国内宏观形势与政策主线 - 2026年是“十五五”开局之年，预计将成为改革与发展“全面发力”年，内需变化可能明显大于外需，国内经济有望经历从“信心筑底”到“非典型”复苏的过程 [3] - 国内经济亮点主要体现在三方面：一是“反内卷”带动平减指数与企业盈利修复；二是服务业对内对外开放，与消费筑底回升；三是政府主导发力的“新”新基建，与民间资本加大“消费类基建”投资 [4] - “十五五”规划主线体现为经济增长逻辑的重构，产业政策转向“超常规”科技攻关，战略重心转向求“质”，制度变革被置于突出位置 [6] - 从节奏看，年初以来地方“新年第一会”及“两会”均指向扩内需重视度明显提升，产业数智化、绿色化转型加快，培育新质生产力更强调“因地制宜” [7] 海外经济与政策动向 - 海外经济方面，制造业等传统“顺周期”部门延续复苏，AI资本开支仍是新“增长点”，总体而言2026年美欧日经济或均好于2025年，外需依然有韧性 [9] - 流动性方面，美联储降息周期进入“最后一程”，美元仍处于长期贬值周期的“上半场”，“沃什时代”的美联储或进一步推进货币政策框架“正常化”，但“缩表”对流动性的扰动或可控 [10] - “特朗普冲击”方面，2026年是中期选举年，私人部门“负担能力”是美国经济政策的主要矛盾，财政、贸易、金融等政策倾向或有助于提升风险偏好 [11] 大类资产配置 - 伴随名义GDP修复，资金“再平衡”过程仍会延续，中国居民“存款搬家”的入市需求或存低估，国际“资金再平衡”或带动人民币持续走强，而债市的“高波动陷阱”值得关注 [12] - 2026年市场可能正站在一个新起点上，对人民币升值趋势的认知或将逐步形成共识，这一过程或将进一步驱动中国资产重估，催化A股及港股的结构性行情 [13] - 金价迭创新高与美元持续走弱已成为当下市场两大高度共识，然而繁荣表象之下，资金的结构性分化与驱动因素的周期性回归，或在共识之下暗埋风险 [14]

文章核心观点 - 大宗商品市场正面临政策驱动、技术革命与供应链重构的多重挑战，其核心功能从“供需定价”转向流动性承接与风险对冲，表现有望超越其他大类资产 [1] - 财政扩张、AI资本开支与逆全球化共同催生商品牛市逻辑，有色金属需求结构被重塑，但商品排序共识存在脆弱性，需注意宏观结构转变风险 [2][3][4][5] - 黄金因其结构性买盘和低波动特性，在贵金属中稳健性凸显，成为更可靠的多元化工具 [7] 美国“高财政驱动”对商品定价的影响 - 2026年美国预计减税规模达3960亿美元，可直接拉动消费增长1.8个百分点，通过资本开支和通胀螺旋两条路径影响商品定价 [3] - 财政资金投向半导体、电网等领域，带动铜、铝等工业金属需求，同时赤字货币化推升长期通胀预期 [3] - 若AI技术短期无法显著提升全要素生产率，美国面临削减开支或保持开支持续性并辅助美元贬值的二元选择，后者需以通胀为代价，当前白银价格大涨正抢跑通胀风险 [3] AI资本开支重塑有色金属需求 - AI资本开支成为重塑有色金属需求结构的关键变量，推动市场从单纯商品属性交易转变为叠加多重属性的复杂市场 [4] - 第一阶段以数据中心建设为主导，AI服务器单机功率是传统服务器的4～6倍，推动配电系统铜用量翻倍，预计2026年新增铜消耗40万吨，占全球产量2% [4] - 第二阶段是储能设备规模化放量，每100GWh储能容量需消耗大量碳酸锂、电解铝和铜，锂需求年均增速预计15%～20%，铝在储能系统应用占比提升至15%以上 [4] - 铜需求增长同时推动半导体与消费电子需求复苏，预计2026年全球锡消费增速达4% [4] - 供应端面临严峻挑战，2026年全球铜矿供应增长率仅0.2%，全球锡矿供应增速仅约1%，供需紧平衡下锡或出现2000～4000吨缺口 [4] - 整体看好锡、铜、锂、铝的表现，锌、镍、铅等传统需求主导的品种表现或逊色 [4] 商品排序共识的脆弱性 - 当前市场“有色>贵金属>农产品>能化>黑色”的商品排序共识存在显著脆弱性，市场过度聚焦边际新增需求，忽视基本面定价程度与宏观结构转变风险 [5] - 传统需求驱动的黑色系品种面临压力，关键观测节点是2026年3月的财政赤字率、专项债额度等政策信号，若未超预期则其估值修复承压 [5] - PVC、烧碱等低价商品存在极致赔率，有望复制类似2025年焦煤的上行弹性 [5] - 全球脱碳共识存在退坡风险，若美国等经济体放缓净零排放目标，铜、铝等绿色金属的需求溢价将面临重估，价格调整压力或远超预期 [6] - 市场低估了逆全球化背景下各国对关键资源的战略储备决心，主要资源国若出台出口限制、加征关税等政策将加剧供应紊乱与价格波动 [6] 贵金属交易逻辑 - 黄金多头头寸相比白银更具稳健性，源于全球央行购金潮与ETF等实物投资需求构筑的“避风港”属性，以及其纯粹的金融属性免受工业需求波动影响 [7] - 黄金供应刚性缓冲了宏观冲击，其相对低波动率更易吸引长期配置资金 [7] - 当前COMEX黄金投机净多头低于去年降息时水平，若宽松交易重启，黄金价格仍有上行空间 [7] - 在美联储独立性与地缘风险重塑的当下，黄金成为贵金属中更可靠的多元化工具，金银比有望逐步反弹 [7]

文章核心观点 - 大宗商品市场正面临政策驱动、技术革命与供应链重构的多重挑战，其核心功能从“供需定价”转向流动性承接与风险对冲，表现有望超越其他大类资产 [1][4] - 美国“高财政驱动”与逆全球化可能催生新一轮商品牛市，而AI资本开支正在重塑有色金属的需求结构，但市场共识存在脆弱性，需关注宏观结构转变风险 [1][3][5][7] 商品牛市逻辑重现 - 历史镜鉴显示，财政扩张叠加全球化退潮曾催生大宗商品史诗级行情，如路透CRB指数10年涨幅超200% [3] - 2026年美国预计减税规模达3960亿美元，可直接拉动消费增长1.8个百分点，通过资本开支和通胀螺旋两条路径影响商品定价 [3] - 财政资金投向半导体、电网等领域，将带动铜、铝等工业金属需求，而赤字货币化可能推升长期通胀预期 [3] - 当前白银价格大涨，抢跑通胀风险，美元指数或下破85～90区间 [3] AI资本开支重塑有色金属需求 - AI资本开支成为重塑有色金属需求结构的关键变量，市场属性从单纯商品属性转变为叠加地缘政治、能源转型和金融属性的复杂市场 [5][6] - 第一阶段以数据中心建设为主导，AI服务器单机功率是传统服务器的4～6倍，推动配电系统铜用量翻倍，预计2026年新增铜消耗40万吨，占全球产量2% [6] - 2026年全球铜矿供应增长率仅0.2%，供需矛盾突出 [6] - 第二阶段是储能设备规模化放量，每100GWh储能容量需消耗大量碳酸锂、电解铝和铜 [6] - 此阶段锂需求呈爆发式增长，年均增速预计15%～20%，铝在储能系统应用占比提升至15%以上 [6] - 铜需求增长携AI资本开支推动半导体与消费电子需求复苏，预计2026年全球锡消费增速达4% [6] - 2026年全球锡矿供应增速仅约1%，供需紧平衡下或出现2000～4000吨缺口，锡价向上弹性充足 [6] - 整体看好锡、铜、锂、铝的表现，锌、镍、铅等传统需求主导的品种表现或逊色一些 [6] 注意重要反转节点 - 当前市场“有色>贵金属>农产品>能化>黑色”的商品排序共识存在显著脆弱性，市场过度聚焦边际新增需求，忽视基本面定价程度与宏观结构转变风险 [7][8] - 传统需求驱动的黑色系品种面临压力，关键观测节点是2026年3月，若财政赤字率、专项债额度等政策信号未超预期，其估值修复将承压 [8] - PVC、烧碱等低价商品存在极致赔率，有望复制类似2025年焦煤的上行弹性 [8] - 全球脱碳共识存在退坡风险，若美国等经济体放缓净零排放目标，铜、铝等绿色金属的需求溢价将面临重估，价格调整压力或远超预期 [9] - 市场低估了逆全球化背景下各国对关键资源的战略储备决心，主要资源国若出台出口限制、加征关税等政策，将加剧供应紊乱与价格波动 [9] 黄金稳健性凸显 - 黄金多头头寸相比白银更具稳健性，源于其独特的支撑结构：全球央行购金潮与ETF等实物投资需求，构筑了“避风港”属性 [11] - 黄金纯粹的金融属性使其免受工业需求波动影响，供应刚性缓冲了宏观冲击，且相对低波动率更易吸引长期配置资金 [11] - 在硬资产轮动中，金属市场因规模较小易受资金流入影响，而黄金存储优势及政策宽松预期将进一步巩固其吸引力 [11] - 当前COMEX黄金投机净多头低于去年降息时水平，若宽松交易重启，黄金价格仍有上行空间 [11] - 黄金凭借结构性买盘与低波特性，成为贵金属中更可靠的多元化工具，金银比有望逐步反弹 [11]

