固收：股债关系新变化与短期扰动 - 2025年以来“固收+”产品明显扩容，特别是二级债基增量较大，导致同时持有债券底仓与权益仓位的资金占比上升，股债两端的边际资金来源更趋一致 [2] - 权益市场波动对债市的影响，除了传统的风险偏好与比价逻辑，现在更容易通过净值回撤、赎回压力和再平衡行为直接传导至债市，在权益明显调整、申赎压力集中的交易日里，股债更易共同承压 [2] - 债券在“固收+”基金赎回加速时受到的影响，呈现“先高流动性、后低流动性；先交易盘、后配置盘”的特征，并非在各类债券间平均分布 [2] - 权益市场不同主线行情对债市扰动不同：金融走强可能带来“股强债弱”压力；科技走强可能压制债市超长端；成长和周期主导的波动中，需区分是结构性景气还是再通胀交易，后者更容易使股债在调整中共同承压 [3] - 地缘冲突通过油价上行与输入型通胀预期抬升，从基本面和政策预期两个层面阶段性削弱债券的避险稳定性，当前市场对宽松预期依赖强，对通胀尾部风险更敏感 [3] - 短期内债市超长端和交易性较强的品种，可能表现为股债正相关、与权益共同承压，但也可能在中期为债市创造“跌出来的机会” [4] - 关注月末到下月PPI出炉前，债市可能面临压力，特别是流动性较好的30年国债、长久期政金债和长久期二永债 [4] 农业：看好农产品价格上涨趋势 - 国际区域冲突持续，能源价格上涨提升生物柴油经济性，从而增加对植物油原料的需求预期 [9] - 近期国际大豆、豆粕、豆油价格上涨，截至2026年3月20日，玉米现货价格2455元/吨、小麦现货价格2600元/吨，再创年内新高 [9] - 继续看好2026年粮价景气对种植公司、优质种子公司、农产品加工优势公司的利好 [9] - 宠物行业方面，2026年人民币汇率提升或对部分公司出口业务的盈利能力造成影响，有海外产能和订单增量的公司（如中宠股份）有望业绩逆势上涨 [10] - 国内宠物市场增长较快，近期大型宠物展会彰显行业蓬勃发展势头，国内自主品牌收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的关键 [10] - 养殖行业方面，猪价目前跌破10元/kg，仔猪价格持续走低，预计3月去产能的逻辑会继续完善，能繁母猪存栏下降趋势将实现统一 [11] - 随着玉米等农产品价格走高和饲料提价，养殖行业成本下降难度增加，2026年上半年需关注猪价下跌和成本上升双逻辑下的产能去化进度 [11] 汽车：AIDC电源需求与行业动态 - 投资策略看好：AIDC发电装备需求高速增长，推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局且AI相关业绩占比不断提升的公司，以及往复式燃气发电机组产业链中重点公司 [12] - 投资策略看好：液冷是汽车零部件有望发挥制造体系和规模优势的赛道，推荐数字电源全面发力的公司 [12] - 投资策略看好：乘用车出海欧洲有望在碳减排背景下高速增长；国内反内卷，此前利润较弱的经销商有望反弹 [12] - 投资策略看好：智驾产业链有望收到L3测试进展的推动，以及人形机器人赛道 [12] - 近一周（2026/3/13-2026/3/20）：申万汽车指数下跌4%，新能源整车指数下跌3%，汽车零部件指数下跌6%，商用车指数下跌4%；相对万得全A，汽车指数相对持平，新能源整车指数跑赢1%，汽车零部件指数跑输2%，商用车指数相对持平 [12] - 根据乘联会数据，3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比2025年3月同期下降21%，较上月同期增长2%；2026年以来累计零售314万辆，同比下降19% [13] - 3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比2025年3月同期下降28%，较上月同期增长36%；2026年以来累计零售134.5万辆，同比下降26% [13] - 往复式燃气发电机组作为AIDC主电源快速发展，近期多家企业取得AIDC领域重要订单 [14] - 根据Atlas公司官网，其于3月10日宣布与卡特彼勒签署了一项涵盖约1.4吉瓦增量发电资产的全球框架协议，订单预计于2027年至2029年间交付 [14] - 根据Power Solution International(PSI)公司官网，其2025年营收约7.2亿美元，同比大幅增长52%；公司战略聚焦数据中心和石油天然气等高增长行业，特别优先关注快速扩张的数据中心领域 [14] - 往复式燃气发电机组在AIDC主供电源领域有响应速度、寿命和环保等性能优势，随着重点项目持续落地，规模效应有望继续推升市场认可度，长期看有望成为与燃气轮机可比的AIDC主供电源 [14]

