前景与美联储反应函数仍不清晰，传统买盘承接能力也在弱化 [3] - 财政部回购可以降低无序抛售的尾部风险，但难以单独压低长期均衡利率 [3] - 后续政策工具箱分为财政部和美联储两条线，财政部工具包括扩大长债回购、调节TGA现金余额、在QRA中提高短债占比、通过"借短买长"进行债务期限管理以及推动监管松绑提升交易商承接能力 [4] - 美联储工具更强但政策门槛更高，包括放缓或停止QT、重启短债购买、调整再投资期限、使用SRF/FIMA等流动性后备工具，QE或YCC效果最强但在高通胀和央行独立性约束下概率最低 [4] - 美债长端或呈现"上有顶、下有底"的高位震荡，短期看10年期4.8%左右、30年期5.3%左右或形成阶段性阻力，中期看10年期4.5%左右也可能存在较强支撑 [4] - 趋势性下行需要美国通胀和增长数据持续走弱、AI资本开支融资降温，或11月QRA明确削减中长端供给 [4] - 后续重点关注Jackson Hole、9月FOMC、美国2026财年预算、11月QRA以及债务上限进展 [4] 景区行业投资机会 - 景区板块股价整体处于相对低位，建议围绕"低估值安全边际"与"项目催化兑现"两条主线布局 [8] - 2026年上半年国内居民出游人次34.63亿，同比+5.4%，国内居民出游总花费3.21万亿元，同比+2.0%，客单价926.942元，同比-3.3%，旅游业呈现客流增速快于消费增速的特征 [8] - 景区公司表现进一步分化，有效经营天数、高毛利项目运营及二消转化率成为利润释放的关键，当前板块股价已明显回落，市场预期有所降温 [8] - 暑运过半需求不断走强，全国民航客运航班量同比增长1.3%，旅客量增长3.7%，客座率同比提升1.6pct至86.0%，随着天气影响消退航班与客流较快恢复 [8] - 燃油附加费连续下调及7月平均含税票价同比下降0.7%，有望支撑暑运后半程和后续假期需求 [8] - 2026年中秋国庆假期合计放假10天，较2025年增加2天，两节间请假3天可形成13天连续休假，有望释放长线国内游、出境游和深度游需求 [9] - 考虑中秋短途及周边游占比较高、上年客单价基数偏高，预计旅游人次增速仍可能快于总花费增速 [9] - 秋假由局部试点加速扩围，2025年浙江、四川、佛山等地秋假期间旅游订单、景区门票及机票预订均明显增长，初步验证了对亲子游、研学游和周边游的拉动作用 [9] - 2026年更多省市推出或扩大秋假安排，多以2-3个工作日衔接周末形成4-5天假期，有望将需求进一步延伸至国庆后的传统淡季 [9]