港股近期表现与跑输原因 - 2026年开年以来港股整体跑输，恒生科技指数表现“垫底” [1] - 2月以来恒生指数下跌3%，恒生科技指数下跌6.5%，跌至去年7月以来新低，自10月高点回撤接近20% [3] - 港股跑输源于流动性收紧担忧、特色结构拖累及宏观基本面偏弱 [3] - 市场担忧流动性收紧：特朗普提名“相对鹰派”且支持缩表的沃什为新任美联储主席，冲击对流动性高度敏感的资产，恒生科技、纳斯达克和比特币同步疲软 [53] - 市场重新评估AI资本开支叙事：美股财报季投资者对科技龙头AI资本开支态度分歧，线性叙事被质疑；腾讯因AI资本开支相对克制及增值税传言，上周近10%的跌幅拖累板块 [57] - 基本面偏弱：1-2月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3，低于预期；12月新增社会融资规模同比少增6460亿元，广义财政支出同比下降0.7% [58] 港股后市驱动因素展望 - 后市前景取决于信用周期、产业趋势和流动性三个维度：信用周期决定指数空间，产业趋势决定结构强弱，流动性放大波动 [13] - 信用周期决定指数空间：受收入预期偏弱等影响，2026年私人社融脉冲或继续走弱；若财政仅维持2025年支持力度，广义财政赤字脉冲也大概率走低 [62] - 产业趋势决定结构强弱：支撑港股估值弹性的主要是科技（尤其是AI）和新消费板块；AI长期产业趋势依然存在，持续投入是必然选择，结构会进一步分化 [67] - 流动性放大短期波动：港股对外部流动性敏感；沃什的“相对鹰派”影响情绪；港股与A股存在资金跷跷板效应；港股IPO活跃，当前超过400家公司处于IPO申请或聆讯状态，2026年上半年预计解禁超过4500亿港币 [69] - 短期市场或有超调，回撤后可能存在向上修复空间；中期基准情形下，港股盈利增长3-4%与景气结构主线情绪修复，或推动恒指中枢上行至28000-29000点 [74] A股与港股比较选择 - A股在整体基本面与流动性上要好于港股，但港股优势在特色结构 [75] - 基本面A股强于港股：2026年港股盈利增速预计为3-4%（非金融增长6-7%，金融零增长），略低于A股的4-5%（非金融增长8%，金融增长1.6%） [75] - 流动性A股扰动较少：内部存款“活化”入市对A股支持更直接，A股对外部美联储政策变化不如港股敏感；A股活跃与否直接决定南向资金流入强弱 [75] - 港股特色结构稀缺：分红、互联网、创新药、新消费四大特色板块在A股较为稀缺；若迎来催化，结合权重股对指数的支撑，港股或能阶段性跑赢A股 [80] - 近五年春节期间港股平均上涨2% [78] 行业配置框架与当前思路 - 整体配置根据信用周期选择方向，使用广义财政赤字脉冲和私人部门社融脉冲指标观测 [82] - 在整体回报有限的情况下，资金集中涌入导致短期透支再转向，把握轮动节奏关键 [81] - 从基本面和资金交易两个维度构建配置框架：基本面关注盈利和估值；资金交易分析南向资金、交易拥挤度、卖空和RSI等指标 [87] - 基于每月打分结果指导下月行业配置的策略，自2019年初至今累计收益达到103%，大幅跑赢同期MSCI中国指数11%的涨幅 [89] - 当前配置大思路以AI科技和周期为主线 [91] - 短期根据行业轮动打分模型，建议关注必需零售、科技硬件、新消费 [91] - 基本面强、资金适中的板块（必需零售、科技硬件、新消费、媒体娱乐、交通运输）可优先布局 [95] - 基本面强、资金偏低的板块（金融、生物科技、半导体、有色金属）适合作为中期底仓或左侧配置，等待时机 [95] - 基本面弱、交易活跃的板块（房地产、能源、软件服务等）偏向事件或情绪驱动的短期交易机会 [96] - 基本面弱、交易也弱的板块（部分资本品、汽车及零部件、电商等）短期缺乏催化，建议暂时回避 [96]