两会政策定调与宏观目标 - 政府工作报告将经济增长目标设定在5%左右，与2023年目标持平，但实现难度加大，因2023年存在低基数效应 [2] - 财政政策基调积极，赤字率拟按3%安排，与2023年持平，但考虑到2023年四季度增发国债1万亿元，实际赤字率有所下降 [2] - 广义财政力度有所收敛，新增专项债额度为3.9万亿元，较2023年增加1000亿元，但低于市场预期，且未提及特别国债 [2] - 货币政策表述为“灵活适度、精准有效”，与2023年中央经济工作会议一致，强调社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配 [2] 对债券市场的核心影响 - 宏观政策组合对债市偏利好，经济增长目标设定务实，财政政策未超预期发力，降低了经济强刺激的担忧 [2] - 政府债券供给压力相对可控，新增专项债额度增幅有限，且未提及特别国债，有助于缓解市场对利率债供给冲击的忧虑 [2] - 货币政策维持稳健偏宽松的基调，为市场流动性提供了支持，有利于债券市场 [2] 需关注的潜在预期差 - 关注后续财政政策的具体落实与执行力度，政府工作报告提出“发行超长期特别国债”，但未明确年度发行额度，需跟踪其节奏与规模对债市的影响 [2] - 关注价格水平目标的实现情况，政府工作报告将CPI涨幅目标设定在3%左右，若后续通胀温和回升，可能对货币政策空间形成一定制约 [2] - 关注房地产政策的后续调整，政府工作报告提出“优化房地产政策”，需观察具体措施对相关产业链及信用环境的影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月价格延续修复之势 CPI反映内生动能加速修复 PPI在原材料输入与算力映射下修复 债市维持处于修复逻辑的观点 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 2月CPI与核心CPI读数均达近3年单月最高值 CPI同比和环比分别为1.3%和1.0% 核心CPI同比和环比分别为1.8%和0.7% 均高于市场一致预期值 [2][5] - CPI强势上涨有春节错月因素影响 排除错月因素 CPI环比仍比去年强0.35pct 1 - 2月CPI环比平均值增速为0.6% 仅次于2024年 高于去年 [2] - 细分来看 1 - 2月合并环比 服务CPI与食品CPI环比增幅高于非食品和消费品 单看2月 食品烟酒、交通通信和教育文娱分项对CPI同比拉动贡献较大 [3] PPI情况 - 2月PPI同比下降0.9% 降幅较上月收窄0.5pct 环比上涨0.4% 增速与上月持平 生产资料和生活资料出厂价格同比延续修复 [4] - 细分项中 采掘工业出厂价格加速修复 耐用消费品出厂价格修复放缓 [4] - 细分行业看 输入型的上游有色、能化行业与算力相关的计算机通信电子行业出厂价格环比涨幅较大 [4] 市场路径与债市观点 - 市场预期路径为“反内卷”在新能源产业链的映射、地产链困境反转带动黑色产业链、科技行业景气驱动的有色行情 但近期是“战争 + 油气”传导的输入型通胀叙事 [7] - 历史上输入性通胀对全年债市走势影响不大 当下维持债市处于修复逻辑的观点 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年春节后复工复产节奏快于去年农历同期，黑色上游及化工行业开工表现较好，但黑色下游及建材开工一般，需关注地产市场好转对上游产业链带动及原油价格波动对化工产业的影响 [2][14] - 春节假期居民出行消费表现不错，观影热度不及去年同期，后续需关注消费热度延续及两会促消费政策情况 [5][12] - 节后新房、二手房销售有所回暖，土拍数据表现一般，需关注土拍数据变化、上海地产新政效力及其他城市政策跟进情况 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 金融市场 - 本周利率债指数走弱，权益指数全线上行，南华贵金属指数涨幅明显，金铜比上行、金银比震荡下行，黄金价格上行、白银价格大幅回升 [15][17][19] 工业生产 - 发电：南方八省电厂煤炭日耗量回升，动力煤价格上涨 [21][22] - 炼焦：焦化企业开工率快速上行，双焦价格均下跌，主要港口煤炭库存连续下行、进口焦煤库存边际回落，独立焦企全样本焦炭库存大幅回升、炼焦煤总库存大幅下行 [23][24][26] - 钢铁：高炉开工率上行，铁矿石、螺纹钢期现货价格均下行，螺纹钢产量与前值持平，钢铁建材日均产量、板材日均产量下行，主要钢材品种库存大幅上行，北方六港铁矿石到港量回落 [26][28][32] - 建材：水泥价格窄幅波动，玻璃、纯碱价格下行，铜、铝期货价格边际上行，铝和阴极铜库存大幅上涨，水泥熟料产能利用率波动下行，浮法玻璃开工率明显低于季节性水平 [32][35][43] - 化工：甲醇开工率波动上升、纯碱开工率边际下行，江浙地区涤纶长丝开工率反弹、PTA开工率继续下行，原油价格波动上升、天然气价格上涨 [44][45][49] - 汽车：汽车半钢胎、全钢胎开工率均大幅下行 [48][49] 复工复产 - 全国10692个工地开复工率农历同比增加1.5个百分点，工地资金到位和工人复工情况好于去年，非地产项目资金到位率同比修复明显 [2][50][51] 物流交通 - 货运：公路物流运价指数、铁路运输及邮政揽收量均震荡下行 [52][53][55] - 客运：地铁客运量有所回升，国内航班架次大幅上行，国际航班架次也上行 [58] 终端需求 - 信贷：转贴现与存单负利差收窄，半年国股票据转贴现利率有所上升 [57][59][62] - 房地产：新房、二手房成交面积季节性回升，二手房挂牌价指数涨幅走阔，百城成交土地占地面积和溢价率均下降 [63][64][71] - 建筑施工：螺纹钢表观需求大幅回落，盈利钢厂比例边际回升 [75][77] - 消费：春节游客人数和花费创历史新高，电影票房不及同期，乘用车厂家批发、零售销量同比回升，猪肉平均批发价下行、蔬菜价格下跌、水果平均批发价高于去年同期 [76][79][86] - 出口：CCFI运价下行，港口货物吞吐量大幅下行，SCFI指数边际回升，CCFI环比多数下行仅南美航线上升，波罗的海干散货指数波动上升 [88][90]

宏观 - 2025年企业就业人员周平均工作时间为48.43小时，低于2023及2024年水平，但高于疫情前[2] - 企业就业人员每周平均休闲时间超过54.5小时，服务消费需求因此回暖[2] - 企业就业人员在总就业人员中占比为60%，其余40%人员的工时与消费率也高度相关[3] 策略 - 特朗普提名鹰派沃什为联储主席引发市场担忧，导致美元反弹、新兴市场及大宗商品下跌[4] - 市场判断2月将以震荡为主，节后指数有望强于节前，轮动加快是重要特征[4] - 前期涨价品种向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于十五五规划重大项目[4] 固收 - 上周债市情绪指数为116.1，较前值回升0.1；情绪扩散指数为50.1%，回升0.6个百分点[5][7] - 上周质押式回购余额为12.5万亿元，回落0.1万亿元；大行净融出余额为5.4万亿元，回落0.1万亿元[7] - 上周30年期国债换手率为2.4%，回升0.4个百分点；10年期国开债换手率为23.0%，回落0.5个百分点[7] 银行 - 八部委联合发布新规，新增对现实世界资产代币化的管理要求，并部署离岸与跨境领域监管措施[9] - 新规旨在严控虚拟货币金融风险，预计境内未来仅保留数字人民币一种数字货币[10] - 证监会对境外RWA代币化实施备案制管理，并明确禁止六大类资产作为基础资产[10]

文章核心观点 - 文章认为当前经济处于非典型修复阶段 在此背景下债券市场存在配置机会 并提出了2026年2月的债券投资策略展望 [2] 经济环境分析 - 当前经济处于非典型修复阶段 其特点与传统的周期性复苏有所不同 [2] 债券市场策略 - 基于非典型修复的经济环境 债券市场存在配置行情 [2] - 文章提出了针对2026年2月的债券投资策略展望 [2]

策略观点 - 核心观点：春季行情仍然值得期待，建议投资者持股过节，春节后市场交易热度可能回升并迎来新一轮上涨行情 [5] - 市场预判：春节前市场可能进入短暂震荡修正阶段，但未来几个月在政策和基本面层面或仍有积极消息 [5] 金工量化 - 因子表现：本周动量因子和盈利因子均获取正收益0.51%，市场表现为动量效应，Beta因子和流动性因子分别获取负收益-0.81%、-0.41% [5] - 组合表现：本周大宗交易组合相对中证全指获得超额收益0.06% [5] - 市场情绪：A股整体窄幅震荡，主要宽基指数量能择时指标转为谨慎信号，股票型ETF资金延续净流出，市场交易情绪回落 [5] - 关联影响：黄金价格剧烈波动，“A”顶回落走势可能引发资源品板块短期持续调整，权益市场情绪可能伴随交易资金收紧而回落 [5] 石油化工 - 油价驱动：伊朗地缘局势紧张加剧，原油地缘政治风险溢价上升，驱动油价上涨 [7] - 价格数据：截至2026年1月30日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收69.83、65.74美元/桶，较上周收盘分别上涨6.7%、7.3% [7] - 行业观点：全球局势持续动荡，地缘政治不确定性有望为油价景气奠定基础，坚定看好石化板块景气度 [7] 基础化工 - 行业表现：2026年1月化工板块涨幅居前 [7] - 积极因素：宏观经济数据稳步回升为行业景气修复奠定基础，近期降碳、环保及出口退税取消等政策推动供给端出清，有利于格局向龙头企业集中 [7] - 竞争优势：欧洲化工盈利承压，我国化工品出口竞争力增强，全球市场份额稳步提升 [7] - 景气展望：CCPI指数及部分化工品价格触底回升，价差改善与产能释放将驱动业绩修复，行业估值仍具向上弹性 [7] - 投资主线：建议坚守上游油服、化工龙头、国产替代三条主线 [7] 电新环保 - 政策动态：《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文）出台 [8] - 政策解读：政策核心意图在于推动储能行业规划有序、竞争公平、良性发展 [8] - 市场影响：该政策可能使此前较高的国内电化学储能需求增速预期回归合理范围，并减弱碳酸锂价格因博弈储能需求而上涨的动力 [8]

全球资本市场回顾 (20260123-20260130) - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其相对鹰派立场扰动市场对美联储政策的预期，市场定价2026年美联储降息两次 [1][2] - 市场担忧沃什立场，叠加高位获利了结，导致美元指数上行至97.1，10年期美债收益率录得4.26%，贵金属价格大幅下跌 [1][9] - 权益市场表现分化：韩国、阿根廷股市上涨较多，A股中恒生指数、恒生中国企业指数和上证50上涨，而中证转债、科创50、北证50下跌，越南、日本股市跌幅较大 [1][39] - 商品市场方面：黄金本周下跌2.01%，而地缘政治风险驱动原油本周上涨7.32% [1][39] 美联储政策与提名分析 - 新任美联储主席提名人凯文·沃什提倡“缩表+降息”的政策组合，认为缩表可抑制长期通胀预期，从而为大幅降息创造空间 [2][40] - 沃什认为当前降息幅度未充分考虑AI带来的生产力提升，未来将重视供给侧对自然利率的调节 [2][40] - 分析认为，沃什政策的核心诉求是通过压制通胀来打开降息空间，而非单纯鹰派，未来美联储可能通过降息刺激制造业供给来中期缓解通胀瓶颈 [2][40] - 市场目前定价2026年美联储降息两次 [7][36] 贵金属 (黄金/白银) 市场展望 - 短期受特朗普释放美伊和谈信号及提名鹰派美联储主席影响，黄金白银价格大幅下跌，进入降波调整阶段 [3][41] - 中期逻辑未破坏，分析认为沃什上台不意味着美联储系统性转向鹰派 [3][41] - 交易指标显示，沪金隐含波动率处于历史极端高位，偏度显著回落，认沽认购持仓量比率从底部上行，沪银情况类似 [3][11] - 历史复盘表明，新一轮黄金行情的起点通常是波动率回落到低位，当前金价需等待隐含波动率、偏度、认沽认购持仓量比率回到低位才能结束短期回撤 [3][11] - 本次调整后金银比大幅回升，但仍处于下行趋势中 [3][41] 原油市场分析 - 伊朗内乱等地缘政治风险导致油价短期冲高的确定性较强，基准假设下内战或动荡可能导致产量锐减，刺激油价 [4][42] - 若2026年下半年油价上升至80美元/桶，可能引发美国通胀大幅上行 [4][17] - 以金价为锚进行比较，油价和铜价均处于历史的极高性价比区域，而从油铜比来看，油价处于极度低估区域 [3][13] - 对于特朗普政府而言，压制油价走势是重要的政策诉求 [14][52] 全球资金流向跟踪 - 过去一周（截至2026/1/30），中国股市呈现外资流入、内资流出的格局：外资流入26.23亿美元，内资流出600.12亿美元 [4][42] - 海外主动基金过去一周流入中国股市8.83亿美元，海外被动基金流入17.41亿美元 [4][42] - 全球资金流入发达市场股市，大幅流出新兴市场股市 [4][42] - 固收基金方面，美国股市本周流入150.3亿美元；权益基金方面，中国股市流出573.9亿美元 [4][42] - 行业层面，过去一周美股资金大幅流入科技、能源和工业品，公用事业板块流出较大；中国股市资金流入材料、科技和医疗保健 [4][20] 全球资产性价比指标 - 估值分位数：截至2026/1/30，上证指数的市盈率分位数达到过去10年来的92.9%，超过法国CAC40，但低于韩国KOSPI200和标普500 [5][20] - 绝对估值水平：上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股 [5][43] - 股债性价比：从ERP（股权风险溢价）分位数看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，表明中国股市相比全球仍有较好的配置价值 [5][43] - 风险调整后收益分位数：标普500的风险调整后收益分位数上升至47%，纳斯达克由36%上升至39%，沪深300从78%上升至80%，GSCI贵金属持续保持在100%分位数 [6][43] 全球资产风险情绪指标 - 美股情绪：标普500指数位于20日均线下方，本周认沽认购比例相比上周下降 [6][44] - A股期权市场：沪深300的2026年3月到期看涨期权在5000点位附近的持仓量环比大幅上升，4800-5000区间的看涨期权仓位仍处高位，显示市场对A股后续上行有较强预期 [6][31] - 隐含波动率：本周沪深300期权各价位隐含波动率较上周小幅波动上行 [6][31] 全球经济数据摘要 - 美国经济：12月PPI同比边际上行，通胀消费指数下行，显示经济降温 [7][32] - 中国经济：12月通胀景气数据增强，信贷边际数据回暖，进口数据大幅增强，但CPI和PPI较为稳定，复苏信号进一步确认 [7][33] - 下周（报告发布后）重要经济指标包括中国1月官方储备资产和美国1月非农数据 [7][37]

报告核心观点 - 报告包含两份独立研究摘要，一份聚焦美国次贷危机对房地产市场的启示，另一份分析中国2025年宏观经济数据及对债市的启示 [1][2][3] - 美国次贷危机报告核心观点：危机由低息政策、房价投机、金融衍生品泛滥及快速加息引发，救市政策中财政与非常规货币政策效果优于常规货币政策，房价恢复周期约5-10年 [3] - 宏观经济报告核心观点：2025年中国GDP同比增长5%达成目标，经济结构转型深化，科技行业突出，但四季度动能放缓，预计2026年利率下行空间有限 [3][4][8] 美国次贷危机下的房地产市场分析 - **危机原因**：美联储低息政策导致次级贷款大量发行，居民杠杆率提升；房价增速过快超出实际价值并出现投机；债务通过资产证券化等衍生品在金融机构间传递；美联储快速升息刺破泡沫 [3] - **救市政策效果**：传统货币政策（降息）效果不佳；大力度的财政政策直接扩大需求，效果更好；非常规货币政策（QE）直接介入问题资产，效果更好；危机后美国居民杠杆率下降，政府杠杆率上升 [3] - **房价恢复情况**：美国利率长期处于下降趋势支撑房价；房屋租售比高于30年按揭利率约1年后房价增速见底，约4.5年后房价止跌回升；从次贷危机中恢复大约用时5-10年 [3] 2025年中国宏观经济表现 - **整体增长**：2025年全年GDP同比增长5%，达成增长目标 [3] - **三驾马车表现**：出口强于消费，强于投资，增速分别为5.5%、3.7%和-3.8% [3] - **结构转型**：相比2024年，经济结构深化转型，高技术行业突出，2025年社零增速提升0.2个百分点，出口下降0.3个百分点，投资增速下降7个百分点 [4] - **科技领域进展**：2025年全年工业机器人产量同比增长28%、新能源车产量同比增长25.1%、集成电路产量同比增长10.9% [4] 2025年四季度及12月经济动能 - **四季度概况**：经济动能较前三季度有所放缓，生产和服务业是主要支撑，四季度工业增加值增长5.0%，拉动经济增长1.5个百分点 [4] - **12月生产**：12月工业增加值同比增长5.2%，较上月提高0.4个百分点，达四季度最高值；制造业生产改善明显同比增5.7%（较上月+1.1个百分点） [4][5] - **12月服务业**：服务业景气度回升，尤其是生产性服务业，12月生产指数同比5%，较上月提升0.8个百分点；信息软件、租赁和商务服务业、金融业同比分别增长14.8%、11.3%和6.5% [6] - **12月投资**：三大投资分项均回落，制造业、基建和地产投资增速分别为-10.6%、-16.0%和-35.8%，分别较上月下滑6.1、4.0和5.5个百分点；电子、医药等行业投资增速降幅弱于制造业整体 [6] - **12月地产**：地产销售边际企稳，商品房销售额和销售面积同比分别为-23.6%和-15.6%，增速分别较上月+1.5和+1.7个百分点；新开工和竣工面积同比分别为-19.4%和-18.3%，较上月改善8.2和7.2个百分点 [7] - **12月消费**：社零同比增长0.9%，增速较上月下降0.4个百分点；餐饮收入和商品零售同比分别为2.2%和0.7%，增速分别较上月-1和-0.3个百分点；地产后周期商品销售改善，一般消费品走弱 [7] 经济数据对利率的启示 - **短期市场反应**：利率对经济数据反应平淡，10年期国债利率仅波动0.3个基点左右，市场更关注长端品种走势分化带来的利差交易机会 [8] - **中长期线索**：经济结构转型（消费好于投资，科技行业好于传统制造业，服务业支撑）与内生动能好转（企业生产企稳）两条线索显现 [8] - **2026年利率展望**：“反内卷”与价格回升意味着利率下行空间不大，低利率可能促进“内卷”，价格回升后实际利率自然下降，货币政策可能更倾向于结构性政策 [8]

固收：中资美元债与美债收益率展望 - 2025年美债收益率曲线呈现“陡峭化”特征，降息推动短端收益率显著下行，而长端收益率受经济前景预期、美国财政可持续性担忧等因素影响维持高位波动 [5] - 展望2026年，美债收益率走势预计延续“陡峭化”格局，降息路径趋于明朗或推动短端收益率进一步下行，而关税不确定性、美国财政可持续性的预期会对长端收益率产生扰动，长端收益率或保持高位震荡或小幅上行 [5] 房地产：政策支持与市场情绪 - 近期《求是》集中刊文聚焦房地产和城市更新，旨在改善和稳定楼市预期 [6] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，保障性住房再贷款利率降至1.25%，以进一步支持地方国企收购存量商品房用于保障性住房 [6] - 央行将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以推动商办地产去库存 [6] 有色金属：铜市场供需与价格展望 - 全球三大交易所电解铜库存创2013年7月以来新高 [7] - TC（加工费）现货创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张 [7] - 线缆企业周度开工率继续下降，国内社会库存继续增长，铜价大涨对需求有压制 [7] - 展望2026年，铜市场供需依然偏紧，继续看好铜价上行 [7] 石油化工：中国海油集团战略规划 - 中国海油集团于2026年1月15日召开工作会议，回顾总结“十四五”及2025年工作，系统研究“十五五”及未来一段时间形势任务，安排部署2026年重点工作 [9] - 公司目标为踏上“十五五”新征程，打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源集团 [9] 基础化工：AI赋能与药物发展 - 国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》及工信部等八部门联合出台《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，从战略目标、时间节点和行业指引等多个维度，对人工智能与制造业深度融合提出系统性要求 [9] - 2026年小核酸药物预计迎来快速增长期 [9] 电新环保：电网投资与关注领域 - 国家电网预计“十五五”固定资产投资达到4万亿元，较“十四五”期间投资增长40%，年均复合增速有望达7%，略超预期 [10] - 逆周期调节是重点考虑因素，特高压、主配网、智能化、重点工程（如雅下水电、电力+算力、清洁能源大基地类）等均受益 [10] - 从资金来源看，国网提升负债或调整输配电价是大概率事件 [10] - 行业持续关注氢氨醇、AIDC电源、固态电池等领域 [10] 公司动态：新瀚新材收购案 - 新瀚新材发布公告，拟以现金方式收购汤原县海瑞特工程塑料有限公司51%的股权 [10] - 完成第一期51%股权收购后，海瑞特将成为新瀚新材的控股子公司，旨在打造PAEK（聚芳醚酮）全产业链业务布局 [10] 其他研究观点精粹 - 策略观点：节前坚守稳健布局，静待节后新动能释放 [12] - 金工观点：市场或转为震荡上行；Beta因子表现良好，量化选股组合超额收益显著 [12] - 固收观点：可转债本周有所上涨；信用债发行量整体环比上升，各行业信用利差整体上行；REITs二级市场价格小幅下跌，市场交投热情有所下降 [12] - 石油化工观点：地缘局势动荡驱动油价上行，原油供给过剩预期有望改善 [12]