隧道股份电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与战略定位 * 公司年合同签约额接近1,000亿元，年营业收入约700亿元，利润接近30亿元[3] * 战略定位为“赋能产业未来发展的智慧城市运营商”，致力于成为“中国的万喜”[3] * 选择对标法国万喜、布依格的发展路径，即具备较强金融属性，整合运营、资产管理等业务，围绕建筑业深化发展[3] 二、 业务转型：从建筑商到城市运营商 * 目标在“十五五”期间将运营业务利润占比从当前的20%-30%提升至接近35%，长期目标为35%以上[2][4][9] * 运营业务营收目前约占公司总营收的10%[4] * 转型基础是公司在运营方面的能力在中国建筑业中处于头部地位[4] * 2025年两会期间政府重新提及特许经营权并已有项目落地，为公司提供了良好发展契机[5] 三、 投资模式与重点方向 * 投资模式已从原有PPP模式演变为类PPP、股权投资以及特许经营权等多种新方式[5] * 投资方向包括：城市更新带来的新园区（如宁波奉化园区项目）、文化中心、高铁站、机场和低空经济相关的通用航空机场及起降点[6] * 探索通过对地下管网的类投资模式获取运营权[6] * 重点投资进入运营期的存量资产，例如收购了山东滨州的黄河公铁两用桥，并计划投资其未来改扩建项目[6] * 对面临改造拓宽和数字化升级需求的收费期限届满高速公路进行投资，如嘉浏高速公路的拓宽与数字化改造实例[6] 四、 科技转型与创新规划 * 推行“100家混改科创公司”计划，在“十五五”期间成立约100家混合所有制科创公司，期望其中能有数家成功实现IPO，在“十六五”初期带来可观收益[2][7][8] * 案例：成立“中成交”公司，依托内部科研成果及中国交通运输行业首个垂类模型成立，隧道股份占注册资本金500万元的30%，团队持股70%[7] * “中成交”成立数月后于2025年成功融资1,300万元，投后估值达8,000万元，计划2026年进行新一轮融资，目标投后估值达2.25亿元左右[7] * 在传统业务领域进行两类科创转型：1) 围绕盾构机业务，利用算力、算法及历史数据打造国内头部的“数字盾构机”，其与传统盾构机的关系类似无人驾驶操作系统与汽车本身的关系[2][8]；2) 在传统施工建设中引入AI、机器人、算力算法提升效率与质量，例如在桥梁预制构件生产中已使用机器人和机器狗，并在香港、新加坡项目应用，建成预制构件智能工厂[8] * 公司成立数字集团，其成立时间早于上海市数据集团[5] 五、 业务板块重组 * 在“十五五”战略规划中将原有业务重新归类为四大板块：1) 规划与咨询（拓展至公司发展管理、金融和经济等新咨询领域）[8]；2) 智慧建造（将施工和机械设备制造统一归类，强调必须进行数字化转型）[8]；3) 投资金融（通过资本运作反哺传统业务，支撑稳健发展）[8]；4) 更新与运营（将城市更新与运营合并，符合向城市运营商转型的目标）[8] 六、 绿色化与融合化布局 * 绿色化方面，旗下能建集团是上海市唯一的市级层面能源相关公司，其下属的上海能源设计研究院在华东地区处于头部地位[5] * 融合化方面，通过资本推动传统产业发展，并利用投资项目作为应用场景孵化新型业态[5] * 采用“投资-建设-科研-运营”一体化的模式推动转型，例如自主投资将嘉浏高速公路改造成交通部认可的最高等级智慧高速公路[5] 七、 财务投资与减持计划 * 公司对华大九天的投资为财务投资，其股价波动对公司利润产生较大影响（2024年末股价约120元，2025年末跌至90多元）[9] * 计划在2026年将华大九天持股比例从2025年的7%以上降至5%以下，从而实现自由减持，基本计划是在2026年内清空所持股份，希望从2027年起其股价波动不再对公司业绩产生重大影响[2][9] * 未来投资策略转变，对外高桥、中国能建等公司的投资将是谋求董事席位的长期战略股权投资，而非以获取短期利润为目的的财务投资[9] 八、 海外业务规划 * 出海业务是公司“十五五”战略的明确方向之一，未来占比将逐步提高[10] * 已形成具备项目管理和合约能力的国际业务团队[10] * 原重点市场在东南亚，自2025年起将中东列为新的重要市场，但受地区局势影响，原预计2026年春节前中标的中东大额项目已暂停[10] * 当前发展较为稳健的境外市场主要是香港和澳门，越南等东南亚市场仍是拓展重点[10] * 是否参与俄乌重建需视未来事态发展再做决定[10] 九、 分红政策 * 公司目前尚未讨论提升分红率的具体计划[11] * 公司股息率在建筑行业内基本位列前五，处于较高水平[11] * 短期内可能不会大幅提高分红率，更注重维持正常、持续的经营运作、发展以及科创转型，运营业务也需要资金投入[11]