港股近期表现与跑输原因 - 2026年开年以来港股整体跑输，恒生科技指数表现“垫底”，在全球跌幅居前 [2] - 2月以来恒生指数下跌3%，同期上证指数和标普500分别小幅下跌1.3%和0.1%，恒生科技指数下跌6.5%，跌至去年7月以来新低，自10月高点回撤接近20% [4] - 港股跑输源于三方面：市场担忧美联储鹰派提名导致全球流动性趋紧、市场重新评估AI资本开支叙事逻辑导致权重股“逆风”、以及基本面偏弱（1-2月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3）[4][7][9][10] 港股行情切换的历史规律 - 2025年以来，美A港三地市场呈现此消彼长的“跷跷板”效应，以季度维度轮动 [5] - 港股行情在“跑赢”与“跑输”间循环往复，切换逻辑根植于基本面、流动性、特色结构三个维度，当流动性收紧、特色结构不受关注或基本面偏弱时，港股往往跑输 [5][7] 港股后市展望的核心驱动因素 - 港股后市前景取决于三个维度：信用周期决定指数空间，产业趋势决定结构强弱，流动性放大波动 [12][13] - 基准情形下，若政策仅发挥托底作用，2026年中国信用周期大概率震荡走弱，指数空间有限，恒指基准点位看28000-29000点 [13][14] - 中期看，基准情形下港股盈利增长3-4%与景气结构主线情绪修复，或推动恒指中枢上行至28,000-29,000点左右 [23] A股与港股的比较与选择 - A股在整体基本面与流动性上强于港股：自上而下测算2026年港股盈利增速预计为3-4%，可能略低于A股的4-5%；A股受内部存款“活化”入市支持更直接，且对外部美联储政策变化没有港股敏感 [25] - 港股的优势在于特色结构稀缺性，如分红、互联网、创新药、新消费四大板块在A股较为稀缺，若产业层面有催化，港股或有跑赢机会 [25][29] - 短期看，A股控节奏意图仍在，而港股有春节假期突然拉升的“传统”，2021年以来春节期间港股平均上涨2% [25][27] 行业配置框架与轮动策略 - 2026年信用周期大概率震荡走弱，指数层面空间有限，涨幅或主要靠特色结构贡献，更凸显结构性机会的重要性 [31] - 配置框架根据信用周期选择方向，并使用基本面（盈利、估值）和资金交易（南向资金、交易拥挤度等）两个维度的指标进行行业轮动打分 [31][33][35] - 基于每月打分结果指导下个月的行业配置策略（等权配置分数最高的四个行业），该策略自2019年初至今累计收益达到103%，大幅跑赢同期MSCI中国指数11%的涨幅 [36] 当前行业配置思路 - 大方向仍以AI科技和周期为主线，这是当前信用扩张的主要方向 [38] - 根据行业轮动打分模型，短期建议关注基本面强、资金适中的板块优先布局，包括必需零售、科技硬件、新消费 [38][41][43] - 对于基本面强但资金偏低的板块（如金融、生物科技、半导体、有色金属），建议持续关注但等待时机；对于基本面弱但交易活跃的板块（如房地产、能源），视为短期交易机会；对于基本面弱、交易也弱的板块（如部分资本品、汽车、电商），建议暂时回避 [43][44]

市场行情主线切换 - 市场处于剧震中的主线切换阶段，呈现“高切低”行情特征，需把握科技与内需板块的轮动脉搏 [1] 春节行情与消费 - 春节行情正在“预热”，服务消费领域表现领跑，数据中显现结构性投资机会 [1] 科技板块投资窗口 - 春节前后科技板块反弹窗口将至，建议布局前期错杀标的的修复机会以及硬科技主线 [1] 人工智能产业趋势 - 全球人工智能资本开支正在加速，硬件是能够穿越市场波动的核心“锚” [1] 锂电池行业前景 - 行业旺季将至且存在政策催化，锂电池板块迎来布局的黄金窗口期 [1] 石油与能源板块 - 国际油价呈现“上有顶、下有底”的格局，中国三大石油公司的股息吸引力在走高 [1] 煤炭行业判断 - 由事件驱动的煤炭行情已接近尾声，煤炭价格继续上涨的空间有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市不空，即便无降准降息推动，利率向下走出技术性突破可能性较大 [3] - 近期各类资产异动体现前期极致叙事松动，长期宏大叙事未转向，但市场结构极致时细微变量可推动行情反转 [4] - 委内瑞拉事件和格陵兰岛纠纷使美元资产安全性下降，资源品和贵金属价格上升，但价格抬升过快与“避险”冲突，短期内波动低的A债或为更好避险资产，这是近期债市不弱核心原因 [5] - 策略关注为多头持有，换月时点临近可提前移仓至06合约 [6] 根据相关目录分别总结 近期关注 - 关注A股调整情况、地方两会、地缘事件变动 [4] 本周关注 - 国内宏观关注地方两会召开情况和上海启动二手房收储时点 [7] - 货币政策方面央行启动14天期逆回购，3M期买断式逆回购净投放1000亿 [7] - 海外宏观美国就业数据频频弱于预期 [8] - 地缘政治地缘环境整体改善，美国与伊朗会谈、印度对美妥协换取低关税，中俄、中美元首同日进行视频通话和电话 [9] 当周数据统计 |分类|详情|周五结算价|周涨跌幅/周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货数据|10年期国债期货T2603.CFE|108.420|0.12%| ||10年期国债期货T2606.CFE|108.440|0.15%| ||5年期国债期货TF2603.CFE|105.945|0.06%| ||5年期国债期货TF2606.CFE|106.000|0.09%| ||2年期国债期货TS2603.CFE|102.442|0.05%| ||2年期国债期货TS2606.CFE|102.470|0.06%| ||30年期国债期货TL2603.CFE|112.570|0.63%| ||30年期国债期货TL2606.CFE|112.720|0.64%| |价差数据|跨期价差T2603 - T2606|-0.020|-0.025| ||跨期价差TF2603 - TF2606|-0.055|-0.030| ||跨期价差TS2603 - TS2606|-0.028|-0.004| ||跨品种价差2TS - T|301.348|0.081| ||跨品种价差2TF - T|103.470|-0.005| ||跨品种价差TS - TF|98.939|0.043| |现券收益率|国债收益率1Y国债|1.32%|1.96BP| ||国债收益率2Y国债|1.36%|-1.99BP| ||国债收益率3Y国债|1.38%|-1.92BP| ||国债收益率5Y国债|1.56%|-2.04BP| ||国债收益率7Y国债|1.66%|-1.39BP| ||国债收益率10Y国债|1.81%|0.00BP| ||国债收益率30Y国债|2.25%|-4.00BP| ||国开收益率1Y国开|1.57%|-1.08BP| ||国开收益率3Y国开|1.67%|-2.15BP| ||国开收益率5Y国开|1.76%|-3.65BP| ||国开收益率7Y国开|1.89%|-2.62BP| ||国开收益率10Y国开|1.96%|-2.20BP| ||国开收益率30Y国开|2.38%|-3.73BP| |资金利率|银行间质押回购利率DR001|1.28%|-5.27BP| ||银行间质押回购利率DR007|1.46%|-13.13BP| ||银行间质押回购利率DR014|1.50%|-11.03BP| ||SHIBOR利率SHIBOR1M|1.55%|-0.10BP| ||SHIBOR利率SHIBOR3M|1.58%|-0.90BP| [15] PMI数据 - 不同统计的PMI数据在不同时间有不同数值，如部分PMI在50.1 - 50.3之间，部分在49.3 - 50.7之间，且有0.1pct等变化 [26]

市场行情与价格表现 - 伦敦银在短短数小时内重挫近10% [3][11] - 沪银主力合约开盘便出现超过17%的大幅低开 [3][11] 近期下跌逻辑与情绪传导链 - 下跌起点是欧美科技股重挫，特别是亚马逊等巨头公布的惊人AI资本开支计划引发市场对短期利润侵蚀和估值下修的担忧，导致风险偏好急剧降温 [4][12] - 悲观情绪蔓延至加密货币市场，美国财长关于“不干预、不救市”的表态移除了市场“安全垫”，引发比特币暴跌并触发大量高杠杆合约强制平仓 [4][12] - 冲击波最后传导至白银市场，因其投机性强、波动性大，且经历历史级大跌后情绪脆弱，恐慌资金逃离成为价格向下修正的推动原因之一 [4][12] - 近期展现了从科技股到比特币，最后到白银的恐慌情绪传导链 [4][12] 技术分析与关键价位 - 