文章核心观点 - 挚达科技在港股IPO获得5440倍超额认购并首日股价暴涨192% 但其基本面呈现收入连年下滑 持续亏损且资产负债率极高的矛盾现象[1][2][6] - 此次IPO被视为公司的“续命药” 旨在解决现金流困境并满足创始人与投资人的对赌协议中规定的上市期限[10][11] - 资本市场的狂热追捧基于其“智能充电桩第一股”的稀缺概念 比亚迪作为大股东和第一大客户的支持 以及贾跃亭早期投资带来的传奇色彩 而非公司当前的业绩表现[3][12][13][14] IPO市场表现 - 公开发售获得超额认购5440倍 冻结资金约2500亿港元 成为今年港股新能源领域“超购王”[2] - 发行价定为66.92港元 处于价格区间下限 为二级市场留出上涨空间 上市首日收盘价达195.5港元 较发行价暴涨192% 市值升至116亿港元[2][3] 财务状况 - 收入连续三年下滑 2022年至2024年收入分别为6.97亿元 6.71亿元 5.93亿元 前三年复合年增长率为-7.76% 2025年第一季度收入为2.17亿元[4] - 公司自2010年成立以来持续亏损 2024年亏损2.36亿元 亏损额同比扩大超过3倍[5] - 资产负债率超过900% 表明公司总资产中90%以上为借入资金[6] - 毛利率持续下降 从2022年的20.4%降至2024年的14.9%[7] - 2022年至2025年第一季度经营性现金流持续为负 应收账款周转天数超过200天 资金被客户大量占用[8][9] 业务运营与行业背景 - 新能源汽车行业价格战激烈 车企将成本压力传导至上游供应商 迫使公司采取“以价换量”策略[7][14] - 公司是全球家用电动汽车充电桩出货量第一 累计出货超130万台 全球市场份额约9.0% 中国市场份额约13.6%[14] - 为应对国内市场竞争 公司加速海外扩张 2024年海外收入占比从1.9%提升至12.1% 此次IPO募资额的38%将用于海外扩张[14] 股东与资本背景 - 比亚迪为公司重要股东及第一大客户 2022年投资5000万并带来超2亿元收入[13] - 乐视汽车（贾跃亭）曾于2015年投资1500万 虽已于2019年退出 但为公司故事增添色彩[14] - 创始人黄志明与投资人签有对赌协议 因未达业绩目标需个人赔偿3900万 协议条件要求公司在2026年1月31日前完成上市[10][11] - 选择港股上市因港股规则对亏损但具有成长故事的公司更为友好[15]