沪银主力Ag2604合约已跌穿重要的技术支撑区域，即20000-20200整数关口附近的黄金分割0.382回调位 [6][13] - 破位后反弹在该区域再度承压，初步确认原有支撑已转化为关键阻力 [6][13] - 若价格短期内无法有效回升至该区域上方，需警惕市场情绪继续转弱、价格向下再寻支撑的风险 [6][13] - 下方关键结构支撑可参考此轮涨势的起点，即12月1日开盘价12650附近，短期也可关注18000整数关口附近的得失 [6][13] 当前市场特征与主导因素 - 当前白银市场波动剧烈且未完全企稳 [6][14] - 价格受情绪与资金流动主导，不确定性极高 [6][14]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强 [6] - 股指期权展望为震荡 [6] - 国债期货展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 股指期货周四沪指缩量收跌，大消费季节性走强，节前价值红利占优，节后小盘成长胜率高，建议节前低吸IM多单 [1][6] - 股指期权周四标的震荡调整，大盘风格强于小盘，隐波走势分化，情绪偏区间博弈，建议持有备兑策略增厚 [2][6] - 国债期货全线走高，银行间市场资金面宽松，债市两会前或区间震荡，长端利率或延续震荡，建议短期套利交易，关注30年期与10年期国债利差收敛机会 [3][7] 根据相关目录分别总结 行情观点 股指期货 - 观点为股市缩量收跌，大消费季节性走强，操作建议持有IM多单或双创ETF [6] 股指期权 - 观点为隐波走势分化，情绪指向区间博弈，操作建议为备兑 [6] 国债期货 - 观点为国债期货全线走高，操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注超长端套利机会，曲线策略短期关注30Y - 10Y走平 [7] 衍生品市场监测 股指期货数据 - 无具体内容 股指期权数据 - 无具体内容 国债期货数据 - 无具体内容

核心观点 - 报告继续看好中盘蓝筹，并建议关注化工、农业等行业的涨价线索作为当前配置主线 [1][6][27] - 流动性预期回摆导致有色金属价格波动加剧，但美元信用弱化格局未改，且逆全球化与AI资本开支支撑资源品需求，周期品涨价是核心配置线索 [6][10][16][27] - 交易层面，大中小盘市场情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳，中盘蓝筹相关的周期行业趋势依然强劲 [6][17][20][27] 预期层面：关注化工/农业等涨价线索 - **有色金属**：尽管特朗普提名凯文·沃什为美联储主席导致市场宽松预期回摆，金属价格大幅波动，但美元信用弱化格局未改，黄金仍有表现机会，供需关系将支撑工业金属价格底线 [6][10][11] - **农业**：生猪、橡胶等品种因产能出清已处于价格上行起点，糖、玉米及油脂油料等大宗农产品供需处于紧平衡，上游资源价格走强及地缘政治可能进一步助推农产品价格全面上行，当前具备极高布局价值 [6][12] - **化工**：分散染料、TMP、PVC等产品因市场集中度高或上游供给约束强而价格上涨，行业未来将沿两条主线发展：一是供给端从份额导向转向盈利导向的经营策略调整；二是需求端受益于欧洲日韩化工衰退带来的高端出口替代，以及新兴国家崛起带来的基础材料出口增长机遇，PVC作为供需矛盾突出的产品有望持续表现 [6][16] 交易层面：市场情绪与行业轮动 - **风格配置**：大中小盘情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳，其中中证500指数中期不确定性略有抬升，而中证1000和国证2000指数中期不确定性有所下行 [6][17] - **行业趋势**：中盘蓝筹相关的周期行业，如有色金属和基础化工，其趋势交易依然强劲；同时，传媒和国防军工行业的趋势转强 [6][20] - **行业情绪与不确定性**：有色金属与石油石化行业的短期不确定性抬升；基础化工行业的中期不确定性变化平稳；农林牧渔行业的中期不确定性则出现下行 [6][23]